教育培訓(xùn)版塊稀缺性概念股

科大訊飛(002230)：兩翼齊飛,，迎接騰飛

1,、“云平臺(tái)”建設(shè)只是開(kāi)始,，對(duì)未來(lái)雙方合作應(yīng)報(bào)更樂(lè)觀的預(yù)期,。

公司與中移動(dòng)的合作主要有三方面的內(nèi)容：

1,、語(yǔ)音云平臺(tái)的建設(shè),；

2,、智能語(yǔ)音技術(shù)在移動(dòng)業(yè)務(wù)體系內(nèi)的應(yīng)用,，包括呼叫中心改造,，語(yǔ)音信箱等,；

3、“靈犀”的推廣和分成,。

此前,，公司與中移動(dòng)發(fā)生的4,019.08萬(wàn)元關(guān)聯(lián)交易均為第2類業(yè)務(wù)。我們預(yù)計(jì),，明年第1類業(yè)務(wù)將持續(xù),；呼叫中心改造提速，明年第2類業(yè)務(wù)將大幅增長(zhǎng),；“靈犀”預(yù)裝今年年底開(kāi)始啟動(dòng),，推動(dòng)第3類業(yè)務(wù)明年出現(xiàn)跨越式增長(zhǎng)。

2,、各條業(yè)務(wù)線發(fā)展勢(shì)頭迅猛,。

今年以來(lái)，公司除了與中移動(dòng)的合作略低于市場(chǎng)預(yù)期,；行業(yè)應(yīng)用方面,，“教育,、電視、車載導(dǎo)航,、國(guó)家安全,、玩具”等業(yè)務(wù)全面開(kāi)花。尤其是教育業(yè)務(wù),，基于公司智能語(yǔ)音技術(shù)的普通話及英語(yǔ)口語(yǔ)考試,、英語(yǔ)教學(xué)、雙語(yǔ)教學(xué)及相關(guān)教學(xué)產(chǎn)品已在全國(guó)廣泛推廣使用,，預(yù)計(jì)有望超越年初制定的任務(wù)目標(biāo),。★★★★★

3、投資建議：

行業(yè)應(yīng)用,、與中移動(dòng)的合作是公司騰飛的兩個(gè)翅膀,，明年迎接兩翼齊飛。與市場(chǎng)觀點(diǎn)不同的是,，我們一直堅(jiān)定認(rèn)為雙方合作未出現(xiàn)重大變化,，此前的盈利預(yù)測(cè)里也已包含語(yǔ)音云平臺(tái)等項(xiàng)目，因此不再調(diào)整盈利預(yù)測(cè),。

預(yù)計(jì)公司2013-2015年EPS分別為0.74,、1.33和2.17元，維持“買入-A”投資評(píng)級(jí),，目標(biāo)價(jià)70元,。

安信證券

科大訊飛(002230)：教育業(yè)務(wù)快速發(fā)展，移動(dòng)互聯(lián)有望放量

扣非凈利潤(rùn)增速僅為8%,，管理費(fèi)用大幅攀升為主因,。上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.19 億元，同比增長(zhǎng)38.01%,；歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)8249.50 萬(wàn)元,，同比增長(zhǎng)41.22%，凈利潤(rùn)增速較高的原因?yàn)橛?jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)貼較去年增加3316 萬(wàn)元,，公司扣非后凈利潤(rùn)5280 萬(wàn)元,、同比增長(zhǎng)僅8%，顯示主營(yíng)產(chǎn)生的利潤(rùn)增長(zhǎng)有一定疲軟,，主要原因?yàn)楣芾碣M(fèi)用的大幅攀升和利息收入的減少,。

教育業(yè)務(wù)依舊保持高速發(fā)展，英語(yǔ)考試布局全面加速,。

由于在語(yǔ)音測(cè)評(píng)領(lǐng)域擁有技術(shù)和市場(chǎng)的絕對(duì)優(yōu)勢(shì),，公司教育業(yè)務(wù)依舊保持高速發(fā)展，上半年語(yǔ)音評(píng)測(cè)與教學(xué)收入達(dá)到1.02 億元,，同比增長(zhǎng)48.06%,。

公司開(kāi)發(fā)的“國(guó)家普通話水平智能測(cè)試系統(tǒng)”已經(jīng)實(shí)現(xiàn)全覆蓋，累計(jì)測(cè)試考生突破800 萬(wàn)人,。

