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2014年8月24日上午,，錦屏一級(jí)水位順利達(dá)到1879.87米高程，至此標(biāo)志著錦屏一級(jí)首次達(dá)到設(shè)計(jì)正常蓄水位,。世界上高度最高,、施工難度最大的拱壩之后，已然高峽平湖,，滿載77.6億方雅礱江水,，6臺(tái)機(jī)組已經(jīng)保持40多天的接近滿負(fù)荷運(yùn)行。 這一天,，對(duì)于兩投的股東來說,，尤其值得慶賀！ 過去兩年來,，我們一直是收獲之中,，一直驚喜不斷……在很多人眼里，或許這只不過是水到渠成,，又一個(gè)利好而已,。在我看來，如果把官地,、錦屏二級(jí),、錦屏一級(jí)的順利投產(chǎn)比作“三大戰(zhàn)役”的話，那么今天錦屏一級(jí)蓄滿則是“百萬(wàn)雄師過大江”,。 一,、“有容乃大”到底有多“大” 首先，這里有容乃大的“容”是指庫(kù)容,。 北京市,，一個(gè)擁有兩千多萬(wàn)常住人口的政治、經(jīng)濟(jì),、文化,、旅游、交通中心的國(guó)際化大都市,，錦屏一級(jí)的目前的蓄水足夠全北京市用2年,。 在這77.6億庫(kù)容之中,，其中有49.1億是可調(diào)節(jié)庫(kù)容。由于雅礱江流域面積達(dá)13.6萬(wàn)平方公里,，超過很多中東部一個(gè)省市的面積,，錦屏一級(jí)壩址處控制面積也有10萬(wàn)平方公里，流域降水年際變化小,，汛期豐沛的雅礱江水不僅能夠保證水電站長(zhǎng)期滿發(fā),，還有大量的水不得不白白棄掉。有了這個(gè)49.1億方調(diào)節(jié)庫(kù)容,，錦屏一級(jí)可以在汛期幾乎不影響發(fā)電情況下,，攔蓄洪水；到了枯水期,，通過對(duì)下游補(bǔ)水,，增加機(jī)組發(fā)電量。假設(shè)均在額定水頭下,，可以增加錦屏一級(jí),、錦屏二級(jí)、官地,、二灘合計(jì)發(fā)電量96億千瓦時(shí),。 二、社會(huì)生態(tài)環(huán)保效益十分顯著 在大幅增加公司發(fā)電量和利潤(rùn)的同時(shí),，還有另外幾個(gè)重大意義：一是錦屏一級(jí)設(shè)計(jì)規(guī)劃有16億方的防洪庫(kù)容,，與長(zhǎng)江三峽等水庫(kù)聯(lián)合調(diào)度，提高雅礱江及長(zhǎng)江干流的防洪能力,。二是大幅度增加枯水期保證出力達(dá)390萬(wàn)千瓦,，同時(shí)使四川電網(wǎng)乃至華中、華東電網(wǎng)調(diào)峰能力大大提高,。三是枯水期為雅礱江及長(zhǎng)江干流補(bǔ)水,，保證了流域生活、生產(chǎn),、生態(tài)用水需求,，提高了河道通航運(yùn)能力。四是清潔可再生能源,，環(huán)保效益巨大,。 三、本次蓄水的特點(diǎn) 錦屏一級(jí)由于今年是首次蓄水到正常蓄水位,，部分工程尚在施工,，所以并不是按照以后正常運(yùn)用時(shí)期的蓄水規(guī)程。一是蓄水開始時(shí)間早，一定程度上影響了發(fā)電量,。為了保證工期,，今年的初期蓄水影響了6月份的發(fā)電量。這個(gè)在以后會(huì)以發(fā)電優(yōu)先方式,，在保證發(fā)電的前提下,，多余來水?dāng)r蓄。二是蓄水完成時(shí)間早,，證明水庫(kù)蓄滿率有保證,。按照水文數(shù)據(jù)，雅礱江流域的主汛期是6-9月,，同時(shí)根據(jù)截至目前數(shù)據(jù)看,，2014年的雅礱江并不算豐水年，大約跟多年平均持平,。因此,，以后錦屏一級(jí)年年蓄滿是個(gè)大概率事件。三是棄水是潛力,。在7月份以后，錦屏一級(jí)基本保持滿發(fā),，順利蓄水的同時(shí),，還有大量的棄水產(chǎn)生（具體數(shù)據(jù)待汛后統(tǒng)計(jì)）。而今已經(jīng)達(dá)到蓄滿,，后面只能出入庫(kù)平衡了,。那么今天的入庫(kù)是多少了？