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1994年12月至1995年3月,，墨西哥發(fā)生了一場比索匯率狂跌,、股票價格暴瀉的金融危機。二戰(zhàn)后50年間,，墨西哥通過奉行積極的進口替代發(fā)展政策,，逐漸建立了工業(yè)化的國民經(jīng)濟體系，被國際經(jīng)濟學(xué)界稱為新興工業(yè)國的大國發(fā)展模式,。1992年,，墨西哥人均國民生產(chǎn)總值就達到3030美元，是拉美國家中僅次于巴西的第二大國,。鑒于其經(jīng)濟改革所取得的成就,，墨西哥一向被稱作經(jīng)濟改革“樣板”和投資“熱點”。然而,，就是在這種形勢下,，墨西哥卻突發(fā)了一場金融危機，不僅造成本國金融市場嚴重混亂,，國家財政瀕臨崩潰,，而且波及鄰近國家，震撼了全球金融界,。 一,、危機發(fā)生前墨西哥經(jīng)濟發(fā)展概況 二戰(zhàn)結(jié)束后到80年代初這段時間，墨西哥是一個以國有經(jīng)濟為主的國家,，政治形勢比較平穩(wěn),，經(jīng)濟發(fā)展速度也很快。從50年代到80年代初的30多年中,，年平均增長速度保持在6-7%,。雖然其人口年增長率高達3%，但其人均國內(nèi)生產(chǎn)總值仍可保持3-3.8%的增長率,。在工業(yè)化和農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化的進程中,，墨西哥以其政治穩(wěn)定的特點有力地保證了經(jīng)濟的持續(xù)發(fā)展，從而促進了經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)部門發(fā)生了深刻的結(jié)構(gòu)變化,。農(nóng)業(yè)在國內(nèi)生產(chǎn)總值中所占的比重由1950年的20%降至1980年的9.3%,，工業(yè)，特別是制造業(yè)的比重大幅上升,。1980 年,，制造業(yè)所占比重已由在1950年的17.8%上升到24.1%,，從而使墨西哥由戰(zhàn)后落后的農(nóng)業(yè)和礦業(yè)原料生產(chǎn)國和出口國逐步變?yōu)榻?jīng)濟結(jié)構(gòu)多樣、門類比較齊全的新興工業(yè)國,。在經(jīng)濟和技術(shù)現(xiàn)代化的進程中,，在城市化和商業(yè)及服務(wù)業(yè)迅速發(fā)展的推動下，墨西哥的就業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)生了根本性的變化,，農(nóng)業(yè)部門的勞動力不斷向非農(nóng)產(chǎn)業(yè)部門轉(zhuǎn)移,。在全國2800萬勞動力中約只有600萬人從事農(nóng)牧業(yè)，城市人口占到全國人口的72 %以上,。商業(yè)和服務(wù)業(yè)等第三產(chǎn)業(yè)十分發(fā)達。 從20世紀７０年代起,，墨西哥政府選擇了進口替代型的經(jīng)濟增長模式,，希望由此快速實現(xiàn)工業(yè)化，縮小與發(fā)達國家的差距,。但是,，由于墨西哥經(jīng)濟、技術(shù)落后,，缺少必要的中間投入品,，在實施進口替代戰(zhàn)略的過程中，不得不大量進口發(fā)達國家的技術(shù)和中間產(chǎn)品,。并且,，在進口替代基礎(chǔ)上建立起來的工業(yè)體系，由于失去了比較成本優(yōu)勢,，缺乏國際競爭力,，無法通過增加出口獲得必須的外匯資金。在外匯收入不斷惡化的情況下,，墨西哥政府選擇了嚴格的外匯管制制度和釘住美元的匯率制度,。1970-1983年墨西哥實行的是“爬行釘住美元”制度。1982年8月,，墨西哥政府無力償還到期外債,，震驚全球的第三世界債務(wù)危機由此拉開序幕。墨西哥債務(wù)危機宣告了“政府主導(dǎo)型經(jīng)濟制度”和“進口替代型經(jīng)濟增長模式”的失敗,。 80年代的債務(wù)危機引發(fā)了墨西哥的經(jīng)濟衰退和艱巨的經(jīng)濟調(diào)整,。1982年8月，墨西哥宣布無力償付到期外債本息,，全國經(jīng)濟陷于長期的停滯或下降的危機之中,。1980-1989年國內(nèi)生產(chǎn)總值的年平均增長率僅為0.7%，人均國內(nèi)生產(chǎn)總值低于人口增長率的水平,。通貨膨脹持續(xù)上升,，1987年達到創(chuàng)紀錄的159.2%的比率,。 沉重的外債支付負擔、本國資金外逃加劇使投資資金枯竭,。企業(yè)倒閉和失業(yè)增加誘發(fā)的各種經(jīng)濟和社會問題迫使政府進行一系列應(yīng)急性和結(jié)構(gòu)性經(jīng)濟調(diào)整及改革,，逐漸改變其封閉的內(nèi)向發(fā)展模式，對外開放程度不斷加大,。從1982年底到2000年底,，墨西哥的三任總統(tǒng)德拉馬德里（1982-1988年）、薩利納斯（1988-1994年）和塞迪略（1994-2000年）都致力于經(jīng)濟制度改革和經(jīng)濟增長模式轉(zhuǎn)換,，把“經(jīng)濟市場化”和“貿(mào)易自由化”作為經(jīng)濟改革戰(zhàn)略的兩大支柱,，采取的主要措施包括如下幾個方面：（1）實行國有企業(yè)私有化政策，刺激私人投資,，對大批國有企業(yè)進行了兼并,、重組、出售,，使國有企業(yè)數(shù)量急劇下降,，從1982年的1155家減少到1993年的209家。（2）進行貿(mào)易自由化改革,。拓展國際市場,，與國際接軌，采取包括降低關(guān)稅,、減少進口許可證,、調(diào)整進出口商品結(jié)構(gòu)等措施促進進出口貿(mào)易的發(fā)展，扭轉(zhuǎn)了貿(mào)易逆差狀況,。1986年成為關(guān)貿(mào)總協(xié)定的締約國,，90年代以后，墨西哥加入了北美自由貿(mào)易區(qū),，完全放開了對外貿(mào)易,，加速了與世界經(jīng)濟接軌的步伐。（3）積極吸引外資,，僅在1989年到1992年就累計吸收外資480億美元,，到1994年達到730億美元，成為拉美地區(qū)吸引外資促進本國經(jīng)濟發(fā)展的榜樣,。