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瑞茂通再認(rèn)識(shí)與思路整理。 自2月5日開始研究,、交流并發(fā)布第一個(gè)帖子,，至今兩個(gè)月多過去了,，得益于長(zhǎng)江證券張明琪先生以及多位球友,、上下游行業(yè)人士的共同討論,，個(gè)人對(duì)于瑞茂通的認(rèn)識(shí)逐漸增加,，雖然不敢說深入，但對(duì)于基本的行業(yè)情況,、企業(yè)情況比兩個(gè)月前有了更多的了解,。由于之前處于思考過程,，帖子的內(nèi)容顯得凌亂,，臨時(shí)的總結(jié)篇也存在諸多不足，因此,，現(xiàn)就瑞茂通的思路再進(jìn)行一次整理，以圖記錄下自己一個(gè)相對(duì)完整的對(duì)于一家企業(yè)的思考框架,，因?yàn)槭强蚣?，所以一些基本的行業(yè)和企業(yè)資料就不贅述了,，細(xì)節(jié)也不在這個(gè)框架里討論,。有興趣的朋友可以去查閱之前的討論,。 第一：煤炭供應(yīng)鏈整合趨勢(shì)基于的大背景 1,、看瑞茂通,，無(wú)疑需要基于行業(yè)整合趨勢(shì),。 首先,，效率提升的要求必然會(huì)促進(jìn)供應(yīng)鏈這類以效率為本,、以效率為生命的商業(yè)活動(dòng)經(jīng)過市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)形成寡頭競(jìng)爭(zhēng)格局,，其實(shí)這個(gè)道理,，在我看完全屬于常識(shí),，是無(wú)需討論的,，國(guó)際成功案例,、被寫進(jìn)教科書的成功的物流,、渠道,、平臺(tái)類企業(yè)比比皆是,，甚至連zara這種理論上以品牌經(jīng)營(yíng)為核心的消費(fèi)品企業(yè),，成功的關(guān)鍵也居然是其高效的商業(yè)組織系統(tǒng),。 而中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨轉(zhuǎn)型升級(jí),，是眾所周知的，但是,，資本市場(chǎng)對(duì)于轉(zhuǎn)型升級(jí)的理解卻一直有片面之嫌,，在多數(shù)投資者眼中,，發(fā)展高科技新興產(chǎn)業(yè),、降低固定資產(chǎn)投資占比,、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)去產(chǎn)能就是轉(zhuǎn)型升級(jí)的全部?jī)?nèi)容,，但是在我看來,，除了上面的內(nèi)容之外,，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)以提高效率,、降低成本為核心的升級(jí)具有更為重要的意義,，經(jīng)濟(jì)全球化的大時(shí)代中，大型經(jīng)濟(jì)體之間的競(jìng)爭(zhēng),，表面上是技術(shù)水平、成本水平的競(jìng)爭(zhēng),，但深層的卻是效率的競(jìng)爭(zhēng),，尤其是中國(guó)人均GDP已經(jīng)開始進(jìn)入中等經(jīng)濟(jì)體水平,、勞動(dòng)力成本優(yōu)勢(shì)逐漸削弱的今天，經(jīng)濟(jì)體效率的全面提升是必然的發(fā)展要求,，而大宗商品供應(yīng)鏈作為重要的一環(huán),，也必然需要通過整合實(shí)現(xiàn)效率的提升,。 2,、進(jìn)一步推進(jìn)市場(chǎng)化、打擊腐敗也是重要背景,，人脈,、關(guān)系競(jìng)爭(zhēng)力的優(yōu)勢(shì)必然逐漸被削弱,，取而代之的毫無(wú)疑問是能夠提高效率,、降低成本的符合社會(huì)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展要求的競(jìng)爭(zhēng)能力,。 3,、大宗商品買方市場(chǎng),。這方面研究人士是有所認(rèn)識(shí)的,，不過，還不完全準(zhǔn)確，并非買方市場(chǎng)才會(huì)產(chǎn)生整合,，而是買方市場(chǎng)會(huì)加速整合,。 