文/薛洪言,，央行觀察特約作者

就職于中國銀行,，文章僅代表個(gè)人觀點(diǎn)，與所在機(jī)構(gòu)無關(guān)

提語：銀行資金投放空間受限是社會融資從間接融資逐步轉(zhuǎn)向直接融資大環(huán)境下的必然結(jié)果,，破局之路是除繼續(xù)鼓勵(lì)銀行業(yè)的業(yè)務(wù)創(chuàng)新并寬容其政策突破外,，宜適當(dāng)放松對銀行資金的投資限制，并不斷豐富銀行資金的投資品類,。

2013年,，銀行業(yè)稅后利潤1.74萬億元，同比增速15.41%,，相較于2009-2012年年均31.26%的增速近乎腰斬,，引起廣泛關(guān)注。銀行業(yè)績增速的下滑,，既有經(jīng)濟(jì)下行期不良資產(chǎn)率上升的影響,，更多地則是銀行以信貸為主的傳統(tǒng)盈利模式在直接融資快速發(fā)展背景下遭遇挑戰(zhàn)的真實(shí)寫照。

近年來,，直接融資的快速發(fā)展導(dǎo)致銀行大量優(yōu)質(zhì)信貸客戶流失,，同時(shí)，銀行過度依賴抵質(zhì)押擔(dān)保的風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)也限制了銀行開發(fā)新客戶的能力和空間,，使得銀行傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)面臨優(yōu)質(zhì)可貸客戶短缺的困境，盈利壓力大增,。正是在這種大環(huán)境下,，商業(yè)銀行開始了在資金投放渠道和空間上的突圍嘗試，從小微業(yè)務(wù)的勃興,，到同業(yè)業(yè)務(wù)的大發(fā)展,，我們都可以看到銀行業(yè)在這方面的努力和嘗試，同時(shí)也看到了銀行自身努力的局限性,。銀行資金投放空間受限是社會融資從間接融資逐步轉(zhuǎn)向直接融資大環(huán)境下的必然結(jié)果,，破局之路是除繼續(xù)鼓勵(lì)銀行業(yè)的業(yè)務(wù)創(chuàng)新并寬容其政策突破外，宜適當(dāng)放松對銀行資金的投資限制,，并不斷豐富銀行資金的投資品類,。

一,、商業(yè)銀行傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)

（一）企業(yè)融資脫媒，優(yōu)質(zhì)信貸客戶流失

隨著直接融資市場的發(fā)展,，債務(wù)性工具的低利率和發(fā)債條件的日益簡化,，吸引越來越多的企業(yè)通過債務(wù)性工具融資，商業(yè)銀行信貸部門正承受益發(fā)嚴(yán)重的優(yōu)質(zhì)客戶流失壓力,。從2011-2013年的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)看,，企業(yè)債、公司債,、中票等債務(wù)性工具加權(quán)平均利率較銀行一般貸款平均利率低120-150個(gè)BP左右,，對優(yōu)質(zhì)企業(yè)具有很大的吸引力。此外,，不斷簡化的發(fā)行條件也是債務(wù)性工具競爭力不斷提升的重要原因,，以在銀行間市場發(fā)行交易的超短融、短融和中票為例,，由于采取注冊制發(fā)行,，發(fā)行周期大幅縮短，對于信息披露完備或已有發(fā)行記錄的企業(yè)而言,，最快兩周即可完成發(fā)行工作,，時(shí)效性甚至優(yōu)于銀行貸款。從數(shù)據(jù)上看,，2005-2013年,，企業(yè)債、超短融,、短融,、中票、資產(chǎn)支持證券,、集合票據(jù)等債務(wù)性工具發(fā)行量從2119.77億元增至27642.53億元,，年均增速高達(dá)37.85%。2014年1-5月,，債務(wù)性工具發(fā)行總額為17709.46億元,，年化發(fā)行總量高達(dá)42500億元，創(chuàng)歷年新高,。

