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2013年,，政府部門對(duì)環(huán)保行業(yè)支持力度較大： 1月7日，國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于印發(fā)《水資源管理制度考核辦法的通知》,； 1月28日,，國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于印發(fā)《近期土壤環(huán)境保護(hù)和綜合治理工作安排的通知》； 2月16日,，國(guó)務(wù)院關(guān)于印發(fā)《循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略及近期行動(dòng)計(jì)劃的通知》,； 4月27日，國(guó)家發(fā)展改革委發(fā)布《關(guān)于推動(dòng)碳捕集,、利用和封存試驗(yàn)示范的通知》,； 5月14日，發(fā)改委,、農(nóng)業(yè)部,、環(huán)境部三部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)農(nóng)作物秸稈綜合利用和禁燒工作的通知》； 8月12日,，國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于加快發(fā)展節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)的意見》,； 8月30日，發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于調(diào)整可再生能源電價(jià)附加標(biāo)準(zhǔn)與環(huán)保電價(jià)有關(guān)事項(xiàng)的通知》,； 9月12日,，國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于印發(fā)大氣污染防治行動(dòng)計(jì)劃的通知》； 10月17日,，國(guó)務(wù)院發(fā)布《城鎮(zhèn)排水與污水處理?xiàng)l例》,； 11月1日，發(fā)改委印發(fā)《首批10個(gè)行業(yè)企業(yè)溫室氣體排放核算方法與報(bào)告指南的通知》,； 11月4日,，發(fā)改委、能源局發(fā)布《關(guān)于切實(shí)落實(shí)氣源和供氣合同確?！懊焊臍狻庇行?qū)嵤┑木o急通知》,； 11月26日,，國(guó)務(wù)院發(fā)布《畜禽規(guī)模養(yǎng)殖污染防治條件》,； 11月28日，發(fā)改委、能源局發(fā)布《調(diào)查“煤改氣”及天然氣供需情況的通知》,； 12月10日,，中央組織部印發(fā)《關(guān)于改進(jìn)地方黨政領(lǐng)導(dǎo)班子和領(lǐng)導(dǎo)干部政績(jī)考核工作的通知》,。 《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》中明確指出,，建設(shè)生態(tài)文明，必須建立系統(tǒng)完整的生態(tài)文明制度體系,，實(shí)行最嚴(yán)格的源頭保護(hù)制度,、損害賠償制度、責(zé)任追究制度,，完善環(huán)境治理和生態(tài)修復(fù)制度,，用制度保護(hù)生態(tài)環(huán)境。 管理層對(duì)生態(tài)文明建設(shè)的重視程度提升可見一斑,。國(guó)家對(duì)于環(huán)保立法的價(jià)值取向決定了污染主體的執(zhí)行力度,。 因此，筆者長(zhǎng)期看好環(huán)保行業(yè)的發(fā)展前景,，環(huán)保產(chǎn)業(yè)存在戰(zhàn)略性投資機(jī)遇,。 2012年行業(yè)營(yíng)業(yè)收入約3萬(wàn)億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到30%,；國(guó)家規(guī)劃要求節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值年均增速在15%以上,，到2015年，總產(chǎn)值達(dá)到4.5萬(wàn)億元,，成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)新的支柱產(chǎn)業(yè),。國(guó)家生態(tài)保護(hù)的制度建設(shè)將有力地保障環(huán)保產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，其中,，“環(huán)保稅”出臺(tái)預(yù)期值得關(guān)注,，國(guó)內(nèi)各項(xiàng)環(huán)保政策出臺(tái)情況基本符合市場(chǎng)預(yù)期。 國(guó)務(wù)院制定的《大氣污染防治行動(dòng)計(jì)劃》已經(jīng)出臺(tái),，《水污染防治行動(dòng)計(jì)劃》,、《農(nóng)村環(huán)境整治行動(dòng)計(jì)劃》即將陸續(xù)出臺(tái)，水污染防治將投入2萬(wàn)億元,，是擴(kuò)容幅度最大的板塊,。其中，市政水務(wù)合計(jì)市場(chǎng)空間近萬(wàn)億元,，石化等六大行業(yè)廢水處理投資需求1178億元,，煤化工行業(yè)景氣提升帶動(dòng)水處理需求約249億元。 同時(shí)，農(nóng)村環(huán)境整治將主要針對(duì)飲用水源地保護(hù),、生活污水,、垃圾治理、畜禽養(yǎng)殖污染治理及耕地污染治理等五個(gè)領(lǐng)域,，連片整治模式有望得到大力推進(jìn),。 預(yù)計(jì)農(nóng)村污水、垃圾,、畜禽養(yǎng)殖市場(chǎng)空間分別為521億元、767億元和1320億元,，保守估算耕地治理投資需求也達(dá)到4800億元,。 筆者認(rèn)為，2014年上述行業(yè)政策將會(huì)延續(xù),，行業(yè)活躍度將繼續(xù)提升,，重點(diǎn)關(guān)注政策及投資落實(shí)、土壤及污水治理政策帶來(lái)的主題投資機(jī)會(huì),。 重點(diǎn)推薦,，相關(guān)企業(yè)鐵漢生態(tài)（300197）、永清環(huán)保（300187）等,；另外,，園林企業(yè)也將受益，相關(guān)企業(yè)包括普邦園林（002663）,、棕櫚園林（002431）等公司,。 而隨著大氣治理跟污水處理兩個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈政策及投資明朗化，建議關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)芤鎮(zhèn)€股,，環(huán)境監(jiān)測(cè)領(lǐng)域的雪迪龍（002658）,，以及工業(yè)水處理領(lǐng)域的萬(wàn)邦達(dá)（300055）。(www.ccstock.cn) 龍凈環(huán)保研制出PM2.5克星 來(lái)源：上海證券報(bào) 日期：2013-12-06 在環(huán)保行業(yè)深耕數(shù)十年的龍凈環(huán)保研制出PM2.5克星--濕式電除塵器,，日前在華電淄博熱電有限公司成功應(yīng)用,。據(jù)悉，近期已有數(shù)十家用戶主動(dòng)找公司索取濕式電除塵器選型方案,。 國(guó)資委網(wǎng)站4日披露,，日前，華電淄博熱電有限公司成功實(shí)踐應(yīng)用國(guó)內(nèi)火電機(jī)組首臺(tái)濕式電除塵器,，實(shí)現(xiàn)PM2.5脫除率90%等超低排放,。記者采訪了解到，華電擬積極推廣該項(xiàng)技術(shù),，為國(guó)內(nèi)其他燃煤電廠治霾與控制PM2.5排放提供借鑒,。 據(jù)了解，目前國(guó)內(nèi)絕大多數(shù)燃煤電廠鍋爐尾部煙氣治理島的工藝流程通常是由SCR脫硝、干式電除塵器,、濕法脫硫組成,，煙氣從濕法脫硫后直接進(jìn)入煙囪，并不能去除極微細(xì)的水霧,、煙塵,、重金屬和氣溶膠粒子，更無(wú)法有效去除PM2.5顆粒物,，致使PM2.5成為產(chǎn)生霧霾天氣的罪魁禍?zhǔn)住?BR> 龍凈環(huán)保今年主攻PM2.5治理,，其推出的治霾克星--濕式除塵器解決了上述問題。與目前市場(chǎng)應(yīng)用的主流除塵設(shè)施相比,，濕式除塵器的最大優(yōu)勢(shì)在于脫除率高,。據(jù)龍凈環(huán)保相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，華電淄博熱電有限公司此次應(yīng)用在一臺(tái)33萬(wàn)機(jī)組上,，成功實(shí)現(xiàn)了污染物超低排放,。該負(fù)責(zé)人介紹，該技術(shù)仍是在原有設(shè)備上增加部分設(shè)施已達(dá)到更好的除塵功能,，成本并不高,，對(duì)部分燃煤電廠應(yīng)有較大的吸引力，是公司產(chǎn)品線的一個(gè)重要補(bǔ)充,。 龍凈環(huán)保主營(yíng)工業(yè)除塵設(shè)備生產(chǎn)及脫硫脫硝EPC,。