（4）開放國內(nèi)金融市場,，大力發(fā)展證券市場，允許建立金融集團,。（5）國內(nèi)實行財稅改革,，控制財政赤字，并采取緊縮政策，抑制通貨膨脹,。1982年財政赤字占GDP的比重為17.6%,，到1992年財政已出現(xiàn)多年來墨西哥財政的首次盈余。同時通貨膨脹率大為降低,，從1987年的160%降低至1994年的6.9%,。（6）進行政治體制改革，轉(zhuǎn)換政府職能,，改善公共服務(wù),，實行“全國扶貧計劃”。薩利納斯總統(tǒng)上臺后,，改組革命制度黨領(lǐng)導(dǎo)機構(gòu),，修改了憲法和聯(lián)邦組織法，嚴懲經(jīng)濟犯罪和政府腐敗,，加強與反對黨的合作,，減少了改革的阻力。 通過上述緊縮財政,、控制通貨膨脹、調(diào)整進出口商品結(jié)構(gòu),、刺激私人投資,、擴大對外開放和提高經(jīng)濟效率的一系列政策措施以及各種經(jīng)濟和社會發(fā)展計劃的實施，墨西哥的經(jīng)濟逐步趨于穩(wěn)定,，開始走出衰退和危機的困境,，出現(xiàn)恢復(fù)和增長的良好勢頭。1995年前墨經(jīng)濟連續(xù)多年保持中低速增長,，國際儲備和外資不斷增加,，通貨膨脹降至1位數(shù)，財政扭虧為盈,，負債率達正常值,，進出口大幅度增加。 墨西哥市場化改革和經(jīng)濟狀況被國際社會普遍看好,，從而吸引大量外資涌入,。大規(guī)模的資本流入（主要是證券投資）增加了墨西哥的外匯儲備，但也使其持續(xù)嚴重的經(jīng)常項目逆差等問題不為人們所關(guān)注（事實上,，大規(guī)模持續(xù)的經(jīng)常項目逆差正是墨西哥金融危機爆發(fā)的誘因）,。上述一系列改革措施并未使墨西哥脫胎換骨，進口過多,，主要依賴外國短期資本來平衡過高的經(jīng)濟項目赤字的局面使得墨西哥經(jīng)濟增長后勁不足,。1994年底，墨西哥再次發(fā)生了嚴重的金融危機，再度成為全球金融界關(guān)注的焦點,。 二,、墨西哥金融危機爆發(fā)的經(jīng)過 （一）危機發(fā)生前國際國內(nèi)情況 墨西哥金融危機是在當時國際國內(nèi)經(jīng)濟政治事件的影響下爆發(fā)的。 國際上,，1994年2月4日,，美聯(lián)儲將聯(lián)邦基金利率提高25個基點（由3%提高至3.25%），美國的舉措引起了全球加息的風(fēng)潮,。此后幾個月間,，美聯(lián)儲4次提高官方利率，至11月底,，利率升至5.5%,。利率的提高對墨西哥金融市場帶來了很大壓力，因為短期資本很可能為尋求高利率而抽逃,。 在國內(nèi),，長期以來，墨西哥國內(nèi)的政治矛盾不斷加深,，貧困問題得不到妥善解決,，貧富差距不斷擴大，失業(yè)人數(shù)不斷增加,，部門間和地區(qū)間經(jīng)濟發(fā)展不平衡不斷加劇,，擁有9000萬人口的墨西哥竟然有4000萬的貧困人口。1994年政治矛盾充分暴露：1月份,，墨西哥的恰帕斯州發(fā)生了農(nóng)民武裝暴動,；3月份，制度革命黨（當時執(zhí)政黨）總統(tǒng)候選人遇刺身亡,；9月底,，革命制度黨總書記遇刺身亡，國內(nèi)局勢日趨緊張,，12月19日,，恰帕斯州再度發(fā)生暴亂。 上述國際國內(nèi)事件對墨西哥的影響早已在金融市場上顯示出來了：1994年9月至10月墨西哥股票市場價格指數(shù)不斷下滑,，到12月初,，下跌壓力加劇，在12月1日到16日,，半個月時間,，股指下跌了9%。 （二）危機發(fā)生的過程簡介 墨西哥實行的是釘住美元的匯率制度,，新比索對美元的比價長期限定在3-3.5比索兌1美元的狹窄范圍內(nèi),，匯率波動幅度由一個固定下限和浮動上限組成，上限允許每日增加0.0004新比索。由于墨西哥國際國內(nèi)的緊張情況導(dǎo)致比索的貶值壓力不斷增大,，進入12月份,，新比索的美元匯價一直緊臨政府干預(yù)的上限，比索貶值的壓力已經(jīng)逐漸超出了政府干預(yù)能力,。在這種情況下,，1994年12月20日，金融危機終于爆發(fā),。 1994年12月19日深夜,，上任伊始的墨西哥新政府突然對外宣布，本國貨幣新比索貶值15%,，大大突破了上屆政府規(guī)定允許比索每日貶值0.0004的上限,。這一決定在市場上引起極大恐慌。外國投資者瘋狂拋售比索,，搶購美元,，比索匯率急劇下跌。12月20日匯率從最初的3.47比索兌換1美元跌至3.925比索兌換1美元,，狂跌13%,。21日再跌15.3%。伴隨比索貶值,，金融市場的投機活動進一步加劇,，外國投資者大量撤走資金、墨西哥外匯儲備在20日至21日兩天銳減近40億美元,。墨西哥整個金融市場一片混亂。從20日至22日,，短短的三大時間,，墨西哥比索兌換美元的匯價就暴跌了42.17%，這在現(xiàn)代金融史上是極其罕見的,。到12月22日,，外匯儲備幾近枯竭，降到了少于一個月進口額的水平,，當日,，政府金融當局與由企業(yè)、工會,、農(nóng)民代表組成的“福利,、穩(wěn)定和發(fā)展契約”委員會進行緊急磋商，宣布政府決定取消干預(yù),，實行新比索匯價自由浮動,，由市場供求決定匯率，直至其趨于穩(wěn)定。同時,，墨政府要求企業(yè)和工會支持凍結(jié)商品和勞務(wù)價格60天,，以便穩(wěn)定民心和消除混亂。 但是,，市場信心依舊不振,，比索貶值局面一再失控，暴跌進一步挫傷了投資者的信心,，促使他們紛紛從證券交易市場撤資,。墨西哥吸收的外資，有70%左右是投機性的短期證券投資,。資本外流對于墨西哥股市如同釜底抽薪,，墨西哥股市應(yīng)聲下跌。12月30日,，墨西哥IPC指數(shù)跌6.26%,，1995年1月10日更是狂跌11%，被稱為“黑色星期二”,。到3月3日,，墨西哥股市IW指數(shù)已跌至1500點。比1994年金融危機前最高點2881.17點已累計跌去了47.94%,，股市下跌幅度超過了比索貶值的幅度,。 （三）危機發(fā)生后墨西哥國內(nèi)外所采取的挽救措施 在這種形勢下，墨西哥總統(tǒng)不得不撤換財政部長,，并且為了穩(wěn)定墨西哥金融市場,，墨西哥政府經(jīng)過多方協(xié)商，推出了緊急經(jīng)濟拯救計劃：盡快將經(jīng)常項目赤字壓縮到可以正常支付的水平,，迅速恢復(fù)正常的經(jīng)濟活動和就業(yè),，將通貨膨脹減少到盡可能小的程度，向國際金融機構(gòu)申請緊急貸款援助等,。 