債務(wù)性工具發(fā)行量快速增長的背后是銀行傳統(tǒng)優(yōu)質(zhì)信貸客戶的快速流失,。誠然，為應(yīng)對優(yōu)質(zhì)企業(yè)脫媒,，商業(yè)銀行積極跟隨客戶進(jìn)入債券發(fā)行市場,，以債券發(fā)行承銷商的角色賺取中間業(yè)務(wù)收入，豐富了中間業(yè)務(wù)來源,；但不容否認(rèn),，失去了優(yōu)質(zhì)客戶的支持,，銀行傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)正面臨越來越嚴(yán)峻的因優(yōu)質(zhì)客戶短缺導(dǎo)致的業(yè)務(wù)塌陷壓力。

（二）授信風(fēng)險(xiǎn)控制手段創(chuàng)新不足,，傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)面臨天花板

當(dāng)前商業(yè)銀行授信風(fēng)險(xiǎn)控制手段仍以抵質(zhì)押擔(dān)保為主,，尤其是隨著大企業(yè)融資脫媒，銀行客戶群不斷下移,，對抵質(zhì)押擔(dān)保的依賴進(jìn)一步上升,。由于第三方擔(dān)保也往往以企業(yè)提供抵質(zhì)押資產(chǎn)為前提，某種意義上能提供優(yōu)質(zhì)抵質(zhì)押資產(chǎn)的客戶群體就構(gòu)成了現(xiàn)階段銀行企業(yè)授信業(yè)務(wù)的天花板,。一定時(shí)期內(nèi),，能提供優(yōu)質(zhì)抵質(zhì)押資產(chǎn)的企業(yè)群體是有限的，也是各家銀行爭搶的對象,，優(yōu)質(zhì)大企業(yè)脫媒又加速推進(jìn)了這一過程,，使得銀行企業(yè)授信業(yè)務(wù)過早地進(jìn)入到天花板時(shí)期。

佐證之一就是現(xiàn)階段銀行新客戶拓展少了,，爭搶同業(yè)客戶多了,，價(jià)格戰(zhàn)頻現(xiàn)，尤其在中型企業(yè)拓展領(lǐng)域表現(xiàn)最為明顯,。中型企業(yè)是商業(yè)銀行的傳統(tǒng)深耕領(lǐng)域,，是銀行賺取高收益的重要來源，近年來隨著大型銀行客戶群下移,，該領(lǐng)域競爭空前激烈,。結(jié)果是，中型企業(yè)收益率不斷下降,，以至于從RAROC看,，相對于大型企業(yè)客戶群體，中型企業(yè)RAROC往往是偏低的,。中型企業(yè)群體的貸款收益率是高于大型企業(yè)的,，不過由于中型企業(yè)客戶評級要差一些，導(dǎo)致其單位貸款的資本占用較高,，綜合來看,，單位資本占用的收益率要低一些。相對于資本占用水平,，中型企業(yè)的收益率是偏低的，這與市場印象并不相符,，卻是銀行中型企業(yè)業(yè)務(wù)的真實(shí)寫照,，也是激烈市場競爭的真實(shí)反映。

（三）不良資產(chǎn)快速攀升,，擠壓信貸投放空間

近年來隨著經(jīng)濟(jì)形勢的持續(xù)低迷,，商業(yè)銀行不良資產(chǎn)防控壓力不斷增大,，從另一個(gè)角度擠壓著銀行信貸投放空間。自2012年下半年以來,，銀行業(yè)不良貸款率結(jié)束連續(xù)31個(gè)季度的逐季下降態(tài)勢,，自2季度末的0.94%逐季增高，至2013年4季度末累計(jì)提高0.06個(gè)百分點(diǎn)至1.00%,。2014年以來,，不良資產(chǎn)暴露速度明顯加快，截止2季度末,，不良率提高0.08個(gè)百分點(diǎn)至1.08%,。與此同時(shí)，商業(yè)銀行撥備覆蓋率自2012年底達(dá)到295.51%的歷史高點(diǎn)后也一路走低,，至2014年2季度末已經(jīng)降至262.88%,，反映出銀行已經(jīng)加大不良資產(chǎn)處置力度并消耗了大量撥備。從16家上市銀行數(shù)據(jù)可以得出同樣的結(jié)論,，2014年2季度末,，除寧波銀行不良率較去年末持平外，其他15家銀行不良率均有不同程度上升,。