其實(shí)說了一大堆,，完全是廢話,，完全是無(wú)需嘮叨的常識(shí),。 但是,，瑞茂通從行業(yè)的角度被市場(chǎng)所漠視,，我認(rèn)為對(duì)這個(gè)大背景極其邏輯缺乏常識(shí)是重要原因之一,。 第二：從市場(chǎng)誤區(qū)再認(rèn)識(shí)瑞茂通 對(duì)于瑞茂通,，在前期研究和探討的過程中，發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)對(duì)其存在諸多誤區(qū),，甚至有些稱不上誤區(qū),，而完全屬于抵觸的情緒而已,。 最明顯的,，很多人現(xiàn)在是談煤色變,，一聽煤炭二字,，職業(yè)形成的條件反射就是拒之門外,，根本容不得自己的大腦進(jìn)行思考,，也容不得別人繼續(xù)討論,。 這種現(xiàn)象在9年前的騰訊上我也遇到過,，當(dāng)時(shí)，想和別人探討,，但很多人一聽我講，立刻拋給我一句“MSN的用戶是具備消費(fèi)能力的高端人群,，QQ的用戶是低端小年輕,，能有啥前途,？”,，我還能說什么,？直到數(shù)年以后,、騰訊股價(jià)神奇上漲數(shù)十倍以后,，還是這些人，滿腹經(jīng)綸,、滔滔不絕大談“互聯(lián)網(wǎng)就是屌絲經(jīng)濟(jì)”，令無(wú)數(shù)人仰視,。 也許,，未來某一天,，如果瑞茂通成功了,，在眾人仰慕的高臺(tái)上,，慷概激昂暢談“供應(yīng)鏈壟斷”,、或者滿口現(xiàn)在還沒有被發(fā)明的新詞的,，依然還是這些人,。 人真是個(gè)神奇的動(dòng)物,。 出于不了解或理解不充分的人，自然也會(huì)存在各種各樣的誤區(qū),，當(dāng)然,，對(duì)各種正規(guī)信息視而不見,、想當(dāng)然也非常多,，列舉幾個(gè)： 1,、大電廠等用戶都是直接采購(gòu)，不需要供應(yīng)鏈企業(yè)...... 2,、大型用戶都是自行配煤,，不需要瑞茂通的配煤服務(wù)...... 3,、煤炭行業(yè)不景氣,，供應(yīng)鏈怎么可能做好,？...... 4,、上海鋼聯(lián),、歐浦鋼網(wǎng)是互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái),，而瑞茂通沒有互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái),，所以前兩者才更有價(jià)值.....（這是對(duì)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)態(tài)一知半解的結(jié)果,，以為懂了騰訊,、懂了淘寶就懂得了互聯(lián)網(wǎng)的全部，說到底還是不求甚解,，大宗商品互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)可比的不是淘寶,、更不是騰訊，而是LME） 5,、進(jìn)口煤價(jià)格倒掛，瑞茂通業(yè)績(jī)會(huì)下降......（這是完全不了解中國(guó)采掘效率低下,、成本高昂、不具備國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的行業(yè)現(xiàn)實(shí)） 6,、大幅提高增發(fā)融資規(guī)模,，圈錢......（這是不理解供應(yīng)鏈發(fā)展的趨勢(shì)和現(xiàn)有及未來格局,，加上習(xí)慣性的想當(dāng)然,，所以無(wú)法甚至拒絕認(rèn)識(shí)本次增發(fā)對(duì)于瑞茂通的重大意義在于奠定競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),、股東價(jià)值得到重大提升） 7、新能源發(fā)展導(dǎo)致煤炭需求下降,，所以煤炭供應(yīng)鏈企業(yè)不會(huì)高增長(zhǎng)......（這屬于想當(dāng)然,，同時(shí)不了解企業(yè)發(fā)展規(guī)律） 8,、配煤業(yè)務(wù)沒有壁壘......