這場貨幣和股票市場的沖擊波也開始危及世界貨幣和股市的穩(wěn)定,，造成了一些國家股市行情的下跌，引起各國投資者的恐慌,。世界各國和國際經(jīng)濟組織都密切關(guān)注金融危機的發(fā)展,，為防止墨西哥金融危機的影響繼續(xù)擴大，危及世界金融體系的正常運做和穩(wěn)定,，美國和加拿大等國以及國際經(jīng)濟組織立即對此作出反應(yīng),。 由于墨西哥是美國的第三大貿(mào)易伙伴，如果墨西哥的金融危機不能夠得到有效遏制,，則美國將在墨西哥的銷售額1995年減少100億美元,，使本來貿(mào)易赤字高企的美國外貿(mào)形勢更加雪上加霜,。穩(wěn)定的墨西哥比索有利于北美自由貿(mào)易區(qū)的穩(wěn)定。而北美自由貿(mào)易區(qū)對美國的凈出口,、收入,、投資和出口所帶來的就業(yè)崗位都能起到積極作用。正因為北美自由貿(mào)易區(qū)和墨西哥金融穩(wěn)定對美國經(jīng)濟至關(guān)重要,，克林頓政府指示美國財政部幫助穩(wěn)定墨西哥金融市場,，美聯(lián)儲為支持比索，曾于一天之內(nèi)應(yīng)墨西哥中央銀行的請求兩次買進墨西哥比索,，拋出美元,。加拿大中央銀行也不得不多次入市干預(yù)外匯市場。 隨著墨西哥金融危機的持續(xù),，國際社會再次提供新的援助計劃,，克林頓政府決定從美國340億美元的外匯穩(wěn)定基金中提出200億美元作為貸款和貸款保證援助墨西哥政府，以挽救一瀉千里的比索,，國際貨幣基金組織提供178億美元,，國際清算銀行提供100億美元，以美國為主的500億美元的國際資本成功地穩(wěn)定了墨西哥金融危機,。 三,、墨西哥金融危機的影響 在國際社會的共同幫助下，墨西哥金融危機終于穩(wěn)定下來,，但金融危機對墨西哥國內(nèi)和其他國家和地區(qū)的影響和沖擊是相當嚴重的,。 （一）墨西哥金融危機對國內(nèi)的影響 由于墨西哥經(jīng)濟很大程度依賴進出口，比索貶值,，墨西哥國內(nèi)一些依靠進口零件進行生產(chǎn)的工廠因成本大幅上升被迫停產(chǎn),，貶值也造成國內(nèi)物價飛速上漲，面對由進口引起的通貨膨脹壓力,，墨政府不得已將通脹率定為16%,。銀行利率也隨之提高，大部分企業(yè)面臨資金短缺的困境,，加上成本大幅提高與收益降低，大批企業(yè)倒閉,。墨西哥原定經(jīng)濟增長4%的目標難以實現(xiàn),，政府被迫將1995年的經(jīng)濟增長調(diào)低為2.5%。 危機的加重,，使80年代初曾經(jīng)困擾墨西哥的外債危機卷土重來,，由于危機時期有關(guān)國家和國際經(jīng)濟組織向墨西哥提供了新貸款，使其外債高達460億美元,，成為負債最多的國家,。加上比索的貶值,，按比索計算的外債由原來占國內(nèi)生產(chǎn)總值的39.3%上升至59.6%，債務(wù)利息增加57%,，尤其是中小企業(yè)的債務(wù)負擔明顯加重,。 （二）墨西哥金融危機對其他國家和地區(qū)的影響 墨西哥金融危機也嚴重沖擊了拉美國家和地區(qū)的金融市場，甚至也影響到亞洲和歐洲的金融市場,。 南美國家受到墨西哥金融危機嚴重影響的主要是阿根廷,、巴西、智利,、秘魯?shù)葒?，其?SPAN lang=EN-US> 受影響最嚴重的是阿根廷和巴西。阿根廷與墨西哥的宏觀經(jīng)濟具有相似的特征,，這決定了它是第一個受到波及的拉美國家,。從12月下旬墨西哥危機爆發(fā)的三個月中，阿根廷外匯儲備減少了三分之一,，銀行利率大幅升高,，股票市場也嚴重下跌，從2月17日到3月9日不到一個月時間,，其股票市場下跌了25%,。巴西金融市場所受沖擊也比較厲害，1995年頭兩個月中,，其股票價格下跌25%,，外匯儲備也大幅減少。 墨西哥金融危機對亞洲金融市場的影響在1995年1月表現(xiàn)出來,，但經(jīng)歷一個月后即重新恢復(fù)穩(wěn)定,。主要原因在于墨西哥金融市場危機嚴重動搖了投資者對遠東及亞洲新興市場穩(wěn)定性的信心，投資者擔心泰國,、香港等會發(fā)生同樣的狀況,，因而紛紛將資金轉(zhuǎn)移到日本金融市場尋求較為安全的投資場所，在這種情況下,，亞洲新興市場如泰國,、菲律賓、香港等金融市場受到了一定程度的沖擊,。 總之,，墨西哥危機不僅涉及面廣，而且使外國投資者損失巨大,，據(jù)估計,，僅美國投資者在此危機中就損失了100多億美元。 四,、墨西哥金融危機的深層原因分析 墨西哥金融危機的發(fā)生是由于其長期的外貿(mào)逆差消耗了大量的國際儲備,，加上由于美國等國家利率的升高導(dǎo)致1994年流入墨西哥的資金減少,，而外流資金增加，致使墨西哥政府和中央銀行不得不出面干預(yù),，在無能維持比索匯價穩(wěn)定的情況下宣布匯率自由浮動,，以阻止其國際儲備急劇下降和資金大量外流，避免出現(xiàn)象1982年那樣無法支付到期債務(wù)的危機,，但事與愿違,，結(jié)果適得其反。冰凍三尺非一日之寒,，墨西哥金融危機的產(chǎn)生有其經(jīng)濟,、社會、政治的根源,。事實上,，從深入一點的角度分析就會發(fā)現(xiàn)下述問題：墨西哥1994年前長期外貿(mào)逆差的原因是什么？彌補外貿(mào)逆差的方式是什么,，有何缺陷,？國內(nèi)國際形勢是怎樣引發(fā)金融危機的？ （一）宏觀經(jīng)濟失衡是誘發(fā)金融危機的根本原因,。 宏觀經(jīng)濟失衡主要表現(xiàn)在國際收支逆差,、引進外資結(jié)構(gòu)失衡、經(jīng)濟泡沫成分增加等方面,。 由于多方面的原因,，導(dǎo)致墨西哥國際收支持續(xù)逆差，成為國內(nèi)經(jīng)濟一個重要的不穩(wěn)定因素,，這些原因包括： 第一,，墨西哥政府長期堅持比索釘住美元的匯率政策，維持比索對美元的高估,，鼓勵了進口,，抑制了出口，造成外貿(mào)逆差和經(jīng)常項目赤字不斷擴大,。而造成比索高估的主要原因是墨西哥政府出于反通脹的目的,，把釘住美元作為“名義錨”，長期維持比索對美元的匯率穩(wěn)定,。