此外,，本輪不良資產(chǎn)的爆發(fā)還呈現(xiàn)出以下特點(diǎn)：一是不良資產(chǎn)暴露由產(chǎn)能過剩、出口相關(guān),、能源資源等特定產(chǎn)業(yè)向外圍產(chǎn)業(yè)傳導(dǎo),，銀行業(yè)不良防控壓力驟增；二是擔(dān)保鏈風(fēng)險(xiǎn)失控,，風(fēng)險(xiǎn)傳播由點(diǎn)式向鏈?zhǔn)窖莼?/span>三是貿(mào)易融資風(fēng)險(xiǎn)凸顯,，低風(fēng)險(xiǎn)特征褪色，近年,，以鋼貿(mào),、銅貿(mào)、煤貿(mào)為典型代表的商品貿(mào)易融資風(fēng)險(xiǎn)凸顯,，尤其是14年以來,，銀行業(yè)中小型企業(yè)貿(mào)易融資不良率快速攀升，普遍超過5%,，較13年末大幅升高超過2個(gè)百分點(diǎn),，引發(fā)銀行對貿(mào)易融資產(chǎn)品的再核查和流程再梳理。

上述特征表明當(dāng)前銀行不良資產(chǎn)暴露已經(jīng)進(jìn)入快速暴露的新階段,，商業(yè)銀行不良資產(chǎn)防控壓力大增,，“惜貸”、“懼貸”情緒開始顯現(xiàn),，進(jìn)一步壓縮著銀行傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)投放空間,，對銀行業(yè)傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)的持續(xù)健康發(fā)展帶來嚴(yán)峻挑戰(zhàn),。

二、商業(yè)銀行傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型嘗試

面對上述挑戰(zhàn),，近年來銀行業(yè)在小微金融,、同業(yè)業(yè)務(wù)等領(lǐng)域開展了轉(zhuǎn)型嘗試，從結(jié)果看,，并未實(shí)現(xiàn)信貸業(yè)務(wù)順利轉(zhuǎn)型的初衷,。

（一）小微金融業(yè)務(wù)大發(fā)展，但短期難擔(dān)大任

在傳統(tǒng)信貸空間不斷縮小的背景下,，小微業(yè)務(wù)成了銀行資金突圍的重要領(lǐng)域,。數(shù)據(jù)顯示，2010年1季度至2014年2季度末,，金融機(jī)構(gòu)小微企業(yè)貸款占比提高3.46個(gè)百分點(diǎn),，對于緩解銀行資金投放壓力發(fā)揮了積極作用。但小微企業(yè)多缺乏優(yōu)質(zhì)抵質(zhì)押資產(chǎn),，限于風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)水平未有根本性突破和市場信用環(huán)境建設(shè)的滯后性,，中短期內(nèi)商業(yè)銀行小微企業(yè)業(yè)務(wù)難擔(dān)大任。

近年來大行其道的產(chǎn)業(yè)鏈融資,、小微企業(yè)聯(lián)?；ケ！⒎e極探索放開新的質(zhì)押方式（知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押,、應(yīng)收賬款質(zhì)押,、動產(chǎn)質(zhì)押、股權(quán)質(zhì)押,、訂單質(zhì)押,、倉單質(zhì)押、保單質(zhì)押等）等都可算作商業(yè)銀行在小微企業(yè)業(yè)務(wù)方面的成功探索,。實(shí)踐中,，近一半小微企業(yè)難以提供足夠的抵質(zhì)押物，近三成小微企業(yè)甚至不能提供規(guī)范的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù),。產(chǎn)業(yè)鏈融資,、聯(lián)保互保以及質(zhì)押方式的寬松等從本質(zhì)上并未突破以抵質(zhì)押擔(dān)保為核心的傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)控制技術(shù),，因此難以在小微企業(yè)群體中大規(guī)模推廣運(yùn)用,。此外，從近期銀行不良資產(chǎn)暴露特點(diǎn)來看,，作為小微金融重要創(chuàng)新的“聯(lián)保互?！?/span>模式恰恰成為風(fēng)險(xiǎn)暴露重災(zāi)區(qū)，也進(jìn)一步制約著傳統(tǒng)小微金融模式的復(fù)制和推廣。

