（數(shù)據(jù)來(lái)源：廣州市康騰投資管理有限公司）

鄧文杰

華南理工大學(xué)MBA,。從事IT和金融行業(yè)多年,，曾任職香港美域數(shù)碼科技中國(guó)區(qū)技術(shù)總監(jiān)、香港現(xiàn)化電腦廣州分公司研發(fā)總監(jiān),，曾投資廣東高拓發(fā)展有限公司,、廣州市京洲電子信息技術(shù)有限公司,，廣州市鼎力資訊科技有限公司。2010年創(chuàng)辦廣州市康騰投資管理有限公司,，現(xiàn)任公司董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理,。

其操作賬戶“康騰量化對(duì)沖1號(hào)”在七禾網(wǎng)期貨中國(guó)基金產(chǎn)品凈值展示平臺(tái)進(jìn)行展示，起始日期2013年9月25日,，截至2014年7月18日,，不到一年時(shí)間賬戶凈值2.8165。

【訪談精彩語(yǔ)錄】

從期貨的盈利模式上看,，就是一個(gè)以小博大,、多賺少賠的游戲。

我個(gè)人還是感覺到外盤的博弈更加充分,，交易者的手段也更加高明,，外盤的行情從爆發(fā)到平緩的周期更短。

很多投資者都迷信程序化,，認(rèn)為程序化交易比主觀交易更加更穩(wěn)定,、更賺錢，其實(shí)不然,。一個(gè)老練的盤手,，無(wú)論是主觀交易和程序化，都能盈利,。

康騰目前主要的盈利能力在量化對(duì)沖交易策略上,，它有持倉(cāng)周期長(zhǎng)、交易品種多,、對(duì)沖套利,、高收益低回撤等特點(diǎn)。

加倉(cāng)其實(shí)是在同一個(gè)盈利因子多投入資金,，而加策略其實(shí)是增加不同的盈利因子,，后者在大部分情況下，都會(huì)比前者更有利于資金曲線的平滑,。

我們習(xí)慣于按策略的持倉(cāng)波動(dòng)來(lái)投入資金,，而不是按品種來(lái)配置。

在低相關(guān)性,、高盈利能力的前提下,，多策略是好事。

我們希望能做到最大回撤為10%以內(nèi),。

（品種選擇上）我們都更會(huì)奉行不熟不做的原則,。

基本面的量化投入大、門檻高,，不容易失效,，未來(lái)我們會(huì)在基本面量化研究方面繼續(xù)加強(qiáng)投入,。

漏洞其實(shí)就是指不合理，市場(chǎng)總是在合理,、不合理中不斷地輪回和切換,，康騰的量化目標(biāo)，就是找到這種不合理,，并加以利用,。

基本面的量化分析在我們的量化對(duì)沖策略中起著至關(guān)重要的作用，對(duì)盈利貢獻(xiàn)比大約在50%以上,。

康騰的量化對(duì)沖策略止損會(huì)較寬,，會(huì)忽略這些“秒殺行情”。

有了期權(quán)后,，我們更易于構(gòu)建各種的對(duì)沖手段,，對(duì)沖成本也更低，所以期權(quán)的出臺(tái)是個(gè)利好,。

大部分的團(tuán)隊(duì)對(duì)量化的研究不夠深入，甚至沉迷于過(guò)度的數(shù)據(jù)優(yōu)化,，這點(diǎn)很危險(xiǎn),，開發(fā)出來(lái)的系統(tǒng)，自己都沒信心堅(jiān)持,。

不能滿足于現(xiàn)有的策略,，要保持研發(fā)高度重視和大力投入，保持一定研發(fā)的超前性,。

【訪談全文】

期貨中國(guó)1,、鄧文杰先生您好，感謝您在百忙之中接受七禾網(wǎng)期貨中國(guó)的專訪,。您交易期貨已經(jīng)有15年了,，您對(duì)期貨市場(chǎng)的理解應(yīng)該比較深刻，在您眼中的期貨市場(chǎng)是怎樣的,？