在比索“實際匯率”和“實際有效匯率”持續(xù)下降的情況下,，通過釘住美元的匯率制度，人為地保持匯率穩(wěn)定,，勢必造成比索的“名義匯率”高估。 第二,，貿(mào)易自由化使墨西哥在加入北美自由貿(mào)易區(qū)后面臨空前的貿(mào)易危機,。一般而言,，一國出口若以勞動與資源密集型產(chǎn)品為主導(dǎo)，由于這類產(chǎn)品需求彈性低,，隨著經(jīng)濟增長速度加快,，出口會產(chǎn)生遞減效應(yīng)；相反,，技術(shù)與資本密集型產(chǎn)品由于收入需求彈性高,，隨著經(jīng)濟發(fā)展水平和人們收入水平的提高，進口會出現(xiàn)遞增趨勢,。由于墨西哥的出口長期以勞動與資源密集型產(chǎn)品為主,；進口則長期以技術(shù)與資本密集型產(chǎn)品為主，因此,，隨著經(jīng)濟增長速度的加快,，進出口比例失調(diào)的問題越來越突出。尤其是20世紀80年代末,，墨西哥大幅降低貿(mào)易壁壘和非貿(mào)易壁壘后,，進口急劇增加，出口相對增長乏力,。1989-1994年,，出口增長2.7倍，進口增長3.4倍,。貿(mào)易逆差從1989年的6億多美元上升到1994年的185億美元,。經(jīng)常項目逆差從1989年的41億美元擴大到1994年的289億美元。 第三,，經(jīng)濟私有化進程導(dǎo)致第一,、第二產(chǎn)業(yè)勞動生產(chǎn)率增長相對緩慢。80年代后期以來,，墨西哥加快了國有經(jīng)濟私有化的進程,，特別是1988年薩利納斯上臺后，墨西哥加快了私有化進程,，導(dǎo)致大量國有資產(chǎn)流失,，削弱了國家的經(jīng)濟實力和調(diào)控能力，出現(xiàn)了經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的失調(diào),，主要表現(xiàn)在第三產(chǎn)業(yè),，特別是商業(yè)、金融業(yè)增長過快,，大大超過了第一和第二產(chǎn)業(yè),。第一產(chǎn)業(yè)長期處于停滯甚至出現(xiàn)倒退狀態(tài)，農(nóng)產(chǎn)品價格過低,，產(chǎn)量不足,，長期依靠進口糧食,，一方面加重進口負擔，另一方面外國廉價農(nóng)產(chǎn)品的涌入使農(nóng)民處境更加困難,；第二產(chǎn)業(yè)中,，除了出口加工業(yè)發(fā)展相對較快外，基本上處于低增長狀態(tài),。一國的出口競爭力最終取決于其勞動生產(chǎn)率,，在墨西哥勞動生產(chǎn)率長期停滯不前的情況下，出口增長必然受到抑制,。 匯率體系的僵化與國際收支經(jīng)常項目下的嚴重逆差之間的矛盾表現(xiàn)的非常突出,，1991年墨西哥貿(mào)易逆差為110億美元，1994年達到280億美元,。經(jīng)常項目的赤字占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重連年超過國際公認的警戒線5%,。下表列出了墨西哥1990-1994年每年經(jīng)常帳戶余額占GDP的比重： 表 墨西哥1990-1994年經(jīng)常帳戶余額占GDP的百分比
經(jīng)常項目巨額逆差造成儲備資產(chǎn)不足，國家清償能力下降,，不得不依靠大量引進外資來保持國際收支賬戶的平衡,。為此，墨西哥政府利用高利率政策和外資優(yōu)惠政策大量吸引國外資本流入,。1991年至1992年,，墨西哥國內(nèi)實際利率高達20-25%，遠高于國際市場利率,。在利差的驅(qū)動下,，外資紛紛涌入。與此同時,，墨西哥政府還通過種種優(yōu)惠政策吸引外資,。同時，墨西哥的外債規(guī)模也不斷擴大,。另一方面,，從1990年以后，墨西哥每年都是國內(nèi)投資水平超過儲蓄水平,，在投資和儲蓄之間存在著巨大的缺口,，國內(nèi)資金的供應(yīng)不能滿足經(jīng)濟發(fā)展的需求，于是形成了一種依賴海外資本流入來支撐國內(nèi)生產(chǎn)發(fā)展的局面,。 外資大量流入是導(dǎo)致1982年債務(wù)危機的重要原因,，十多年過去了，墨西哥并未從中吸取教訓(xùn),，反而對外資的依賴越來越嚴重,。1985年底墨西哥外債總額達到1017億美元，是1982年的5倍，到1994年,，其外債總額達到1656億美元,，是1982年的8.5倍，使其還本付息的負擔日益加重,。1982年和1994年，該國的償債率均遠超過國際公認的20%的警戒線,。1990-1993年間,，墨西哥資本凈流入910億美元，占發(fā)展中國家資本流入總量的20%,。不僅如此,，墨西哥引進外資還存在結(jié)構(gòu)失衡的問題。在流入墨西哥的外資中,，1989年以前以直接投資為主,，1989年之后涌入的巨額外資，絕大部分是投入股票,、債券和貨幣交易的金融投資,。例如，美國在墨西哥的投資有450億美元,，其中投入生產(chǎn)部門的資金不超過150億美元,，證券投資則多達300億美元。在1990-1993年間流入的910億美元資金中,，有610億美元是證券投資資金,，證券投資資金的主要特點是，追求高利潤和高利息,，缺乏穩(wěn)定性,。一旦遇到國際金融市場利率提高或者投資國的政治和經(jīng)濟形勢動蕩不定時，投資者就會馬上抽走資金,，流向更有利的投資場所,。 另外，外資大量流入證券市場,，勢必導(dǎo)致證券市場泡沫增加,。例如，在610億投入證券市場的外資中,，有220億美元外資流入墨西哥股票市場,。在外資的推動下，墨西哥股票市場興旺起來,，1990-1993年間墨西哥股指上升了436%,。泡沫成分增加了墨西哥經(jīng)濟金融的脆弱性，一旦有風(fēng)吹草動，泡沫破滅就會引起金融危機,。 （二）墨西哥政治,、社會矛盾的積聚爆發(fā)是導(dǎo)致危機爆發(fā)的直接原因。 從70年代以來,，墨西哥的經(jīng)濟幾乎每隔6年總要發(fā)生一次或大或小的經(jīng)濟或金融危機,，而且總是發(fā)生在新舊政府交替之際，這是由墨西哥政治體制決定的,。墨西哥每6年進行一次大選,，總統(tǒng)任期滿不得連任，在最后一年任期中,，政府主要完成下屆總統(tǒng)的候選,、競選和當選后的交接班工作。這一年政府經(jīng)濟上往往采取守勢,，盡量保證不出問題,。