（這是缺乏實(shí)體經(jīng)濟(jì)經(jīng)驗(yàn)的表現(xiàn)，數(shù)種甚至數(shù)十種不同的煤炭按不同比例摻配出符合要求的標(biāo)準(zhǔn)煤,，這個(gè)不難,，但如何實(shí)現(xiàn)最低的成本,、如何實(shí)現(xiàn)需求方的時(shí)間要求、穩(wěn)定性要求,，沒有強(qiáng)大的采購(gòu)網(wǎng)絡(luò)、科學(xué)高效的流程管理能力,，是難以實(shí)現(xiàn)的） 9,、業(yè)務(wù)沒有科技含量......（這同樣是缺乏實(shí)體經(jīng)濟(jì)經(jīng)驗(yàn)的表現(xiàn)，同時(shí)更是缺乏長(zhǎng)期投資經(jīng)驗(yàn)的表現(xiàn),，如果不能充分理解“技術(shù)低壁壘,、管理高壁壘”,，是不會(huì)真正學(xué)會(huì)長(zhǎng)期投資的,，當(dāng)然，此處并無(wú)貶低趨勢(shì)投資之意） 還有很多,，記憶力所限，不一一列舉,，或者哪天想起來再補(bǔ)充,。 有些實(shí)在沒有必要解釋，因?yàn)槿绻行?，只要多看看正?guī)信息或之前的討論即可,，如果無(wú)心，解釋再多也沒有意義,。 其實(shí)說到底,，不是瑞茂通的供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)難以理解，而是非常簡(jiǎn)單明晰,，在我看來,，弄懂瑞茂通，比弄懂任何一個(gè)被市場(chǎng)熱捧的高科技產(chǎn)品的企業(yè)要容易的多,，市場(chǎng)缺乏認(rèn)識(shí)更多的是源于以下幾點(diǎn)： 1,、被固化甚至僵化的思維方式,。 2,、思想懶惰，缺乏鉆研精神,、不求甚解,，當(dāng)然，身體并不懶惰甚至很勤奮,。 3,、趨勢(shì)投資和披著價(jià)值投資外衣的趨勢(shì)投資。 4,、最后,，才是認(rèn)知能力以及認(rèn)知過程的必然現(xiàn)象。 第三：全鏈條煤炭供應(yīng)鏈企業(yè)的業(yè)務(wù)鏈條與競(jìng)爭(zhēng)力的要求 前面都是扯淡,，這里才應(yīng)該是需要下功夫去研究的,。 關(guān)于業(yè)務(wù)模式，前面討論了很多,，而且瑞茂通,、泰德煤網(wǎng)等目前國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的供應(yīng)鏈企業(yè)的網(wǎng)站對(duì)具體的業(yè)務(wù)模式均有相當(dāng)詳細(xì)的介紹，此處無(wú)需重復(fù),。 我認(rèn)為,，關(guān)鍵的是需要思考煤炭供應(yīng)鏈行業(yè)的特點(diǎn)以及企業(yè)需要哪些條件才能夠?qū)崿F(xiàn)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。不展開,，簡(jiǎn)單提一提,，并提供部分應(yīng)該研究和比較的可參照企業(yè)，相信這方面的研究會(huì)有人做到比我這個(gè)英語(yǔ)早已還給老師的小草根更加全面深入： 1,、與供應(yīng)鏈要求相適應(yīng)的戰(zhàn)略,，可以比較瑞茂通、泰德煤網(wǎng),、中國(guó)秦發(fā),、永輝焦煤等。 2,、與供應(yīng)鏈要求相適應(yīng)的團(tuán)隊(duì)執(zhí)行力,，可以研究國(guó)際知名企業(yè)以及進(jìn)行企業(yè)調(diào)研。 3,、企業(yè)老板的世界觀,、人生觀、心胸,、格局和分享意識(shí),，其實(shí)這應(yīng)該放在首位，這需要直接,、間接了解,，同時(shí)通過企業(yè)的發(fā)展歷史進(jìn)行合乎邏輯的推理和判斷,。 上面幾條是基礎(chǔ)，下面更為具體的,，想到幾條列幾條,，其實(shí)也是常識(shí)性的。 4,、信息流,、商流、物流,、煤炭加工的精細(xì)化與高效率,。這些方面是構(gòu)建基礎(chǔ)業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力的主要方面，如同大樹的根,?？