鄧文杰：從期貨的盈利模式上看,，就是一個(gè)以小博大、多賺少賠的游戲,。這里頭有幾層的意思：以小博大是指虧的時(shí)候要小,，賺的時(shí)候要大；多賺少賠,，是指賺的次數(shù)要多,，虧的次數(shù)要少。但以小博大和多賺少賠往往是一對(duì)矛盾,，很少交易系統(tǒng)能同時(shí)滿足這兩個(gè)方面,。

期貨中國(guó)2,、當(dāng)年，您是如何接觸到期貨的,？

鄧文杰：我接觸期貨是20年前的事了,，那時(shí)候我還是從事IT方面的業(yè)務(wù)，類似網(wǎng)絡(luò)公司,，軟件開發(fā)之類的,，當(dāng)時(shí)我接到了一家香港期貨公司的訂單，要求幫他們實(shí)現(xiàn)香港行情接收和播放,，以及交易結(jié)算系統(tǒng)開發(fā)的項(xiàng)目,。我就從那個(gè)時(shí)候，了解到期貨的一整套運(yùn)作的流程,，同時(shí)也萌生了怎樣利用計(jì)算機(jī)自動(dòng)去實(shí)現(xiàn)自動(dòng)交易的想法,。

期貨中國(guó)3、你之前的工作是軟件開發(fā)與管理,，這樣的工作對(duì)您目前的期貨交易帶來(lái)了哪些幫助,？

鄧文杰：交易里有很多真假難辨的經(jīng)驗(yàn)或諺語(yǔ)，例如股價(jià)在30天均線獲得了支撐,，雙底形態(tài)看漲,，交易以趨勢(shì)為王等等，但驗(yàn)證這些經(jīng)驗(yàn)的真?zhèn)螌?duì)一個(gè)優(yōu)秀的軟件工程師來(lái)說(shuō),，并不是難事,。軟件開發(fā)和工程管理的經(jīng)驗(yàn)?zāi)茏屛腋斓乩斫馄谪浭袌?chǎng)的運(yùn)行規(guī)律。

期貨中國(guó)4,、我們了解到您也交易過(guò)外盤期貨,，現(xiàn)在還有參與嗎？您覺得外盤期貨與國(guó)內(nèi)期貨有什么區(qū)別,？

鄧文杰：我們公司有參與外盤期貨的研究和交易,。經(jīng)過(guò)最近幾年的大力發(fā)展，國(guó)內(nèi)的期貨市場(chǎng)已經(jīng)和外盤的相差不大了,。不過(guò)我個(gè)人還是感覺到外盤的博弈更加充分,，交易者的手段也更加高明，例如外盤有著交易所直連的高頻交易,，有基于大數(shù)據(jù),、社交媒體、新聞事件等的程序化交易系統(tǒng)等等,，表現(xiàn)為外盤的行情從爆發(fā)到平緩的周期更短,。

期貨中國(guó)5、很多人進(jìn)入期貨市場(chǎng)可能選擇的都是主觀交易,，您是不是因?yàn)橹暗能浖_發(fā)工作才會(huì)選擇做程序化交易,？

鄧文杰：因?yàn)槲以缙趯I(yè)的關(guān)系,，我進(jìn)入期貨是從程序化開始的，但隨著公司研發(fā)的深入,，公司的交易模式已經(jīng)獲得了較大的擴(kuò)充,，包含了中長(zhǎng)線的對(duì)沖交易、日內(nèi)程序化,，日內(nèi)高頻交易等等,，其中的中長(zhǎng)線對(duì)沖交易，雖然是量化的研究,，程序化的自動(dòng)風(fēng)控,，但正常的開倉(cāng)平倉(cāng)都是手動(dòng)的。