據(jù)公司2012年年報(bào)，除塵器業(yè)務(wù)占公司營(yíng)業(yè)收入比重為55%,，產(chǎn)品主要應(yīng)用于電力行業(yè),，同時(shí)也涉足鋼鐵、水泥,、冶金及垃圾焚燒領(lǐng)域,，公司在火電除塵領(lǐng)域的市場(chǎng)占有率達(dá)1/3，其中大型機(jī)組占比達(dá)50%,，穩(wěn)居行業(yè)龍頭,。據(jù)公司介紹，近期已有數(shù)十家用戶主動(dòng)找公司提供濕式電除塵器選型方案,。 新綸科技:PM2.5防霧霾專用口罩供不應(yīng)求,民用空氣凈化器值得關(guān)注 研究機(jī)構(gòu)：申銀萬(wàn)國(guó) 日期：2013年12月10日 霧霾天氣頻發(fā),公司PM2.5防霧霾專用口罩已供不應(yīng)求,。公司自主研發(fā)的"親凈"牌PM2.5防霧霾專用口罩符合國(guó)際N95標(biāo)準(zhǔn),防護(hù)功效遠(yuǎn)高于PM2.5防護(hù)要求,能夠有效隔離微生物及顆粒物,目前己通過(guò)國(guó)家相關(guān)檢驗(yàn)中心測(cè)試。公司產(chǎn)品分為男款,、女款和兒童款,主要通過(guò)經(jīng)銷商渠道及天貓,、京東等電商渠道銷售。近日各地霧霾天氣頻發(fā),據(jù)分析師草根調(diào)研了解到,公司的PM2.5防霧霾專用口罩近日已出現(xiàn)斷貨的情況,。公司作為潔凈室行業(yè)龍頭,擁有專業(yè)尖端的防塵除塵技術(shù),未來(lái)民用口罩業(yè)務(wù)的推廣值得期待,。 除防霧霾專用口罩外,民用空氣凈化器值得關(guān)注。公司亦針對(duì)民用市場(chǎng)推出桌面空氣凈化系列、便攜式空氣凈化器,、點(diǎn)煙式車載空氣凈化器,、空氣增濕凈化器等一系列空氣凈化產(chǎn)品。公司新研發(fā)的空氣凈化器采用獨(dú)有的六重凈化技術(shù),能夠高效去除PM2.5,、煙塵,、灰塵、粉塵,、螨蟲,、病菌、孢子,、寵物毛屑,、甲醛、苯,、甲苯等氣態(tài)污染物及半揮發(fā)性有機(jī)物,同時(shí)釋放負(fù)離子,快速凈化室內(nèi)空氣,。 除民用市場(chǎng)外,未來(lái)公司在工業(yè)潔凈領(lǐng)域的新增長(zhǎng)點(diǎn)主要來(lái)自:1)醫(yī)藥和食品領(lǐng)域帶來(lái)新增長(zhǎng)空間:受益于新版GMP改造醫(yī)藥行業(yè)更新改造和食品安全,醫(yī)藥和食品領(lǐng)域預(yù)計(jì)分別帶來(lái)300億和200億市場(chǎng)空間;目前公司醫(yī)藥領(lǐng)域的客戶拓展順利,。2)擬進(jìn)入新型材料領(lǐng)域,豐富產(chǎn)品線,提升服務(wù)附加值:公司設(shè)立子公司常州新綸,擬進(jìn)入新型功能材料領(lǐng)域,將豐富原有消耗品產(chǎn)品線,打破國(guó)外壟斷,、實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代。分析師預(yù)計(jì)該業(yè)務(wù)將主要為原有消費(fèi)類電子領(lǐng)域客戶服務(wù),。 維持"買入"評(píng)級(jí),。公司作為國(guó)內(nèi)規(guī)模最大、A股唯一一家潔凈室產(chǎn)品專業(yè)生產(chǎn)企業(yè),除塵防塵技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯,民用防霧霾口罩及空氣凈化器業(yè)務(wù)的推廣有利于估值和業(yè)績(jī)提升,?？紤]到未來(lái)公司將采用內(nèi)生式增長(zhǎng)和外延式收購(gòu)并存的模式實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張,分析師維持對(duì)公司的盈利預(yù)測(cè),預(yù)計(jì)2013-2015年實(shí)現(xiàn)EPS0.52/0.68/0.85元,分別對(duì)應(yīng)PE為34/26/21倍。維持"買入"評(píng)級(jí),。 雪迪龍：訂單充裕,，業(yè)績(jī)無(wú)憂 研究機(jī)構(gòu)：東北證券 日期：2013-11-06 訂單充裕業(yè)績(jī)無(wú)憂。公司作為工業(yè)污染源煙氣連續(xù)監(jiān)測(cè)龍頭企業(yè),，伴隨火電廠脫硝設(shè)施建造高峰的來(lái)臨,，訂單大幅增長(zhǎng)。研報(bào)預(yù)計(jì),，公司全年環(huán)境監(jiān)測(cè)產(chǎn)品新增訂單或達(dá)到5-5.5 億,。明年看，脫硝仍是電廠環(huán)保改造的重頭戲,，考慮到公司40%市占率,，訂單仍將維持高位，同時(shí)隨著燃煤鍋爐排放標(biāo)準(zhǔn)的收緊,，其他工業(yè)行業(yè)配套電站或供熱鍋爐等小機(jī)組脫硫改造市場(chǎng)將迎來(lái)爆發(fā)期,，脫硫訂單有望實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。毛利率方面，CMES 系統(tǒng)銷售由競(jìng)爭(zhēng)加劇,、脫硝大客戶批量采購(gòu),、進(jìn)口儀表用量增加導(dǎo)致的毛利率下降，前三季度已經(jīng)充分反映,，未來(lái)CEMS 系統(tǒng)毛利率將穩(wěn)定在43%-46%之間,。綜合看，公司今明兩年訂單充裕,，毛利率無(wú)大憂,，明后年業(yè)績(jī)復(fù)合增長(zhǎng)30%左右，確定性較強(qiáng),。 汞及VOC 監(jiān)測(cè)領(lǐng)域積極儲(chǔ)備技術(shù),，接力十二五，布局十三五,。國(guó)家環(huán)境監(jiān)測(cè)"十二五"規(guī)劃中,，明確提出逐步開展汞和VOC 監(jiān)測(cè)試點(diǎn)，研報(bào)認(rèn)為隨著國(guó)家對(duì)大氣治理政策的加碼,，"十三五"期間,，燃煤電廠脫汞和石化企業(yè)VOC 控制將接力脫硫脫硝，成為工業(yè)大氣污染源整治的重中之重,，從而將再造一個(gè)CEMS 市場(chǎng),。公司目前正積極儲(chǔ)備相關(guān)技術(shù)，申請(qǐng)國(guó)家重大專項(xiàng),，提前備戰(zhàn)未來(lái)市場(chǎng),，憑借技術(shù)先發(fā)優(yōu)勢(shì)和客戶優(yōu)勢(shì)，有理由看好公司在此領(lǐng)域的前景,。 積極開拓水質(zhì)和空氣監(jiān)測(cè)市場(chǎng),，橫向并購(gòu)仍是重要看點(diǎn)。水質(zhì)監(jiān)測(cè),，公司主攻氨氮等市場(chǎng)格局尚未成型領(lǐng)域,，并通過(guò)與國(guó)外公司合作和投標(biāo)中小項(xiàng)目積累技術(shù)和業(yè)績(jī)經(jīng)驗(yàn)；空氣監(jiān)測(cè),，PM2.5 監(jiān)測(cè)儀預(yù)計(jì)年內(nèi)獲得環(huán)境監(jiān)測(cè)總站認(rèn)證,，明年實(shí)現(xiàn)銷售。同時(shí),，公司目前現(xiàn)金充裕,，且存在通過(guò)橫向收購(gòu)，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)互補(bǔ),，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合的內(nèi)在需求,，后續(xù)值得持續(xù)關(guān)注,。 維持評(píng)級(jí)。小幅調(diào)整公司13-15 年EPS 分別至0.47,、0.64 和0.83元,，目前估值基本反映預(yù)期增長(zhǎng)，維持"謹(jǐn)慎推薦"評(píng)級(jí),。 國(guó)電清新：新簽大額訂單 市場(chǎng)形勢(shì)良好 研究機(jī)構(gòu)：招商證券 日期：2013-11-06 事件： 2013年11月6日,，國(guó)電清新與內(nèi)蒙古錦聯(lián)鋁材有限公司正式簽署了《內(nèi)蒙古錦聯(lián)鋁材有限公司8×66萬(wàn)千瓦超臨界燃煤機(jī)組煙氣脫硫島設(shè)備供貨安裝總承包合同》。 項(xiàng)目范圍：國(guó)電清新負(fù)責(zé)錦聯(lián)公司8×66萬(wàn)千瓦煙氣脫硫系統(tǒng)的設(shè)計(jì),、制造,、設(shè)備采購(gòu)、供貨,、運(yùn)輸及儲(chǔ)存,、建筑安裝、調(diào)試,、試運(yùn)行,、考核運(yùn)行、消缺,、最終交付,、性能保證、技術(shù)服務(wù),、技術(shù)資料等所有工作,，也包括技術(shù)協(xié)議中要求的運(yùn)行及維護(hù)的培訓(xùn),。 業(yè)主情況：錦聯(lián)公司由杭州錦江集團(tuán)有限公司,、內(nèi)蒙古礦業(yè)(集團(tuán))有限責(zé)任公司、內(nèi)蒙古霍林河煤業(yè)集團(tuán)共同投資興建的循環(huán)性綜合型企業(yè),，履約能力良好,。2012年11月，國(guó)電清新曾與內(nèi)蒙錦聯(lián)簽訂了《內(nèi)蒙古錦聯(lián)鋁材有限公司2臺(tái)20萬(wàn)機(jī)組鍋爐配套煙氣脫硝裝置工程總包合同》,，合同價(jià)格5010萬(wàn)元,，執(zhí)行情況良好。 