醫(yī)藥：醫(yī)藥電商發(fā)展機(jī)遇來(lái)臨 薦8股

　　近期醫(yī)藥商業(yè)板塊走出了一波獨(dú)立于醫(yī)藥的向上行情,，12月至今板塊漲幅接近10%,。其中個(gè)股除去新上市的柳州醫(yī)藥(603368)，九州通(600998),、中國(guó)醫(yī)藥(600056)和國(guó)藥股份(600511)12月至今漲幅更是接近或超過(guò)15%,。而這波行情的幕后推手無(wú)疑是預(yù)期將于明年元旦前后頒布的網(wǎng)售處方藥新規(guī)《互聯(lián)網(wǎng)食品藥品監(jiān)督管理辦法》(以下簡(jiǎn)稱“新規(guī)”).

　　觀點(diǎn)：

　　1。醫(yī)藥商業(yè)的傳統(tǒng)生態(tài)將被顛覆,。

　　毫無(wú)疑問(wèn),，隨著醞釀近一年的新規(guī)最終落地，醫(yī)藥商業(yè)行業(yè)甚至整個(gè)醫(yī)藥流通的價(jià)值鏈將被一定程度地打破,，重塑醫(yī)藥商業(yè)行業(yè)格局的機(jī)遇已然到來(lái),。處方藥的網(wǎng)售放開，首先是政府推行“醫(yī)藥分開”的重要一環(huán),，將剝離醫(yī)院在藥械流通銷售的壟斷性地位,，一方面有助于降低藥價(jià)，緩解醫(yī)患矛盾,，同時(shí)也為醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)留下了巨大的市場(chǎng)空間,。其次，醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)作為處方藥網(wǎng)售的主要執(zhí)行者,，不論采取何種商業(yè)模式,，都將迎來(lái)巨大的入口流量，如何把這種流量轉(zhuǎn)為現(xiàn)金流留在企業(yè),，對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)既是挑戰(zhàn)也是機(jī)遇,，而這樣的流量完全可以再塑一個(gè)京東甚至淘寶,，我們認(rèn)為醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)對(duì)于醫(yī)藥電商的想象力絕不應(yīng)該只局限在一個(gè)醫(yī)藥垂直型網(wǎng)站,。

　　2。實(shí)體渠道仍是醫(yī)藥電商的“勝負(fù)手”,。

　　傳統(tǒng)商業(yè)的“觸網(wǎng)”,，以渠道的“線上化”和中間環(huán)節(jié)的“扁平化”為最主要特征，單就網(wǎng)絡(luò)構(gòu)建來(lái)說(shuō),，這是通過(guò)資本投入就能攻克的阻礙,。但醫(yī)藥商業(yè)不同，藥品與醫(yī)療器械的流通本身就是一個(gè)高度管制的行為,，藥械的庫(kù)存和運(yùn)輸對(duì)環(huán)境有著嚴(yán)格的要求,，更不用說(shuō)流通企業(yè)本身就是需要GSP認(rèn)證的。同時(shí),，藥械的終端銷售有著特殊的時(shí)效性和地域性限制,，我們可以容忍傳統(tǒng)電商一到三天的配送時(shí)間，但我們無(wú)法想像拿到處方后要花費(fèi)相同的時(shí)間才能買到藥品。也許不急不重的慢性病,，比如高血壓,、高血脂之類尚有可能，但感冒發(fā)燒等急性病癥,，對(duì)患者來(lái)說(shuō)選擇實(shí)體還是網(wǎng)售答案不辯自明,。因此，我們認(rèn)為,，醫(yī)藥商業(yè)的互聯(lián)網(wǎng)化,，本質(zhì)上還是構(gòu)建一個(gè)線上--線下的O2O閉環(huán)，而線下的實(shí)體渠道才是醫(yī)藥電商的發(fā)展關(guān)鍵,，九州通的電商平臺(tái)“好藥師”計(jì)劃年內(nèi)簽約萬(wàn)家藥店打通配送的“最后一公里”就是一個(gè)佐證,。