隨著互聯(lián)網(wǎng)金融環(huán)境的日趨完善,，近年來阿里小貸等電商系小微信貸業(yè)務(wù)的成功也給了銀行業(yè)很大的啟發(fā)，憑借電商平臺上積累的企業(yè)歷史數(shù)據(jù)和對線上企業(yè)銷售端的控制,，電商企業(yè)可以高效,、規(guī)模化地?cái)⒆鲂∥⑵髽I(yè)貸款業(yè)務(wù),。正是電商平臺對于線上小微企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)控制的先天優(yōu)勢,，讓眾多銀行羨慕不已，紛紛涉足電商平臺建設(shè),。銀行業(yè)的跨界,，本質(zhì)上是國內(nèi)商業(yè)銀行在小微企業(yè)融資領(lǐng)域的又一次積極探索。然而,，筆者看來,，銀行借自建電商平臺突破小微企業(yè)業(yè)務(wù)，發(fā)展空間并不大,。一方面,，電商平臺的寡頭壟斷時(shí)代已經(jīng)初步成型，銀行已經(jīng)錯(cuò)過最佳時(shí)機(jī),；另一方面,，電商平臺主要針對線上成長起來的小微企業(yè)，客戶群畢竟有限,，又已經(jīng)被以阿里小貸為代表的電商系小貸公司抓住先機(jī),，商業(yè)銀行難有大作為，大量的線下小微企業(yè)才能為銀行提供更廣闊的天地,，才是銀行小微企業(yè)業(yè)務(wù)真正的藍(lán)海,。

當(dāng)前環(huán)境下，發(fā)展線下小微企業(yè)業(yè)務(wù),，要從信用授信入手,，關(guān)鍵在于對線下小微企業(yè)完整、真實(shí)信息的掌控,。對于大量線下小微企業(yè)而言,，其有效信息分散在其供應(yīng)商、下游客戶,、物流企業(yè),、稅務(wù)部門、海關(guān),、銀行等部門中,，缺乏有效整合，難以轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力。要掌握小微企業(yè)完整,、真實(shí)的信息,，需要對企業(yè)分散在各個(gè)系統(tǒng)中的數(shù)據(jù)進(jìn)行有效整合，構(gòu)建以銀行為核心的跨界大數(shù)據(jù),。目前,，借助于數(shù)據(jù)挖掘能力的提高，銀行業(yè)中先后推出了一些基于大數(shù)據(jù)的小微企業(yè)信用授信產(chǎn)品,，如中行的微型金融模式,、招行的智慧供應(yīng)鏈金融平臺等，但囿于信息的可得性,、完整性,、真實(shí)性等因素影響，商業(yè)銀行距離構(gòu)建全面的跨平臺大數(shù)據(jù)還有一段較長的距離,，局部性大數(shù)據(jù)的構(gòu)建覆蓋的客戶范圍有限,，未根本改變銀行小微業(yè)務(wù)困局。

因此,，盡管從數(shù)據(jù)上看銀行業(yè)近年來在小微業(yè)務(wù)領(lǐng)域獲得快速發(fā)展,，但銀行小微客戶仍然以能提供優(yōu)質(zhì)抵質(zhì)押物的優(yōu)質(zhì)企業(yè)為主，對銀行信貸空間的實(shí)質(zhì)性開拓作用有限,，銀行業(yè)并未借此擺脫信貸空間萎縮帶來的資金投放壓力,。

