作為證監(jiān)會的主席,，肖鋼在A股里又吃了一回閉門羹。

　　自監(jiān)管層上周一“急召”包括國有銀行在內(nèi)的多家大型央企負責人,，進行市值管理專題座談,，到上周五收盤時,，市場不僅未見到央企大面積回購、增持的壯觀景象,，甚至都沒聽見各家“穩(wěn)定股價表決心”的半點聲響,。有些諷刺的是，A股里“破凈”公司的數(shù)量,，反而從此前一周的126家漲到了147家,，滬指上周五再創(chuàng)階段新低，盤中一度逼近2000點,。

　　作為昔日的圈錢大戶,，藍籌軍團對“拖了股指后腿”這件事情，似乎不以為意,，對監(jiān)管層“曉之以理”的舉動,，更顯得熟視無睹。這戲劇性的一幕,，實在是觀察A股內(nèi)在矛盾的一扇絕好窗口,。

　　首先要考慮的是，證監(jiān)會為什么在這個時點下關(guān)注市值管理,？眾所周知,，經(jīng)歷一年多的等待，IPO新股申購上周開閘,，當下正是穩(wěn)定投資者“情緒”的關(guān)鍵時期,。實際上，自證監(jiān)會宣布IPO即將重啟以來,，上證綜指從去年12月初就開始掉頭下挫,。如今在新股正式申購的“前一秒”，監(jiān)管層突然召集那些股價疲弱的公司們前來開會,，從市值管理的角度出發(fā),，鼓勵大伙兒回購或增持股票，還因擔心各家公司資金不足,，而非?！百N心”地給出了同時發(fā)行優(yōu)先股或債券來融資的優(yōu)厚待遇，此舉該作何解呢,？

　　可以想見,，如果證監(jiān)會一呼百應(yīng)，大批央企舉牌回購,，勢必對穩(wěn)定滬深股指起到顯著作用,，而在這種氛圍下進行的新股擴容，對股票二級市場負面效應(yīng)將大打折扣,。

　　市值管理固然是一道公司治理的必答題,，鼓勵并為公司進行市值管理創(chuàng)造條件,，也應(yīng)該成為證監(jiān)會的分內(nèi)工作，但市值管理卻不能臨陣磨槍,，不能每每在需要穩(wěn)定市場投資情緒的時刻才“高調(diào)出馬”,，敏感期過后就沒了下文。

　　但令人遺憾的是,，不僅監(jiān)管層的“工作節(jié)奏”值得商榷,，如此風氣還感染了上市公司，“走過場”般的回購和“作秀”般的增持比比皆是,，使得市值管理“信譽度”大打折扣,。一部分企業(yè)發(fā)布相關(guān)公告后，股價隨即止跌,，但大股東卻遲遲不掏腰包,，即便最終出手，僅耗資一兩百萬的回購甚至幾萬元的增持,，也過于寒酸,。真正拿出魄力回購的，20多年來僅出現(xiàn)了寶鋼股份等個別公司,。

　　市值管理的背后,，是大股東和中小股東利益的不一致。A股市值管理的工作現(xiàn)狀,，實則暴露了“重融資輕投資”的市場風氣,，這才是最致命的傷害。

　　當然,，這只是矛盾的一個方面,。更深層次的問題是，即便證監(jiān)會全力以赴來持續(xù)推動市值管理,，也未必修得成正果。

　　A股里哪些公司最需要市值管理,？毫無疑問是大批國企,。在上周四收盤時“破凈”的141家A股企業(yè)中，23家是鋼鐵廠,，21家是包括高速,、航運和鐵路運輸在內(nèi)的交運企業(yè)，11家是銀行,，8家是各地煤炭龍頭,，6家是發(fā)電廠，這些領(lǐng)域均是國有企業(yè)把持重鎮(zhèn),。

　　從“破凈”幅度來看,，*ST鞍鋼和河北鋼鐵每股價格跌破凈資產(chǎn)的比例已經(jīng)超過50%,，也就是說，這兩家公司的股票正在上演“五折大促銷”,。上述23家“破凈”的鋼鐵廠中,，10家在去年前三季度業(yè)績虧損。

　　而從“破凈”面積來看,，16只銀行股中,，11只每股現(xiàn)價不及每股凈資產(chǎn)。盡管這11只銀行股業(yè)績尚佳,，2013年前三季度歸屬母公司股東凈利潤最高者建設(shè)銀行,，猛賺1764億元，最低者南京銀行都凈賺了34億元,，但這些銀行卻面臨著不小的資金壓力,。一份中誠信的統(tǒng)計資料顯示，截至去年上半年,，上市銀行的資本充足率和核心資本充足率同比全線下滑,，降幅分別達到1.35%和0.77%，其中4家的核心資本充足率等于或低于8%,。

　　在這種局面下,，國有企業(yè)管理者是否有動力拿出真金白銀進行市值管理，為穩(wěn)定行情出工出力呢,？顯然,，對于國企高管來講，保業(yè)績遠遠重要于保股價,，后者并不是國資委或各地國資管理部門對高管的考核重點,。

　　如果說大股東與中小股東在市值管理問題上的利益不完全一致，那么這種不一致性在國企上市公司身上被演繹到了極致,。決定小股東利益的絕對要素“股價”,，在大股東眼中，有時卻只能擺在第二位,，甚至第三,、第四位。某種程度上,，除非國資管理部門共同呼吁和強調(diào),，甚至將市值指標列入國企業(yè)績考核體系中，否則單靠證監(jiān)會一己之力,，國企市值管理很難大面積推進,。

　　或許這從另一個角度解釋了，為什么A股里創(chuàng)業(yè)板和中小板往往更活躍。扎根這里的公司大部分是民營企業(yè),，高層有更強烈的市值管理動力,，他們甚至會主動尋找專業(yè)機構(gòu)來定制市值管理服務(wù)，因為股價的漲跌直接關(guān)系著老板的身家,、經(jīng)理人的分紅,、套現(xiàn)者的收益。

　　所以在市值管理的背后,，是如何最大限度地將大股東,、高管與中小股東的利益捆綁到一起的問題。公司股價跌破合理價位,，股權(quán)以“白菜價”一般大甩賣的時候,，控制人果斷出手，既以廉價成本吸收了股權(quán),，又傳遞了對公司長期發(fā)展的信心,，提振投資士氣，這本是一家已上市的公眾公司的常規(guī)動作,，但這樣一個在國際市場稀松平常的舉動,，如今不僅考驗著中國證監(jiān)會的智慧，也考驗著正在轉(zhuǎn)型的國有資產(chǎn)管理方式,，這又是一場需要全面深化的改革,。

(責任編輯：DF010)