編者按

　　2014年10月17日,，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于改革完善并嚴(yán)格實(shí)施上市公司退市制度的若干意見(jiàn)》。在綠靴資本采訪的多位機(jī)構(gòu)投資人士看來(lái),，新版政策將對(duì)現(xiàn)有退市股生態(tài)鏈產(chǎn)生重大影響,。

　　伴隨史上最嚴(yán)厲退市政策發(fā)布將滿3個(gè)月，2014年和2015年交割日將成為第一份節(jié)點(diǎn)答卷,。2015年同時(shí)作為新政實(shí)施元年,，“準(zhǔn)退市股”將迎來(lái)一場(chǎng)艱巨的年終大考。

　　已然大不相同,。

　　新退市政策對(duì)財(cái)務(wù),、市場(chǎng)交易標(biāo)準(zhǔn)更為細(xì)化明確，并加入主動(dòng)退市和重大違法強(qiáng)制退市的新標(biāo)準(zhǔn),，同時(shí)嚴(yán)格借殼恢復(fù)上市標(biāo)準(zhǔn),，趨同IPO。這意味著,，ST股循環(huán)永生局面將被徹底打破,，批量退市現(xiàn)象或?qū)⒊蔀槭袌?chǎng)主流。

　　而這種影響在近期二級(jí)市場(chǎng)上已有充分體現(xiàn),，一方面,，被證監(jiān)會(huì)立案的上市公司成為“準(zhǔn)退市股”行列新成員。12月11日以來(lái),，在滬深交易所的要求下,，兩市陸續(xù)有38家上市公司發(fā)布了退市風(fēng)險(xiǎn)提醒。這些公司皆因違法違規(guī)事件，已被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查,。

　　公告甫一露面,，這38家公司股票遭受投資者大幅拋售，其中被交易所“點(diǎn)名”最有可能退市的博元投資 (600656,，SH)下跌最為慘烈,，至12月22日停牌前7個(gè)交易日的累計(jì)跌幅已經(jīng)高達(dá)23%。

　　另一方面,，由于新版退市政策中嚴(yán)格了重新上市的標(biāo)準(zhǔn),，ST股不死鳥的神話亦將被打破。一個(gè)明顯的案例為,，12月30日,，停牌四年的*ST廣夏(000557.SZ)終于迎來(lái)復(fù)牌，由于重組方案存在令投資者大比例無(wú)償讓渡股權(quán)的情況,，*ST廣夏復(fù)牌至今已連續(xù)3個(gè)跌停板,。

　　本期綠靴資本將按照最新滬深交易所上市規(guī)則篩選，為投資者帶來(lái)最為精準(zhǔn)的2015版準(zhǔn)退市股名單,，并同步還原這些準(zhǔn)退市股們最后的保殼博弈,。

　　“制度保護(hù)帶來(lái)的并購(gòu)重組炒作熱潮已近尾聲，退市股炒作風(fēng)險(xiǎn)將大幅提升,?！北本┑貐^(qū)券商投研人士對(duì)記者指出。

　　在新版退市制度和注冊(cè)制即將啟動(dòng)的預(yù)期下,，殼資源大幅縮水,，舊有退市股博弈空間大幅壓縮，ST股的保殼難度日益增大,。

　　目前滬深兩市總共有 50家風(fēng)險(xiǎn)警示的股票,，其中上交所 27家，深交所 23家,。從該50家股票情況來(lái)看,，凈利潤(rùn)連續(xù)虧損為首的財(cái)務(wù)指標(biāo)仍是其風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的主要原因。

　　對(duì)于“保殼者”而言,，距離2014年年報(bào)發(fā)布已不足4個(gè)月,，準(zhǔn)退市股們的保殼大戰(zhàn)亦在如火如荼進(jìn)行中。同時(shí)在綠靴資本梳理的52家“準(zhǔn)退市股”中,，相比違法違規(guī)而被證監(jiān)會(huì)立案的38家公司,，14家因觸碰財(cái)務(wù)指標(biāo)瀕臨退市的公司無(wú)疑更有望率先脫離險(xiǎn)境。對(duì)于他們來(lái)說(shuō),，只要2014年凈利潤(rùn)能夠達(dá)到盈利,，就可擺脫暫停上市厄運(yùn),。