4700立方米每秒,，棄掉一大半了,。可以預(yù)見,，8月底及9月份還發(fā)生讓大家既高興又心疼的事情,。這個(gè)，是潛力,，是對(duì)兩河口的期待,。 四、2014年豐收在望 按照慣例,，在8月底,，對(duì)雅礱江及兩投全年業(yè)績(jī)做個(gè)初步估算。按照已經(jīng)公布的川投能源半年報(bào)及7月份發(fā)電量數(shù)據(jù)（雅礱江上半年利潤(rùn)15.8億,，7月份錦官電源組發(fā)電量64.7億度）,，8月份水文數(shù)據(jù)估算錦官電源組三季度發(fā)電量接近200億度，雅礱江公司三季度利潤(rùn)約40-41億元，全年利潤(rùn)約73億元,。估算國(guó)投電力全年每股業(yè)績(jī)0.91元,，川投能源每股業(yè)績(jī)1.65元（按照全部轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股股本算）。以上僅個(gè)人觀點(diǎn),，供參考,，歡迎拍磚。 注：1,、以上考慮增值稅退稅,；2、二灘三季度發(fā)電量會(huì)不如預(yù)期,，但錦官電源組會(huì)超預(yù)期,；3、四季度受汛末降雨和來水影響大,，且上游還有個(gè)3億+庫(kù)容的水電站首次蓄水,，所以四季度預(yù)測(cè)可能偏差略大；4,、估算沒有考慮公司可能做出的業(yè)績(jī)年度調(diào)節(jié),，因?yàn)檎J(rèn)為這個(gè)不影響公司價(jià)值和估值。 五,、2015年增長(zhǎng)點(diǎn)在哪里 一是錦屏一級(jí)49.1+二灘33億調(diào)節(jié)庫(kù)容威力顯現(xiàn),，雅礱江一季度業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)會(huì)有100%左右的增長(zhǎng)。二是今年四季度錦屏二級(jí)最后兩臺(tái)機(jī)組投產(chǎn),，15年汛期錦屏二級(jí)發(fā)電量增加,。三是錦屏一級(jí)蓄水按照正常運(yùn)用方式調(diào)度，蓄水各種限制減少,，增加汛期發(fā)電量,。四是預(yù)期15年一季度末，桐子林首臺(tái)機(jī)組投產(chǎn),，公司裝機(jī)規(guī)模進(jìn)一步增加,。五是雅礱江公司每個(gè)月3個(gè)億的折舊和年度73億的利潤(rùn)，可使公司負(fù)債率下降,，財(cái)務(wù)費(fèi)用減少,，在滿足中游開發(fā)資本金投入的同時(shí)，初步具備分紅能力,。 關(guān)于國(guó)投電力,，這里插一句。據(jù)各種路邊社消息,，火電電價(jià)降幅有限,，不同于投行觀點(diǎn),，2015年如果不考慮利用小時(shí)下降和煤價(jià)大幅度上升，盈利能力持平的可能性大,，國(guó)投北疆甚至可能上升,。 六、未來潛力依然誘人 水電能源的價(jià)值,，正逐步得到國(guó)家社會(huì)的認(rèn)同和重視,，最近兩年的各種政策措施是最好的證明，就不用我一一贅述,。 水電開發(fā)成本逐步提高是必然,。判斷水電資源好壞，不是同過去10年,、20年的成本比,，而是跟同期開發(fā)的其他流域水電站的成本比，跟同期開發(fā)的其他清潔能源比,。放眼中國(guó),，能和雅礱江中游媲美的，寥寥無幾,。 如果你理解了錦屏一級(jí)對(duì)下游乃至長(zhǎng)江干流的作用,，那么就應(yīng)該會(huì)看到兩河口對(duì)于雅礱江中、下游11座電站2600萬(wàn)千瓦裝機(jī)的巨大經(jīng)濟(jì)價(jià)值,。 如果你發(fā)現(xiàn)錦屏一級(jí)是下游造價(jià)最高的,，官地是下游盈利最好的，請(qǐng)不要被兩河口600多億投資所嚇倒,。 如果你理解水電行業(yè)自由現(xiàn)金流非同于其他行業(yè)，那么請(qǐng)珍視雅礱江的千億資產(chǎn),。 |
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