工作效率明顯降低，實際上成了一個看守政府,，許多難題留給下屆政府去處理,，現(xiàn)任政府官員則全力以赴爭取執(zhí)政黨的總統(tǒng)候選人當選。一般來說,，墨西哥新當選總統(tǒng)在其頭兩年任期內(nèi)是難以有很大作為和成就的,，所能做的基本上是穩(wěn)定政治和經(jīng)濟形勢，解決上屆政府的遺留問題,，樹立起新政府的威望,，無暇顧及解決弊端繁榮經(jīng)濟。應(yīng)該說墨西哥上屆政府業(yè)績是有目共睹的,，在穩(wěn)定經(jīng)濟,、改革開放方面取得了令人矚目的成就，得到了國際社會的贊譽,。但一些經(jīng)濟,、政治和社會的尖銳矛盾并沒有得到緩解，所以,，在新舊政府交替之際,，國內(nèi)政局動蕩無法避免。 另一方面,，長期以來,，墨西哥國內(nèi)社會各階層矛盾尖銳，危及社會安定的問題較多,，主要有：一是居民收入分配結(jié)構(gòu)極不合理,，貧富懸殊不斷擴大,，調(diào)查表明，墨西哥最富有的人占全國人口的10%,，收入從1984年占國民收入的32.8%上升到1989年的37.9%,，而占全國人口40%的最貧窮的人收入所占比重卻從14.3%下降到12.9%。二是中小企業(yè)破產(chǎn)和國有企業(yè)私有化后導(dǎo)致大量裁員,，失業(yè)人數(shù)越來越多,，公開失業(yè)人數(shù)達350萬，半失業(yè)人數(shù)幾乎占經(jīng)濟自立人口的一半,，這些人的生活無法得到保障,，成為社會不安定的因素。三是農(nóng)業(yè)持續(xù)衰退,，政府對農(nóng)業(yè)的補貼減少和外國農(nóng)產(chǎn)品的大量進口造成數(shù)百萬農(nóng)民破產(chǎn)。四是80年代的通脹使得依靠工資收入的廣大老百姓實際生活水平大幅度下降,，人們不滿情緒增加,。社會矛盾到了一觸即發(fā)的地步。 1994年,，這些社會,、政治矛盾得到了充分的暴露：1月份，墨西哥的恰帕斯州發(fā)生了農(nóng)民武裝暴動,；3月份,，制度革命黨（當時執(zhí)政黨）總統(tǒng)候選人遇刺身亡；9月底,，革命制度黨總書記遇刺身亡,，國內(nèi)局勢日趨緊張，12月19日,，恰帕斯州再度發(fā)生暴亂,。政局的不穩(wěn)定導(dǎo)致了外國資金大量流出墨西哥，最終引發(fā)了金融危機,。 （三）政府貨幣管理決策失誤也是引發(fā)金融危機的重要原因,。 墨西哥政府在貨幣政策的制定上，特別是關(guān)于比索匯率的決定問題上出現(xiàn)了許多失誤,，這是導(dǎo)致金融危機的重要原因,。 第一是沒有及時進行匯率體制改革，退出釘住匯率制度,。長期來匯率高估對墨西哥國際收支產(chǎn)生了嚴重的負面影響,，退出釘住匯率制度是解決比索高估問題的根本途徑，而退出時機和順序的選擇是保證匯率制度平穩(wěn)過渡的關(guān)鍵,。墨西哥政府對退出時機選擇的失控,，是一個非常深刻的教訓(xùn)。失控主要表現(xiàn)為：一是長期久拖不決，喪失了有利時機,；二是形勢惡化時,，突然退出，市場失控,，比索超調(diào),。從20世紀90年代起，比索高估的問題實際上已經(jīng)被多次提出,。1992年初,，美國經(jīng)濟學(xué)家多恩·布什就指出，比索高估是非常危險的,，墨西哥政府應(yīng)及早對比索貶值,，每天至少貶值120個基點。然而,，這一建議并沒有引起墨西哥政府的重視,。1993年初，在與美國和加拿大討論北美自由貿(mào)易協(xié)定時,，墨西哥政府也發(fā)現(xiàn)了比索高估與貿(mào)易逆差之間的聯(lián)系及其潛在的危機,，但是，為了加入北美自由貿(mào)易區(qū),，墨西哥政府放棄了貶值比索的考慮,。1994年９月和１１月，后來擔任墨西哥總統(tǒng)的塞迪略兩次向當時的薩利納斯總統(tǒng)提出,，立即下調(diào)比索匯率,，防止經(jīng)常項目逆差進一步擴大和經(jīng)濟形勢進一步惡化。由于當時墨西哥財政部長和中央銀行行長的強烈反對,，使墨西哥錯過了最后的機會,。如果說薩利納斯政府久拖不決，喪失匯率調(diào)整的有利時機的話,，后來塞迪略總統(tǒng)所采取的突然貶值的做法則造成市場失控,、比索超調(diào)。并且,，在決定進行比索貶值時,，塞迪略政府沒有制定任何消除貶值負面影響的配套性措施，也沒有采取任何從釘住匯率向浮動匯率轉(zhuǎn)變的過渡性安排,。實際上,，如果塞迪略總統(tǒng)能將比索貶值作為其經(jīng)濟改革計劃中的一個環(huán)節(jié)、而不是全部,，從而全面計劃,、周密安排,、有序退出的話，比索貶值引起的動蕩可能會小得多,。 （四）在開放經(jīng)濟的過程中金融部門的高度私有化導(dǎo)致金融系統(tǒng)應(yīng)對風(fēng)險的能力下降,。 事實上，1982年債務(wù)危機爆發(fā)后不久,，墨西哥政府對60家私人銀行中的58家實施了國有化,，從而取得了對銀行業(yè)的絕對控制權(quán)。同時,，政府還對銀行資產(chǎn),、利率、貸款流向等方面作出了嚴格的限制,。80年代末,，墨西哥開始進行金融自由化改革，90年墨西哥國會修改了憲法,，允許對銀行實施私有化,，到1994年1月，所有國有銀行全部被私有化,。墨西哥的金融開放固然在一定程度上克服了“金融壓抑”,，但至少在以下幾個方面加速了金融危機的形成和爆發(fā)。第一,，銀行私有化后,，為了提高利潤率，銀行向私人非金融企業(yè)提供的信貸大量增加,，而使壞賬和呆賬的比重也不斷提高,。例如，僅在1992年第四季度至1994年第四季度,，無法償還的貸款占貸款總額的比重就從5 .6%上升到8 .3,。此外，在1991年12月至1994年9月,，高風(fēng)險資產(chǎn)與銀行凈資產(chǎn)之比從51%擴大到70,。第二，自80年代末起,，隨著經(jīng)濟的復(fù)蘇和進口的擴大,，墨西哥出現(xiàn)了一股消費熱。如在1989-1993年期間,，私人消費平均每年增長4.7,。為了利用這一消費熱，墨西哥的金融機構(gòu)競相向消費者發(fā)放信用卡,，使信用卡負債額每年的增長率超過30,。由于金融機構(gòu)對信用卡申請者的資信歷史不進行深入的調(diào)查，許多缺乏償付能力的消費者也獲得了信用卡,。