　　3。商業(yè)模式的確立尚需時(shí)日,。

　　雖然我們預(yù)言明年元旦前后互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)藥的相關(guān)政策落地將為整個(gè)醫(yī)藥商業(yè)行業(yè)帶來(lái)重大變革,，我們也看好這場(chǎng)變革的光明前途，但不可否認(rèn),，醫(yī)藥商業(yè)作為最后幾個(gè)被互聯(lián)網(wǎng)攻克的傳統(tǒng)行業(yè)自然有其改革的特殊性和復(fù)雜性,，而這些特殊性和復(fù)雜性的消化是一個(gè)政治和經(jīng)濟(jì)上的系統(tǒng)性工程。如何將處方導(dǎo)入線上,，如何辨別處方真?zhèn)?，如何?shí)現(xiàn)醫(yī)保目錄內(nèi)藥品線上支付，如何在剝離藥品收入后提高醫(yī)院和醫(yī)師的積極性,，等等,，都是擺在處方藥網(wǎng)售政策放開后政府和全行業(yè)必須思考的問(wèn)題，而這些問(wèn)題的解決,，與醫(yī)改全面推進(jìn)環(huán)環(huán)相扣,、緊密相連。我們認(rèn)為,，從目前醫(yī)改進(jìn)程看,，醫(yī)藥電商真正的繁榮，不在近期,，尚待時(shí)日,。

　　結(jié)論：

　　我們看好醫(yī)藥商業(yè)在網(wǎng)售處方藥相關(guān)政策放開后的發(fā)展前景，龐大的入口流量和終端銷售空間將對(duì)醫(yī)藥商業(yè)帶來(lái)顛覆性的發(fā)展,。但行業(yè)的真正繁榮,，與醫(yī)改的推進(jìn)步伐緊密相關(guān)，在醫(yī)改時(shí)間表尚不明朗的今時(shí)今日,，一個(gè)獨(dú)立政策的出臺(tái)只是為醫(yī)藥商業(yè)打開了互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展和想像空間,，“送我上青云”尚待時(shí)日,。我們看好的相關(guān)個(gè)股按受益情況大小分為：第一梯隊(duì)，國(guó)藥股份(600511),、九州通(000989),、嘉事堂(002462)和英特集團(tuán)(000411)(停牌)；第二梯隊(duì),，太安堂(002433),、康恩貝(600572)、一心堂(002727)和上海醫(yī)藥(601607)等公司,。東興證券

　　建筑材料：需求改善估值提升 薦4股

　　(1)需求端：投資增長(zhǎng)有望小幅提升,；(2)供給端：企業(yè)主動(dòng)限產(chǎn)的局面將有所放松，產(chǎn)能過(guò)剩壓力緩解,；(3)成本,、價(jià)格端：成本或?qū)⒙陨r(jià)格有進(jìn)一步提升空間,。(4)政策層面：“增投資,、降利息”的寬松局面將持續(xù)，政策仍會(huì)積極向好,；(5)行業(yè)收入增速和盈利率等指標(biāo)將較2014年有10%以上的提升,。

　　玻璃：玻璃行業(yè)難言景氣，看好玻纖行業(yè)增長(zhǎng),。

　　(1)需求增長(zhǎng)略顯疲態(tài),，景氣度難以提升；(2)開工率創(chuàng)新低,，總產(chǎn)能仍將增加,；(3)成本穩(wěn)定，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈,，價(jià)格難提高,；(4)行業(yè)經(jīng)濟(jì)效益持續(xù)降低；(5)玻璃纖維行業(yè)需求增長(zhǎng),，價(jià)格向好,。

　　其他建材：景氣度冷熱不均，喜憂參半,。

　　(1)管材行業(yè)：需求穩(wěn)定，行業(yè)將實(shí)現(xiàn)有保障的增長(zhǎng),；(2)板材行業(yè)：傳統(tǒng)材料供求平衡,，新型建筑板材值得關(guān)注；(3)耐火,、防水材料行業(yè)：水熱火冷,，看好防水材料,。