　　52家“準(zhǔn)退市股”名單

　　經(jīng)綠靴資本研究發(fā)現(xiàn)，2012年,、2013年凈利潤(rùn)已經(jīng)連續(xù)虧損兩年而被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警,，且2014年前三季度仍然虧損的上市公司共有11只，包括*ST儀化(600871.SH),、*ST新材(600299.SH),、*ST銳電(601558.SH)、*ST商城(600306.SH),、*ST鋼構(gòu)(600072.SH),、*ST大化B(900951)、*ST昌九(600228.SH),、*ST東安(600178.SH)等,，以及兩家創(chuàng)業(yè)板股票萬(wàn)福生科 (300268.SZ)、天龍光電 (300029.SZ).

　　除此之外,，審計(jì)機(jī)構(gòu)的非標(biāo)意見(jiàn)也成為個(gè)股被風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的重要原因,。其中，*ST國(guó)創(chuàng),、*ST成城和*ST霞客三家公司,，因2013年年報(bào)被審計(jì)機(jī)構(gòu)均出具無(wú)法表示意見(jiàn)而被出具退市風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警。按照最新退市規(guī)定,，若其2014年年報(bào)被審計(jì)機(jī)構(gòu)繼續(xù)出具無(wú)法表示意見(jiàn)，或者否定的審計(jì)意見(jiàn),，則該三家公司將被暫停上市,。

　　值得注意的是，由于新版退市政策首度將重大違法事件列入退市指標(biāo),，由此,，目前已被證監(jiān)會(huì)予以立案調(diào)查的38家上市公司亦列入準(zhǔn)退市股候選名單。

　　未來(lái),，一旦證監(jiān)會(huì)最終公布的調(diào)查結(jié)果,，被定性為“欺詐發(fā)行”或“重大信息披露違法行為”；且該公司被證監(jiān)會(huì)依法作出行政處罰決定,，或者因涉嫌犯罪被證監(jiān)會(huì)依法移送公安機(jī)關(guān)的,，上述公司已將被證券交易所暫停上市。

　　而38家公司中,，最為危險(xiǎn)的要屬博元投資,，廣東證監(jiān)局在對(duì)其立案稽查過(guò)程中發(fā)現(xiàn)，公司存在財(cái)務(wù)信息虛假記載,，涉及金額數(shù)十億元,。對(duì)此,，博元投資在風(fēng)險(xiǎn)提示中明確指出，公司因涉嫌重大信息披露違法行為,，可能會(huì)依法受到行政或者刑事責(zé)任追究,。

　　北京一位市場(chǎng)人士對(duì)綠靴資本分析稱，博元投資信息披露違規(guī)情形相對(duì)較為明確,，接下來(lái)被暫停上市的可能性較高,。而根據(jù)退市新規(guī)，暫停上市后一年內(nèi),，所涉違法行為不能全面糾正的,，公司將可能被終止上市。投資者對(duì)此應(yīng)高度警惕,。

　　除此之外,，中科云網(wǎng) (002306.SZ)的情況風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)較高。2014年10月,，中科云網(wǎng)被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查之后,，2014年12月，證監(jiān)會(huì)對(duì)涉嫌操縱18只股票的涉案機(jī)構(gòu)和個(gè)人立案調(diào)查,，中科云網(wǎng)也在其中,。2014年12月30日，董事長(zhǎng)孟凱被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查,，而孟凱在“十一”之后就一直在境外遲遲未歸,。

　　保殼“翻身戰(zhàn)”序列

　　14家公司中，*ST儀化和*ST中紡2家率先勝券在握,。背靠實(shí)力雄厚的控制人中石化集團(tuán),，*ST儀化順利被中石化旗下油服板塊借殼，由瀕臨退市的垃圾股涅槃重生為國(guó)內(nèi)最大油服上市公司,。公開資料顯示,，該油服資產(chǎn)2013 年實(shí)現(xiàn)收入897 億元，超過(guò)中海油服 (280億元),，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)15 億元,，同比增長(zhǎng)45%。