合同金額：35839萬(wàn)元,。 合同結(jié)算：分階段按比例結(jié)款,。 合同工期時(shí)間：計(jì)劃2014-2016年內(nèi)完成工程建設(shè)。 合同履行風(fēng)險(xiǎn)：合同為新建機(jī)組脫硫項(xiàng)目,，存在如主機(jī)不能按期投產(chǎn)導(dǎo)致該項(xiàng)目延期的風(fēng)險(xiǎn),；如因國(guó)家宏觀政策以及法律法規(guī)、相關(guān)規(guī)定發(fā)生變化,，可能存在影響合同履行的風(fēng)險(xiǎn),。 評(píng)論： 1,、新簽大額工程項(xiàng)目，促進(jìn)2014-2016年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng) 此次國(guó)電清新與內(nèi)蒙錦聯(lián)新簽訂單金額較大,，超出市場(chǎng)預(yù)期,，是目前公司現(xiàn)有工程訂單中僅次于神華2×66萬(wàn)機(jī)組干法脫硫項(xiàng)目金額的第二大項(xiàng)目。根據(jù)合同工期規(guī)劃,，項(xiàng)目計(jì)劃在2014-2016年內(nèi)分階段按比例結(jié)算,，每年約1億多工程收入，將促進(jìn)公司2014-2016年的業(yè)績(jī)提升,。 2,、受益于政策推動(dòng)，工程訂單總量有望超預(yù)期 2012年冬天至2013年春天,，全國(guó)多地持續(xù)霧霾天氣,，引發(fā)了全社會(huì)對(duì)于大氣污染治理的關(guān)注。2013年9月,，國(guó)家正式出臺(tái)《大氣污染防治行動(dòng)計(jì)劃》,，對(duì)于脫硫改造、除塵改造,、脫硝等電廠環(huán)保業(yè)務(wù)都有促進(jìn),。從2013年上半年開始，脫硫脫硝市場(chǎng)整體形勢(shì)已呈現(xiàn)火熱,，國(guó)電清新在大好市場(chǎng)中也有較多工程項(xiàng)目斬獲,，新承接武鄉(xiāng)脫硫脫硝BOT、新疆圖木舒克脫硫BOT,，以及其他多個(gè)EPC項(xiàng)目,，工程業(yè)務(wù)量超出原有預(yù)期。 3,、等待烏沙山電廠注入,，明年還有BOT項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)貢獻(xiàn)運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)增量 2013年一季度，云岡電廠(2×22+2×30萬(wàn)千瓦),、呼和浩特?zé)犭?2×30萬(wàn)千瓦),、豐潤(rùn)電廠(2×30萬(wàn)千瓦)的脫硫特許經(jīng)營(yíng)合同及資產(chǎn)收購(gòu)協(xié)議已正式生效，公司脫硫特許經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)由480萬(wàn)增加至704萬(wàn)千瓦,。近期,，等待烏沙山電廠(4×60萬(wàn)千瓦)脫硫特許經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)的并表，屆時(shí)公司脫硫特許經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)將增加值944萬(wàn)千瓦,。此外,，公司還有神華神東店塔電廠、云岡電廠,、運(yùn)城電廠BOT項(xiàng)目陸續(xù)投運(yùn),，2013年又新中標(biāo)武鄉(xiāng)西山發(fā)電(2×60),、新疆圖木舒克發(fā)電(2×35)兩BOT項(xiàng)目，未來(lái)運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)量將持續(xù)提升,。2014年運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)仍有較大增幅,。 4、大氣治理工程市場(chǎng)火熱,，長(zhǎng)期發(fā)展還看運(yùn)營(yíng)和干法,，維持"審慎推薦-A" 目前，公司的傳統(tǒng)主業(yè)脫硫脫硝等大氣治理業(yè)務(wù)正在快速發(fā)展,，伴隨行業(yè)擴(kuò)容,，還有超預(yù)期可能。同時(shí),，公司先期布局的再生水,、資源綜合利用等業(yè)務(wù)也初具雛形。 2014年,，公司在2013年新并表或投產(chǎn)運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目都可貢獻(xiàn)全年收益,，2013年新簽訂的大量工程訂單也可貢獻(xiàn)工程收益，布局的再生水,、資源綜合利用可有小額貢獻(xiàn),。 2013-2014年可保障連續(xù)的快速增長(zhǎng)。但從公司長(zhǎng)期發(fā)展來(lái)看,，持續(xù)的成長(zhǎng)還需要看運(yùn)營(yíng)量的階梯式上升,、以及未來(lái)干法項(xiàng)目啟動(dòng)打開的更大的工程市場(chǎng)。 預(yù)計(jì)公司2013~2015年EPS分別為0.31元,、0.53元,、0.75元，目前估值對(duì)應(yīng)2014年P(guān)E估值為47倍,，已在較高水平,，更大的成長(zhǎng)空間需等待干法項(xiàng)目啟動(dòng),，維持"審慎推薦-A"投資評(píng)級(jí),。 三聚環(huán)保：進(jìn)軍焦?fàn)t煤氣制lng領(lǐng)域，市場(chǎng)潛力大 研究機(jī)構(gòu)：國(guó)金證券 日期：2013-11-11 事件：公司對(duì)外投資,，進(jìn)軍焦?fàn)t煤氣制備LNG領(lǐng)域公司與內(nèi)蒙古美方能源簽署了《關(guān)于設(shè)立內(nèi)蒙古三聚家景新能源有限公司之出資協(xié)議》,，由三聚環(huán)保和美方能源共同出資2億人民幣設(shè)立該合資公司；合資公司成立后擬建設(shè)焦化聯(lián)產(chǎn)LNG及配套銷售終端建設(shè)項(xiàng)目,，正式進(jìn)軍焦?fàn)t煤氣制LNG領(lǐng)域,。 合資公司由三聚環(huán)保以自有資金出資人民幣1.02億元，美方能源以貨幣出資人民幣0.98億元,，分別占新公司注冊(cè)資本的51%和49%,。 合資公司成立后,，擬在內(nèi)蒙古阿拉善盟經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)內(nèi)建設(shè)2億方/年焦化聯(lián)產(chǎn)LNG及配套銷售終端建設(shè)項(xiàng)目，項(xiàng)目總投資約人民幣60905萬(wàn)元,，項(xiàng)目前期以資本金投入人民幣20000萬(wàn)元,，資金不足部分?jǐn)M申請(qǐng)銀行貸款，建設(shè)期18個(gè)月,。 合資公司設(shè)立董事會(huì),，由5人組成，其中三聚環(huán)保推薦3名董事候選人,、美方能源推薦2名,，新公司董事長(zhǎng)由三聚環(huán)保推薦候選人中委派，副董事長(zhǎng)由美方能源推薦候選人中委派,；總經(jīng)理由美方能源委派,，財(cái)務(wù)總監(jiān)由三聚環(huán)保委派。 本次對(duì)外投資事項(xiàng)尚須提交股東大會(huì)審議批準(zhǔn),。 點(diǎn)評(píng)與分析 進(jìn)軍焦?fàn)t煤氣制LNG領(lǐng)域,，市場(chǎng)潛力大焦?fàn)t煤氣是指用幾種煙煤配制成煉焦用煤，在煉焦?fàn)t中經(jīng)過(guò)高溫干餾后,，在產(chǎn)出焦炭和焦油產(chǎn)品的同時(shí)所產(chǎn)生的一種可燃性氣體,，是煉焦工業(yè)的副產(chǎn)品。 主要成分為：氫氣55%-65%,；甲烷20%-30%,；一氧化碳5%-8%；二氧化碳1.9%-2.3%,；氮?dú)?%-6%等,。 噸焦炭產(chǎn)生的焦?fàn)t氣約400Nm3，噸焦炭最低可外排焦?fàn)t煤氣約200Nm3,。 目前我國(guó)焦炭年產(chǎn)量約為4億多噸,，其中1/3的生產(chǎn)能力在鋼鐵聯(lián)合企業(yè)內(nèi)，2/3在獨(dú)立的焦化企業(yè),；獨(dú)立焦化企業(yè)每年副產(chǎn)焦?fàn)t氣900億Nm3左右,，除回爐加熱自用(約占20%左右)、民用及發(fā)電,、化工利用外,，每年外散的焦?fàn)t氣約200億Nm3左右。 焦?fàn)t煤氣制備LNG,，即焦?fàn)t煤氣通過(guò)甲烷化反應(yīng),，使絕大部分CO、CO2轉(zhuǎn)化成CH4,，得到主要含H2,、CH4和N2的混合氣體,，在經(jīng)過(guò)深冷液化可以得到甲烷體積分?jǐn)?shù)90%以上的LNG，是目前開辟新的天然氣資源的新方向,。 