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蕪湖港:打造全國最優(yōu)秀的大宗電商產業(yè)鏈 類別：公司研究機構：齊魯證券有限公司研究員：劉昭亮,李超日期：2014-04-02 投資要點 從傳統(tǒng)物流貿易企業(yè)向大宗電商服務企業(yè)轉型,。近年來公司充分利用所擁有的港口,、鐵路,依托現(xiàn)有的商貿物流服務體系資源,著力構建集港口物流、商業(yè)貿易,、鐵路運輸,、航運服務等多功能現(xiàn)代化物流體系。隨著公司電商,、配煤,、集裝箱等業(yè)務逐漸成型,公司以傳統(tǒng)物流產業(yè)為依托,著力打造大宗電商的宏偉藍圖呼之欲出。在信息化,、互聯(lián)網改造傳統(tǒng)行業(yè)的大趨勢下,我們認為蕪湖港的大宗發(fā)展模式是高效合理且具有較大的發(fā)展?jié)摿?。其主要?yōu)勢體現(xiàn)在:(1)大股東淮南礦業(yè)的全力支持。(2)提供線上線下全封閉式一站式服務發(fā)展模式,。(3)有較強品牌影響力以及整合社會資源的能力,。 2012年蕪湖港全資子公司淮礦物流收購斯迪爾電商平臺50%股權,成為斯迪爾的控股股東,并迅速成為國內最大的第三方鋼材現(xiàn)貨交易平臺。公司創(chuàng)新性提出并推行基于“平臺+基地”的全流程監(jiān)管下供應鏈管理模式,獲得政府及業(yè)內的高度認可,。構建了“廠商+物流企業(yè)+電子商務平臺+終端客戶+銀行參與的供應鏈金融服務”五位一體的交易體系,。目前斯迪爾平臺交易量呈現(xiàn)爆發(fā)式增長,盈利快速增長可期,。 依托股東背景,配煤業(yè)務大有可為,。目前公司具備國際一流水平的配煤中心2000萬噸產能已投入運行,標志著傳統(tǒng)煤炭裝卸正式向儲配業(yè)務轉型。該中心依托蕪湖港良好的區(qū)位優(yōu)勢,、兩淮礦區(qū)豐富的煤炭資源以及自營鐵路港口運輸網絡優(yōu)勢,打造煤炭儲備,、精配、中轉,、配送物流基地,構建煤炭電子交易平臺,建立適應個性化需求的煤炭超市,實現(xiàn)煤炭產品的“私人定制”,。依托大股東淮南礦業(yè)集團參股電廠做市場推廣,以示范項目帶動集群效應。我們預計公司的配煤業(yè)務有較大的市場空間,2014~2016年產量目標400萬噸,、1000萬噸,、2000萬噸,盈利前景十分可觀,。 在港口產能投放和外部政策的刺激下,公司集裝箱業(yè)務有望實現(xiàn)快速成長。公司港口作業(yè)逐漸淡出傳統(tǒng)對外的煤炭,、干散貨裝卸業(yè)務,重點放在集裝箱業(yè)務發(fā)展,。隨著朱家橋碼頭二期建成投產,公司集裝箱吞吐能力達到60萬標箱。隨著朱家橋后續(xù)改擴建工程進入實施階段,未來蕪湖港集裝箱周轉能力將向100萬標箱目標邁進,。在上海自貿區(qū)的輻射效應下,公司集裝箱業(yè)務將加強與上海地區(qū)的業(yè)務合作,形成集裝箱板塊的集聚效應,。而安徽省政府也將強力支持把蕪湖港打造成為安徽的外貿樞紐品牌,業(yè)務量自2014年起將實現(xiàn)快速增長。 投資策略:公司整體的轉型和戰(zhàn)略定位都非常清晰,且具備前瞻性,。2013年~2014年是公司業(yè)務模式轉型的過度時期,之前以物流貿易,、鐵路運輸、港口裝卸為重點的發(fā)展模式,逐漸向大宗電商及物流,、配煤,、集裝箱為重點的發(fā)展戰(zhàn)略。配煤,、電商,、集裝箱三塊業(yè)務將陸續(xù)成為公司未來主要利潤增長點。我們認為,公司的各項業(yè)務均不是孤立存在,正是由于公司把線上線下,以及物流和港口設施相互融合,才具備完美的協(xié)同效應,實現(xiàn)1+1+1>3,?；诖?我們認為公司的合理估值,應該大于采取各項業(yè)務簡單相加的估值結果。預測2014~2016年凈利潤分別為2.93億元,、4.19億元,、6.7億元。對應EPS(考慮新增發(fā)后股本)分別為0.10元,、0.15元和0.23元,2015年將開始業(yè)績將開始爆發(fā)式增長,。若以2015年業(yè)務量計算估值,我們保守認為公司市值至少應在140億元以上。因此給予公司“買入”評級,目標價4.83~5.31元,。 風險提示:斯迪爾平臺與其他第三方平臺的競爭風險,宏觀經濟波動對商貿,、港口業(yè)務的沖擊風險,配煤業(yè)務市場拓展風險等。 |
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