　　*ST中紡則憑借外來(lái)股東大申集團(tuán)之手完成對(duì)“廈門中毅達(dá)”的資產(chǎn)注入,，搖身成為一家園林公司,。大申集團(tuán)承諾，公司2014年度實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)(含非經(jīng)常性損益)將不低于2.6億元,。

　　相比之下,，*ST新材的資產(chǎn)重組方案則仍需層層闖關(guān)。根據(jù)公司12月30日發(fā)布最新進(jìn)展公告,，其重組方案仍在制定中,，且未來(lái)尚需通過(guò)發(fā)改委 ,、商務(wù)部 、國(guó)資委和證監(jiān)會(huì)審批,。前述市場(chǎng)人士分析認(rèn)為,，從進(jìn)展情況來(lái)看，*ST新材的資產(chǎn)重組或難以在2014年報(bào)披露前完成,，或?qū)⒅苯訒和Ｉ鲜?，待資產(chǎn)注入后再申請(qǐng)恢復(fù)上市。

　　不過(guò),，倚靠有實(shí)力大股東重組救場(chǎng)的畢竟是少數(shù),。在證監(jiān)會(huì)嚴(yán)控借殼上市的大背景下，ST股的重組運(yùn)作難度與日俱增,，*ST商城,、*ST銳電、*ST昌九,、*ST大化B,、*ST鋼構(gòu)、*ST東安等公司則依靠變賣資產(chǎn),、負(fù)債減免等手段求得盈利以擺脫暫停上市厄運(yùn),。

　　其中*ST商城、*ST大化B,、*ST昌九和萬(wàn)福生科4家情況最為樂(lè)觀,。2014年9月，茂業(yè)系大鱷黃茂如以9.9元/股收購(gòu)商業(yè)城集團(tuán)2,090.79萬(wàn)股權(quán),，成為公司實(shí)際控制人,。而9.9元收購(gòu)價(jià)相比公司停牌前的7.74元每股價(jià)格已溢價(jià)27.9%。

　　高溢價(jià)背后,，黃茂如顯然對(duì)*ST商城的保殼志在必得，其迅速出售公司持有遼寧物流及安立置業(yè)兩項(xiàng)股權(quán),，預(yù)計(jì)將獲得投資收益2.4億元,，目前該方案已通過(guò)證監(jiān)會(huì)審核，并實(shí)施完畢,。由于*ST商城2014年前三季度預(yù)虧1.6億元,，本次資產(chǎn)出售后公司有望順利保殼。

　　而*ST大化B則直接獲得了大股東大連鹽化集團(tuán)有限公司的4414萬(wàn)元債務(wù)豁免,，本次豁免后將增加公營(yíng)業(yè)外收入4414萬(wàn)元,，參考公司2014年前三季度虧損3873.83萬(wàn)元，本次債務(wù)豁免后將有望實(shí)現(xiàn)全年盈利,。

　　*ST昌九則雙管齊下,，在其12月初發(fā)布的一則保殼方案中,，一邊要求大股東昌九集團(tuán)豁免1.6億元債務(wù)，并要求以持有的512.2畝工業(yè)用地抵償昌九集團(tuán)1.31億元債務(wù),；一邊要求實(shí)質(zhì)控制人贛州市政府予以8000萬(wàn)元財(cái)政補(bǔ)貼,。

　　最終*ST昌九順利于12月31日前獲得控股股東的上述豁免事項(xiàng)，由于*ST昌九前三季度凈利潤(rùn)虧損3291.08萬(wàn)元,，且凈資產(chǎn)為-1.47億元,，而經(jīng)歷上述補(bǔ)貼減免后，凈資產(chǎn),、凈利潤(rùn)指標(biāo)將雙雙為正,。

　　同樣幸運(yùn)的還有萬(wàn)福生科，一方面公司欺詐上市已徹底畫上句號(hào),，一方面,，公司通過(guò)資產(chǎn)出售、財(cái)務(wù)補(bǔ)貼和債務(wù)豁免,，前后獲得2900萬(wàn),、1600萬(wàn)和210萬(wàn)元的營(yíng)業(yè)外收入，相比前三季度2718.63萬(wàn)元的虧損額,，公司保殼無(wú)疑充滿希望,。

