概率與投資總論

江蘇常熟老李 2015-01-03

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投資本質(zhì)是一個概率游戲，這一點已經(jīng)成為共識,；

基本分析法和技術分析法本質(zhì)上是一種分析工具,，也是圍繞概率（風險）與賠率（期望收益率是其變體）；

而應付主觀認知與客觀事實之間的差異,，就是投資過程中需要為其預留出足夠的應付以外的護城河,，名之曰“安全邊際”；

當然,，基本面分析：

格雷厄姆時代側重點是依據(jù)可靠地歷史信息來平滑推演未來,，鑒往知來，這種要求“變數(shù)小”,，強調(diào)“穩(wěn)定性”,，所以巴老掛在嘴邊的語錄以及投資風格（比如很少投資科技股，這方面的精彩論述就不多說了,，太多了）,；所以格雷厄姆更多的采取的是統(tǒng)計學意義的工具，比如對歷史營收,、收益,、杠桿、賬面,、……,，格雷厄姆雖說也重視利潤表，但是本質(zhì)上大蕭條時代的后遺癥之一就是特別重視資產(chǎn)負債表,，格雷厄姆的分析方法更多的是集中在資產(chǎn)負債表,；

費雪時代的重點是引入了集中、定性和成長,，當然無可否認,，格雷厄姆也重視定性分析，在其巨著《證券分析》中也喊出趨勢本質(zhì)上是定性的,；只是其分析工具更多的是精確的數(shù)據(jù),，外加其對安全邊際的苛刻要求，所以造成了大家對其定性這方面認知的忽視,；費雪的工具箱,，更多的是集中在利潤表,，利潤表上的擴張速度是非常受到關注的；

巴菲特與芒格時代,，除了綜合格雷厄姆和費雪的優(yōu)點之外,，還引入了一些源頭活水，不管是得益于芒格,，還是巴菲特本人，這些已經(jīng)不重要了,，重要的是這已經(jīng)成為既成事實,，這也是今天巴菲特這本教科書不可或缺的一部分；至于巴菲特為投資開創(chuàng)的優(yōu)秀典范,，不好在這說了,，大家多數(shù)耳熟能詳，我也就不班門弄斧了,；

這里我只是提醒一下下：

基本面分析更多的是提供了分析標的的“絕對價值”信息,，這決定了在市場錯誤定價的時候的賠率大小（空間大?。?，即便如此，也改變不了這種概率決策的本質(zhì),；

貝葉斯的概率決策或者管理學或者統(tǒng)計學中的決策樹模型是一個經(jīng)典的應用方法,；

基本面分析出來的絕對價值也不會是單純的一個點，因為各種可能性造就了不同可能性的存在,，亦即合理估計值是一系列不同的點或合理的估值區(qū)間（這也是巴菲特的胖子理論）,，不同可能性的存在也就造就了不同的認知，不同的認知會有不同的判斷,，最后決定了一些列不同的決策行為,；

技術分析作為分析工具，也是提供的僅僅是一些概率,；

比如A信號出現(xiàn)的時候,，上漲或許下跌的概率多大；B信號在A信號出現(xiàn)之后出現(xiàn),，使得上漲或下跌信號出現(xiàn)的概率提高到多大,；

舉個例子吧：

比如MA60與MA120金叉之后，長期趨勢上漲的概率可能為70%,；比如之后MA120與MA250出現(xiàn)金叉了,，使得長期上漲的概率提高到80-90%；

在第一次出現(xiàn)的時候配置多少倉位,，第二次信號出現(xiàn)的時候可以加大到多少倉位,；

……

當然,，這個過程也受到博弈空間的限制，比如通過基本面分析或技術的形態(tài)分析預估出大概的空間（同時這時候也可以與基本面分析中的情景分析中不同情境下的概率,，技術可以印證基本面分析中某種情景的可能性,，其實這也是基本面分析方法中的一種概率的替代方式，這種概率,，不是通過對分析者本人對行業(yè),、公司等專家級的精準把握，而是通過市場的走勢來替代主觀的概率判斷）,；

投資過程中,，這種較為專業(yè)的概率游戲，是一個非常迷人的思維方式,，只是專業(yè)的人士,，比如巴老之流，運用純熟,；比如我們這種人,，有時候有意，有時候是無意,，通過市場血的教訓摸索出樸素的概率思維方式和決策方式,，恰恰這種有意或無意的行為，符合了大道與規(guī)律,，才讓我們?nèi)〉昧艘稽c成績,；

當然決策過程有時候是獨一無二的，有時候是重復的,，怎么解決這個問題：

決策理論中是這么解決的：

如果是可重復的,，比如穩(wěn)定性比較強的行業(yè)，這種以往的表現(xiàn)對后來借鑒意義很大,，所以可以往為今用,，可以借用以往的表現(xiàn)，比如最好的情況,、最壞的情況（應付風險,，以及安全邊際的判斷），這種算是過往的事實可以為未來提供指導,，這種算是客觀概率分析法,，客觀概率是有可比之物；

如果是獨一無二的,，比如變數(shù)很大的行業(yè),，這種以往的表現(xiàn)對未來的指導意義不大，這個時候沒有過往的經(jīng)驗可以借鑒，這時候往往體驗一個人的眼光和判斷能力以及風險管理能力,；如果非要拿一個詞來套用的話,，也就是主觀概率分析法，并沒有可比之物,；

二者在投資過程中綜合運用,，根據(jù)決策特點以及自身的能力范圍來作出適當?shù)倪x擇；

巴菲特說：“保險和投資很相似,?！?/P>

潛臺詞也就是說：

第一、投資是概率游戲,，無論如何玩,，都改變不了這種實質(zhì)；基本面分析再牛逼,，也有折戟沉沙的時候；技術分析再厲害,，也有失效的時候,；

第二、概率思維是投資決策中一種必不可少的思維方式,，不管你是有意培養(yǎng),，還是無意中根據(jù)市場血的教訓摸索出來了一些卓有成效的方法，本質(zhì)上也是符合了概率思維的規(guī)律而已,；

我想加入一點：

這一點也很重要,；

這也是為啥大家不停地打聽消息，不同的是,，消息派為了獲取內(nèi)幕資訊,；方家通過正規(guī)可靠渠道，收集可能潛在變數(shù)的資訊,，所以無論是費雪,，還是芒格、巴菲特都講究每過一段進行檢驗一下,；

因為新的信息,，后續(xù)的決策中改變了決策的概率；

最簡單的例子就是：

比如擲骰子,，擲下去之后,，猜點數(shù)：