誰都沒有想到,，2013年6月13日支付寶聯(lián)合天弘基金發(fā)行的貨幣基金“余額寶”會引起這么大的反應(yīng),。在聯(lián)合支付寶發(fā)行余額寶之前，天弘基金只是基金業(yè)內(nèi)不知名的小規(guī)?；鸸?，而到2014年1月15日15時，余額寶規(guī)模已超過2500億元,，已成為公募基金行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模最大的公司,。在余額寶之后，各種各樣的“理財寶”更是層出不窮,。
如何看待這些類余額寶產(chǎn)品,？盡管余額寶及類似理財產(chǎn)品在過去一年內(nèi)規(guī)模增加很大，而天弘基金更是通過此逆襲成為基金業(yè)內(nèi)資產(chǎn)管理規(guī)模最大的基金公司,。但很多傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)人士并不以為然,，認(rèn)為這幾千億的理財產(chǎn)品相對于銀行、保險和信托等其他金融公司,，實在是太過于小意思,。
更有業(yè)內(nèi)專家以美國的貨幣基金為例,，指出類余額寶產(chǎn)品不可能走太遠(yuǎn)：1999年，美國的網(wǎng)上支付先驅(qū)PayPal公司設(shè)立了賬戶余額的貨幣基金,，用戶只需簡單設(shè)置,，原先存放在PayPal賬戶中不計算利息的余額就會自動轉(zhuǎn)入默認(rèn)的貨幣基金。2007年,，其規(guī)模達(dá)到10億美元,，而美國國內(nèi)的貨幣共同基金市場在2008年更是達(dá)到了3.75萬億之巨。不過,，在2008年金融危機(jī)時，貨幣共同基金市場卻垮掉了——撐起MMF快速成長的兩大基石──現(xiàn)金級別流動性和保本垮掉,。所有貨幣基金的業(yè)績都超低,，PayPal貨幣基金的收益優(yōu)勢喪失，規(guī)模也逐步縮水,，PayPal最終在2011年選擇將貨幣基金清盤,。
或許，中國今后的各類貨幣基金都會像美國的貨幣基金一樣走向消亡,，但那是以后的事情,。對于銀行等金融機(jī)構(gòu)而言，如何應(yīng)對小額賬戶存款搬家是目前急切需要應(yīng)對的問題,。有媒體報道,，據(jù)說在微信理財通開放的一個晚上，國內(nèi)銀行已出現(xiàn)幾百億的存款搬家,。后來證實這個消息屬于傳言,。騰訊副總裁、財付通總經(jīng)理賴智明在1月21日的某個論壇透露,，微信理財通在內(nèi)測推出時已實現(xiàn)每天1個多億資金的流入,，在1月22日，用戶往理財通存入金額超過8億,。
（截屏圖：2014年1月16日,，由中國人民財產(chǎn)保險全額承保、鏈接基金為華夏基金財富寶基金的微信理財通上線,。李勝利 / 供圖）
面對眾多小額賬戶如潮水般將資金從銀行活期賬戶搬出,，銀行家貴族們祭出了兩個舉措：
一是設(shè)定單日最高轉(zhuǎn)入額度。以微信理財通為例,，在公測階段每家銀行單筆限額轉(zhuǎn)入8000元,，在正式上線之后理財通將單筆限額提高至5萬元，而各家銀行則提供了從5千到50萬不等的不同限額,。不過這樣的限額對于理財通的客戶并沒有多大意義,，很重要的一點就在于理財通的使用者大都屬于被傳統(tǒng)理財產(chǎn)品所忽視的客戶——傳統(tǒng)理財產(chǎn)品都設(shè)有一定門檻,，最低至少五萬。但這從另一個側(cè)面表明了銀行的擔(dān)憂——因為理財通“7日年化收益7.394%”的收益額已經(jīng)逼近了很多針對高凈值客戶的信托產(chǎn)品收益,。