梢酝ㄟ^對(duì)各個(gè)業(yè)務(wù)部門進(jìn)行深入調(diào)研取得判斷，并有必要重溫那些被寫進(jìn)教科書的國(guó)際巨頭的發(fā)展史,。 5,、資本要求與金融業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)控制能力。這些方面決定了供應(yīng)鏈企業(yè)能否做大做強(qiáng),，如同大樹的主干,。這些方面的判斷對(duì)于金融碩士、博士而言,，調(diào)研,、分析起來相信比我容易的多。 更具體的就留待功底更深的投資者,、研究人士們補(bǔ)充吧,。 第四：煤炭供應(yīng)鏈競(jìng)爭(zhēng)格局的各個(gè)階段 第一階段：貿(mào)易商為主的初級(jí)階段 模式以賺取價(jià)差為主，簡(jiǎn)單,、粗放、低效,，幾乎沒有集中度可言,。競(jìng)爭(zhēng)力更多地體現(xiàn)在人脈優(yōu)勢(shì)、關(guān)系優(yōu)勢(shì),，嚴(yán)重點(diǎn)說,，不僅沒有為社會(huì)發(fā)展做出貢獻(xiàn)，反而是有損效率,、提高了成本,，與中國(guó)轉(zhuǎn)型升級(jí)的方向背道而馳，因此,，被淘汰是大勢(shì)所趨,，只不過大宗商品由于上一輪大牛市引發(fā)的過剩和買方市場(chǎng)加速了這一商業(yè)模式的死亡而已,。 第二階段：全鏈條的供應(yīng)鏈企業(yè)優(yōu)勝劣汰、自由競(jìng)爭(zhēng)階段 1,、模式 是以提供供需解決方案,、提供金融服務(wù)取代賺取價(jià)差模式，由于產(chǎn)業(yè)鏈條長(zhǎng),、盈利節(jié)點(diǎn)多,，貿(mào)易價(jià)差逐漸被服務(wù)收費(fèi)取代，因此,，供應(yīng)鏈企業(yè)的盈利不再依賴于商品的價(jià)差,，商品只是作為一個(gè)提供服務(wù)的載體，顯然,，這個(gè)過程是全鏈條供應(yīng)鏈模式消滅純貿(mào)易商的過程,，同時(shí)也是全鏈條供應(yīng)鏈企業(yè)之間優(yōu)勝劣汰、自由競(jìng)爭(zhēng)的階段,。 2,、特點(diǎn) 特點(diǎn)一：這一階段的重要特點(diǎn)就是大宗商品供應(yīng)鏈天生具備的規(guī)模經(jīng)濟(jì)得到充分的體現(xiàn)，所以這個(gè)階段的整合速度之快,，往往是令人估計(jì)不足的,。 特點(diǎn)二：交易模式的變革。這一階段中期以后,，諸如倉(cāng)單交易等新型交易模式（就國(guó)內(nèi)而言,，在國(guó)際上屬于成熟的模式）會(huì)出現(xiàn)井噴式的發(fā)展，大宗商品的金融屬性會(huì)得到淋漓盡致的表現(xiàn),，甚至?xí)淖兩舷掠纹髽I(yè)的銷售,、采購(gòu)、資金和倉(cāng)儲(chǔ)管理等經(jīng)營(yíng)模式,，全面促進(jìn)傳統(tǒng)行業(yè)的升級(jí),。 特點(diǎn)三：交易平臺(tái)形成。需要特別指出的是,，交易平臺(tái)在這一階段同樣會(huì)表現(xiàn)出優(yōu)勝劣汰,，具備金融資本實(shí)力、具備規(guī)模經(jīng)濟(jì),、經(jīng)營(yíng)理念先進(jìn)的供應(yīng)鏈解決方案提供商才有可能在平臺(tái)的競(jìng)爭(zhēng)中勝出,，而過去的單純提供信息服務(wù)、撮合交易服務(wù)的所謂互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)將面臨流量盡失,，最終只能是關(guān)閉網(wǎng)站,，其中的一家最多數(shù)家網(wǎng)站能夠出售給供應(yīng)鏈龍頭就是最幸運(yùn)的結(jié)果了。 因此,，和絕大部分研究人士的觀點(diǎn)不同,，我堅(jiān)持基本的兩點(diǎn)： 1）發(fā)展模式：大宗商品互聯(lián)網(wǎng)交易平臺(tái)必須依托大規(guī)模的供應(yīng)鏈,，其發(fā)展過程是供應(yīng)鏈發(fā)展到一定程度后的必然，是一個(gè)水到渠成的過程,，而不是以網(wǎng)絡(luò)流量決勝的發(fā)展模式,； 2）盈利模式：與個(gè)人消費(fèi)品平臺(tái)、社交平臺(tái)不同的是,，大宗商品平臺(tái)盈利模式?jīng)Q不僅僅是簡(jiǎn)單的流量變現(xiàn),，交易背后的物流、倉(cāng)儲(chǔ),、結(jié)算,、金融等增值服務(wù)以及資產(chǎn)證券化更是盈利的主要源泉。 