期貨中國(guó)6,、您曾表示過(guò)主觀交易和程序化交易實(shí)際上沒有本質(zhì)的區(qū)別,，為什么這樣認(rèn)為？

鄧文杰：我好像提過(guò)這個(gè)說(shuō)法,，說(shuō)主觀交易和程序化交易在盈利能力上沒有本質(zhì)的區(qū)別,。很多投資者都迷信程序化，認(rèn)為程序化交易比主觀交易更加更穩(wěn)定,、更賺錢,，其實(shí)不然。一個(gè)老練的盤手,，無(wú)論是主觀交易和程序化,，都能盈利,。

期貨中國(guó)7,、您覺得您賺的是“沒有計(jì)算能力的投資者”的錢，為什么這樣表述,？投資者要盈利一定要具備計(jì)算能力嗎,？

鄧文杰：我說(shuō)的計(jì)算能力是指廣義的信息收集和處理能力，并不單純指數(shù)學(xué)或計(jì)算機(jī)的應(yīng)用能力,。影響商品的價(jià)格有諸多的因素,，比如天氣、供需面,、產(chǎn)業(yè)鏈,、運(yùn)輸、新聞事件,、政府報(bào)告,、技術(shù)革新等等，一般的投資者難以計(jì)算出各種因素對(duì)價(jià)格的影響,，而康騰以詳實(shí)的產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)庫(kù)為基礎(chǔ),，以強(qiáng)大的量化計(jì)算能力為核心,，能夠較準(zhǔn)確地對(duì)交易標(biāo)的進(jìn)行定價(jià)。

期貨中國(guó)8,、我們了解到康騰投資的策略覆蓋了高頻,、日內(nèi)短線、波段,、中線持倉(cāng),、套利等多種策略，那么帶來(lái)主要盈利的是哪種或哪幾種類型的策略,？

鄧文杰：康騰目前主要的盈利能力在量化對(duì)沖交易策略上,，它有持倉(cāng)周期長(zhǎng)、交易品種多,、對(duì)沖套利,、高收益低回撤等特點(diǎn)。

期貨中國(guó)9,、不同的策略分別會(huì)輔以多少資金比例,？

鄧文杰：一般來(lái)說(shuō)，同一時(shí)期同時(shí)活躍的策略數(shù)量大約有5-12個(gè),，用在各個(gè)策略上的資金是大致等比的,，平均倉(cāng)位在35%-60%之間。

期貨中國(guó)10,、對(duì)程序化交易領(lǐng)域的一個(gè)觀點(diǎn)：“加倉(cāng)不如加策略”,，您如何看待？

鄧文杰：基本同意,，加倉(cāng)其實(shí)是在同一個(gè)盈利因子多投入資金,，而加策略其實(shí)是增加不同的盈利因子，后者在大部分情況下,，都會(huì)比前者更有利于資金曲線的平滑,。

期貨中國(guó)11、您表示您參與了大部分活躍品種的交易,，那么請(qǐng)問(wèn)您如何配置各品種在策略中的組成,，不同的品種是否會(huì)有不同？

鄧文杰：我們習(xí)慣于按策略的持倉(cāng)波動(dòng)來(lái)投入資金,，而不是按品種來(lái)配置,，舉例說(shuō)明，我同時(shí)運(yùn)行2個(gè)策略,，一個(gè)是看多A,，另外一個(gè)是做A-B的價(jià)差套利，我們會(huì)根據(jù)A的平均值，和A-B價(jià)差的平均值來(lái)配置倉(cāng)位,。

期貨中國(guó)12,、有的人覺得策略越多越好，需要不斷的研發(fā)新的策略來(lái)適應(yīng)市場(chǎng),，而有的人認(rèn)為策略少數(shù)幾個(gè)足矣,，您認(rèn)同哪一個(gè)觀點(diǎn)？為什么,？

鄧文杰：在低相關(guān)性,、高盈利能力的前提下，多策略是好事,。

期貨中國(guó)13,、康騰會(huì)對(duì)運(yùn)行的策略進(jìn)行優(yōu)化嗎？如果優(yōu)化,，多長(zhǎng)時(shí)間優(yōu)化一次,？

