我們喜歡良好的管理隊(duì)伍——我們喜歡體面的行業(yè)——我們喜歡原先沉睡的管理層或是股東群體有一定程度的“騷動(dòng)”。但是,，我們需要有價(jià)值的企業(yè),。

——沃倫·巴菲特

【巴菲特投資策略】

巴菲特認(rèn)為，尊重市場(chǎng)先生的最好辦法之一,，就是買(mǎi)進(jìn)價(jià)值被市場(chǎng)先生嚴(yán)重低估的股票,，然后等待市場(chǎng)先生發(fā)現(xiàn)其價(jià)值，最終獲取豐厚回報(bào),。

巴菲特早期創(chuàng)辦的合伙企業(yè)巴菲特有限公司,，主要有3種投資方式：一是一般性證券投資，主要是買(mǎi)入價(jià)值被嚴(yán)重低估的股票,，然后長(zhǎng)期持有,；二是套利性證券投資，主要是利用上市公司出售,、合并,、重組等機(jī)會(huì)進(jìn)行套利交易；三是控制權(quán)投資,，也就是控股某個(gè)上市公司,，獲取控股權(quán)。

就第一種投資方式而言,，1956年,，有家農(nóng)用設(shè)備制造商迪姆斯特·米爾制造公司的賬面價(jià)值高達(dá)每股72美元，而巴菲特買(mǎi)入這只股票的價(jià)格只有18美元,。顯而易見(jiàn),，投資這樣的股票沒(méi)有任何風(fēng)險(xiǎn),。而這種投資對(duì)象，正是巴菲特一貫使用的集中投資,、價(jià)值投資主攻方向,。

巴菲特有限公司的一位股東在解釋這項(xiàng)投資時(shí)說(shuō)，所有針對(duì)這家農(nóng)用設(shè)備制造商的收購(gòu)行為,，都是按照以下原則進(jìn)行的：首先,，按照其賬面價(jià)值的四分之一收購(gòu)；然后,，清算賬面價(jià)值的實(shí)際剩余部分,，用來(lái)投資和再投資；最后,，把核心業(yè)務(wù)納入母公司,。

按照這樣的策略，從1956年到1961年的5年間,，巴菲特有限公司不斷買(mǎi)入這家公司的股票，直至擁有超過(guò)該公司70%以上的股份,。

當(dāng)我們今天讀到這則故事時(shí),，覺(jué)得這是一樁十分理想的買(mǎi)賣(mài)——收購(gòu)價(jià)格那么低，并且最終如愿以償——可實(shí)際上,，旁觀者清,，當(dāng)局者迷。如果你身處事件之中,，同樣會(huì)遇到許多周折甚至麻煩,。

當(dāng)初在收購(gòu)這家公司時(shí)，巴菲特特別邀請(qǐng)?jiān)摴緞?chuàng)始人哈里·鮑特爾到巴菲特有限公司工作,。后來(lái),，鮑特爾成為伯克希爾公司的一位投資者，并且經(jīng)常為巴菲特出謀劃策,。由于這家公司是該市最大的一家企業(yè),，該市也曾經(jīng)為巴菲特收購(gòu)這家公司股權(quán)提供資金幫助。

僅僅是在2年后,，該公司就被改名并變賣(mài)了,。不過(guò)，經(jīng)過(guò)這樣一番操作,，到1965年巴菲特有限公司的凈資產(chǎn)就從10年前的萬(wàn)美元迅速增長(zhǎng)到2600萬(wàn)美元,。

巴菲特在1966年1月給合伙人的信中說(shuō)：巴菲特有限公司1965年“針對(duì)貧窮的戰(zhàn)斗”是非常成功的，并且業(yè)務(wù)也開(kāi)始進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng),。

按照巴菲特的設(shè)想,，他的目標(biāo)是年收益率能超過(guò)道·瓊斯工業(yè)指數(shù)10個(gè)百分點(diǎn),。而現(xiàn)在，當(dāng)年的道·瓊斯工業(yè)指數(shù)增長(zhǎng),，巴菲特有限公司的收益率卻高達(dá),，大大超過(guò)預(yù)期，從而使得當(dāng)年年底的公司收益比預(yù)期增加了1230萬(wàn)美元,，公司合伙人對(duì)此非常滿意,。

即使從長(zhǎng)期來(lái)看也是如此。從1957年到1965年,，道·瓊斯工業(yè)指數(shù)平均每年增長(zhǎng),，而巴菲特有限公司的年投資回報(bào)率卻高達(dá)。

接下來(lái),，巴菲特又用同樣的方式慢慢收購(gòu)伯克希爾-哈撒韋公司,。

從1962年巴菲特有限公司收購(gòu)伯克希爾-哈撒韋公司開(kāi)始，當(dāng)時(shí)伯克希爾-哈撒韋公司的營(yíng)運(yùn)資本大約折合為每股16美元,，而買(mǎi)入這家公司股票的價(jià)格卻不到8美元,，這同樣符合上述第一種投資方式的要求。

巴菲特1966年解釋說(shuō),，1962年剛開(kāi)始收購(gòu)這家公司的股價(jià)是每股美元,，這樣低的股價(jià)實(shí)際上表明，當(dāng)時(shí)該紡織公司雖然擁有11家紡織廠,、11000名員工,，可是由于這些紡織廠內(nèi)部經(jīng)營(yíng)條件已經(jīng)發(fā)生變化，實(shí)際上紛紛到了瀕臨倒閉的邊緣,，而一旦倒閉損失更大,，可是以這樣低的價(jià)格出售，已經(jīng)算是一種較好的選擇了,。

1965年春天,，巴菲特獲得伯克希爾-哈撒韋公司的控股權(quán)時(shí)，該公司只剩下了2家紡織廠,、2300名員工,。

令人欣慰的是，經(jīng)過(guò)這樣的大浪淘沙,，巴菲特驚喜地發(fā)現(xiàn),，這2家紡織廠的管理層都非常精明能干，重整旗鼓并不需要從外面另聘管理人員,，利用現(xiàn)有的管理精英完全可以撐起這片天地,。

不難發(fā)現(xiàn)，這非常符合巴菲特收購(gòu)上市公司的另一條原則：管理層必須聰明而精明,。

果然,，巴菲特?fù)碛羞@家公司的控股權(quán)后,，讓原有的公司管理層用一流方式經(jīng)營(yíng)這家紡織廠，讓幾位最好的銷(xiāo)售員負(fù)責(zé)產(chǎn)品銷(xiāo)售,，到1965年末,，該公司的凈運(yùn)營(yíng)資本（不包括廠房、設(shè)備）就相當(dāng)于每股19美元,，不僅大大高于每股8美元左右的收購(gòu)價(jià),，而且還大大高于每股美元的收購(gòu)總成本。

【投資心法】尊重市場(chǎng)先生,，精心挑選被市場(chǎng)先生看扁了的股票逢低買(mǎi)入,，等待上漲。具體掌握兩點(diǎn)：一是股價(jià)不超過(guò)賬面價(jià)值的一半,，二是公司要有一個(gè)堅(jiān)強(qiáng)有力的管理層,。