工藝流程：原料氣首先加壓預(yù)熱后脫氯,，之后經(jīng)過(guò)兩段加氫轉(zhuǎn)化，將有機(jī)硫轉(zhuǎn)化無(wú)機(jī)硫,，并經(jīng)過(guò)兩段脫硫凈化后,，進(jìn)入甲烷化工序，在此將大部分CO,、CO2與氫氣經(jīng)過(guò)甲烷化反應(yīng)生成甲烷,；由于焦?fàn)t煤氣中氫含量較高，甲烷化反應(yīng)后還有較多剩余氫氣,，可補(bǔ)加適量CO或CO2,，以增加LNG產(chǎn)量；也可分離出H2,，作為副產(chǎn)品銷售或建加氫項(xiàng)目,；最終甲烷化后的混合產(chǎn)品氣體，經(jīng)除水脫碳等凈化后進(jìn)入低溫液化工序,，制取產(chǎn)品LNG,。 與常規(guī)液化天然氣生產(chǎn)工藝相比，焦?fàn)t煤氣制LNG項(xiàng)目的關(guān)鍵不同在于甲烷化技術(shù),，利用甲烷化技術(shù),，可以使液化天然氣產(chǎn)量增加30%左右，并大大降低CO的含量,；目前國(guó)內(nèi)可以提供甲烷化工藝的單位有西南化工研究設(shè)計(jì)院,、大連凱特利催化劑工程有限公司、新奧科技發(fā)展有限公司和上海華西化工等,。 此外,，通過(guò)查詢資料，發(fā)現(xiàn)使用焦?fàn)t煤氣制取LNG的問題首先需要解決的就是天然氣脫硫問題,，相較于常規(guī)天然氣制LNG項(xiàng)目來(lái)說(shuō),，常規(guī)天然氣僅含無(wú)機(jī)硫，而焦?fàn)t煤氣中含有機(jī)硫,，脫硫工藝較為復(fù)雜,，這也是制約焦?fàn)t煤氣制備LNG發(fā)展的因素之一。 對(duì)于天然氣的供需格局,，研報(bào)的觀點(diǎn)是在需求大爆發(fā)的背景下仍將維持供需兩旺，并且由于國(guó)內(nèi)的供給不足導(dǎo)致缺口仍將長(zhǎng)期存在,；在此背景下,，考慮到焦?fàn)t煤氣制備LNG的潛在經(jīng)濟(jì)性,，如果能夠?qū)崿F(xiàn)工業(yè)化的穩(wěn)定生產(chǎn)，則將具備較大的潛力空間,。 如果我國(guó)每年回收外排的200多億方的焦?fàn)t煤氣,，可得到約70-80億方的壓縮天然氣，對(duì)于天然氣供給是很大的補(bǔ)充,，同時(shí)也是潛在的新市場(chǎng),。 國(guó)外代表性的工藝技術(shù)有丹麥托普索甲烷化、英國(guó)戴維甲烷化和日本日揮焦?fàn)t煤氣制LNG技術(shù)等,，其中丹麥托普索和英國(guó)戴維只做甲烷化,；國(guó)內(nèi)方面開展工作的有西南化工設(shè)計(jì)院、大連凱特利催化劑工程有限公司,、新地能源工程技術(shù)有限公司,、武漢科林精細(xì)化工有限公司和上海華西化工科技有限公司等。 1)目前,，國(guó)內(nèi)已建焦?fàn)t煤氣制天然氣裝置有內(nèi)蒙古恒坤化工有限公司,，焦?fàn)t煤氣處理量設(shè)計(jì)能力為3萬(wàn)立方米/時(shí)；內(nèi)蒙古烏海華油天然氣公司一期制LNG項(xiàng)目,，處理焦?fàn)t煤氣設(shè)計(jì)能力為10萬(wàn)立方米/時(shí),；云南曲靖燃?xì)夤局芁NG項(xiàng)目，焦?fàn)t煤氣處理量為0.85萬(wàn)立方米/時(shí),。 2)此外,，今年8月，西南化工研究設(shè)計(jì)院有限公司與九江煤炭?jī)?chǔ)運(yùn)有限公司還簽訂了8億Nm3/年焦?fàn)t煤氣甲烷化制LNG項(xiàng)目合同,，這也是國(guó)內(nèi)單套最大規(guī)模的焦?fàn)t氣甲烷化制LNG工業(yè)裝置,，預(yù)計(jì)明年7月份建成投產(chǎn)。 結(jié)論：因此從新市場(chǎng)+新技術(shù)突破角度看,，研報(bào)認(rèn)為目前國(guó)內(nèi)的焦?fàn)t煤氣制LNG產(chǎn)業(yè)化正處于突破前期(已有部分項(xiàng)目運(yùn)行),，因此如果未來(lái)能夠成功實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化的完全突破，將具備較大的潛力空間,。 對(duì)于公司進(jìn)入焦?fàn)t煤氣制備LNG領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì),，研報(bào)認(rèn)為和公司的技術(shù)突破是相關(guān)的，從技術(shù)工藝看,，之前也提到,，核心的工藝和技術(shù)是凈化工藝和甲烷化生產(chǎn)LNG技術(shù)。 凈化工藝環(huán)節(jié)：由于焦?fàn)t煤氣中含有機(jī)硫,，因此脫硫工藝較為復(fù)雜,，也是制約焦?fàn)t煤氣制備LNG的因素之一，但是考慮到三聚環(huán)保作為專業(yè)凈化服務(wù)公司，已經(jīng)成功為國(guó)內(nèi)14家LNG項(xiàng)目提供最先進(jìn),、最前沿的焦?fàn)t煤氣凈化技術(shù),，并通過(guò)干法、濕法脫硫一體化工藝的打造,，實(shí)現(xiàn)焦?fàn)t煤氣深度凈化技術(shù)與國(guó)際上最先進(jìn)的甲烷化技術(shù)的產(chǎn)業(yè)融合,；研報(bào)認(rèn)為公司技術(shù)對(duì)于打破這個(gè)制約點(diǎn)是有優(yōu)勢(shì)的，尤其是濕法脫硫新技術(shù)如果成功實(shí)現(xiàn)工業(yè)化的應(yīng)用,。 甲烷化生產(chǎn)LNG技術(shù)：原理參見前述,，并且目前國(guó)外和國(guó)內(nèi)已經(jīng)有代表性的工藝技術(shù)。好用研究報(bào)告服務(wù)商預(yù)期經(jīng)濟(jì)效益良好,，繼續(xù)跟蹤新技術(shù)進(jìn)展根據(jù)公司預(yù)測(cè)的經(jīng)濟(jì)效益,，建設(shè)期18個(gè)月，投產(chǎn)后第一年生產(chǎn)負(fù)荷為80%,，從第二年開始滿負(fù)荷生產(chǎn),；達(dá)到正常生產(chǎn)能力后的年均營(yíng)業(yè)收入約為78371萬(wàn)元，年平均利潤(rùn)總額約為32478萬(wàn)元,，所得稅前的投資回收期為3.89年(含建設(shè)期),，所得稅后的投資回收期為4.37年(含建設(shè)期)。 對(duì)于公司的利潤(rùn)影響,，保守假設(shè)所得稅率為25%,，則項(xiàng)目歸屬于公司凈利潤(rùn)約為1.24億元，按照目前5.06億股本測(cè)算,，則貢獻(xiàn)EPS約為0.25元,；研報(bào)假設(shè)項(xiàng)目明年開始建設(shè)，15年中期投產(chǎn),，則15年貢獻(xiàn)EPS為0.12元,，16年及之后貢獻(xiàn)EPS為0.25元。 更新公司盈利預(yù)測(cè),，預(yù)測(cè)13-15年公司EPS分別為0.44元,、0.58元和0.81元，同比增速分別為25%,、30%和41%,，目前股價(jià)17.88元股價(jià)對(duì)應(yīng)估值分別13-15年40倍、31倍和22倍,，繼續(xù)建議跟蹤新技術(shù)以及應(yīng)用領(lǐng)域拓展的進(jìn)度,，維持評(píng)級(jí)。 科林環(huán)保：業(yè)績(jī)拐點(diǎn)或已出現(xiàn) 研究機(jī)構(gòu)：民生證券 日期：2013-10-28 現(xiàn)收比大幅提升,，業(yè)績(jī)拐點(diǎn)或已出現(xiàn),。公司2013Q3單季度現(xiàn)收比為121%,，環(huán)比大幅提升49個(gè)百分點(diǎn)，同比大幅提升63個(gè)百分點(diǎn)?，F(xiàn)收比的大幅提升,，表明公司回款情況好轉(zhuǎn),，隨著公司在火電除塵市場(chǎng)的開拓,，公司業(yè)績(jī)或?qū)⒂瓉?lái)拐點(diǎn)。 受益大氣污染治理政策法規(guī),，火電除塵改造是藍(lán)海,。公司在冶理PM2.5方面擁有技術(shù)優(yōu)勢(shì)，未來(lái)將充分受益于大氣污染治理相關(guān)政策法規(guī),。根據(jù)國(guó)家"十二五"節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃,，十二五期間節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值年均增速15%以上，至2015年總產(chǎn)值達(dá)到4.5萬(wàn)億,；根據(jù)國(guó)家重點(diǎn)區(qū)域大氣污染防治"十二五"規(guī)劃,，十二五重點(diǎn)工程新增顆粒物減排能力約148 萬(wàn)噸/年，工業(yè)煙粉塵治理項(xiàng)目投資需求約470 億元,。近期公共傳媒報(bào)道,，中央財(cái)政安排50億元資金用于京津冀及周邊地區(qū)大氣污染治理工作。2013年公司火電行業(yè)除塵器銷售占比繼續(xù)提升,，預(yù)計(jì)全年銷售占除塵器銷售額的30%以上,。預(yù)計(jì)十二五期間電廠袋式除塵市場(chǎng)規(guī)模在400億元以上，隨著國(guó)家新的煙氣排放標(biāo)準(zhǔn)以及除塵電價(jià)補(bǔ)貼等相關(guān)政策的出臺(tái),，必將推動(dòng)火電及相關(guān)行業(yè)除塵改造項(xiàng)目的上馬,，公司除塵器銷售有望進(jìn)入快速增長(zhǎng)期。 公司產(chǎn)能達(dá)到105萬(wàn)平方米,，利用率較低,，增長(zhǎng)空間大。目前公司總產(chǎn)能達(dá)到105萬(wàn)平方米,，我們測(cè)算公司產(chǎn)能利用率在50%左右,。