（二）借道同業(yè)業(yè)務(wù)突圍，引發(fā)影子銀行隱憂

在銀行業(yè)普遍發(fā)力小微企業(yè)業(yè)務(wù)的同時(shí),，以興業(yè)銀行為代表的部分股份制銀行在銀行同業(yè)業(yè)務(wù)上打開一片新天地,。以同業(yè)代付、買入返售金融資產(chǎn)等業(yè)務(wù)為代表的同業(yè)業(yè)務(wù)創(chuàng)新,，不僅拓寬了銀行資金的投資渠道,，還為銀行資金規(guī)避行業(yè)政策進(jìn)入房地產(chǎn)、政府融資平臺等領(lǐng)域提供途徑,，是銀行資金投資突圍的又一重要嘗試,。

傳統(tǒng)上，銀行同業(yè)存款資金主要用于同業(yè)拆借,、買入返售金融資產(chǎn)（票據(jù),、債券等），投資渠道相對狹窄,。同業(yè)代付,、買入返售金融資產(chǎn)（信托受益權(quán)、券商資管產(chǎn)品,、理財(cái)產(chǎn)品等）等同業(yè)業(yè)務(wù)創(chuàng)新拓寬了其投資渠道,，借助信托、券商和保險(xiǎn)公司的通道業(yè)務(wù)，原則上銀行資金可以投資任何產(chǎn)品品類,。尤其在傳統(tǒng)信貸市場日益趨近天花板的背景下,，這一點(diǎn)尤為重要，是近年來同業(yè)業(yè)務(wù)大發(fā)展的根本原因,。從16家上市銀行數(shù)據(jù)看,，2006-2012年，同業(yè)存款,、拆入資金、賣出回購等同業(yè)負(fù)債業(yè)務(wù)在總負(fù)債中占比由5.41%提升至15.09%,，其中同業(yè)存款占比由4.44%提高至11.80%,；存放同業(yè)、拆出資金,、買入返售等同業(yè)資產(chǎn)業(yè)務(wù)在總資產(chǎn)中占比由3.31%提升至12.24%,，其中買入返售占比由1.22%提升至5.55%。

不過,，我們要看到,，一方面同業(yè)資金進(jìn)行類信貸業(yè)務(wù)存在借短貸長期限錯(cuò)配的問題，會增大銀行體系流動性風(fēng)險(xiǎn),，這是2013年銀行間市場錢荒頻發(fā)的重要原因之一,；另一方面借助同業(yè)業(yè)務(wù)的開展，大量銀行資金繞開行業(yè)信貸政策限制進(jìn)入房地產(chǎn),、政府融資平臺領(lǐng)域,，一定程度上使監(jiān)管機(jī)構(gòu)行業(yè)調(diào)控政策失效，加大了金融業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),。中短期內(nèi),，房地產(chǎn)和政府融資平臺業(yè)務(wù)信用風(fēng)險(xiǎn)依然可控，但信貸期限長且續(xù)貸率高,，致使銀行資產(chǎn)日益僵化,，不斷加劇系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

作為應(yīng)對,，銀監(jiān)會先是于2012年8月發(fā)布《關(guān)于規(guī)范同業(yè)代付業(yè)務(wù)管理的通知》,，對發(fā)展迅猛的同業(yè)代付業(yè)務(wù)進(jìn)行規(guī)范; 2013年12月，國務(wù)院辦公廳下發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)影子銀行業(yè)務(wù)若干問題的通知》（即107號文）,，明確了影子銀行監(jiān)管框架,。2014年5月16日，中國人民銀行,、銀監(jiān)會,、證監(jiān)會、保監(jiān)會和外匯局聯(lián)合出臺了《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)同業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展的通知》（銀發(fā)[2014]127號），就規(guī)范同業(yè)業(yè)務(wù)經(jīng)營行為,，加強(qiáng)和改善同業(yè)業(yè)務(wù)內(nèi)外部管理,，推動開展規(guī)范的資產(chǎn)負(fù)債業(yè)務(wù)創(chuàng)新等方面提出了十八條規(guī)范性意見，基本堵住了同業(yè)業(yè)務(wù)非理性發(fā)展行為,。

