一、P2P平臺應(yīng)該如何估值,？

很多風險投資機構(gòu)問到P2P平臺應(yīng)該如何估值,，直呼看不明白部分投資案例,。刨去那些非市場因素,，單純從投資的角度分析，我們認為投資P2P平臺應(yīng)該至少從以下方面考量：

互聯(lián)網(wǎng)屬性多一些還是金融屬性多一些,？

互聯(lián)網(wǎng)屬性就是不碰錢的,，做流量，做用戶,，不承擔或者較少承擔信用風險的,，用較少的團隊就能做到較大用戶量的，業(yè)務(wù)規(guī)模與團隊人數(shù)不成明顯正比,。與此相對應(yīng),，金融屬性就是指需要承擔一定的信用風險，業(yè)務(wù)規(guī)模與團隊規(guī)模有比較明顯的正比關(guān)系,。這兩種屬性在每個平臺上的比例不太一樣,，有的互聯(lián)網(wǎng)屬性多一些，有的金融屬性多一些,。

互聯(lián)網(wǎng)屬性的部分應(yīng)該按照互聯(lián)網(wǎng)公司模式估值,，比如用戶數(shù)量，客單價,，轉(zhuǎn)化率,，增長率，場景變現(xiàn)能力等,。金融部分應(yīng)該按照金融特別是銀行體系的估值方法,，比如看所處經(jīng)濟周期，負債端成本,，資產(chǎn)分布,、資產(chǎn)質(zhì)量、風險分散度,、資產(chǎn)端收益,、壞賬率，風險撥備率、杠桿大小,、流動性,，透明度等等。

所以綜合估值應(yīng)該考慮互聯(lián)網(wǎng)部分的估值和金融部分的估值,，金融部分的估值是基礎(chǔ),，風險控制能力是核心，風控體系比較完善的情況下,，由互聯(lián)網(wǎng)方式帶來的流量和用戶才是真流量,，否則在風控體系還不完善的情況下，投資者越多,，資產(chǎn)規(guī)模越大,，風險其實越大。

當然兩種屬性都做得好是非常難的,，這是完全不同的兩種基因,，必然有的公司會偏互聯(lián)網(wǎng)一些，有的公司會偏金融一些,。

除此之外,，還應(yīng)該考慮一些細分指標，比如注冊資本,，經(jīng)營年限,，股東背景實力，年化利率高低,，滿標能力,，有效投資者人數(shù)，壞賬率,，業(yè)務(wù)模式,，品牌等因素。另外,，在P2P平臺以后有牌照或者滿足門檻標準后,，應(yīng)加上牌照門檻溢價。

一句話總結(jié),，真實的估值應(yīng)該是去風險后的估值,，有的平臺擴張過快其實蘊含著巨大的風險。必須充分考慮所有風險要素,，經(jīng)風險調(diào)整后的資產(chǎn)收益率,，并考量其業(yè)務(wù)低成本擴張能力，單純考慮某幾項指標可能會有失公允,。必要時可以進行資產(chǎn)壓力測試,。

二,、什么樣的平臺值得投資？

我覺得首先有幾個問題必須回答一下：

• 壞賬率低的平臺就一定好嗎,？壞賬率等于壞賬資產(chǎn)量除以資產(chǎn)總量,，平臺可以不斷獲取新的資產(chǎn)來增大分母，利潤是當期的,，但風險是滯后的,，這部分新增資產(chǎn)遲早也會暴露出風險出來。壞賬率維持在一個符合常理的比例是最好的,，不要怕人知道你平臺的壞賬率比別的平臺高,。

  
  

• 單筆成交金額小的好還是大的好？我在上篇文章就提到,，單筆成交金額大小都有生存空間,，大有大的玩法，小有小的玩法,，只要運營和風控體系能夠使得風險收益始終覆蓋成本和壞賬即可,。

  
  

• 成交量低的平臺就一定不好嗎,？有的平臺成交量比較低,，比較低也不代表獲取資產(chǎn)能力低，也可能是比較謹慎,，不敢盲目擴張,。這種平臺風險意識較強，不盲目比拼交易量,。

  
  

• 新平臺就一定不值得投資嗎,？有的平臺剛成立幾個月，成交量還不夠大,，但如果股東背景實力強,，團隊構(gòu)成合理，借款人定位準確,，風控措施落實,，這樣的平臺也值得投資。

  
  

• 平臺采取什么模式重要嗎,？不管是線上擔保模式,，還是線下模式，還是通道純平臺模式,。模式一點都不重要,。每種模式都有其生存空間和客戶群體。不存在誰優(yōu)誰劣,。

  
  

• 平臺交易量增長快還是慢更好,？快慢不重要,，關(guān)鍵看增長時候所處的經(jīng)濟周期，在下行周期拼命擴張資產(chǎn),，結(jié)果是可以想象的,。

那什么樣的平臺值得投資呢，總的來說,，只需要看三項量化指標,，就能大概看出一個平臺的經(jīng)營能力：

第一個指標是：低成本長期限資金占比，能獲取長期低成本資金,，說明平臺負債端成本低,，投資者比較理性，信賴平臺的品牌和實力,。這個指標越低,，代表投資者越信賴這個平臺。

第二個指標是：經(jīng)風險調(diào)整,，并去除運管成本后的凈息差,。這個指標越高，代表平臺經(jīng)營風險的能力越強,。

第三個指標是：平臺新增資產(chǎn)成本比,，即低成本下的資產(chǎn)擴張能力，用資產(chǎn)增量除以成本增量,，比例越高,，代表著平臺擴張能力越強，平臺彈性巨大,。

三,、什么時候投資？

目前來看,，P2P行業(yè)處于發(fā)展中期,，如果有一個行業(yè)指數(shù)的話，我想我會投資,，因為行業(yè)還有巨大發(fā)展空間,。

行業(yè)目前出現(xiàn)的跑路，違約不是什么壞事,，我覺得是好事,。越早出現(xiàn)越好，越早暴露風險越好,，風險暴露不管是對從業(yè)者,，投資者來說都是一個讓人清醒，是一個擠泡沫的過程,。而且也是對行業(yè)中領(lǐng)跑,，規(guī)范經(jīng)營的平臺時巨大利好,，是一個良幣驅(qū)逐劣幣的過程。

在充分,，理性估值的前提條件下,，最好的投資時機是等待行業(yè)再出現(xiàn)類似事件，并監(jiān)管細則出臺之前,。

四,、一點建議

P2P平臺是類銀行機構(gòu)，機構(gòu)投前投后需要緊密關(guān)注平臺的各項數(shù)據(jù)進展,，特別是風控,，合規(guī)，內(nèi)控措施是否落實到位,。應(yīng)評估平臺的資源稟賦,，所處經(jīng)濟周期，行業(yè)發(fā)展階段,，同業(yè)競爭情況等因素向管理層下達合適業(yè)績指標,。在不合適的時機，盲目進行業(yè)績對賭,，會拖垮平臺,，也會拖垮自己。畢竟,，互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的玩法和純互聯(lián)網(wǎng)公司是完全不同的,。