特點(diǎn)四：擴(kuò)大優(yōu)勢(shì)的難度小,。具備上述基礎(chǔ)業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力以及資本優(yōu)勢(shì)的企業(yè),，相對(duì)于其他行業(yè)，進(jìn)一步拉開與對(duì)手的差距是不難的,。說的這里,，不得不特別強(qiáng)調(diào)，瑞茂通變更增發(fā)方案,、擴(kuò)大融資規(guī)模這個(gè)事情,，在我看來，絕不是一種惡意圈錢行為,，完全是企業(yè)發(fā)展的必須要求,，其意義重大而深遠(yuǎn)，有利于瑞茂通進(jìn)一步擴(kuò)大優(yōu)勢(shì)甚至一舉奠定勝局,，因此,，作為一個(gè)基于基本面進(jìn)行投資、并對(duì)行業(yè)有一定思考的投資者,，我看到的是股東價(jià)值得到了巨大的提升,。 3、企業(yè)發(fā)展趨勢(shì)： 個(gè)人認(rèn)為,，目前已經(jīng)進(jìn)入這一階段的中期,，這一階段的后期會(huì)涌現(xiàn)出一批市場(chǎng)占有率百分之幾的企業(yè)，就中國(guó)的煤炭供應(yīng)鏈而言,，年業(yè)務(wù)量數(shù)千萬(wàn)噸、一兩億噸的供應(yīng)鏈企業(yè)形成,，這部分企業(yè)的互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)亦會(huì)充滿競(jìng)爭(zhēng),。 由于煤炭采掘業(yè)產(chǎn)能過剩的局面數(shù)年內(nèi)難以逆轉(zhuǎn)，因此這個(gè)過程會(huì)非?？?，個(gè)人認(rèn)為從現(xiàn)在起,，5年左右即可完成，目前千萬(wàn)噸級(jí)的企業(yè)將挺進(jìn)億噸級(jí),，具備管理優(yōu)勢(shì),、資金優(yōu)勢(shì)、理念優(yōu)勢(shì),、執(zhí)行力優(yōu)勢(shì)的企業(yè)會(huì)呈現(xiàn)出持續(xù)數(shù)年甚至10年的高速?gòu)?fù)合增長(zhǎng),。 至此，可能有些球友才能理解,，為什么我曾說過“瑞茂通是我20年來第三個(gè)讓我產(chǎn)生興奮感的企業(yè)”,，這一階段，給已經(jīng)顯示出優(yōu)勢(shì)的供應(yīng)鏈企業(yè)按照貿(mào)易商10,、20倍PE的定價(jià),，無(wú)疑是市場(chǎng)投資者的集體性失明。 即使我還不能百分之百確定他未來是否一定能夠勝出,，但依然愿意進(jìn)行基于大概率的賭博,，誰(shuí)又能百分之百確定一個(gè)企業(yè)的未來呢？再者,，即使是長(zhǎng)期投資,，也需要持續(xù)跟蹤和調(diào)整判斷，如果將來發(fā)現(xiàn)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力不足,、下降或者其他方面的嚴(yán)重影響發(fā)展的情況,，賣出就是了。 第三階段：供應(yīng)鏈龍頭企業(yè)經(jīng)過行業(yè)兼并形成寡頭競(jìng)爭(zhēng)格局的階段 不同于第二階段的優(yōu)勝劣汰,，行業(yè)集中度的進(jìn)一步提高更多地以強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合,、收購(gòu)兼并等方式進(jìn)行，進(jìn)而形成寡頭競(jìng)爭(zhēng)格局,，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)烈度趨緩,、寡頭之間以及寡頭與上下游的利益分配均衡穩(wěn)定，對(duì)于中國(guó),，年真實(shí)業(yè)務(wù)量達(dá)到數(shù)億噸甚至個(gè)別超過10億噸的供應(yīng)鏈企業(yè)將牢牢穩(wěn)定供應(yīng)鏈格局,，而非真實(shí)交收的交易、金融衍生產(chǎn)品會(huì)高度繁榮,、規(guī)模巨大,。 