鄧文杰：對(duì)于程序化交易所指的策略，我們極少進(jìn)行優(yōu)化,，大概是半年以上的時(shí)間會(huì)考慮優(yōu)化,。

期貨中國(guó)14、在實(shí)盤操作中,，是每套策略均實(shí)時(shí)運(yùn)行,，還是根據(jù)對(duì)行情的預(yù)判主觀選擇策略入市？

鄧文杰：對(duì)于我們的程序化交易而言,，我們采用多套策略固定搭配同時(shí)運(yùn)行的方案,，不臨時(shí)調(diào)配策略。

期貨中國(guó)15,、震蕩行情會(huì)使一些策略不斷地入場(chǎng),、止損，您怎么應(yīng)對(duì)震蕩行情,？有開發(fā)適應(yīng)震蕩行情的策略嗎,？

鄧文杰：我們開發(fā)了一些品種的高頻策略以應(yīng)對(duì)振蕩行情,。但我們的高頻策略又會(huì)在大趨勢(shì)行情中會(huì)虧錢,，總之，上帝是公平的,，沒有一招吃遍天下的道理,。至于普通策略如何應(yīng)對(duì)振蕩行情，簡(jiǎn)單地描述,，可以設(shè)置更寬的止損,，更長(zhǎng)的時(shí)間過(guò)濾等方法。

期貨中國(guó)16,、康騰運(yùn)行的多個(gè)策略的止盈止損是統(tǒng)一設(shè)置的還是區(qū)別設(shè)置,？設(shè)置依據(jù)是什么,？

鄧文杰：趨勢(shì)類策略沒有硬性設(shè)定止損和止盈，反正反手就是止盈或止損了,，而高頻策略則有止盈止損的設(shè)定的,，大致是根據(jù)該品種平均波動(dòng)情況。

期貨中國(guó)17,、有人認(rèn)為輕倉(cāng)是控制風(fēng)險(xiǎn)的方式,，而有人認(rèn)為輕倉(cāng)等于放棄了期貨市場(chǎng)杠桿交易的優(yōu)勢(shì)，您怎么看,？您的策略倉(cāng)位一般在多大范圍,？

鄧文杰：我們根據(jù)所持品種的平均波動(dòng)情況來(lái)持倉(cāng)，還要考慮投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好,，默認(rèn)地,，我們希望能做到最大回撤為10%以內(nèi)，在這個(gè)前提下,，就可以大致計(jì)算出每個(gè)策略的持倉(cāng)了,。

期貨中國(guó)18、中長(zhǎng)線策略中,，如果行情出現(xiàn)了一定的反復(fù),，已經(jīng)到達(dá)了程序的止損標(biāo)準(zhǔn)，而您仍堅(jiān)定未來(lái)趨勢(shì)的判斷,，是否會(huì)跳過(guò)程序進(jìn)行人工干預(yù),？

鄧文杰：我們會(huì)堅(jiān)持既定方案操作。

期貨中國(guó)19,、康騰目前多策略體系的總體資金容量有多少,？

鄧文杰：我們的策略能容得下10億的資金容量，目前管理的資金量遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒到我們的管理上限,。

期貨中國(guó)20,、國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)新品種上市越來(lái)越多，2013年上了9個(gè),，今年到目前為止已經(jīng)上了3個(gè),，您會(huì)根據(jù)新品種的上市研發(fā)新的策略嗎？您會(huì)專門為某個(gè)品種開發(fā)特定的策略嗎（比如為股指期貨）,？

鄧文杰：雖然一般來(lái)說(shuō)新品種的趨勢(shì)都較強(qiáng),，趨勢(shì)跟蹤策略交易獲利，但我們都更會(huì)奉行不熟不做的原則,。