在國(guó)家加強(qiáng)大氣污染治理的背景下，公司有望迎來(lái)產(chǎn)能利用的不斷提升,。按公司市場(chǎng)份額5%測(cè)算,，根據(jù)重點(diǎn)區(qū)域大氣污染防治"十二五"規(guī)劃，僅重點(diǎn)工程這一塊,，公司年銷量增加7.5萬(wàn)平方米,，十二五銷售額有望增加23.5億元，是公司2010年銷售額的7.3倍,，公司增長(zhǎng)空間巨大,。 布局節(jié)能設(shè)備，期待環(huán)保產(chǎn)業(yè)縱橫向發(fā)展取得突破。公司從2012年開始布局冶金行業(yè)節(jié)能設(shè)備的銷售,，有望成為公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn),，未來(lái)公司節(jié)能設(shè)備銷售將逐步向電力等其他領(lǐng)域擴(kuò)展。公司致力于環(huán)保產(chǎn)業(yè)鏈的多元發(fā)展,，公司將加大脫硫,、脫氮、二惡英處理,、催化劑再生等新型技術(shù)的研發(fā),，在合適的時(shí)機(jī)進(jìn)行兼并收購(gòu)以實(shí)現(xiàn)公司的外延式擴(kuò)張。 風(fēng)險(xiǎn)提示：公司除塵設(shè)備銷售不及預(yù)期 盈利預(yù)測(cè)及投資建議 預(yù)計(jì)公司13~15 年每股收益為0.09 元,、0.20 元,、0.28 元；對(duì)應(yīng)13~15 年P(guān)E 為382倍,、163 倍,、117 倍。公司在火電除塵領(lǐng)域空間巨大,，維持"強(qiáng)烈推薦"的投資評(píng)級(jí),。 先河環(huán)保:開創(chuàng)綜合環(huán)境監(jiān)測(cè)服務(wù)商之"先河" 研究機(jī)構(gòu)：東北證券 日期：2013-11-15 大氣治理，監(jiān)測(cè)先行,。今年以來(lái),，全國(guó)平均霧霾天數(shù)創(chuàng)下52 年之最，治理霧霾將成為未來(lái)很長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)國(guó)內(nèi)環(huán)境保護(hù),、生態(tài)文明建設(shè)的最重要內(nèi)容,，而完善的環(huán)境空氣監(jiān)測(cè)網(wǎng)絡(luò)是治理霧霾最基本和最重要的前提。政策推動(dòng)下,，環(huán)境空氣監(jiān)測(cè)能力建設(shè)將催生巨大市場(chǎng)需求,。強(qiáng)者恒強(qiáng)，公司市場(chǎng)份額將繼續(xù)提升,。公司是國(guó)內(nèi)環(huán)境空氣質(zhì)量監(jiān)測(cè)領(lǐng)域龍頭企業(yè),。我們判斷，未來(lái)空氣質(zhì)量監(jiān)測(cè)市場(chǎng)仍將維持目前格局,，呈現(xiàn)強(qiáng)者恒強(qiáng)的局面,，公司相對(duì)主要外資競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的價(jià)格優(yōu)勢(shì)和相對(duì)國(guó)內(nèi)企業(yè)的技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢(shì)將有助于公司開拓增量市場(chǎng)，市場(chǎng)份額有望進(jìn)一步提高,。 收購(gòu)CES,，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，布局未來(lái)重金屬市場(chǎng),。中短期看,，公司收購(gòu)CES,，將繼續(xù)擴(kuò)充其在空氣質(zhì)量監(jiān)測(cè)領(lǐng)域產(chǎn)品線，鞏固市場(chǎng)地位,，同時(shí)通過(guò)CES 進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng),，掘金海外；長(zhǎng)期看,，公司通過(guò)消化吸收CES 公司重金屬監(jiān)測(cè)核心技術(shù),，儲(chǔ)備空氣、水質(zhì),、污染源等重金屬產(chǎn)品線,，從而深度布局未來(lái)重金屬監(jiān)測(cè)這一極具前景的市場(chǎng),。 第三方運(yùn)營(yíng)大勢(shì)所趨,，打造綜合環(huán)境監(jiān)測(cè)服務(wù)商。國(guó)內(nèi)環(huán)保產(chǎn)業(yè)正面臨轉(zhuǎn)型升級(jí)的內(nèi)在需求,，環(huán)境服務(wù)業(yè)大有前途,，落實(shí)到環(huán)境監(jiān)測(cè)領(lǐng)域，第三方運(yùn)營(yíng)將是大勢(shì)所趨,，公司在此領(lǐng)域已搶占先機(jī),，未來(lái)有望繼續(xù)跑馬圈地，實(shí)現(xiàn)商業(yè)模式由簡(jiǎn)單銷售設(shè)備到提供綜合環(huán)境監(jiān)測(cè)服務(wù)的升級(jí),。 盈利預(yù)測(cè)與投資建議,。我們預(yù)計(jì)公司2013-2015 年將實(shí)現(xiàn)EPS 分別為0.33、0.49 和0.65 元,，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 分別為62.4,、41.2 和31.2倍?？紤]到公司在空氣監(jiān)測(cè)領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)顯著,，訂單業(yè)績(jī)都存在超預(yù)期可能，第三方運(yùn)營(yíng)的興起同時(shí)為公司帶來(lái)重大戰(zhàn)略機(jī)遇,，向綜合環(huán)境監(jiān)測(cè)服務(wù)商的轉(zhuǎn)變也將帶來(lái)估值提升,，我們首次給予"推薦"評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)因素：空氣監(jiān)測(cè)能力建設(shè)進(jìn)度低于預(yù)期,；政府財(cái)政支付能力不足,；第三方運(yùn)營(yíng)市場(chǎng)開拓低于預(yù)期等。 聚光科技:公司長(zhǎng)期受益于環(huán)保主題 研究機(jī)構(gòu)：海通證券 日期：2013-10-28 公司3 季度營(yíng)收增長(zhǎng)10.02%,，基本符合我們此前預(yù)期,。公司是同行業(yè)中規(guī)模最大的上市公司，產(chǎn)品線也最全面,，涵蓋環(huán)境檢測(cè)儀器,、工業(yè)過(guò)程分析儀器,、安全檢測(cè)系統(tǒng)以及實(shí)驗(yàn)分析儀器等幾大板塊，其中實(shí)驗(yàn)分析儀器和環(huán)境檢測(cè)儀器及運(yùn)維服務(wù)這兩塊業(yè)務(wù)景氣度相對(duì)較好,，而工業(yè)過(guò)程分析儀器受到宏觀經(jīng)濟(jì)影響,，需求較為疲弱?？傮w而言,，公司3 季度營(yíng)收溫和增長(zhǎng)符合預(yù)期。由于社會(huì)對(duì)環(huán)境問題的重視以及環(huán)保投入增加,，相關(guān)需求正逐步釋放,，公司的預(yù)收賬款明顯增加，13Q3 達(dá)到1.35 億元,，同比增長(zhǎng)81%,，我們判斷公司下游需求正逐步復(fù)蘇。一般而言,，每年4 季度是公司較為集中確認(rèn)收入的時(shí)間段,，我們估計(jì)13Q4 公司營(yíng)收增速有望進(jìn)一步提升。 3 季度凈利增速-12.13%,，不達(dá)預(yù)期,，主要原因是毛利率下滑超預(yù)期。公司的綜合毛利率仍維持在較高水平,，但同比下滑較為明顯,，13Q3 公司綜合毛利率為49.24%，而12Q3 為57.55%,。由于公司產(chǎn)品的毛利率較高,，國(guó)內(nèi)外廠商紛紛增加銷售力度，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇,，公司主動(dòng)降低了部分產(chǎn)品的毛利率,。據(jù)我們了解，業(yè)內(nèi)一些企業(yè)同類產(chǎn)品的技術(shù)水平相差不大,，因此未來(lái)公司的毛利水平有可能進(jìn)一步下滑,。 銷管費(fèi)用率仍維持在高位，控制費(fèi)用率將是長(zhǎng)期過(guò)程,。為應(yīng)對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng),，13Q3 的銷售費(fèi)用率19.38%，同比提高1.49個(gè)百分點(diǎn),，而管理費(fèi)用率17.44%,，同比下降2.39 個(gè)百分點(diǎn)，銷管費(fèi)用率同比下降0.9 個(gè)百分點(diǎn),，仍維持在36.82%的較高水平,。我們認(rèn)識(shí)到,，控制費(fèi)用率較為艱難，將是一個(gè)長(zhǎng)期的過(guò)程,。 公司長(zhǎng)期受益于環(huán)保主題,，未來(lái)可能的并購(gòu)有望成為股價(jià)的催化劑。