此外,，對信用卡的使用也缺乏必要的管理,。其結(jié)果是，信用卡“倒賬”現(xiàn)象十分普遍,。第三,，在實施銀行私有化的過程中，政府關(guān)注的是如何以高價賣出國有銀行,，對投標者的管理能力和其他因素則較少考慮,。因此，有些投資者雖然過去從未涉足金融業(yè),，但為了獲得一家國有銀行的購買權(quán),，不惜一切代價地以高價投標。中標后,，該銀行的新主人卻常常為了盡快收取回報而從事高風(fēng)險的金融活動,，或因缺乏必要的經(jīng)驗而無法發(fā)展業(yè)務(wù)。這一切都或多或少地損害了整個國家的金融部門的穩(wěn)健度,。 銀行系統(tǒng)是否穩(wěn)健是決定一個國家在金融風(fēng)浪中能否經(jīng)得住考驗的一個重要因素,，墨西哥銀行高度私有化過程導(dǎo)致了其金融系統(tǒng)的不穩(wěn)定，這是使其金融危機迅速擴展的一個重要原因,。 五,、墨西哥金融危機的啟示 墨西哥是南美洲發(fā)展中國家，經(jīng)濟發(fā)展曾經(jīng)取得了令世界驚嘆的成績,，但是最終由于其國內(nèi)社會原因和經(jīng)濟原因,，加上國際國內(nèi)政治經(jīng)濟事件影響，發(fā)生嚴重的危機,，對國內(nèi)和世界經(jīng)濟造成了嚴重影響,。這場危機給世界上所有發(fā)展中國家敲響了警鐘,，我們也應(yīng)從中吸取經(jīng)驗和教訓(xùn),。 首先，要重視解決經(jīng)濟發(fā)展中的社會問題,，維持社會穩(wěn)定和政局穩(wěn)定,。發(fā)展中國家經(jīng)濟改革過程，實際上也是一個利益調(diào)整和再分配過程,，凡涉及到利益調(diào)整和再分配就會產(chǎn)生不穩(wěn)定因素,。由于墨西哥政府在推動經(jīng)濟改革、開放的過程中,，未能及時協(xié)調(diào)各階層的利益關(guān)系,，使得分配不公、貧富懸殊,、兩極分化現(xiàn)象日益嚴重,，社會矛盾和沖突不斷積累,。尤其是20世紀90年代以來，由于政府減少了農(nóng)業(yè)補貼,，造成數(shù)百萬農(nóng)民破產(chǎn),；由于國營企業(yè)私有化后大量裁員，以及大批中小型企業(yè)在競爭中倒閉,，使失業(yè)人數(shù)劇增,。社會矛盾不斷積累，公眾不滿情緒日益加劇,，從量變到質(zhì)變,，1994年發(fā)展成為流血沖突，最終引起市場恐慌,、引發(fā)比索危機,。這說明，發(fā)展中國家在改革過程中必須十分注重解決收入分配不公的問題,，必須加強社會公正與公平,，要采取措施解決改革過程中產(chǎn)生的嚴重社會問題，防止社會動蕩,。 第二,，發(fā)展中國家開放國內(nèi)市場，應(yīng)以推動本國經(jīng)濟發(fā)展,、維護本民族的利益為前提,，切不可淪為發(fā)達國家的附庸。墨西哥實行的是進口開放政策,，在加入北美自由貿(mào)易協(xié)定后,，其對進口產(chǎn)品的需求劇增。在本國工業(yè)出口競爭力不強,，外匯儲備短缺的情況下,，經(jīng)常項目逆差就會導(dǎo)致國際儲備狀況的惡化，如果沒有外資流入作為后盾,，危機的發(fā)生就不可避免,。發(fā)展中國家往往為了追求開放所造成的利益而忽視開放所帶來的對國內(nèi)經(jīng)濟的沖擊。墨西哥危機給我們以啟示,，雖然發(fā)展中國家開放國內(nèi)市場,、參與國際經(jīng)濟的路子是正確的，應(yīng)當堅持下去,，但是,，市場的開放步伐和程度一定要與本國經(jīng)濟承受能力相適應(yīng)，否則只能淪為發(fā)達國家傾倒產(chǎn)品的市場,，喪失經(jīng)濟自主能力,，成為發(fā)達國家的附庸,。 第三，發(fā)展本國經(jīng)濟應(yīng)主要建立在國內(nèi)儲蓄的基礎(chǔ)上,，而不可過分依賴外資流入,，應(yīng)謹慎開放資本賬戶,，且引進外資結(jié)構(gòu)要合理,。墨西哥經(jīng)濟中長期存在著"二元結(jié)構(gòu)"，農(nóng)業(yè)所能提供的剩余和本國所能達到的積累遠遠不能滿足經(jīng)濟快速增長的需要,，使得儲蓄與投資之間產(chǎn)生了巨大的資金缺口,。1994年,，墨西哥國內(nèi)儲蓄率為20%，而亞洲同等程度發(fā)展中國家的儲蓄率平均為34%,，比墨西哥高14個百分點,。由于資本匱乏，墨西哥經(jīng)濟發(fā)展主要靠吸引外國資本,。1982年的債務(wù)危機就充分反映了對外資過分依賴的弊端,。可是,，墨西哥政府并未從中吸取教訓(xùn),，20世紀80年代末、90年代初,，對外資的依賴程度不斷加深,。過分依賴外資使墨西哥背上了沉重的負擔，也使比索失去了穩(wěn)定的基礎(chǔ),。另外,，墨西哥引進的外資中以短期投機性資金為多，這些投機資金流動性極大,，一旦受政治經(jīng)濟等因素的影響,，這部分資金會很快撤離，從而對經(jīng)濟產(chǎn)生較大的沖擊,。盲目開放資本賬戶,，導(dǎo)致大規(guī)模短期資本流動和巨額外債負擔是墨西哥危機產(chǎn)生的一個重要原因,。事實上,，資本賬戶的開放應(yīng)具備一定的前提條件。這些前提條件可以歸納為：謹慎的財政和貨幣政策,、市場結(jié)清的匯率,、充足的國際儲備、健全的金融體系,，以及一個市場導(dǎo)向的激勵制度,。具體地,，IMF在其報告（1998）中指出資本賬戶開放的先決條件主要包括（1）一個健全的宏觀經(jīng)濟政策框架；特別是,，貨幣和財政政策同所選擇的匯率制度相容,。（2）一個強有力的國內(nèi)金融制度，包括已經(jīng)改善的監(jiān)督和謹慎性管制,，它涵蓋資本的充分性,、貸款標準、資產(chǎn)評估,、有效的貸款回收機制,、透明性、信息披露和會計標準,，以及確保資不抵債機構(gòu)能迅速得到處理的規(guī)定,。（3）一個有力和有自主權(quán)的中央銀行。（4）及時,、準確和綜合性的信息披露,，包括中央銀行關(guān)于外匯儲備和遠期交易信息的披露。 第四,，必須選擇一種適當?shù)膮R率制度,。在全球化時代，由于國民經(jīng)濟與國際經(jīng)濟的聯(lián)系越來越密切,，而匯率是這一聯(lián)系的“紐帶”,，因此，選擇合適的匯率制度,，實施恰當?shù)膮R率政策,，已成為經(jīng)濟開放條件下決策者必須要考慮的重要課題。