　　估值分析：處于相對(duì)低位，存在估值提升空間,。

　　當(dāng)前以股本為權(quán)重計(jì)算的建材行業(yè)的市盈率為18倍,，水泥行業(yè)只有12倍，處于相對(duì)較低水平,，結(jié)合行業(yè)估值水平和行業(yè)景氣狀況的提升,，我們給予行業(yè)“推薦”的投資評(píng)級(jí)。

　　行業(yè)投資策略：抓住三條投資主線,。

　　關(guān)注：(1)行業(yè)景氣度高和存在需求大幅改善的行業(yè)：新型板材行業(yè),、水泥行業(yè)、玻纖行業(yè)(2)以“走出去”戰(zhàn)略和國(guó)內(nèi)基建加速帶來(lái)潛在投資增長(zhǎng)的主題性投資：包括以中材國(guó)際為代表的海外市場(chǎng)開拓者和受益國(guó)內(nèi)鐵路等基建大投資的區(qū)域型建材企業(yè)(3)國(guó)企混合所有制改革的潛在標(biāo)的,。重點(diǎn)關(guān)注改革試點(diǎn),，即中建材集團(tuán)旗下的上市公司，包括北新建材,、中國(guó)玻纖,、瑞泰科技、方興科技,。銀河證券

　　化工：下游增速明顯加快 薦5股

　　本周化工產(chǎn)品在石化產(chǎn)品帶領(lǐng)下,，繼續(xù)走弱，所觀測(cè)的130個(gè)產(chǎn)品中,，產(chǎn)品價(jià)格下跌數(shù)量雖較上周略有減少,，但處于價(jià)格上浮的系列產(chǎn)品中價(jià)格變幅較小，以盤整居多,；本周價(jià)格漲幅明顯的產(chǎn)品僅以硫磺,、無(wú)煙煤等原材料產(chǎn)品為主；而處于下跌系列的產(chǎn)品主要以石化大宗產(chǎn)品,，塑料和聚氨酯產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品,，以及化纖和合成橡膠等產(chǎn)品為主，其中,，芳烴類,、烯烴類、塑料薄膜,、工程塑料,、PTA、PX,、合成橡膠以及聚酯切片等產(chǎn)品跌幅較大,；其余產(chǎn)品價(jià)格變幅較小。

　　行業(yè)及公司信息

　　1,、閏土股份發(fā)布公告,，公司與美國(guó)耶魯大學(xué)祝勇課題組簽署《創(chuàng)新藥物技術(shù)研發(fā)合作協(xié)議》,，雙方合作開展惡性腫瘤領(lǐng)域創(chuàng)新藥物的研發(fā)；2,、新鄉(xiāng)化纖發(fā)布對(duì)外投資公告,，與中國(guó)紡織科學(xué)研究院擬聯(lián)合組建中紡新鄉(xiāng)綠色纖維科技股份有限公司，目的在于加快Lyocell纖維高技術(shù)項(xiàng)目的產(chǎn)業(yè)化,，推進(jìn)項(xiàng)目建設(shè)和后續(xù)生產(chǎn),、經(jīng)營(yíng)、技術(shù)及產(chǎn)品的開發(fā)工作,。

　　市場(chǎng)表現(xiàn)及投資策略

　　12月05日-12月12日,，滬深300指數(shù)表現(xiàn)震蕩，期間上漲2.19%,，申萬(wàn)化工行業(yè)上漲1.27%,，跑輸滬深3000.92個(gè)百分點(diǎn)，漲幅處于行業(yè)中后游,，在申萬(wàn)28個(gè)子行業(yè)中排名第17,；在所觀測(cè)的幾個(gè)化工細(xì)分子行業(yè)中，改性塑料工,、復(fù)合肥,、紡織化學(xué)品、鉀肥等四個(gè)子行業(yè)漲幅居前,，分別上漲7.80%,、7.51%、7.29%和6.68%,；此外,，本周石油加工、磷化工和維綸三個(gè)子行業(yè)跌幅居前,，分別下跌3.89%,、3.46%和1.76%。

