最近在不到20天時間里超10家公司推出了員工持股計劃,其中不乏有因此大漲的,。自6月份證監(jiān)會發(fā)布《關于上市公司實施員工持股計劃試點的指導意見》,，這一頻率顯著加快。已有30余家上市公司推出員工持股,，其中不乏多家國企上市公司，這趨勢值得大家高度關注,。

員工持股計劃的定義:

按照證監(jiān)會定義,，員工持股計劃是指上市公司根據員工意愿，通過合法方式使員工獲得本公司股票并長期持有,，股份權益按約定分配給員工的制度安排,。

2014年6月20日證監(jiān)會發(fā)布《關于上市公司實施員工持股計劃試點的指導意見》。

員工持股計劃相較股權激勵計劃的優(yōu)勢:

1.對于上市公司所需承擔的實施成本：股權激勵計劃所需費用基本完全由上市公司支出，在會計處理上體現在當期或以后的管理費用,；而員工持股計劃,，除少部分采取利用凈利潤作為持股計劃獎勵基金的案例外，采用員工自籌或借款等方式取得員工持股計劃資金的上市公司,，并不對其業(yè)績構成成本壓力,。綜合來看，上市公司采用員工持股計劃比股權激勵計劃所需承擔的業(yè)績成本更低,。

2.對于上市公司實施計劃的審批時間：股權激勵計劃在經上市公司股東大會審批通過后,，需報證監(jiān)會備案通過；而員工持股計劃僅需股東大會通過即可實施,。綜合來看,，員工持股計劃審批時間較股權激勵計劃應當會更為快捷，方案或更加靈活,。

3.對于計劃參與對象：股權激勵計劃一般來說指向高管及公司骨干員工,；而員工持股計劃參與對象更為寬泛，由員工自由選擇是否參與持股計劃,。諸多已公布員工持股計劃的上市公司都將參與對象放開至正式員工等,。綜合來看，員工持股計劃更像是針對公司整體勞動力團隊的激勵和保障機制,，而非僅針對精英團隊的激勵,。

4.計劃實施成功概率：同時，由于員工持股計劃一般來說沒有業(yè)績考核指標,，相比較股權激勵來說,，實施成功率會更高，回顧過去股權激勵實施狀況,，由于業(yè)績指標壓力,，約21%的股權激勵最終無法實施。

5.稅收優(yōu)惠：目前中國對于員工持股計劃的稅收優(yōu)惠還未有最終文件出臺,，僅相對于股權激勵來說獲取的員工持股計劃賣出后的收益暫時不用交個稅,。

員工持股計劃對于二級市場的影響

截止到2014年11月18日，已有30家上市公司公布了員工持股計劃草案,。根據Wind數據顯示,，從相對漲跌幅來看（相對于上證指數，下同）,，自公告發(fā)布后的首個工作日中全部30家上市公司中僅有八家股價下跌,，平均上漲3.36%，這表明市場對員工持股計劃在完善上市公司利益共享機制,、提高公司治理的作用給予了正面的評價,。這27家公司平均股價在公告后三個交易日累計上漲5.18%,，在五個交易日累計上漲5.52%，在十個交易日累計上漲5.22%,，在二十個交易日累計上漲6.23%,。

在已經公布的員工持股計劃中，資金來源各有不同,。而市場對不同資金來源的員工持股計劃反應不一,。

在公告次日和公告后三日等相對較短的周期來看，資金來自于員工自籌和融資借款的上市公司相對漲幅較好,，其中員工自籌次日漲幅平均為4.13%,，融資借款的為5.23%；

通過公司凈利潤,、多種融資方式（包括自籌和融資）等方式獲得員工持股計劃資金來源的上市公司,，在公告后短周期內股價表現相對一般；

在公告后二十日的相對較長周期來看,，員工持股計劃來自于凈利潤或多種融資方式的漲幅最好,，分別達到13.82%和17.17%。

員工持股計劃是國企混合所有制改革的新路徑：

在深化國有企業(yè)改革的大背景下,，特別是涉及國家安全及非競爭領域的國有企業(yè)來說,，員工持股計劃更是最佳“混改”手段。將激發(fā)國企經營活力,，提升盈利能力與同行業(yè)民企看齊,。近期以上港集團、軍工企業(yè)海格通信,、央企易華錄等為代表地方國企和央企上市公司正接力而上,，打開國企股權 激勵的新篇章，預計后續(xù)大批國企員工激勵計劃可期,，其中蘊含豐富投資機會,。

員工持股計劃選擇的兩大主線

從員工持股計劃的作用來看，在當前其最核心的作用主要有兩點,；其一是支持股權改革,，尤其是非競爭性國有企業(yè)及涉及國家安全命脈企業(yè)的股權改革；其二則是建立上市公司長期激勵機制,，將員工利益與公司利益綁定在一起,，促進上市公司企業(yè)盈利提升。

對于已發(fā)布和擬發(fā)布員工持股計劃的標的上市公司,，我們提出三個擇股原則,，即疊加非公開發(fā)行的優(yōu)選、疊加國企改革的優(yōu)選,、疊加盈利因素的優(yōu)選,。

1、具備國企改革預期及可能推出員工持股計劃的公司,，共振效應值得期待,。

2、以人為本的輕資產,、高技術民營公司,，如同時具備定增計劃、員工持股計劃將強化了員工與公司的聯系,，向資本市場釋放未來業(yè)績高速成長信號,。

3、有存在“混改”及員工持股計劃預期的公司

相關個股：上港集團（600018）,、海格通信（002465）,、龍凈環(huán)保（600388）、大富科技（300134）,、藍盾股份（300297）,、蘇交科（300284）、中牧股份（600195）,、濰柴動力（000338）,、航天機電（600151）、隧道股份（600820）,、老鳳祥（600612）,、廣百股份（002187）、粵電力（000539）,、華發(fā)股份（600325）,、安徽水利（600502）、古井貢酒（000596）,、鄂武商A（000501）,、華僑城（000069）等。

（來源：安信證券）