英語(yǔ)考試業(yè)務(wù)市場(chǎng)布局全面加速,，新拓展重慶、山西,、合肥,、西寧、三明等地口考應(yīng)用,，未來(lái)在全國(guó)范圍內(nèi)施行中高考英語(yǔ)聽(tīng)說(shuō)測(cè)試科目是必然趨勢(shì),，公司已經(jīng)在這一領(lǐng)域占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

報(bào)告期內(nèi),，公司發(fā)布了“暢言交互式多媒體教學(xué)系統(tǒng)(eBook 版) ”和“暢言教育資源云服務(wù)平臺(tái)”兩款教育新品,，獲得廣泛好評(píng)。

并購(gòu)廣東啟明科技發(fā)展有限公司100%股權(quán),，進(jìn)一步加快考試業(yè)務(wù)推廣速度和公司教育方向的戰(zhàn)略實(shí)施,。

電信增值受制運(yùn)營(yíng)商建設(shè)進(jìn)度增速低于預(yù)期，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)快速發(fā)展,。

公司與中國(guó)移動(dòng)合作的音樂(lè)業(yè)務(wù)逐步展開(kāi),，同時(shí)借助公司與聯(lián)通、電信戰(zhàn)略合作,，全面開(kāi)展三大運(yùn)營(yíng)商個(gè)性彩鈴業(yè)務(wù),。但從上半年數(shù)據(jù)來(lái)看，電信語(yǔ)音增值產(chǎn)品收入僅增長(zhǎng)2.08%,，主要原因?yàn)楹艚兄行?、音?lè)基地建設(shè)進(jìn)度低于預(yù)期，下半年有望提速,。

另外,， 公司移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)快速發(fā)展。中移動(dòng)的戰(zhàn)略入股給公司帶來(lái)強(qiáng)勁助力,，目前中國(guó)移動(dòng)擁有7 億用戶,，同時(shí)正在積極推廣自有品牌終端產(chǎn)品，公司與中國(guó)移動(dòng)就“靈犀”產(chǎn)品達(dá)成的商務(wù)合作,，將有望帶來(lái)靈犀活躍用戶的快速增長(zhǎng),，對(duì)于公司而言，靈犀業(yè)務(wù)的放量有望形成新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn),。并且隨著用戶規(guī)模的積累,，公司語(yǔ)音輸入的流量入口地位將得到鞏固，公司的平臺(tái)價(jià)值將凸顯,，這也為公司在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)利益分成以及業(yè)務(wù)拓展提供了更多可能,。

公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)突出,，但股價(jià)已充分反映市場(chǎng)預(yù)期，給予"中性"評(píng)級(jí),。

公司作為中國(guó)最大的智能語(yǔ)音技術(shù)提供商,，在智能語(yǔ)音技術(shù)領(lǐng)域有著長(zhǎng)期的研究積累，雖然公司中報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^低,，但隨著運(yùn)營(yíng)商建設(shè)的加快以及公司在教育,、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的放量，公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)將愈加明顯,。

研報(bào)預(yù)計(jì)公司2013-2015 年EPS 分別為0.6 元,、0.83 元和1.11 元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE 為86,、62 和47 倍,，雖然公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)突出，但公司目前股價(jià)已較充分反應(yīng)了公司的內(nèi)在價(jià)值及市場(chǎng)預(yù)期,，所以給予公司"中性"的投資評(píng)級(jí),。

(日信證券)

立思辰(300010)：“教育信息化”三級(jí)火箭正在起飛

1、立思辰“教育信息化”三級(jí)火箭正起飛,，區(qū)域平臺(tái)和學(xué)校系統(tǒng)齊推進(jìn)

立思辰在教育信息化領(lǐng)域布局了完整的產(chǎn)品線---面向?qū)W校的數(shù)字化校園和優(yōu)教e學(xué)分別從事教務(wù)和教學(xué)管理,，也有智慧教室的軟硬件一體化產(chǎn)品。

面向教委教育廳的教育管理公共服務(wù)平臺(tái)和教育資源公共服務(wù)平臺(tái)都有成熟的產(chǎn)品,。我們判斷公司將通過(guò)區(qū)域教育管理管理平臺(tái)和云端部署的數(shù)字化校園系統(tǒng)迅速擴(kuò)大規(guī)模并占領(lǐng)市場(chǎng),，同時(shí)通過(guò)領(lǐng)先的數(shù)字化校園和優(yōu)教e學(xué)產(chǎn)品在標(biāo)桿學(xué)校的實(shí)施積累領(lǐng)先案例，在占領(lǐng)渠道,、學(xué)生用戶以及積累優(yōu)質(zhì)教學(xué)資源之后,，后續(xù)從事資源運(yùn)營(yíng)和在線教育。