在大部分情況下,，釘住匯率制度是危機產(chǎn)生和加劇的根本原因,。但這并不意味著要完全放棄釘住制，讓貨幣自由浮動,。自由浮動制有利于國際收支平衡和國內(nèi)經(jīng)濟管理,，但是貨幣自由浮動會經(jīng)常產(chǎn)生實際匯率持續(xù)和大幅的偏差，造成諸多不利影響,。因此一國采用何種匯率制度應(yīng)由該國實際情況來決定,，沒有固定的模式。這些實際情況主要包括：國內(nèi)宏觀經(jīng)濟情況,；當前通貨膨脹水平以及影響通貨膨脹的因素,；資本項目自由化的程度；與參考貨幣所在區(qū)域經(jīng)常項目關(guān)聯(lián)的程度等等（Alexandre Lamfalussy，1999）,。更有彈性的匯率制度應(yīng)符合以下標準：一是匯率能夠?qū)Υ笠?guī)模,、不可預(yù)測的資本流動有所反應(yīng)，并且在貨幣政策取向與實現(xiàn)國內(nèi)平衡發(fā)生沖突時,，能減輕貨幣政策的壓力,；二是匯率調(diào)整與"基本面"的變化相一致；三是匯率能像錨一樣穩(wěn)定市場預(yù)期,。 第五,，私有化不是抵御金融風(fēng)險的“防火墻”，應(yīng)該建立一個完善的金融體系,。隨著經(jīng)濟全球化的發(fā)展和經(jīng)濟開放度的提高,，發(fā)展中國家面臨的金融風(fēng)險也在不斷增強。這就要求決策者必須時刻提高防范金融危機風(fēng)險的意識,。但薩利納斯政府將銀行私有化視為解決金融部門中各種問題的“靈丹妙藥”,，認為只要發(fā)揮私人資本的積極性，就可構(gòu)筑一道抵御金融危機的“防火墻”,。事實表明,，墨西哥的銀行私有化在解決一些問題的同時，也產(chǎn)生了其他一些嚴重的問題,，使金融系統(tǒng)存在不穩(wěn)定因素,。金融體系的脆弱也是新興國家易爆發(fā)金融危機的主要原因。因此要防范金融危機必須增強本國金融體系抵御外部沖擊的實力,。其措施主要包括：（1）完善金融體系,。一個"好的"金融系統(tǒng)應(yīng)當具備有效的法律體系，良好的會計標準,，透明的金融制度,，有效的資本市場和規(guī)范的公司治理。實踐證明,，健全的金融體系將對抵御金融危機起著極其關(guān)鍵的作用,。（2）加強法律和制度的建設(shè)，這是任何一個運作良好的金融系統(tǒng)應(yīng)具備的前提條件,。其中最重要的內(nèi)容包括：很好地設(shè)計和實施公司法,；制定會計和信息的披露原則；清晰的定義產(chǎn)權(quán),；商業(yè)和金融契約的固定法律框架,；破產(chǎn)規(guī)則和程序；不同市場參與者的謹慎原則,；運作良好的支付,、清償和結(jié)算系統(tǒng)；交易組織的流動性和透明度等等（Alexandre Lamfalussy,，1999）,。（3）加強審慎的監(jiān)管體系。審慎監(jiān)管體系的脆弱性是許多國家爆發(fā)金融危機的重要原因,。由于明確或潛在的存款保險的存在以及不對稱信息的原因,，銀行體系里將存在大量的道德風(fēng)險。這樣,，在發(fā)生危機時存款保險或政府會提供擔保的預(yù)期會誘使金融機構(gòu)過度承擔風(fēng)險,，結(jié)果導(dǎo)致金融危機發(fā)生的更高概率（Le Fort，1989）,。（4）加強金融中介機構(gòu)的建設(shè),。金融機構(gòu)的脆弱性往往導(dǎo)致危機中機構(gòu)的大規(guī)模破產(chǎn)和倒閉，加劇了危機對實質(zhì)經(jīng)濟的影響,。因此增強金融機構(gòu)的實力有利于防范危機發(fā)生和降低危機造成的損失,。其措施主要包括完善公司治理結(jié)構(gòu)，加強風(fēng)險評估和風(fēng)險控制建設(shè),，提高資本金比率,，降低不良資產(chǎn)比例，提高綜合競爭力等等,。 六,、危機后墨西哥經(jīng)濟的恢復(fù)與發(fā)展 經(jīng)濟危機后，墨西哥政府為了挽救本國經(jīng)濟,，采取了一系列措施： 危機發(fā)生后,，墨西哥政府通過獲得以美國為首的國際援助，重新樹立投資者信心,，同時采取相關(guān)措施整頓金融秩序,，穩(wěn)定金融市場。1995年1月3日開始實施《克服經(jīng)濟緊急狀態(tài)團結(jié)協(xié)定》,。3月9日,，墨西哥在獲得國際社會援助基本落實后，公布了新經(jīng)濟計劃,，該計劃包括,，大幅度增加政府收入、削減政府開支,、抑制工資和物價上漲等,。在整頓金融秩序方面，墨西哥政府改革完善了金融體制,，建立了管理和監(jiān)控機制,。墨西哥議會先后通過了《證券市場法》（修正案）,、《金融組織協(xié)調(diào)法》、《信貸機構(gòu)法》,、《銀行間交易法》等一系列法規(guī),，逐步完善了金融市場法律制度，嚴明了金融市場紀律,。通過建立一系列制度,，墨西哥政府加強了對市場的監(jiān)管，對國外大股投機資金進出本國金融市場進行監(jiān)視,，并掌握世界金融市場發(fā)展動向,，以便發(fā)現(xiàn)問題迅速作出反應(yīng)，墨西哥金融市場逐步穩(wěn)定下來,。 從1996年開始,，墨西哥政府通過實施穩(wěn)定財政計劃，減少虧損項目,。墨西哥政府在危機發(fā)生后接受國際援助的的同時也接受了許多附加條件,，如進一步開放本國金融市場，實施嚴格的經(jīng)濟調(diào)整政策等,。為此,，墨西哥政府在工資檢查、節(jié)約公共開支,、限制貸款以及減少虧損等方面實施一攬子計劃,，取得明顯成果；另一方面,，墨西哥政府致力于增強產(chǎn)品競爭力,，為出口創(chuàng)匯創(chuàng)造條件。墨西哥出口產(chǎn)品在80年代以石油為主,，金融危機以后逐步調(diào)整出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu),，除了繼續(xù)保持對美國和亞洲紡織品出口外，還增加了工業(yè)產(chǎn)品的出口,。 在上述一系列措施的影響下,，從1996年第二季度開始，墨西哥經(jīng)濟就開始出現(xiàn)好轉(zhuǎn),，國內(nèi)經(jīng)濟的各支柱產(chǎn)業(yè)得以逐漸恢復(fù),，轉(zhuǎn)入良性循環(huán)。 