儀器儀表行業(yè)細(xì)分領(lǐng)域較多,，而每一細(xì)分領(lǐng)域市場(chǎng)規(guī)模都不大,，是典型的"小行業(yè)小公司"模式，其中要孕育大公司,，并購(gòu)戰(zhàn)略是唯一的選擇,。未來(lái)公司將充分利用資本市場(chǎng)平臺(tái)的優(yōu)勢(shì)，繼續(xù)實(shí)施海內(nèi)外并購(gòu)戰(zhàn)略,，有望進(jìn)一步打開市值空間,。 未來(lái)6 個(gè)月內(nèi)大小非解禁成為公司股價(jià)最大不確定因素。目前公司估值水平在相對(duì)高位,，2014 年1 月20 日及2014 年4 月15 日合計(jì)占總股本80%的股份將解禁,，成為股價(jià)的最大不確定因素。 維持"增持"評(píng)級(jí)：不考慮并購(gòu),，我們預(yù)計(jì)公司2013、2014 和2015 年EPS 分別為0.43,、0.49 和0.58 元,，增速分別為6.78%、14.59%和19.91%,。僅看內(nèi)生增速,，目前公司估值水平較高，但一方面,，考慮到新一屆政府執(zhí)政以來(lái),，對(duì)環(huán)保的重視程度與投入不斷增長(zhǎng)，相關(guān)消息面不斷刺激公司股價(jià)表現(xiàn),，未來(lái)這種趨勢(shì)有望進(jìn)一步延續(xù),；另一方面，公司有成功的并購(gòu)經(jīng)驗(yàn),，未來(lái)的外延擴(kuò)張值得期待,，因此我們按2014年36-44倍的PE水平給予6個(gè)月目標(biāo)價(jià)格區(qū)間17.64-21.56元，維持"增持"評(píng)級(jí),。 風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）全社會(huì)對(duì)環(huán)境監(jiān)測(cè)投資的力度進(jìn)度或不達(dá)預(yù)期,；（2）行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致毛利水平下滑；（3）企業(yè)并購(gòu)戰(zhàn)略進(jìn)展不順,；（4）下游行業(yè)需求不達(dá)預(yù)期,；（5）期間費(fèi)用率持續(xù)維持在高位,。 燃控科技:業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型,業(yè)績(jī)爆發(fā)尚需等待 研究機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券 日期：2013-10-29 公司三季度仍舊增收不增利 公司第三季度實(shí)現(xiàn)收入1.7 億元,同比增長(zhǎng)64.29%;歸屬母公司凈利潤(rùn)1547 萬(wàn)元,同比下降46.48%。前三季度累計(jì)實(shí)現(xiàn)收入4.08 億元,同比增加43.25%,累計(jì)歸屬母公司凈利潤(rùn)4026 萬(wàn)元,同比下降40.37%,。EPS0.17元,同比下降 40%,。 工程收入增加使公司綜合毛利下降以及期間費(fèi)用增加致使利潤(rùn)下滑 公司主營(yíng)業(yè)務(wù)拓展到煙氣治理、鍋爐節(jié)能和天然氣分布式發(fā)電,同時(shí)公司電力工程收入快速增長(zhǎng),故毛利率同比下降10 個(gè)點(diǎn)到29.6%,。 前三季度,公司管理費(fèi)用4835 萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)85%,。同時(shí)由于募集資金陸續(xù)投放,利息增加940 萬(wàn)元。 垃圾發(fā)電項(xiàng)目進(jìn)入在建期,資金需求不斷增大 公司在建工程3 億元,同比年初增加180%,主要由于諸城寶源新能源發(fā)電項(xiàng)目并表以及募投項(xiàng)目建設(shè)持續(xù)投入所致,。在建項(xiàng)目的增加,使得公司前三季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流-1.6 億元,同比增加882%,公司將面臨較大資金壓力,。 公司在建項(xiàng)目投產(chǎn)將在14 年釋放,業(yè)績(jī)釋放期在15 年 預(yù)計(jì)公司13-15 年EPS 0.23 元,0.27 元和0.56 元,對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE 分別為58、48 和24 倍,由于目前市場(chǎng)對(duì)大氣治理關(guān)注較高,但從公司業(yè)績(jī)釋放以及估值水平比較,我們維持"持有"評(píng)級(jí),。 風(fēng)險(xiǎn)提示 募投項(xiàng)目低預(yù)期;競(jìng)爭(zhēng)激烈毛利率下滑風(fēng)險(xiǎn); 龍?jiān)醇夹g(shù):單季利潤(rùn)增速明顯 研究機(jī)構(gòu)：華創(chuàng)證券 日期：2013-10-30 1. 單季利潤(rùn)明顯好轉(zhuǎn),，銷售費(fèi)用下降。 公司三季度營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)都大幅增加,，其中營(yíng)業(yè)收入比上年同期增長(zhǎng)57.6%,，歸母凈利潤(rùn)較上年同期增長(zhǎng)195.3%，這主要得益于國(guó)家節(jié)能減排的政策,，使公司凈利潤(rùn)大幅提高,。 此外公司7-9 月銷售費(fèi)用同比下降約9%，公司曾在中報(bào)時(shí)受消缺費(fèi)用影響,，導(dǎo)致當(dāng)期銷售費(fèi)用增長(zhǎng)較快,，三季度的利潤(rùn)大幅提升和管理費(fèi)用下降，一定程度上可以使前三季度利潤(rùn)下降放緩,。 2. 低氮翻番,，余熱又添新項(xiàng)目。 1-9 月低氮業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.97 億元,，同比增長(zhǎng)2.06 億元,，增長(zhǎng)幅度達(dá)107.87%，毛利略有下滑,，為30.2%,，同比下降1.8 個(gè)百分點(diǎn)。現(xiàn)在低氮燃燒器已經(jīng)成為公司的主要收入和利潤(rùn)來(lái)源,，占到公司主營(yíng)收入的65.34%,，我們預(yù)計(jì)明年低氮燃燒器仍將是公司業(yè)績(jī)的重要支撐。 上半年,，公司確認(rèn)的余熱項(xiàng)目為零,，第三季度我們看到又有新的余熱項(xiàng)目進(jìn)行結(jié)算，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入0.5 億元,。 由于確認(rèn)收入的無(wú)燃油電廠項(xiàng)目數(shù)量減少和微油改造進(jìn)度放慢,，1-9 月等離子點(diǎn)火和微油點(diǎn)火業(yè)務(wù)合計(jì)實(shí)現(xiàn)收入1.53 億元,，同比下降0.55 億元。 3. 與集團(tuán)關(guān)聯(lián)交易額度進(jìn)一步提高,，全年收入和利潤(rùn)有保障,。 公司同時(shí)公告，提高與集團(tuán)關(guān)聯(lián)交易額度,，其中向國(guó)電集團(tuán)全資或控股電廠銷售等離子體點(diǎn)火設(shè)備,、微油點(diǎn)火設(shè)備、低氮燃燒系統(tǒng)產(chǎn)品,、火檢系統(tǒng)產(chǎn)品,、低壓省煤器產(chǎn)品以及提供服務(wù)（包括但不限于以合同能源管理形式開展的業(yè)務(wù)）合同總額不超過(guò)人民幣109500 萬(wàn)元，向中國(guó)國(guó)電集團(tuán)公司全資或控股電廠銷售電站鍋爐余熱利用和綜合節(jié)能改造項(xiàng)目及提供服務(wù)共計(jì)不超過(guò)30000 萬(wàn)元,。據(jù)統(tǒng)計(jì),，去年公司與集團(tuán)關(guān)聯(lián)交易達(dá)7.61 億，占營(yíng)業(yè)收入的61.51%,，本次公司調(diào)高與集團(tuán)關(guān)聯(lián)交易額度,，說(shuō)明集團(tuán)在節(jié)能環(huán)保方面的需求進(jìn)一步加大，同時(shí)公司全年收入和利潤(rùn)也有了一定保障,。 4. 看好公司在節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域的發(fā)展,。 公司的幾個(gè)重點(diǎn)拓展領(lǐng)域：低氮燃燒器、等離子點(diǎn)火產(chǎn)品及余熱利用產(chǎn)品符合國(guó)家節(jié)能減排的需求,。本年度公司在低氮燃燒技術(shù)中進(jìn)一步拓寬應(yīng)用煤種和爐型,、公司深化了等離子體點(diǎn)火技術(shù)、微油點(diǎn)火技術(shù)在特殊煤種,、爐型上的應(yīng)用研究，完成了一批等離子體點(diǎn)火重點(diǎn)示范項(xiàng)目,，為拓寬存量市場(chǎng)打好基礎(chǔ),。 盈利預(yù)測(cè) 預(yù)測(cè)公司13-15 年的eps0.85、1.08 和1.25 元,，對(duì)應(yīng)PE 分別為30 倍,、23 倍和20 倍，維持"推薦"評(píng)級(jí),。 