立思辰的“區(qū)域教育平臺(tái),、學(xué)校系統(tǒng)以及在線教育”三級(jí)火箭正在起飛,。★★★★★

2、文件業(yè)務(wù)恢復(fù)彈性大,，影像產(chǎn)品貢獻(xiàn)較高利潤(rùn),，安全業(yè)務(wù)有潛力

立思辰的文件打印外包服務(wù)在市場(chǎng)上有非常強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，有一流的客戶,、渠道和合作伙伴,，在提升管理效率之后，該部分業(yè)務(wù)恢復(fù)到11年水平即有較高業(yè)績(jī)彈性,。

并購(gòu)的“友網(wǎng)”過(guò)去2年都實(shí)現(xiàn)了較好的盈利和增長(zhǎng),，預(yù)計(jì)13-14年至少將實(shí)現(xiàn)承諾業(yè)績(jī)3955萬(wàn)元。

安全業(yè)務(wù)隨著政策促進(jìn)仍有較大發(fā)展?jié)摿Α?o:p>

風(fēng)險(xiǎn)提示

新產(chǎn)品和營(yíng)銷如果投入太大可能影響業(yè)績(jī)；教育業(yè)務(wù)拓展進(jìn)度有不確定性,。

業(yè)績(jī)見(jiàn)底反轉(zhuǎn),，教育業(yè)務(wù)前景大，給予"推薦"評(píng)級(jí),。

國(guó)信證券

立思辰(300010)：激勵(lì)計(jì)劃行權(quán)條件不低,，教育信息化業(yè)務(wù)有待觀察

立思辰公布股票期權(quán)和限制性股票激勵(lì)計(jì)劃,，擬向激勵(lì)對(duì)象授予權(quán)益總計(jì)496萬(wàn)份,，約占公司股本總額1.9%。股票期權(quán)和限制性股票激勵(lì)各占50%,。股票期權(quán)行權(quán)價(jià)格為7.59元,，限制性股票授予價(jià)格為3.95元。

點(diǎn)評(píng)：

行權(quán)條件不低,。本次激勵(lì)計(jì)劃的業(yè)績(jī)行權(quán)條件為：

以2012年扣非凈利潤(rùn)為基數(shù),，2013-2015年扣非凈利潤(rùn)增速分別不低于62%、111%和174%,；以2012年?duì)I收為基數(shù),，2013-2015年?duì)I收增速分別不低于15%、30%和45%,。

從環(huán)比角度,，2013-2015年扣非凈利潤(rùn)增速分別不低于62%、30%和30%,。暫不考慮攤薄效應(yīng),，對(duì)應(yīng)EPS分別不低于0.21元、0.27元和0.36元,。

視頻相關(guān)業(yè)務(wù)恢復(fù)以及并購(gòu)合眾天恒帶來(lái)恢復(fù)性增長(zhǎng),。

公司從2012 年底開(kāi)始籌備成立文件SBU、友網(wǎng)SBU,、視頻多媒體SBU 以及軍工教育SBU,，目前已經(jīng)基本完成了組織架構(gòu)調(diào)整。研報(bào)判斷公司2013年恢復(fù)性增長(zhǎng)源于：

其一,，視頻等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的恢復(fù),。本期公司成為中興通信視訊產(chǎn)品全國(guó)唯一總代理商，視頻相關(guān)業(yè)務(wù)有望恢復(fù)性增長(zhǎng),；

其二,，年初收購(gòu)了合眾天恒公司100%股權(quán)。合眾天恒教育信息化業(yè)務(wù)并表有望貢獻(xiàn)10%以上的凈利增速,。

目前來(lái)看,，公司最大的看點(diǎn)是教育信息化業(yè)務(wù)。但該業(yè)務(wù)能否迅速上規(guī)模、成為公司主要利潤(rùn)來(lái)源仍需觀察,。

教育信息化業(yè)務(wù)值得期待,，能否放量尚需觀察，維持"增持"評(píng)級(jí),。

研報(bào)預(yù)測(cè)公司2013-2015年EPS分別為0.24元,、0.31元和0.42元。

自收購(gòu)合眾天恒之后,，公司教育信息化業(yè)務(wù)能力明顯加強(qiáng),。在政府加大教育信息化投入的背景下，公司有望持續(xù)受益,，但能否迅速轉(zhuǎn)化為公司實(shí)質(zhì)業(yè)績(jī)需要一定觀察期,。