期貨中國(guó)21,、隨著程序化交易的普及，相似的策略也多了起來(lái)，您有沒有覺得越來(lái)越難做,，越來(lái)越難賺錢,？

鄧文杰：最容易構(gòu)建的程序化策略是趨勢(shì)跟蹤類策略，但隨著博弈的充分,，這類開發(fā)難度較低的策略,，將會(huì)面臨盈利能力衰減的壓力，但基本面的量化投入大,、門檻高,，不容易失效，未來(lái)我們會(huì)在基本面量化研究方面繼續(xù)加強(qiáng)投入,。

期貨中國(guó)22,、目前上期所與大商所都已經(jīng)有部分品種開啟了連續(xù)交易，您會(huì)因?yàn)橐贡P交易的開啟而調(diào)整策略嗎,？還是仍按原策略在夜盤交易中應(yīng)用,？夜盤交易時(shí)段，您會(huì)安排工作人員值班嗎,？

鄧文杰：會(huì),，按原來(lái)的策略做夜盤，安排工作人員值班,。

期貨中國(guó)23,、我們發(fā)現(xiàn)您的程序化交易選擇的是手工下單，這是什么原因,？

鄧文杰：因?yàn)?strong>量化對(duì)沖策略持倉(cāng)周期較長(zhǎng),，而且是相當(dāng)部分的數(shù)據(jù)來(lái)源于基本面的量化，而不只是圖表數(shù)據(jù),，選用手工下單會(huì)簡(jiǎn)單的多,。

期貨中國(guó)24、您系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)控制是通過(guò)電腦自動(dòng)風(fēng)控,，那么是基于哪些指標(biāo)來(lái)設(shè)置風(fēng)控的標(biāo)準(zhǔn)的,？

鄧文杰：我們?cè)陲L(fēng)控系統(tǒng)中設(shè)定好止損價(jià)格，以及有盈利后會(huì)設(shè)置跟蹤止盈,。

期貨中國(guó)25,、您曾說(shuō)過(guò)市場(chǎng)不是隨機(jī)的而是存在漏洞的，漏洞即是機(jī)會(huì),，那么請(qǐng)問(wèn)您的交易策略是如何去發(fā)現(xiàn)并捕捉這些漏洞的,？

鄧文杰：漏洞其實(shí)就是指不合理,，市場(chǎng)總是在合理,、不合理中不斷地輪回和切換，康騰的量化目標(biāo)，就是找到這種不合理,，并加以利用,。發(fā)現(xiàn)這些不合理，需要大量的數(shù)據(jù)采集和計(jì)算,，是一套龐大的研究分析體系,，也是康騰的核心競(jìng)爭(zhēng)力的體現(xiàn)。

期貨中國(guó)26,、基本面分析與技術(shù)面分析孰輕孰重在期貨圈子里存在分歧,，那么在您的交易系統(tǒng)中，基本面分析有沒有起到一定的作用或影響,？基本面分析與技術(shù)面分析分別占什么地位,？

鄧文杰：基本面的量化分析在我們的量化對(duì)沖策略中起著至關(guān)重要的作用，對(duì)盈利貢獻(xiàn)比大約在50%以上,，其余的盈利貢獻(xiàn)因子是資金管理,，圖表技術(shù)分析。

期貨中國(guó)27,、目前的市場(chǎng)由于大資金的介入,、程序化的普及等原因，經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)秒殺行情,，這對(duì)程序化交易來(lái)說(shuō)可能會(huì)造成非常大的傷害,，您如何避免或利用秒殺行情？

鄧文杰：康騰的量化對(duì)沖策略止損會(huì)較寬,，會(huì)忽略這些“秒殺行情”,。

期貨中國(guó)28、國(guó)內(nèi)即將上市期權(quán)品種,，作為國(guó)外的主流交易品種,，您對(duì)期權(quán)有過(guò)研究和準(zhǔn)備嗎？您覺得期權(quán)的上市會(huì)對(duì)程序化交易市場(chǎng)造成什么影響,？

