醫(yī)藥行業(yè)1~8月份數(shù)據(jù)已公布,，整體而言較為平淡,。此前市場(chǎng)預(yù)期去年三季度由于行業(yè)受到反商業(yè)賄賂的影響基數(shù)偏低，因此下半年同比增速有望提升。目前從行業(yè)宏觀和企業(yè)微觀層面來看加速的可能性不大,，預(yù)計(jì)增長和上半年差不多(圖1),。由于行業(yè)增速略低于此前預(yù)期，預(yù)計(jì)醫(yī)藥板塊整體估值切換的空間不大(圖2),，但部分業(yè)績高增長和明年預(yù)期向好的公司仍有機(jī)會(huì),，而且四季度考慮到市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好可能下降，我們認(rèn)為未來一個(gè)季度到半年配置明年業(yè)績?cè)鲩L確定,、經(jīng)營趨勢(shì)向好的優(yōu)質(zhì)醫(yī)藥股獲得超額收益的概率較大,。

　　我們此前分析過，今年制約主流醫(yī)藥股表現(xiàn)的主要有三個(gè)因素：行業(yè)增速小幅放緩,、預(yù)期充分估值不便宜以及機(jī)構(gòu)持倉比例高企,。在存量資金博弈的市場(chǎng)環(huán)境下，資金選擇追逐小市值,、無機(jī)構(gòu),、有變化或者有重組預(yù)期的個(gè)股也在情理之中。因此,，我們認(rèn)為醫(yī)藥板塊從非主流到主流個(gè)股的風(fēng)格切換并非一蹴而就,，而是一個(gè)交替表現(xiàn)，反復(fù)漸進(jìn)的過程,。

　　展望四季度,，由于短期內(nèi)還看不到逆轉(zhuǎn)這種市場(chǎng)風(fēng)格的因素，我們認(rèn)為這種賺指數(shù)不賺錢,、非主流冷門個(gè)股領(lǐng)漲的現(xiàn)象有可能會(huì)延續(xù),。不過，醫(yī)藥股投資歷來都是以時(shí)間換空間,，很多牛股都是在度過了某個(gè)階段的煎熬和忍耐之后悄然實(shí)現(xiàn)驚人的漲幅,，對(duì)于業(yè)績?cè)鲩L確定、長期邏輯向好的優(yōu)質(zhì)醫(yī)藥股,，我們?nèi)匀粓?jiān)定看好,。

　　如果著眼于尋找短期有超額收益的個(gè)股，我們建議關(guān)注以下幾條選股思路：1)密切關(guān)注產(chǎn)業(yè)資本的動(dòng)向,，比如大股東或管理層增持,、引入戰(zhàn)略投資者等，前期類似的個(gè)股如北陸藥業(yè),、華海藥業(yè),、現(xiàn)代制藥、瑞康醫(yī)藥,、武漢健民,、沃森生物等都表現(xiàn)突出,；2)市場(chǎng)研究不充分，機(jī)構(gòu)持倉較少,，但出現(xiàn)超預(yù)期因素的個(gè)股,，比如8月份表現(xiàn)搶眼的新股一心堂和莎普愛思等，在中報(bào)超預(yù)期之后股價(jià)持續(xù)大漲,；3)公司預(yù)期出現(xiàn)了一些新的變化,，而且短期內(nèi)無法證偽，比如更換了大股東的廣濟(jì)藥業(yè)和經(jīng)營層面有變化的太極集團(tuán)等都是典型的例子,。當(dāng)然,，這類個(gè)股的股價(jià)上漲是否具備持續(xù)性、有無可能成為中線牛股,，則需要后續(xù)基本面的配合和兌現(xiàn),，較難把握。

　　著眼于中線的角度,，我們看好以下三條投資主線：1)今年和明年業(yè)績確定性高增長的成長股,，等待估值切換行情，如華東醫(yī)藥,、恩華藥業(yè),、京新藥業(yè)、譽(yù)衡藥業(yè),、新華醫(yī)療,、紅日藥業(yè)、香雪制藥等,；2)展望明年,，受益于非基藥和基藥招標(biāo)的公司，看好恩華藥業(yè),、海思科,、麗珠集團(tuán)等；3)產(chǎn)業(yè)資本主導(dǎo),，公司基本面有變化預(yù)期向上的個(gè)股,，看好北陸藥業(yè)和現(xiàn)代制藥，關(guān)注科華生物和樂普醫(yī)療等,。此外,，長期邏輯向好的恒瑞醫(yī)藥和愛爾眼科我們繼續(xù)堅(jiān)定看好。短期而言,，建議關(guān)注千紅制藥(管理層對(duì)市值訴求強(qiáng)烈),、上海醫(yī)藥(低估值預(yù)期向好)和太極集團(tuán)(資產(chǎn)重估預(yù)期)等。

　　對(duì)于部分業(yè)績確定,、長期邏輯向好的優(yōu)質(zhì)公司,，我們也中長期看好,，比如優(yōu)質(zhì)白馬股云南白藥、天士力,，同仁堂、片仔癀等,，以及中長期趨勢(shì)向好的康緣藥業(yè),、和佳股份、常山藥業(yè)等,。

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