考慮到公司目前市值較小，行權(quán)條件扣非凈利增速較高且教育信息化主題標(biāo)的相對(duì)稀缺,，研報(bào)認(rèn)為公司后期股價(jià)仍有較大彈性,。研報(bào)維持"增持"的投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為8.40元,，對(duì)應(yīng)約35倍的2013年市盈率,。

公司股價(jià)催化劑包括教育信息化業(yè)務(wù)取得突破以及可能的外延擴(kuò)張等。

主要不確定性,。

2012年有較大政府補(bǔ)貼,，而2013年可能會(huì)明顯下降；

2013年所得稅返還可能會(huì)明顯下降,；

教育信息化業(yè)務(wù)進(jìn)展低于預(yù)期,。

(海通證券  研報(bào)])

方直科技(300235)

公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的中小學(xué)同步教育產(chǎn)品及服務(wù)提供商，主要為廣大中小學(xué)教師與學(xué)生提供同步教育軟件及網(wǎng)絡(luò)在線服務(wù),。

公司主導(dǎo)產(chǎn)品包括為學(xué)生提供的教材配套軟件,、為教師提供的教師用書(shū)配套軟件以及網(wǎng)絡(luò)在線服務(wù)。

公司連續(xù)四年榮獲中國(guó)國(guó)際軟件博覽會(huì)教育軟件類產(chǎn)品唯一金獎(jiǎng),。公司與人民教育出版社,、外語(yǔ)教學(xué)與研究出版社、語(yǔ)文出版社等20多家全國(guó)主流出版社建立了長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系,，與人民教育出版社,、中國(guó)教育協(xié)會(huì)外語(yǔ)專業(yè)委員會(huì)等主流出版社合作期限均在10年以上。

方直科技取得軟件企業(yè)認(rèn)定證書(shū)

5月31日晚間,，方直科技(300235)公告稱,，經(jīng)市軟件行業(yè)協(xié)會(huì)受理、初審,，并由市經(jīng)濟(jì)貿(mào)易和信息化委員會(huì)等部門(mén)組成的聯(lián)審小組審核,，公司通過(guò)認(rèn)證并取得《軟件企業(yè)認(rèn)定證書(shū)》。

上述證書(shū)取得后，公司可繼續(xù)受有關(guān)軟件企業(yè)的稅收優(yōu)惠政策,，并有助于發(fā)揮公司在軟件產(chǎn)品開(kāi)發(fā)領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì),。

方直科技被認(rèn)定為“深圳市文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)百?gòu)?qiáng)”企業(yè)

5月8日午間，方直科技(300235)公告稱,，2013年2月,，公司被認(rèn)定為“深圳市文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)百?gòu)?qiáng)(2011-2012)”企業(yè)。

公司認(rèn)為,，上述認(rèn)定有助于公司發(fā)揮動(dòng)漫數(shù)字教育產(chǎn)品優(yōu)勢(shì),，提升品牌知名度，樹(shù)立良好的文化企業(yè)形象,。被認(rèn)定后,，根據(jù)市文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)發(fā)展聯(lián)席會(huì)議審議結(jié)果,，公司能夠獲得財(cái)政獎(jiǎng)勵(lì),，對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)發(fā)展將產(chǎn)生積極影響。

新南洋 (600661)

2013年9月,，股東大會(huì)同意以7.49元/股定增7768萬(wàn)股收購(gòu)昂立科技100%股權(quán),，交易價(jià)格5.82億元。

昂立科技通過(guò)旗下培訓(xùn)機(jī)構(gòu)開(kāi)展少兒教育,、中學(xué)生課余興趣培訓(xùn),、語(yǔ)言類培訓(xùn)、成人教育,、教育培訓(xùn)咨詢等業(yè)務(wù),，致力于建立完整的終生教育產(chǎn)業(yè)鏈。

昂立科技目前是上海最大的非學(xué)歷教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)和在校生學(xué)業(yè)輔導(dǎo)機(jī)構(gòu),，下設(shè)世紀(jì)昂立幼兒園,、少兒培訓(xùn)中心、中學(xué)生精品課堂,、智立方VIP培訓(xùn)中心,、英語(yǔ)培訓(xùn)中心等，旗下?lián)碛?8個(gè)教學(xué)點(diǎn),，其中61個(gè)主要分布于上海各個(gè)區(qū)縣,，每年培訓(xùn)人次超過(guò)40萬(wàn)。未來(lái)成為上海教育培訓(xùn)市場(chǎng)龍頭企業(yè)的可能性很大,。