風(fēng)險(xiǎn)提示 1．低氮燃燒器和余熱利用項(xiàng)目的訂單和結(jié)算的進(jìn)度低于預(yù)期,； 2. 火電裝機(jī)增速減緩及行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈?guī)?lái)的毛利率下降等風(fēng)險(xiǎn)。 中電遠(yuǎn)達(dá)三季度業(yè)績(jī)預(yù)增公告點(diǎn)評(píng):業(yè)績(jī)?cè)鏊倮^續(xù)提升,催化劑,、特許經(jīng)營(yíng)持續(xù)向好 研究機(jī)構(gòu)：民生證券 日期：2013-10-15 一,、事件概述: 公司發(fā)布2013三季度業(yè)績(jī)預(yù)增公告,預(yù)計(jì)公司2013年1-9月實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)將比去年同期上升99%左右。業(yè)績(jī)超出我們的預(yù)期,。 二,、分析與判斷 催化劑銷量大幅增加等原因是業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)的主因,。公司業(yè)績(jī)大幅提升的主要原因是脫硝催化劑銷量大幅增加,以及特許經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)的增加、脫硫電量的增長(zhǎng),。我們判斷公司全年脫硝催化劑銷量有望達(dá)到2萬(wàn)立方米左右,較2012年增長(zhǎng)100%,。 公司各業(yè)務(wù)將充分受益于脫硝電價(jià)上調(diào)。自9月25日起火電脫硝電價(jià)由每千瓦時(shí)0.8分錢提高到1分錢,目前各省份已逐步開始實(shí)施,。公司主業(yè)為特許經(jīng)營(yíng),、環(huán)保工程、催化劑三個(gè)板塊,。脫硝電價(jià)上調(diào),一方面提高了電廠建設(shè)脫硝項(xiàng)目的積極性,從而帶動(dòng)公司脫硝EPC項(xiàng)目合同量以及脫硝催化劑銷量的提升;另一方面公司脫硝特許經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)也將受益于脫硝電價(jià)上調(diào)帶來(lái)的盈利水平的提高,2013年1~5月,擬收購(gòu)脫硝資產(chǎn)凈利潤(rùn)1836.6萬(wàn)元,。脫硝電價(jià)上調(diào)0.2分錢,將大幅提升公司的盈利水平。 非公開增發(fā)大幅增加脫硝特許經(jīng)營(yíng)資產(chǎn),特許經(jīng)營(yíng)成長(zhǎng)空間大,。本次增發(fā)收購(gòu)集團(tuán)脫硫脫硝(主要為脫硝)及在建項(xiàng)目合計(jì)裝機(jī)1268萬(wàn)千瓦,其中在建324萬(wàn)千瓦,。 根據(jù)公告,本次增發(fā)完成后,公司特許經(jīng)營(yíng)裝機(jī)量將大幅提升近90%達(dá)到2688萬(wàn)千瓦,這將有利于公司環(huán)保業(yè)務(wù)進(jìn)一步做大做強(qiáng)。中電投集團(tuán)目前火電裝機(jī)容量5600萬(wàn)千瓦左右,按照50%進(jìn)行特許經(jīng)營(yíng)測(cè)算,僅集團(tuán)內(nèi)資產(chǎn),公司脫硫脫硝特許經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)就有100%左右的增長(zhǎng)空間,。 脫硝催化劑具有先發(fā)優(yōu)勢(shì),銷量持續(xù)增長(zhǎng)確定性強(qiáng),。公司脫硝催化劑處于供不應(yīng)求的狀態(tài),我們判斷公司全年脫硝催化劑銷量有望達(dá)到2億立方米,較2012年增長(zhǎng)100%。由于脫硝催化劑為非標(biāo)裝置,客戶依賴度高,在度過(guò)近兩年的爆發(fā)式增長(zhǎng)后,公司催化劑銷售仍有望保持穩(wěn)定增長(zhǎng),。 綜合環(huán)保業(yè)務(wù)龍頭公司雛形初現(xiàn),。公司近期對(duì)公司構(gòu)架進(jìn)行了調(diào)整,對(duì)特許經(jīng)營(yíng)、環(huán)保工程,。催化劑,、水處理、節(jié)能等業(yè)務(wù)進(jìn)行扁平化管理;擬收購(gòu)鼎昇環(huán)保進(jìn)一步拓展水處理領(lǐng)域;收購(gòu)先融期貨股權(quán)布局環(huán)保期貨交易市場(chǎng);并且公司已獲得中低放核廢料處理行業(yè)資格,。一家綜合性的環(huán)保公司已具雛形,背靠中電投集團(tuán),公司資源優(yōu)勢(shì)明顯,有望成為綜合環(huán)保業(yè)務(wù)龍頭公司,。 風(fēng)險(xiǎn)提示:特許經(jīng)營(yíng)盈利不及預(yù)期,催化劑銷量及價(jià)格出現(xiàn)超預(yù)期的波動(dòng)。 盈利預(yù)測(cè)及投資建議 按照發(fā)行股本上限測(cè)算,預(yù)計(jì)公司13~15年每股收益為0.45元,、0.65元,、0.84元;對(duì)應(yīng)13~15年P(guān)E為48倍、33倍,、26倍,。公司在特許經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域成長(zhǎng)空間大,在水務(wù),在核廢料處理等方面有很大的想象空間,維持公司"強(qiáng)烈推薦"的投資評(píng)級(jí)。 國(guó)電清新:大氣治理需求爆發(fā),公司將迎跨越式發(fā)展 研究機(jī)構(gòu)：國(guó)海證券 日期：2013-10-16 投資要點(diǎn): 煙氣治理行業(yè)存在顯著投資機(jī)會(huì) 2011 年9 月,環(huán)保部發(fā)布《火電廠大氣污染物排放標(biāo)準(zhǔn)》(GB13223 -2011),新標(biāo)準(zhǔn)相比2003 版標(biāo)準(zhǔn)有大幅提高,。2013 年2 月18 日,環(huán)境保護(hù)部常務(wù)會(huì)議確定,在重點(diǎn)控制區(qū)實(shí)施大氣污染物特別排放限值,。相比一般排放標(biāo)準(zhǔn),特別排放標(biāo)準(zhǔn)要嚴(yán)厲很多。一系列政策的發(fā)布實(shí)施, 顯示火電煙氣排放標(biāo)準(zhǔn)更上層樓,催生出煙氣治理行業(yè)的顯著投資機(jī)會(huì),。 火電脫硫行業(yè)進(jìn)入運(yùn)營(yíng)時(shí)代 截止2012 年底,92%的火電機(jī)組已完成脫硫設(shè)施建設(shè),市場(chǎng)需求主要來(lái)自新建火電機(jī)組和現(xiàn)役火電機(jī)組提標(biāo)改造,剩余市場(chǎng)空間已不大,。預(yù)計(jì)火電脫硫建設(shè)高峰出現(xiàn)在2014 年,當(dāng)年市場(chǎng)規(guī)模為206 億元,2016 年時(shí)則萎縮至116 億元。2012 年脫硫運(yùn)營(yíng)市場(chǎng)規(guī)模為540 億元/年,火電脫硫行業(yè)進(jìn)入運(yùn)營(yíng)時(shí)代?；痣娒摿蛐袠I(yè)集中度較高,前5 大企業(yè)市占率合計(jì)40%,。目前,濕法脫硫?yàn)橹髁骷夹g(shù),干法脫硫技術(shù)正在逐步崛起。 火電脫硝市場(chǎng)全面開啟 《火電廠大氣污染物排放標(biāo)準(zhǔn)》(GB13223-2011)將燃煤機(jī)組氮氧化物排放標(biāo)準(zhǔn)由450mg/m3 提高至100mg/m3,火電脫硝市場(chǎng)由此拉開帷幕,。2013 年9 月25 日起,發(fā)改委在全國(guó)范圍實(shí)行1 分錢的脫硝電價(jià),極大地推動(dòng)了燃煤發(fā)電機(jī)組脫硝進(jìn)程,。經(jīng)測(cè)算,2011-2016 年,火電脫硝設(shè)施建設(shè)市場(chǎng)規(guī)模為1400 億元,預(yù)計(jì)2014 年為建設(shè)高峰期?；痣娒撓跣袠I(yè)具有很高的集中度,行業(yè)前5 大企業(yè)市占率合計(jì)54%,。在實(shí)際應(yīng)用中,電廠多采用LNB+SCR 的脫硝技術(shù)。 公司行業(yè)地位領(lǐng)先,競(jìng)爭(zhēng)力優(yōu)勢(shì)顯著 脫硫脫硝行業(yè)主要競(jìng)爭(zhēng)壁壘為:與電力企業(yè)的關(guān)系,、工程經(jīng)驗(yàn),、資金實(shí)力、技術(shù)實(shí)力,在以上方面公司具有顯著優(yōu)勢(shì),。1)與大唐集團(tuán)等大型電力企業(yè)形成良好合作關(guān)系;2) 項(xiàng)目建設(shè),、運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)豐富:在火電脫硫建設(shè)行業(yè)排名第13,在脫硫運(yùn)營(yíng)行業(yè)排名第3;3)資金實(shí)力居前: 2013 年中期貨幣資金為7.91 億元,在同類上市公司中位列第一;4)持續(xù)高研發(fā)投入:研發(fā)費(fèi)用/營(yíng)業(yè)收入維持在3.5%以上,高于同類上市公司,自主研發(fā)旋匯耦合濕法脫硫技術(shù)、掌握活性焦干法煙氣凈化技術(shù),。 