第二個對策是上調(diào)銀行存款利率和推出相應(yīng)理財產(chǎn)品,。據(jù)報道，建行總行于上周發(fā)文,，將存款利率上浮權(quán)限下放至一級分行,，允許各省分行將權(quán)限進(jìn)一步下放到市級。下放上浮權(quán)限的主要做法就是允許市一級分行將存款利率上浮到頂,，即在官方存款利率基礎(chǔ)上浮10%,。而所有的這一切做法都是為了挽留住存款用戶，減少存款流失,。
有媒體稱,，“每家銀行都在觀測資金流向，預(yù)計2014年年中流向互聯(lián)網(wǎng)金融的資金達(dá)到萬億,?！辈贿^上調(diào)存款利率對銀行來說也是一把雙刃劍，因為中國銀行業(yè)的掙錢就是來自于存貸差,，一旦銀行存款利率上調(diào),，那就意味著會吞噬銀行的利潤。
有意思的是,，自央行2012年7月6日不對稱降息,，允許存款利率最高上浮10%后，一些城商行和股份制銀行紛紛“一浮到頂”,。不過,，傳統(tǒng)的五大國有銀行，包括工,、農(nóng),、中、建,、交定存利率并未上浮到頂,，他們憑借龐大的儲戶和網(wǎng)點優(yōu)勢比股份制銀行和城商行享受著更多規(guī)模優(yōu)勢。但是誰都想不到,，逼迫他們上浮利率的居然是來自余額寶和理財通這些來自金融業(yè)門外的野蠻人,。
那么，這是不是意味著這些互聯(lián)網(wǎng)新貴們的理財產(chǎn)品會給投資者帶來更好的投資回報,？至少從目前來看是如此,，相比較銀行0.35%的活期利率來說，動輒6%的年化收益率是高到天上去了,。不過類余額寶們最大的意義并不在于此,，而在于直接改變了中國的金融生態(tài)環(huán)境——尤其是銀行業(yè)的經(jīng)營成本,。作為以間接融資為主導(dǎo)的國家，銀行信貸在中國一直發(fā)生著關(guān)鍵性的作用,，而銀行業(yè)的利潤也是遠(yuǎn)高于社會平均水平,。
我的同事高利民和聶日明曾以“信貸方舟”效應(yīng)來形容中國的銀行業(yè)。它指的是指有能力獲得信貸者（搭上方舟者）更容易變得富有,、獲得更多的發(fā)展機(jī)會,，能更多分享現(xiàn)代化的紅利；而無法獲得信貸者（未搭上方舟者）難以分享現(xiàn)代化的紅利,，并且還要為搭上方舟者提供融資支持,。換句通俗的話，就是現(xiàn)在的銀行信貸模式就是窮人存錢讓富人用,，在這種模式下,，則會形成窮人越來越窮、富人越來越富的馬太效應(yīng),。
而余額寶們的出現(xiàn)則徹底改變了這個現(xiàn)象。有了這些“寶”,，屌絲們的錢就不只是每年獲得0.35%的活期存款利息,，盡管每個儲戶的數(shù)額不大，但是匯聚起來也是不小的數(shù)目,，這是長尾理論的一個經(jīng)典應(yīng)用,。
所謂長尾理論，即把數(shù)量龐大的微小客戶匯聚起來,，從而可以產(chǎn)生與主流相匹敵的市場能量,。以微信支付為例，根據(jù)騰訊2013年第三季度財報披露,，國內(nèi)外合并的月微信活躍賬戶數(shù)達(dá)到2.719 億,。這是中國任何一家銀行業(yè)都達(dá)不到的數(shù)據(jù)，號稱“宇宙行”的中國工商銀行擁有中國最大的客戶群,，也就是只有大約1億個人客戶和810萬法人賬戶,。
這么多長尾客戶聚集起來，直接提高了銀行業(yè)的經(jīng)營成本,，可能也會完成幾代經(jīng)濟(jì)學(xué)家們一直呼吁而決策者也做不到的事——利率市場化,。這可能才是各類理財寶們對中國金融市場的最大意義。多年后當(dāng)中國邁入利率自由化的時候,，一定會為2013年6月13日的“余額寶”上線而記上一功,。
（責(zé)任編輯：余江波）