　　目前行業(yè)整體估值為18.41倍,，相對(duì)于滬深300的估值溢價(jià)率為64.38%,，估值溢價(jià)率略有回升。

　　本周受原油價(jià)格下跌的帶動(dòng),，大宗化工產(chǎn)品價(jià)格跌幅明顯,，行業(yè)持續(xù)弱勢(shì)盤整，,；隨著歐美油價(jià)雙雙跌破60美元關(guān)口,，作為基礎(chǔ)能源和化工原料，在市場(chǎng)需求清淡的背景下,，油價(jià)的下跌利于下游行業(yè)成本控制,，重點(diǎn)推薦受益原油價(jià)格大幅回落，農(nóng)藥,、改性塑料,、助劑等子行業(yè)相關(guān)投資機(jī)會(huì)，同時(shí)重點(diǎn)推薦低估值,、高分紅,、水性涂料前景廣闊的化工藍(lán)籌，以及推薦下游需求增速較快,，供給增速相對(duì)緩慢的滌綸工業(yè)絲子行業(yè),，股票池推薦：萬(wàn)華化學(xué)、德美化工,、華峰超纖,、鼎龍股份、史丹利,。渤海證券

　　汽車：銷量增速明顯縮小 薦5股

　　2015年汽車行業(yè)銷量將延續(xù)前兩年的增長(zhǎng)趨勢(shì),，但銷量增速將進(jìn)一步縮小，預(yù)計(jì)全年銷量增速為6.0%,。在汽車行業(yè)景氣度略有下行的趨勢(shì)下,，我們認(rèn)為汽車股投資應(yīng)該緊盯正在強(qiáng)勢(shì)擴(kuò)展的歐美系品牌，并從國(guó)企改革,、汽車后市場(chǎng),、新能源汽車等主題上尋找投資機(jī)會(huì)。我們重點(diǎn)推薦一汽轎車,、江鈴汽車,、東風(fēng)汽車、長(zhǎng)安汽車和上汽集團(tuán),。

　　核心觀點(diǎn)：

　　2014年行業(yè)增速下行,，零部件板塊表現(xiàn)搶眼。2014年1-10月汽車行業(yè)銷量同比增長(zhǎng)6.6%,，其中乘用車銷量同比增長(zhǎng)9.8%,，商用車銷量同比下降7.1%，延續(xù)2013年乘強(qiáng)商弱的局面,。預(yù)計(jì)2014年銷量2,340萬(wàn)輛,，增長(zhǎng)6.4%，較2013年13.9%的增速有所回落,。2014年乘用車行業(yè)銷量增速下行,，商用車銷量下滑，這兩個(gè)板塊股價(jià)表現(xiàn)均弱于汽車行業(yè)指數(shù),，僅有上汽集團(tuán),、一汽夏利,、東風(fēng)汽車、亞星客車和安凱客車股價(jià)表現(xiàn)強(qiáng)于汽車行業(yè)指數(shù),。零部件板塊熱點(diǎn)較多,，汽車電子、輕量化,、新能源及汽車后市場(chǎng)等主題陸續(xù)受到關(guān)注,，相關(guān)股票表現(xiàn)搶眼，有多達(dá)12只股票翻倍,，如萬(wàn)向錢潮,、金固股份等。

　　2015年乘強(qiáng)商弱延續(xù),，歐美系繼續(xù)擴(kuò)張,。我們預(yù)計(jì)2015年汽車銷量約為2,474萬(wàn)輛，增長(zhǎng)6.0%,，其中乘用車2,108萬(wàn)輛,，增長(zhǎng)7.3%，商用車銷量366萬(wàn)輛,，下滑1.1%,。2015年汽車行業(yè)還將延續(xù)前兩年的乘強(qiáng)商弱的局面，乘用車銷量繼續(xù)保持增長(zhǎng)趨勢(shì),，而與宏觀經(jīng)濟(jì)相關(guān)的商用車將仍處于不太景氣狀態(tài),，汽車行業(yè)整車銷量、營(yíng)業(yè)收入及利潤(rùn)總額增速將較2014年繼續(xù)回落,。2013-2017年是歐美系擴(kuò)張的時(shí)期,，前期表現(xiàn)為新品頻出，隨后是產(chǎn)能擴(kuò)充,，在新品加產(chǎn)能擴(kuò)充雙重效應(yīng)下,，其它品牌均將感受到強(qiáng)大的壓力，若無(wú)有競(jìng)爭(zhēng)力新品推出,，只能接受市場(chǎng)份額下降及盈利能力下滑的現(xiàn)實(shí),。

