簡介
行權(quán)價
一般的股票期權(quán)是指一種衍生金融工具，它對應(yīng)的“基礎(chǔ)資產(chǎn)”（underlying assets,，或稱“標(biāo)的物資產(chǎn)”）是股票,，可以分為買入期權(quán)（call option）和賣出期權(quán)（put option）兩種，核心是期權(quán)的行權(quán)價,。期權(quán)行權(quán)價大小決定了期權(quán)的內(nèi)在價值（intrinsic value,，指期權(quán)的行權(quán)價與期權(quán)基礎(chǔ)資產(chǎn)市場價格的差值），同時期權(quán)行權(quán)價也是Black Scholes模型計算期權(quán)價格（即期權(quán)費）的一個不可缺少的變量,。一般的股票期權(quán)可以在期權(quán)交易所或者證券交易所上市交易,，是一個交易品種。
但作為上市公司激勵機(jī)制的股票期權(quán)來說，不同于上述一般的股票期權(quán),。這種不同性表現(xiàn)在：上市公司激勵機(jī)制的股票期權(quán)是單一的買入期權(quán),；上市公司對內(nèi)部員工發(fā)放的股票期權(quán)是免費的；股票期權(quán)不可轉(zhuǎn)讓交易,。
設(shè)定
行權(quán)價的不同,，將導(dǎo)致股票期權(quán)是虛值期權(quán)（out-of-the-money）、實值期權(quán)（in-the-money）還是平價期權(quán)（at-the-money）,，三者的區(qū)別在于期權(quán)發(fā)放時,，期權(quán)本身是否有內(nèi)在價值。虛值期權(quán)是指期權(quán)的行權(quán)價高于期權(quán)發(fā)放時股票的市場價,，期權(quán)內(nèi)在價值為負(fù),。實值期權(quán)是指期權(quán)的行權(quán)價低于期權(quán)發(fā)放時股票的市場價，期權(quán)具有內(nèi)在價值,。平價期權(quán)是指期權(quán)的行權(quán)價等于期權(quán)發(fā)放時股票的市場價,，內(nèi)在價值為零。不同的選擇,，會造成期權(quán)發(fā)放時是否就有一筆收入的差別,。
如果把股票期權(quán)作為一種激勵手段，著眼于未來企業(yè)的業(yè)績和股價的上升,，則期權(quán)行權(quán)價應(yīng)該等于或高于現(xiàn)行股票市場價,，期權(quán)因此成為平價期權(quán)或虛值期權(quán)。如果把股票期權(quán)作為一種福利工具或者作為管理層,、員工薪酬的一個組成部分,，則期權(quán)行權(quán)價應(yīng)該低于現(xiàn)行股票市場價，也即發(fā)行實值期權(quán)給予員工,。
調(diào)整
當(dāng)股票市場發(fā)生巨大的系統(tǒng)風(fēng)險時,，股價的暴漲或暴跌已經(jīng)脫離了公司的基本面，這是非公司內(nèi)部的管理層員工所能控制的,，這種情況下造成已發(fā)放的期權(quán)或者帶來巨大的收益,，或者變得一文不值，顯然背離了設(shè)計期權(quán)計劃的本意,。這時,，期權(quán)授予時規(guī)定的行權(quán)價顯得特別不合適，面臨調(diào)整的壓力,。
因此,，期權(quán)行權(quán)價的設(shè)計，關(guān)系到股票期權(quán)計劃的目的：是著眼于激勵,，還是主要是福利,。如果著眼于激勵，授予期權(quán)時，行權(quán)價定得高于市場價,，在股票市場發(fā)生整體性波動時，調(diào)整行權(quán)價,，或使行權(quán)價與整個市場（如股指）的波動掛鉤,。通過管理層和員工的努力，為股東創(chuàng)造價值并使管理層和員工分享股東價值上升帶來的利益,。如果著眼于福利,，授予期權(quán)時，行權(quán)價定得低于或大大低于市場價,，不論股價未來如何波動,，管理層和員工都可以借股票期權(quán)計劃之名輕易獲得一筆收入。
現(xiàn)實中不同的國家/地區(qū)對上市公司股票期權(quán)計劃的行權(quán)價做出了不同的規(guī)定,。
參考對象
行權(quán)價
美國法律沒有對期權(quán)行權(quán)價的參考對象——公允市場價格做出具體規(guī)定,。
在香港聯(lián)交所主板上市公司的上市規(guī)則中，有一章（第17章）專門論述“股份計劃”即股票期權(quán)計劃（在香港又稱為雇員認(rèn)股期權(quán)計劃,， employee's share option scheme）,，其中關(guān)于行權(quán)價的規(guī)定是：“價格不能低于期權(quán)授出日期前五個營業(yè)日內(nèi)該證券平均收市價的20%，且不能低于面值,?！倍谙愀勐?lián)交所創(chuàng)業(yè)板的《創(chuàng)業(yè)板上市守則》第23章“股本證券——股份計劃”中，專門對股票期權(quán)計劃進(jìn)行了規(guī)定,，其中關(guān)于行權(quán)價,，“計劃必須列明行使價（即行權(quán)價），行使價須至少為下列兩者中的較高者：
（1）有關(guān)證券在期權(quán)授予日（必須為營業(yè)日）的收市價,，而有關(guān)收市價須以本交易所日報表所載者為準(zhǔn),；
（2）該等證券在期權(quán)授予日前五個營業(yè)日的平均收市價，而有關(guān)收市價須以本交易所日報表所載者為準(zhǔn),?！睂τ诠驹趧?chuàng)業(yè)板上市前制訂的股票期權(quán)計劃，“行使價須按公平合理的基準(zhǔn)厘定,，且不得低于該公司最近期經(jīng)審計的每股有形資產(chǎn)凈值,。”
2000年5月,，香港聯(lián)交所對主板上市公司上市規(guī)則的第17章內(nèi)容專門公開向社會征詢意見,，著手對股票期權(quán)計劃進(jìn)行修改，有的內(nèi)容放寬了（如授予期權(quán)總量等）,，有的內(nèi)容縮緊了,，其中對行權(quán)價的規(guī)定就是縮緊的：取消了20%的折扣規(guī)定，行權(quán)價采用和創(chuàng)業(yè)板一致的規(guī)定，即不得低于授予日收市價和授予日前五日平均收市價的較高者,。
并且規(guī)定對于新上市公司,，其上市前制訂的股票期權(quán)計劃的行權(quán)價，不得低于首次公開發(fā)行價格,。經(jīng)過一年多的咨詢討論后,，上述條款于2001年9月1日起正式生效。
非上市公司的期權(quán)行權(quán)價
由于非上市公司沒有股票二級市場可以形成股票價格,，這時非上市公司如果也設(shè)計股票期權(quán)計劃,，行權(quán)價就必須確定。如選擇公司經(jīng)審計后的每股凈資產(chǎn)值,；或者設(shè)計的某個加權(quán)指標(biāo),。
由于很多公司在首次公開發(fā)行前制訂股票期權(quán)計劃，上市前沒有股票流通價格,，往往選擇每股凈資產(chǎn),，由于企業(yè)這時一般是虧損的（每股公允價值為負(fù)），結(jié)果其股票期權(quán)的行權(quán)價格定在1美分或者更低,，也得到監(jiān)管部門的注冊認(rèn)可,，因為行權(quán)價大于公司股票的公允價值。如中國網(wǎng)絡(luò)上市公司在上市前制訂的股票期權(quán)計劃做法,。
