股市靠的是成交量,，靠的供求關(guān)系,，與經(jīng)濟(jì)其實(shí)是沒多少關(guān)系的。所謂臺(tái)風(fēng)來(lái)了大象都會(huì)飛,，在巨大成交量的堆積之下,，銀行股迎來(lái)了估值重新發(fā)掘的機(jī)會(huì)。

　　首先,，我們可以和歷史做一個(gè)縱向比較,。目前,，A股的日成交量已經(jīng)達(dá)到萬(wàn)億級(jí)別，這個(gè)數(shù)據(jù)意味著什么呢,？按最新兩市的總流通市值30萬(wàn)億計(jì)算,，日換手率就是3.33%的樣子。倒退回去7年,，2007年那波大牛市時(shí),，日成交約為2300億左右，即便當(dāng)時(shí)的總流通市值只有現(xiàn)在的1/3,，按現(xiàn)在的成交與流通市值之比,，也要放大1.6倍。也就是說(shuō),，現(xiàn)在流動(dòng)性對(duì)股價(jià)的推升作用,，應(yīng)該比7年前放大60%，如果這股流動(dòng)性再集中到部分權(quán)重股之中,，則推升作用至少可以放大到100%以上,。

　　上面的條件如果是成立的，其對(duì)銀行股的估值影響又有多大呢,？

　　2007年的時(shí)候,，流動(dòng)性對(duì)股價(jià)的推升力只有現(xiàn)在的一半甚至還不如，但銀行股的平均市盈率是30倍左右,，市凈率是6倍左右,。隨后幾年，銀行股的估值逐級(jí)下滑,，到現(xiàn)在,，銀行股的平均市盈率已經(jīng)下降到5倍左右，市凈率基本都是1倍多一點(diǎn),。而在這7年里,，銀行股的業(yè)績(jī)?nèi)允浅掷m(xù)增長(zhǎng)的，五大國(guó)有行每年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)在10-20%左右,，股份制商業(yè)銀行和城商行每年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)在20-30%左右,，即便是到截止今年前3季度，以工行為代表的國(guó)有行業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)也在8%左右,，以招商銀行為代表的股份制銀行業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)在15%左右,，相信在未來(lái)幾年里,，這個(gè)增長(zhǎng)水平也是可以保持的,。

　　事實(shí)擺在了這里，如果A股的成交會(huì)持續(xù)放大,，或者說(shuō)維持在每天9000-10000億的水平,，其對(duì)銀行股的估值水平推升會(huì)有多大呢,？至少不會(huì)再在歷史最低點(diǎn)徘徊，進(jìn)入A股的流動(dòng)性都創(chuàng)了歷史天量,，最能容納流動(dòng)性的銀行股卻在歷史最低,，這顯然不符合供求關(guān)系的最基本規(guī)律。而流動(dòng)性對(duì)股價(jià)的推升,，現(xiàn)在還很難說(shuō)一個(gè)確切的目標(biāo),，按銀行股最近十年的常態(tài)，市盈率達(dá)到10-15倍左右,，市凈率達(dá)到1.5-2倍左右是比較合理的,。從全球視野來(lái)看，美國(guó)大型銀行的常年平均市凈率在1.5倍左右,，中型銀行的常年平均市凈率在3倍左右,。

　　我們按目前的成交量與歷史和國(guó)際估值來(lái)做對(duì)比，就不難發(fā)現(xiàn),，銀行股的上漲是有一定的合理性的,，洶涌而來(lái)的增量資金是動(dòng)力，合理的估值水平則是目標(biāo),。我們依舊以股份制銀行里的佼佼者招商銀行為例,，其目前每股凈資產(chǎn)為11.97元，每股收益為1.82元,，到年底其每股收益可望達(dá)到2.3元,，每股凈資產(chǎn)可望達(dá)到12.6元左右，按目前14元股價(jià)計(jì)算,，折合動(dòng)態(tài)市盈率只有6倍左右,，市凈率只有1.1倍左右，這個(gè)估值水平,，放到全球都算很低的,，比一些國(guó)家的大型銀行還低，況且招商銀行從質(zhì)地來(lái)說(shuō)是非常優(yōu)秀的,，要不然安邦保險(xiǎn)也不得去買它了,。

　　因此，從這個(gè)角度去看目前銀行股特別是成長(zhǎng)性明顯的股份制中小銀行的估值水平,，相信大家心里都有一本帳,。當(dāng)然，前提是成交必須就這么維持下去,，沒流動(dòng)性空談估值是扯淡,。
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