鄧文杰：康騰量化對(duì)沖策略中,，對(duì)沖對(duì)業(yè)績(jī)的平穩(wěn)性貢獻(xiàn)很大，有了期權(quán)后,，我們更易于構(gòu)建各種的對(duì)沖手段,，對(duì)沖成本也更低，所以期權(quán)的出臺(tái)是個(gè)利好,。

期貨中國(guó)29,、您曾在某網(wǎng)站眾多私募賬戶中獲得了量化組的冠軍，這樣的成績(jī)還是有一定的分量的,，您覺得作為的私募,，應(yīng)該如何保持競(jìng)爭(zhēng)力,？

鄧文杰：康騰整一個(gè)體系中，研發(fā)占了最重要的位置,，后續(xù)康騰將繼續(xù)加大對(duì)研發(fā)的投入,，以保持一定的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

期貨中國(guó)30,、就您看來(lái),，主要做量化的私募機(jī)構(gòu)，和主要依賴于主觀分析的私募機(jī)構(gòu)相比,，各自分別的優(yōu)勢(shì)是什么,？未來(lái)，誰(shuí)的競(jìng)爭(zhēng)力會(huì)更強(qiáng)一些,？

鄧文杰：長(zhǎng)遠(yuǎn)而言,，量化肯定會(huì)更有競(jìng)爭(zhēng)力。量化交易在各個(gè)環(huán)節(jié)中都體現(xiàn)出以數(shù)據(jù)為依據(jù),，從品種的選擇,，資金量的投入，到回撤的控制,，都是有理有據(jù)的,，大大減少了交易的隨意性。

期貨中國(guó)31,、在您眼中程序化交易在中國(guó)市場(chǎng)上的現(xiàn)狀以及不足之處在哪,？

鄧文杰：感覺大部分的團(tuán)隊(duì)對(duì)量化的研究不夠深入，甚至沉迷于過(guò)度的數(shù)據(jù)優(yōu)化,，這點(diǎn)很危險(xiǎn),，開發(fā)出來(lái)的系統(tǒng)，自己都沒信心堅(jiān)持,。

期貨中國(guó)32,、您在期貨中國(guó)基金產(chǎn)品凈值展示平臺(tái)上展示的賬戶“康騰量化對(duì)沖1號(hào)”不到1年的時(shí)間凈值做到了2.8（截止到2014年7月16日，賬戶凈值2.8165）,，請(qǐng)您簡(jiǎn)單介紹一下這個(gè)賬戶,？

鄧文杰：這個(gè)賬號(hào)業(yè)績(jī)非常優(yōu)秀，不過(guò)我們不止要關(guān)注它的絕對(duì)收益率,，同時(shí)也要看的最大回撤,，這個(gè)賬號(hào)對(duì)回撤控制非常好，實(shí)盤的最大回撤不到10%,，盈虧比高達(dá)20倍以上,。交易的策略也是以對(duì)沖套利為主，通過(guò)大量的基本面量化,，大大減少了交易機(jī)會(huì),，從而提高了勝率,。

期貨中國(guó)33、隨著機(jī)構(gòu)投資者的越來(lái)越多,，未來(lái)將是狼與狼的市場(chǎng),，您覺得作為機(jī)構(gòu)投資者,，應(yīng)該如何在這樣的競(jìng)爭(zhēng)中立于不敗之地,？

鄧文杰：不能滿足于現(xiàn)有的策略，要保持研發(fā)高度重視和大力投入,，保持一定研發(fā)的超前性,。

期貨中國(guó)34、康騰投資是否有發(fā)行基金產(chǎn)品的規(guī)劃,？如果有,，目前準(zhǔn)備得怎么樣？

鄧文杰：康騰投資目前通過(guò)財(cái)通基金發(fā)行了一個(gè)集合理財(cái)計(jì)劃,，歡迎大家關(guān)注,。