　　一波三折保殼故事

　　相比之下，創(chuàng)業(yè)板公司天龍光電的保殼之路則頗為驚險(xiǎn),，經(jīng)歷兩年虧損后,，公司前三季度再次出現(xiàn)逾6200萬(wàn)元的虧損，面臨暫停上市的風(fēng)險(xiǎn),。對(duì)此,，12月8日，公司公告出售江蘇中晟46.37%股權(quán),，預(yù)計(jì)將為天龍光電帶來(lái)約1.53億元的收益,，成功擺脫暫停上市厄運(yùn)。

　　但由于交易方常州諾亞遲遲未將錢打至上市公司,，該交易一直未能完成,，12月26日晚，天龍光電發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)提示,，稱若該筆交易未能在12月31日前完成,，則公司2014年度仍將虧損。

　　幸運(yùn)的是,，就在12月31日,，雙方約定的1.1億元增資款終于到戶，江蘇中晟的股權(quán)轉(zhuǎn)讓手續(xù)亦在當(dāng)天同步完成,。不過(guò)天龍光電也謹(jǐn)慎稱,，對(duì)于該筆交易能否計(jì)入2014年損益仍將以審計(jì)結(jié)果為準(zhǔn),。

　　相比之下，*ST鋼構(gòu)的保殼方案則意外翻船,。早在2014年8月,，公司就披露出售上海瑞宿100%股權(quán)的方案，該股權(quán)的評(píng)估值為2.06億元,。10月14日,，上海翔達(dá)實(shí)業(yè)(集團(tuán))有限公司以人民幣2.5801億元的價(jià)格成功競(jìng)價(jià)該股權(quán)。隨后,，公司與上海翔達(dá)簽訂了產(chǎn)權(quán)交易合同,。由于2014年前三季度，公司預(yù)虧7755.98萬(wàn)元,，伴隨上述股權(quán)的成功出售,，則*ST鋼構(gòu)保殼無(wú)慮。

　　意想不到的是,，就在雙方辦理過(guò)戶手續(xù)之時(shí),，上海松江房地產(chǎn)登記處卻以上述過(guò)戶建筑存違章建筑為由，作出不予過(guò)戶決定,。對(duì)此,，*ST鋼構(gòu)證券辦人士向綠靴資本強(qiáng)調(diào)稱，“上海瑞宿的轉(zhuǎn)讓手續(xù)合法,，我們已經(jīng)跟政府協(xié)商,，但至今尚未有結(jié)果，公司將繼續(xù)為避免退市努力,?！?/p>

　　盡管資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓意外擱置令*ST鋼構(gòu)保殼之路蒙上陰影，但近期牛市行情則給其開辟一條新增利通道,，截至12月31日,，*ST鋼構(gòu)累計(jì)出售持有的豫園商城 264萬(wàn)股，成交金額約3200萬(wàn)元,，獲得凈利潤(rùn)約2850萬(wàn)元,。不過(guò)相比前三季度預(yù)虧的7755萬(wàn)元，該投資收益無(wú)疑杯水車薪,，*ST鋼構(gòu)的最終命運(yùn)仍然不明,。

　　同樣前景不明的還有*ST東安和*ST銳電,。*ST東安前三季度虧損為3472.35萬(wàn)元,，其12月17日公告稱，哈飛汽車以德州房產(chǎn)及土地抵償對(duì)公司所欠部分貨款,，約為1138.53萬(wàn)元,。即使該資產(chǎn)最終得以變現(xiàn),，距離扭虧仍有2000多萬(wàn)缺口，仍需參考四季度盈利情況,。

　　而*ST銳電情況則更為棘手,，其前三季度虧損已經(jīng)高達(dá)4.36億元。巨虧背后,，*ST銳電背負(fù)著高額的應(yīng)收賬款,，截至三季度應(yīng)收賬款額度逾80億元。對(duì)此,，*ST銳電只得加緊與供應(yīng)商商討債務(wù)豁免等事項(xiàng),，但從公告情況看，截至12月31日公司僅挽回了1.51億利潤(rùn),，保殼仍然堪憂,。

(責(zé)任編輯：DF127)