但是事實上,，直到今天墨西哥仍然沒能從10年前的經(jīng)濟危機陰影中完全走出,，經(jīng)濟復(fù)蘇困難重重，雖然墨西哥經(jīng)濟已經(jīng)回到了發(fā)展軌道上,，但是經(jīng)濟增長速度仍然令人失望,，遠落后于以中國為代表的迅速崛起的其他發(fā)展中國家,。經(jīng)濟危機在金融部門留下嚴重的后遺癥，私營銀行的壞賬和違規(guī)操作大量暴露,，很多銀行名存實亡,。好在由于背靠北美自由貿(mào)易區(qū)，1996年至1998年,，墨西哥經(jīng)濟每年保持5%至6%的增長,。但是,，經(jīng)濟危機的疤痕依舊,。 墨西哥的經(jīng)濟環(huán)境在這些年得到了改善，其政府對調(diào)整經(jīng)濟所付出的努力也受到國際社會的認可,。由于較小心的緊縮經(jīng)濟政策,，墨西哥的通漲率保持在5%以下，國家經(jīng)常賬戶赤字占GDP的比重也下降到1.4%左右,。盡管如此,，經(jīng)濟復(fù)蘇的勢頭才剛剛開始。2004年,，墨西哥經(jīng)濟增長速度依靠對美國的出口和高漲的油價達到4%,。不得不承認，這相較于過去十年只有2.6%和1.1%的年平均增長率和人均年增長率已經(jīng)是一個好的開始,。但是,，復(fù)蘇的速度遠落后于同樣發(fā)生過經(jīng)濟危機的巴西、智利和韓國,，與保持經(jīng)濟高增長的中國更是不可同日而語,。經(jīng)濟合作與發(fā)展組織估計，未來墨西哥的經(jīng)濟潛在增長力不足4%,，這對于一個人口每年增長1.5%的國家實在不值一提,。究其原因，經(jīng)濟改革滯后是關(guān)鍵因素,。經(jīng)濟危機后,，墨西哥的經(jīng)濟改革和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整一直沒能迎來新的高潮。經(jīng)濟合作與發(fā)展組織同時指出,，如果墨西哥想要改變未來發(fā)展狀況,，使經(jīng)濟增長達到6%以上，就必須從調(diào)整經(jīng)濟內(nèi)部結(jié)構(gòu),，改善教育和加強經(jīng)濟部門競爭入手,。同時要注意提高社會福利，促使經(jīng)濟機構(gòu)雇傭?qū)I(yè)熟練人才,，提高生產(chǎn)效率,。 如果不迅速做出調(diào)整,，墨西哥未來將繼續(xù)落后于巴西、智利,、中國等發(fā)展中國家,。 附錄：墨西哥金融危機大事記 1994年 1月1日 恰帕斯省暴亂分子奪取六個城鎮(zhèn)。 2月4日 美國聯(lián)邦儲備委員會把聯(lián)邦基金利率從3%提高到3.25%,。 3月22日 美國聯(lián)邦儲備委員會再次將聯(lián)邦基金利率提高,，達到3.50%。 3月23日 墨西哥制度革命黨候選人卡洛索遇刺,。 4月18日 美國聯(lián)邦儲備委員會再次將利率提高,，達到3.75%。 4月26日 墨西哥與美國,、加拿大建立永久性貨幣互換安排,。 5月17日 美國聯(lián)邦儲備委員會再次將利率提高，達到4.25%,。 8月16日 美國聯(lián)邦儲備委員會再次將利率提高,，達到4.75%。 8月21日 制度革命黨總統(tǒng)候選人恩耐斯托,、賽狄略在總統(tǒng)大選中獲勝,。 9月28日 墨西哥執(zhí)政黨書記約瑟、佛朗西斯科,、盧茨,、馬修遇刺。 11月15日美國聯(lián)邦儲備委員會將利率提高至5.5%,。 12月1日 墨西哥新政府開始執(zhí)政,。 12月19日恰帕斯省發(fā)生暴亂。12月 20日墨西哥當局將新比索于預(yù)限制下調(diào) 15%,。 12月21日墨西哥政府宣布緊縮貨幣和財政政策,。 12月22日墨西哥當局允許新比索浮動、并啟用與美國,、加拿大建立的70億美元貨幣互換安排,。 12月27日新比索對美元比價達到12月份最低點，為5.7：1 1995 年 l月9日 墨西哥宣布擴充銀行資本計劃,。 1月12日 美國當局提出一項為墨西哥債務(wù)擔保的計劃,。 1月13日 亞洲金融市場動蕩，泰國,、菲律賓,、中國香港采取措施穩(wěn)定匯率。 l月26日 墨西哥就金額為78億美元的國際貨幣基金組織備用貸款簽署意向書,。 1月31日 美國當局收回他們的貸款擔保建議,，代之以一項金額為500億美元的直接貸款方案,。 2月15日 墨西哥賽德克集團宣布它將停止對其三個附屬機構(gòu)所欠金額為1900萬美元的商業(yè)票據(jù)進行支付。 2月21日 墨西哥與美國簽署貸款協(xié)定,。 3月9日 墨西哥宣布新經(jīng)濟計劃,。 3月10日 墨西哥當局宣布一項目，對銀行向中小企業(yè)貸款進行重組,。 思考題： 1.墨西哥金融危機產(chǎn)生的原因有那些,？其中，其國內(nèi)經(jīng)濟狀況與金融危機發(fā)生有何關(guān)聯(lián),？ 2.墨西哥債務(wù)危機對金融危機的發(fā)生有何影響,？ 3.墨西哥金融危機對中國有何啟示？ 參考文獻： 1.李建軍,、田光寧.九十年代三大國際金融危機比較研究.中國經(jīng)濟出版社,1998.6 2.姜建清.金融風(fēng)潮沉思錄.上海人民出版社,1999.8 3.姜建清.海外金融風(fēng)潮評析.上海財經(jīng)大學(xué)出版社.1997.10 4.鄭振龍.大警示——冷觀亞洲金融危機.中國發(fā)展出版社,1998.6 5.王宇.釘住制度與比索危機.國際經(jīng)濟評論,2004.11-12 6.仇華飛.對引發(fā)墨西哥金融危機原因的再認識.世界經(jīng)濟研究,2005.12 7.江時學(xué).論1994年墨西哥金融危機.世界歷史,2002.6 8.Douglas W.Arner Jorion, The Mexican Peso Crisis: Implications for the Regulation of Financial Markets, Essays In International Financial & Economic Law, No.4, October 1996. |
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