而這一階段，幾乎不可能再出現(xiàn)新的挑戰(zhàn)者,，即使不考慮其他的優(yōu)勢(shì),，僅僅是寡頭的規(guī)模優(yōu)勢(shì)就已經(jīng)構(gòu)成了一道堅(jiān)實(shí)的城墻，所以,，科技巨頭你死我活,、各領(lǐng)風(fēng)騷數(shù)年,，而供應(yīng)鏈企寡頭卻可以默默維持著數(shù)十年的兄弟情誼，至少無(wú)需大動(dòng)干戈,。 屆時(shí),，基于對(duì)煤炭供應(yīng)鏈?zhǔn)袌?chǎng)規(guī)模、金融服務(wù)業(yè)務(wù)規(guī)模的判斷,，在這個(gè)巨大領(lǐng)域,，市值千億級(jí)寡頭完全是必然的，不過,，這僅僅是個(gè)未來方向,，而且千億級(jí)并非特指僅僅是1000億。 寡頭格局我認(rèn)為會(huì)在10年左右的時(shí)間完成,，屆時(shí)即使不是瑞茂通,，也會(huì)有別的企業(yè)，但是,，在這個(gè)過程中,，除了選擇已經(jīng)具備一定優(yōu)勢(shì)的企業(yè)之外，還有更好的選擇嗎,？ 第四階段：寡頭的縱橫擴(kuò)張 寡頭形成,，必然會(huì)對(duì)上下游產(chǎn)生相當(dāng)?shù)淖h價(jià)能力，甚至上下游企業(yè)會(huì)形成對(duì)供應(yīng)鏈寡頭的依賴,，屆時(shí),，寡頭下一步的發(fā)展必然是縱向或橫向的業(yè)務(wù)延伸，這是渠道,、平臺(tái)類企業(yè)的終極發(fā)展模式,。 由于個(gè)人判斷這是10年以后的事情，暫時(shí)沒有必要考慮,。 第五：有關(guān)估值問題 對(duì)于具備長(zhǎng)期高速增長(zhǎng)潛力的企業(yè),，我一般不予以估值，更不會(huì)去考慮市盈率,。 我自己的方法是基于深度的思考和研究,，估算未來某時(shí)間點(diǎn)可能達(dá)到的市值水平，然后按照一定的折現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn),，折現(xiàn)值多少就是多少,，和靜態(tài)市盈率毫無(wú)關(guān)系。 但是,，我也得正視,，市場(chǎng)投資者一般不可能按照這個(gè)方法進(jìn)行估值，因?yàn)檎l(shuí)也不愿意看的過于久遠(yuǎn)，所以市盈率這種估值方法才會(huì)主導(dǎo)市場(chǎng),。 按照基于對(duì)市場(chǎng)投資者的習(xí)慣觀察，對(duì)于大宗供應(yīng)鏈企業(yè)的估值,，除了企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)成果,，還很大程度上應(yīng)該取決于市場(chǎng)對(duì)其定位，我個(gè)人判斷市場(chǎng)的定價(jià)方式可能呈現(xiàn)以下特點(diǎn)： 1,、如果不理解,，僅僅以貿(mào)易商定位，通常也就是10-20倍,，沒有優(yōu)勢(shì)的,，長(zhǎng)期10倍以下才合理。 2,、如果稍加理解,，以優(yōu)質(zhì)供應(yīng)鏈企業(yè)定位，30-40倍,，根據(jù)階段發(fā)展速度,，也不排除階段性達(dá)到更高的估值水平 3、如果深入理解,，以供應(yīng)鏈龍頭潛力企業(yè)和互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)定位,，那么在目前的發(fā)展階段，50倍可能只是個(gè)底線,。 最后,，我還是要強(qiáng)調(diào)一點(diǎn)作為補(bǔ)充： 雖然瑞茂通面臨巨大的機(jī)遇，這幾年尤其是去年以來公司的競(jìng)爭(zhēng)力已經(jīng)初步得到體現(xiàn),，但能走多遠(yuǎn),，我們可以觀察，但是我們決定不了,，成龍還是成蟲,，取決于公司團(tuán)隊(duì)。 |
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