GQY視訊(300076)：

公司辦公地址為上海市浦東新區(qū)新金橋路58號(hào)銀東大廈18F,，數(shù)字實(shí)驗(yàn)室系統(tǒng)是教育信息化改革的產(chǎn)物，是國(guó)家新課程改革和上海市二期課改的必備實(shí)驗(yàn)設(shè)備,。

2010年11月,，股東大會(huì)通過(guò)公司子公司奇科威數(shù)字以合計(jì)1695萬(wàn)元超募資金收購(gòu)并增資持有上海鑫森電子科技發(fā)展有限公司51%股權(quán)(完成后持有51%股權(quán))。

上海鑫森電子在2010年上半年成立，業(yè)務(wù)廣泛覆蓋上海市教育行業(yè)領(lǐng)域,。

拓維信息(002261)：戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型加速,，短期業(yè)績(jī)承壓

轉(zhuǎn)型加速，手機(jī)游戲業(yè)務(wù)大幅增長(zhǎng),。

公司上半年?duì)I收增長(zhǎng)19.22%,，主要是手機(jī)游戲與教育服務(wù)業(yè)務(wù)收入上升所致，其中教育服務(wù)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)63.86%,，收入占比仍然最高,，手機(jī)業(yè)務(wù)更是呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，同比大幅增長(zhǎng)2,040.68%,。

但由于公司的傳統(tǒng)增值業(yè)務(wù)大幅萎縮,，其他類業(yè)務(wù)收入同比下降59.51%，拖累了公司整體營(yíng)收的增長(zhǎng),。收入結(jié)構(gòu)占比和增速的變化,，顯示了公司加速轉(zhuǎn)型的決心和效果，由于傳統(tǒng)增值業(yè)務(wù)市場(chǎng)的逐漸萎縮,，預(yù)計(jì)未來(lái)公司在該項(xiàng)業(yè)務(wù)上會(huì)繼續(xù)收縮,，而重點(diǎn)打造手機(jī)游戲、教育服務(wù)兩個(gè)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品,。 轉(zhuǎn)型期成本上升,，利潤(rùn)繼續(xù)下滑。

雖然公司收入同比上升近20%,，但凈利潤(rùn)仍未改變連續(xù)3年下滑的態(tài)勢(shì),，同比下降19.04%。事實(shí)上,，公司的毛利率56.37%較去年同期還有所上升,，但期間費(fèi)用卻大上漲，造成凈利潤(rùn)下滑,，其中管理費(fèi)用同比上漲48.64%,，上升最快。對(duì)此公司解釋主要是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整,，儲(chǔ)備多維度相關(guān)人才,，人工成本較上年同期上升所致，這與管理費(fèi)用明顯中職工薪酬支出和研發(fā)費(fèi)用增長(zhǎng)最快的情況相符,。同時(shí)研報(bào)注意到,，公司上半年獲得的政府補(bǔ)助及獎(jiǎng)勵(lì)從去年同期的956.95萬(wàn)元下降至572.49萬(wàn)元，導(dǎo)致?tīng)I(yíng)外收入下降較快,。如果扣除非經(jīng)常性損益后,，公司凈利潤(rùn)僅下滑8.27%,，特別是二季度單季，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)較上年同期上漲到達(dá)80.64%,，顯示出公司經(jīng)營(yíng)已出現(xiàn)改善跡象,。

盈利預(yù)測(cè)及風(fēng)險(xiǎn)揭示盈利預(yù)測(cè)及投資策略：

研報(bào)預(yù)計(jì)公司將繼續(xù)利用運(yùn)營(yíng)商渠道優(yōu)勢(shì)，重點(diǎn)布局手機(jī)游戲和教育服務(wù)業(yè)務(wù),，加速戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型,。

隨著其逐步從傳統(tǒng)增值業(yè)務(wù)服務(wù)商向移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)轉(zhuǎn)變的完成，其業(yè)績(jī)將實(shí)現(xiàn)反轉(zhuǎn),，市場(chǎng)估值也將逐步上移,。但鑒于公司目前仍處于轉(zhuǎn)型期，短期業(yè)績(jī)壓力較大,，而市場(chǎng)估值已提前反映了對(duì)公司未來(lái)的預(yù)期,，研報(bào)給予公司“中性”投資評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2013-2014年公司EPS為0.18和0.30,。

風(fēng)險(xiǎn)提示：手游業(yè)務(wù)增長(zhǎng)不達(dá)預(yù)期,，手游概念估值整體下移。

 (山西證券 研報(bào)])