三,、轉(zhuǎn)型效果探討及政策建議

綜上，面對資金投放空間的萎縮,，銀行業(yè)在小微業(yè)務(wù),、同業(yè)業(yè)務(wù)兩個(gè)角度進(jìn)行了突圍，均取得重要成效,。但小微業(yè)務(wù)中短期內(nèi)難以取得更大進(jìn)展,，同業(yè)業(yè)務(wù)則在迅速發(fā)展的同時(shí)產(chǎn)生一系列問題，在政策制度的規(guī)范下已經(jīng)難以再創(chuàng)“佳績”,。此外,，商業(yè)銀行在跨境業(yè)務(wù)、多元化經(jīng)營上也做了積極探索,，但均未實(shí)質(zhì)性減輕銀行資金的投放和盈利壓力,。可見，一方面,，單靠銀行業(yè)自身突破資金投放僵局的難度較大,，另一方面銀行在此過程中的一些創(chuàng)新難免會突破政策限制，帶來違規(guī)壓力,。在此背景下,，筆者呼吁監(jiān)管機(jī)構(gòu)能積極介入其中，與其事后出臺各類辦法予以規(guī)范和限制,，不若創(chuàng)新管理方式,，除了事后跟進(jìn)外，不斷豐富銀行投資品類,，疏堵結(jié)合,，標(biāo)本兼治。

一是進(jìn)一步擴(kuò)大銀行資產(chǎn)管理計(jì)劃試點(diǎn)范圍,，拓寬銀行資金投資范圍,，降低銀行對信托、券商,、保險(xiǎn)公司通道類產(chǎn)品的依賴,。銀行同業(yè)創(chuàng)新業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)之一就是通過投資通道類產(chǎn)品間接拓寬投資范圍，既降低了投資透明度,，也降低了銀行的對客戶和項(xiàng)目的控制力,，增大了投資風(fēng)險(xiǎn),。銀行資產(chǎn)管理計(jì)劃有望獲得獨(dú)立法人地位，可以直接投資非標(biāo)資產(chǎn),，增大銀行對項(xiàng)目本身和標(biāo)的資產(chǎn)的控制力,，降低投資風(fēng)險(xiǎn)。

二是加快推動信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的開展和普及,。目前國內(nèi)信貸資產(chǎn)證券化工作重啟,，但仍處于試點(diǎn)階段，規(guī)模較小,，影響有限,。宜進(jìn)一步加快信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的推廣和普及，迅速做大標(biāo)準(zhǔn)化信貸產(chǎn)品投資市場,，豐富銀行資金投資渠道,，既可逐步削弱銀行通過業(yè)務(wù)創(chuàng)新投資于非標(biāo)準(zhǔn)化信貸類產(chǎn)品的動力，提高銀行資金配置透明度,；也能適當(dāng)降低銀行對傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)的依賴程度。

三是探索放開對銀行資金股權(quán)類投資的限制,。目前國內(nèi)企業(yè)的融資渠道仍以債權(quán)融資為主,，實(shí)體經(jīng)濟(jì)資負(fù)率高企，不斷推動股權(quán)融資是大勢所趨,。銀行仍是社會資金的主要擁有者,，應(yīng)積極探索放開對銀行資金股權(quán)類投資的限制，既有助于推動股權(quán)融資市場的發(fā)展,，也擴(kuò)大了銀行資金投資范圍,，降低銀行資金對信貸類業(yè)務(wù)的依賴度。

四是不斷加強(qiáng)國內(nèi)征信體系的建設(shè),，為小微業(yè)務(wù)發(fā)展創(chuàng)造良好的社會環(huán)境,。目前，小微業(yè)務(wù)進(jìn)一步突破的關(guān)鍵是信用授信,，信用授信的關(guān)鍵是以銀行為核心的跨平臺大數(shù)據(jù)的建設(shè),，中短期內(nèi)，各方應(yīng)著力于局部大數(shù)據(jù)的完善,，其中企業(yè)征信信息是重中之重,。未來，應(yīng)不斷擴(kuò)大征信系統(tǒng)的數(shù)據(jù)采集范圍,，著重在小微企業(yè)征信體系建設(shè)上不斷取得突破,。

（作者微信號：hongyanweiyu，本文發(fā)表于《清華金融評論》2014年第10期,，標(biāo)題和內(nèi)容有修改）