　　緊盯歐美系，再尋主題機(jī)會(huì),。在汽車行業(yè)景氣度略有下行的趨勢(shì)下,，我們認(rèn)為汽車股投資應(yīng)緊盯正在強(qiáng)勢(shì)擴(kuò)展的歐美系品牌，并從國(guó)企改革,、汽車后市場(chǎng),、新能源汽車等主題上尋找投資機(jī)會(huì)。歐美系品牌大幅擴(kuò)展期，其它品牌均將受到其擠壓,，只能采取以價(jià)換量或者接受市場(chǎng)份額下滑的局面,，未來(lái)3年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較快的企業(yè)將是擁有歐美系整車合資企業(yè)的上市公司及為歐美系整車企業(yè)配套的零部件供應(yīng)商?！镀嚻放其N售管理實(shí)施辦法》的修改,，將促使眾多企業(yè)在汽車后市場(chǎng)的跑馬圈地,，我們更加看好經(jīng)銷商集團(tuán)和易損件供應(yīng)商在汽車后市場(chǎng)的發(fā)展,。汽車類國(guó)企的改革將為企業(yè)注入活力，帶來(lái)改革紅利,。國(guó)家部委派出督察組檢查試點(diǎn)城市新能源汽車推廣情況,，預(yù)計(jì)2015年新能源汽車銷量有望較2014年大幅增長(zhǎng)，我們更看好公共服務(wù)領(lǐng)域的新能源汽車的推廣,。我們重點(diǎn)推薦一汽轎車,、江鈴汽車、東風(fēng)汽車,、長(zhǎng)安汽車和上汽集團(tuán),。中銀國(guó)際

　　家用電器：藍(lán)籌估值修復(fù) 仍有期待 薦5股

　　11月份大盤延續(xù)前期強(qiáng)勢(shì)走勢(shì)，尤其是月末在降息利好帶動(dòng)下大盤單邊上行,，并帶動(dòng)家電板塊延續(xù)漲勢(shì),；值得關(guān)注的是，雖然本月依米康,、丹甫股份及開能環(huán)保等主題股漲幅仍居行業(yè)前列,，但月末大盤藍(lán)籌表現(xiàn)搶眼或標(biāo)志著整體市場(chǎng)風(fēng)格切換的帶來(lái)，在此背景下格力電器,、美的集團(tuán)等權(quán)重股走勢(shì)穩(wěn)健,，帶動(dòng)板塊整體上漲4.71%，分別跑輸滬深300指數(shù)及上證綜指7.27及6.14個(gè)百分點(diǎn),。

　　空調(diào)：內(nèi)銷增速企穩(wěn)回升,，出口持續(xù)改善。

　　當(dāng)期空調(diào)內(nèi)銷增速企穩(wěn)回升,，一方面是由于在龍頭強(qiáng)勢(shì)開啟價(jià)格戰(zhàn)背景下行業(yè)庫(kù)存加速去化,；另一方面涼夏效應(yīng)對(duì)需求拖累效應(yīng)也有所淡化；此外,，考慮到地產(chǎn)及天氣等因素的不利影響進(jìn)一步弱化,，四季度行業(yè)內(nèi)銷增速有望繼續(xù)回升；受海外天氣及能效政策調(diào)整等因素影響上半年出口持續(xù)低迷,，而近期增速環(huán)比持續(xù)改善,，考慮到海外經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)及新興市場(chǎng)需求釋放，出口增速預(yù)計(jì)持續(xù)回暖。