特許經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)進(jìn)入爆發(fā)式增長(zhǎng)期 截止2013 年8 月底,公司已運(yùn)營(yíng),、已簽脫硫脫硝特許經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目共14 個(gè),包括已運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目2 個(gè)、收購(gòu)大唐國(guó)際項(xiàng)目5 個(gè),、自主簽訂項(xiàng)目7 個(gè),機(jī)組規(guī)模合計(jì)15920MW,是2012 年底運(yùn)營(yíng)規(guī)模4800MW 的3.32 倍,。目前,脫硫機(jī)組特許經(jīng)營(yíng)規(guī)模僅占已投運(yùn)脫硫機(jī)組規(guī)模的11%,而脫硝特許經(jīng)營(yíng)市場(chǎng)剛剛起步,脫硫脫硝特許經(jīng)營(yíng)市場(chǎng)仍有很大發(fā)展空間,預(yù)計(jì)公司后期將承接到更多項(xiàng)目。因此我們判斷,未來(lái)幾年,公司運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)收入將迎來(lái)快速增長(zhǎng),。 脫硫脫硝建設(shè)業(yè)務(wù)收入將進(jìn)入快速上升通道 "十二五"中期,脫硫設(shè)施進(jìn)入提標(biāo)改造期,、脫硝行業(yè)迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng),這為公司脫硫脫硝建設(shè)業(yè)務(wù)的發(fā)展提供了良好的環(huán)境。截止2013 年8 月,公司已公告的在手脫硫脫硝EPC/EP 項(xiàng)目有11 個(gè),未執(zhí)行金額約13 億元,。2009 年12 月,公司與神華勝利電廠等4 家企業(yè)簽署《錫盟煤電基地活性焦集成凈化循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈項(xiàng)目合作協(xié)議書》,初步鎖定40 億元的干法脫硫項(xiàng)目,。目前公司建設(shè)業(yè)務(wù)營(yíng)收僅約1 億元,因此預(yù)期,近2-3 年公司建設(shè)業(yè)務(wù)收入將處于快速上升通道。 參股多家子公司,實(shí)現(xiàn)集團(tuán)化發(fā)展 目前,公司下轄6 家子公司,、1 家聯(lián)營(yíng)企業(yè),公司正逐步成長(zhǎng)為集環(huán)保,、節(jié)能、資源綜合利用為一體的集團(tuán)性公司,。1)活性焦銷售:2012 年活性焦銷售實(shí)現(xiàn)收入1300 萬(wàn)元, 錫盟基地建設(shè)啟動(dòng)后,公司活性焦?fàn)I收將大幅放量;2)水務(wù):中天潤(rùn)博已承接太原市河西北中部項(xiàng)目,2014 年投運(yùn)后每年可提供約4500 萬(wàn)元的現(xiàn)金流。后期中天潤(rùn)博承接南線再生水項(xiàng)目之后,公司每年獲得的現(xiàn)金流預(yù)計(jì)將翻番;3)其他:赤峰博元科技,、北京國(guó)電清新節(jié)能將逐步成長(zhǎng)為公司新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn),。 每股價(jià)值約25 元,給予"增持"評(píng)級(jí) 預(yù)計(jì)公司2013-2015 年EPS 為0.36/0.61/0.81 元,19.41 元的股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 為53/32/24 倍。目前大氣治理類環(huán)保公司2014 年動(dòng)態(tài)PE 均值為31.29 倍,。公司的行業(yè)地位,、盈利能力、凈利潤(rùn)增速在行業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先水平,因此可享受高于行業(yè)平均的估值水平,給予其40 倍PE, 2014 年0.61 元EPS 對(duì)應(yīng)股價(jià)為24.40 元。使用FCFF 模型進(jìn)行估值,測(cè)算得公司每股價(jià)值為24.96 元,。 風(fēng)險(xiǎn)提示(1)在建及擬建項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);(2)受競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手?jǐn)D壓,公司拿項(xiàng)目能力出現(xiàn)下降的風(fēng)險(xiǎn);(3)主要客戶支付能力嚴(yán)重下降導(dǎo)致項(xiàng)目應(yīng)收賬款不能及時(shí)收回的風(fēng)險(xiǎn),。 威孚高科:新一輪持續(xù)高增長(zhǎng)的序幕已經(jīng)拉開 機(jī)構(gòu)：華泰證券股份有限公司 研究員：姚宏光,丁云波 日期：2013-10-11 8月份,在《成長(zhǎng)的成色未變,底部建倉(cāng)窗口打開》的威孚高科更新報(bào)告中,我們闡述了對(duì)于當(dāng)時(shí)市場(chǎng)焦點(diǎn)的看法,強(qiáng)調(diào)對(duì)于公司未來(lái)兩年成長(zhǎng)性的看好,而最新的公開信息讓我們更加堅(jiān)定了此前的判斷,因此,繼續(xù)強(qiáng)烈建議投資者積極介入。 重卡復(fù)蘇趨勢(shì)顯著超預(yù)期,。根據(jù)第一商用車網(wǎng)數(shù)據(jù),9月份重卡行業(yè)實(shí)現(xiàn)銷售約6.2萬(wàn)輛,同比增長(zhǎng)44.8%,環(huán)比增長(zhǎng)20.3%;今年以來(lái)累計(jì)實(shí)現(xiàn)銷售56.5萬(wàn)輛,累計(jì)同比增長(zhǎng)15%左右,復(fù)蘇趨勢(shì)顯著超預(yù)期,。綜合分析,我們認(rèn)為盡管行業(yè)增長(zhǎng)有政策擾動(dòng)的因素,但主要原因應(yīng)在于行業(yè)經(jīng)歷過(guò)去兩年持續(xù)下滑之后,經(jīng)濟(jì)總量增長(zhǎng)對(duì)于存量運(yùn)力的消化,是行業(yè)內(nèi)生性需求因素所致。預(yù)計(jì)13年是行業(yè)向上周期的起始年,未來(lái)兩年有望保持至少10%左右的復(fù)合增速,。 國(guó)四大趨勢(shì)已定,共軌與后處理系統(tǒng)配套比例將逐漸提升,。近期,為貫徹落實(shí)《國(guó)務(wù)院關(guān)于印發(fā)大氣污染防治行動(dòng)計(jì)劃的通知》要求,國(guó)家發(fā)改委印發(fā)了《關(guān)于油品質(zhì)量升級(jí)價(jià)格政策有關(guān)意見的通知》,決定對(duì)油品質(zhì)量升級(jí)實(shí)行優(yōu)質(zhì)優(yōu)價(jià)政策,車用汽、柴油質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)升級(jí)至第四階段每噸分別加價(jià)290元和370元,。這意味著制約國(guó)四法規(guī)執(zhí)行的油品供應(yīng)問題得到實(shí)質(zhì)性解決,利益博弈將基本不復(fù)存在,政府關(guān)于14年底全面供應(yīng)國(guó)四油品的政策有望得到貫徹執(zhí)行,國(guó)四階段高達(dá)300億元的共軌與后處理系統(tǒng)市場(chǎng)空間已逐漸打開,。 本部傳統(tǒng)機(jī)械泵業(yè)務(wù)積極拓展非道路機(jī)械和維修市場(chǎng)領(lǐng)域,下滑空間可控。盡管向國(guó)四切換的過(guò)程中,公司本部PW2000等傳統(tǒng)機(jī)械泵業(yè)務(wù)面臨著車用柴油機(jī)OEM配套市場(chǎng)逐漸被壓縮的壓力,但通過(guò)積極開拓非道路機(jī)械,、維修市場(chǎng)領(lǐng)域,以及降成本等方式,我們認(rèn)為這部分業(yè)務(wù)的下滑空間尚處于可控狀態(tài),。 盈利預(yù)測(cè)與投資建議:預(yù)計(jì)13~15年EPS分別為1.20元、1.56元,、2.34元,對(duì)應(yīng)PE分別為20.7倍,、15.9倍、10.6倍,公司新一輪持續(xù)高增長(zhǎng)的序幕已經(jīng)拉開,維持"買入"評(píng)級(jí),。風(fēng)險(xiǎn)提示:商用車行業(yè)復(fù)蘇趨勢(shì)不達(dá)預(yù)期;國(guó)四法規(guī)實(shí)施時(shí)點(diǎn)不達(dá)預(yù)期. |
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