管控余額寶內(nèi)蘊的系統(tǒng)風(fēng)險

余額寶又一次火了,。日前央視評論員鈕文新的文章《取締余額寶》一出來就被群毆，一是不專業(yè),，如稱余額寶抬高社會融資成本,，但這怎么可能，余額寶只是推進了利率市場化；二是被解讀為代表“傳統(tǒng)銀行業(yè)利益”,，阻撓“互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新”,，三是誰叫你是央視的……

元芳，你怎么看,？余額寶打出的廣告詞是“會賺錢的支付寶”,。這話有玄機啊，行內(nèi)人知道,，支付寶學(xué)的是PayPal,，全球在線支付巨頭美國PayPal公司早在1999年推出了將PayPal賬戶余額投資于貨幣市場基金的模式，阿里2013年余額寶上線,，誰學(xué)誰不言而喻吧,？

至于這個美國余額寶，2011年6月清盤關(guān)閉了,，原因是收益率過低,，引發(fā)了大規(guī)模贖回，即擠兌,。要知道，該產(chǎn)品推出次年即2000年,，年化收益率達到5.56%,。2014年亦是余額寶推出的第二年，年化收益率6%-7%,，完勝美國余額寶,。因此在大家都一片樂觀的時候，有必要分析一下余額寶內(nèi)蘊的系統(tǒng)風(fēng)險,。

行內(nèi)人都知曉余額寶的貨幣基金屬性,，不過余額寶可不能直接等同于貨幣基金。這是一個兩層結(jié)構(gòu)：一是阿里的余額寶,，相當(dāng)于活期儲蓄賬戶,，但收益率遠遠高于銀行活期存款，查閱余額寶官網(wǎng),，2014年2月24日七日年化收益率6.1360%,，二是阿里控股的天宏基金，余額寶的錢流入其增利寶基金,，余額寶的收益率實際上是該基金的收益率,，該基金把90%以上的錢投入了銀行協(xié)議存款。

在高收益率吸引下,，余額寶規(guī)模呈指數(shù)級增長,。截至2013年12月31日，余額寶客戶數(shù)4303萬人，規(guī)模1853億元,；截至2014年2月14日,，規(guī)模進一步增加至4000億元。目前余額寶官網(wǎng)稱客戶數(shù)超過5000萬人,。餓滴神,，短短一個半月，規(guī)模翻番還不止,！如果余額寶保持這個增長態(tài)勢,，將很快達到“大而不能到”（Too Big To Fail）的境界。這里面關(guān)涉的系統(tǒng)風(fēng)險不可不察,。

其一：吸儲與運營能力差的小銀行倒閉與擠兌的概率及風(fēng)險上升,。或有專家說,，余額寶把銀行活期存款吸引過來,，最后90%以上的錢又投資于銀行協(xié)議存款，不會導(dǎo)致商業(yè)銀行缺錢與系統(tǒng)風(fēng)險上升,。問題在于商業(yè)銀行又不是整體核算的,，每家銀行都是獨立核算、自負盈虧的,。增利寶是投資于十幾家商業(yè)銀行,，但中國有幾百家商業(yè)銀行呢。叫聲把錢存在小銀行的朋友小心,。

其二：余額寶內(nèi)蘊的金融系統(tǒng)風(fēng)險,。余額寶已享受了商業(yè)銀行的待遇：向超過5000萬的客戶高息吸儲，并把客戶存在余額寶賬戶上的錢投資于基金,。但無需理會商業(yè)銀行在資本充足率,、核心資本充足率、準備金計提與存貸比等方面的監(jiān)管要求,，及在賬戶,、結(jié)算與反洗錢等業(yè)務(wù)操作中的合規(guī)要求。余額寶能在極短時間內(nèi)滾雪球般坐大,，說到底就是監(jiān)管套利,，商業(yè)銀行的好處我要、壞處我不要,，這樣“互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新”有可持續(xù)性嗎,？

余額寶自有資金才一個億，一個億撬動4000億存款,，這個杠桿率太高了,；商業(yè)銀行注冊資本少則幾十億,、多則幾百億。目前銀行存款準備金率是20%,，如果余額寶是商業(yè)銀行,，就得從4000億存款中計提800億，以管控擠兌風(fēng)險,，但這樣一來,，其收益率神話可能就不攻而破了。

群眾智慧是無窮的,，信用卡套現(xiàn)投余額寶早已話下,，申請一大把信用卡搞個POS的招都有人想出來，還有賣房的……吊絲們追捧余額寶,，是因為其提供的高收息率和隨時提現(xiàn)的承諾,，像銀行活期賬戶一樣方便。不過往余額寶上轉(zhuǎn)錢的時候,，你知道自己實際上買的是基金嗎,？買基金是投資，投資有風(fēng)險,。

現(xiàn)在銀行缺錢,，所以支付寶能把幾乎所有的錢通過增利寶投資協(xié)議存款，獲得高息,。銀行一旦不缺錢,，這個高息就很難維持。如果余額寶收益率降下來,，或者為了維持高息神話而投資于高收益高風(fēng)險資產(chǎn)令吊絲們面臨虧損風(fēng)險，余額寶就會面臨擠兌風(fēng)險,。

當(dāng)下余額寶有兩種選擇,。一種是吸引更多的人投資余額寶，在三個月到半年內(nèi)將存儲規(guī)模搞到一萬億,、兩萬億甚至更大,，達到占廣義貨幣M2規(guī)模1%-2%甚至更高比例，“大而不能到”,，用別人的錢豪賭,。這樣擠兌事件發(fā)生，央行作為最后貸款人不得不救,，這是通過綁架億萬吊絲的方式綁架央行與全體國民,。

二是見好就收、適可而止,，阿里拿出真金白銀來,，用自己的錢而不是別人的錢把余額寶升格為商業(yè)銀行?，F(xiàn)在全世界商業(yè)銀行都在逐步推進巴塞爾協(xié)議Ⅲ，中國已在資本充足率,、撥備率,、杠桿率與流動性等方面跟進出臺了新的商業(yè)銀行監(jiān)管工具，大家都遵守國際規(guī)則,，玩文明人的游戲,。

說句掏心窩子的話，金融需要的不是什么創(chuàng)新,，而是回歸,，向為實體經(jīng)濟服務(wù)的本質(zhì)回歸。美國2008年金融危機的一大根源是在混業(yè)經(jīng)營基礎(chǔ)上搞的所謂金融創(chuàng)新,。幾大金融門類商業(yè)銀行,、保險、信托與證券等應(yīng)該分業(yè)經(jīng)營,，以在不同門類之間建立金融防火墻,，就像巨輪的隔水倉一樣。在這一點上,，阿里與平安都不是好榜樣,。 

一則新聞：這對余額寶意味著什么嗎？要知道余額寶90%以上的錢通過天宏增利寶投入了銀行協(xié)議存款,。這錢不能提前取出來意味著什么嗎,？

記者從有關(guān)消息人士獲悉,，中國銀行業(yè)協(xié)會近日召集相關(guān)會員行研究銀行存款自律規(guī)范措施，并將出臺相關(guān)自律規(guī)范文件規(guī)范相關(guān)存款利息，要求各行嚴格遵守相關(guān)監(jiān)管規(guī)定,，利率上限執(zhí)行同檔次基準利率1.1倍，提前支取按照活期存款利率計息或收取罰息,。
　　同時有不少銀行業(yè)界人士及金融領(lǐng)域?qū)＜覍W(xué)者認為,，從維護公平競爭金融市場秩序與國家金融安全計，應(yīng)將“余額寶”等互聯(lián)網(wǎng)金融貨幣基金