　　冰洗：內(nèi)銷難有好轉(zhuǎn),，出口表現(xiàn)相對(duì)較好,。

　　考慮到國(guó)內(nèi)冰箱保有量較為飽和，且前期刺激政策對(duì)需求透支較為嚴(yán)重,，冰箱行業(yè)內(nèi)銷出貨延續(xù)頹勢(shì),，不過(guò)四季度隨著同比基數(shù)大幅下滑，預(yù)計(jì)行業(yè)內(nèi)銷增速改善,；本月洗衣機(jī)內(nèi)銷增速小幅下滑,，考慮到三四級(jí)市場(chǎng)洗衣機(jī)需求仍有一定增長(zhǎng)空間，我們認(rèn)為今年內(nèi)銷有望延續(xù)穩(wěn)健表現(xiàn),；此外,，本月洗衣機(jī)行業(yè)出口同比持平尚無(wú)改善，我們判斷這與去年下半年銷售旺季中外銷基數(shù)較高有關(guān),。

　　黑電：內(nèi)銷增速持續(xù)回落,，出口維持低位。

　　當(dāng)月彩電內(nèi)銷增速仍有所回落,，我們判斷行業(yè)內(nèi)銷在去年同期基數(shù)較低背景下回落的核心因素或在于短期地產(chǎn)影響顯現(xiàn)以及前期需求透支效應(yīng),，而出口增速整體放緩或與去年同期基數(shù)及企業(yè)出貨節(jié)奏有關(guān)；而伴隨著互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)沖擊帶來(lái)的行業(yè)性降價(jià)熱潮持續(xù)發(fā)酵,，預(yù)計(jì)農(nóng)村市場(chǎng)巨量CRT 更新需求有望逐步釋放,，同時(shí)考慮到整體低基數(shù)效應(yīng)仍持續(xù)存在，預(yù)計(jì)年末彩電內(nèi)銷或?qū)⑵蠓€(wěn)回升,。

　　維持行業(yè)“看好”評(píng)級(jí),，布局白電及廚電龍頭。

　　近期家電龍頭股價(jià)錄得較高漲幅,，但考慮到一方面年初至今家電估值在基本面未有下行預(yù)期背景下明顯回落,，另一方面隨著無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率下行加速，業(yè)績(jī)?cè)鏊俅_定且分紅率持續(xù)提升的白電龍頭投資價(jià)值將得到重估,，因此我們認(rèn)為目前時(shí)點(diǎn)龍頭整體估值仍有上行空間,；維持行業(yè)“看好”評(píng)級(jí)，建議年末板塊配置以穩(wěn)健為主,，持續(xù)推薦低估值三大白電龍頭及廚電龍頭老板電器與華帝股份,。長(zhǎng)江證券

　　食品飲料：布局新消費(fèi) 把握改革紅利 薦11股

　　新時(shí)期新變化孕育新成長(zhǎng)邏輯：

　　過(guò)去，消費(fèi)供給跟不上需求時(shí)代,，擴(kuò)產(chǎn)能+擴(kuò)渠道粗放式增長(zhǎng)是主要成長(zhǎng)路徑,； 現(xiàn)在，供大于求的買方市場(chǎng)時(shí)代,，真正越發(fā)重要的競(jìng)爭(zhēng)因素是能否很好地提供消費(fèi)者以其喜歡的方式購(gòu)買到其喜歡的產(chǎn)品,。

　　四邏輯布局2015年：

　　邏輯一：著眼未來(lái)，布局新興消費(fèi)潮流

　　百潤(rùn)股份、好想你,、三全食品

　　邏輯二：優(yōu)選基本面積極變化

　　老白干酒,、雙塔食品

　　邏輯三：強(qiáng)者易于恒強(qiáng)，靜待白馬龍頭價(jià)值重估

　　伊利股份,、雙匯發(fā)展,、貴州茅臺(tái)、洋河股份

　　邏輯四：把握2015年國(guó)企改革紅利

　　三元股份以及白酒國(guó)企改革標(biāo)的,，包括老白干酒,、古井貢酒、五糧液,、瀘州老窖,、山西汾酒等

　　重點(diǎn)推薦：百潤(rùn)股份、雙塔食品,、老白干酒、洋河股份,、古井貢酒,；推薦：伊利股份、貴州茅臺(tái),、雙匯發(fā)展,、好想你、三全食品,、三元股份,。安信證券

(責(zé)任編輯：DF142)