什么是動(dòng)態(tài)市盈率

　　動(dòng)態(tài)市盈率是指還沒有真正實(shí)現(xiàn)的下一年度的預(yù)測利潤的市盈率。

　　動(dòng)態(tài)市盈率和市盈率是全球資本市場通用的投資參考指標(biāo),，用以衡量某一階段資本市場的投資價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)程度,，也是資本市場之間用來相互參考與借鑒的重要依據(jù)。

動(dòng)態(tài)市盈率的計(jì)算

　　動(dòng)態(tài)市盈率=靜態(tài)市盈率x[1/(1 + I)ⁿ],，I為年復(fù)合增長率,，以靜態(tài)市盈率為基數(shù)，乘以動(dòng)態(tài)系數(shù),，該系數(shù)為1/(1 + i)ⁿ,，i為企業(yè)每股收益的增長性比率，n為企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展的存續(xù)期,。

　　動(dòng)態(tài)市盈率的作用在于對上市公司的業(yè)績進(jìn)行持續(xù)的觀察.可以清晰的顯示業(yè)績變化的趨勢,，比較容易進(jìn)行正確投資分析,得出理性的正確結(jié)論。^[1]

　　有時(shí)用以下方式計(jì)算出的數(shù)據(jù)也被叫作動(dòng)態(tài)市盈率:

• 動(dòng)態(tài)市盈率=股票市價(jià)/（當(dāng)年中報(bào)每股凈利潤×去年年報(bào)凈利潤/去年中報(bào)凈利潤）

• 動(dòng)態(tài)市盈率=靜態(tài)市盈率（p/e）/平均增長率（r）

　　其中：p—收盤價(jià),，e—每股凈利,，r--平均增長率。

動(dòng)態(tài)市盈率與靜態(tài)市盈率的區(qū)別^[1]

　　上市公司A目前股價(jià)為20元,，08年每股收益為O.40元,，顯然。20/0.40=50,，08年靜態(tài)市盈率為50倍,。我們觀察到該公司07年每股收益為O.30元，成長性為(0.40-0.30)/0.30=33%,，即i=33%,，同時(shí)，看到06年每股收益為0.23元.經(jīng)過計(jì)算I=30%,，這說明該公司的發(fā)展是持續(xù)增長,。預(yù)計(jì)該企業(yè)未來保持該增長速度的時(shí)間可持續(xù)5年，即n=5,，則動(dòng)態(tài)系數(shù)為1/(1 + 33%)⁵=24%,。相應(yīng)地。08年動(dòng)態(tài)市盈率為12倍,，即：50(08年靜態(tài)市盈率)x24%,。一個(gè)結(jié)果是50倍，一個(gè)結(jié)果是12倍，兩者相比,，相差之大,，相信任何一個(gè)普通投資人看了都大吃一驚。

　　從上面這個(gè)例子,。我們可以清楚的發(fā)現(xiàn),。同一個(gè)上市公司在同一時(shí)點(diǎn)，兩種算法.市盈率的結(jié)果是不同的,，并且他的投資心理價(jià)值也是不一樣的,。因?yàn)椋?dāng)投資人看到市盈率為12倍的結(jié)果時(shí),，會更有信心進(jìn)行投資并長期持有,。

　　同時(shí)，一個(gè)重要觀念也需要特別說明,，每年都保持低市盈率的公司不是我們需要投資的公司.我們追求的是每股收益已經(jīng)形成趨勢增長的上市公司,。如果我們?nèi)匝赜蒙厦娴睦舆M(jìn)行說明，就可以更加清楚這個(gè)觀念的重要性.以及對動(dòng)態(tài)市盈率的實(shí)際作用有一個(gè)更加清晰的認(rèn)識,。

　　上市公司A和B兩個(gè)公司目前股價(jià)同為20元,，且08年每股收益都為0.40元，那么,，08年的靜態(tài)市盈率同為50倍,。那么投資哪個(gè)公司呢，我們再看他們07年的每股收益：A為030元,、B為0.40元,，06年的每股收益：A為023元,、B為0.40元,。

　　也許投資人會認(rèn)為B公司比較好.因?yàn)槊磕甓急３置抗?.4元的高收益，業(yè)績平穩(wěn),，而且優(yōu)良,。投資B公司保險(xiǎn)性比較高。

　　其實(shí),，這個(gè)觀點(diǎn)是不正確的,。B公司由于業(yè)績沒有增長，他的股價(jià)也不會形成質(zhì)的飛躍.所以對B公司投資,，沒有價(jià)差而言.作為股東只是能得到每股收益,。我們用每股收益/股價(jià)就等于投資收益率。B公司的投資收益率為0.4/20=2%,。我們查閱建設(shè)銀行的網(wǎng)站上最新公布的2008年12月23日執(zhí)行的整存整取1年期存款利率為2.25%,，5年期存款利率為3.60%.也就是說。投資B公司的收益應(yīng)該不會超過同期存款利率的收益。

　　從06,、07,、08的每股收益連續(xù)觀察。我們認(rèn)為.B公司可以定義為“績優(yōu)”,，但是我們更認(rèn)為,。A公司應(yīng)定義為“績優(yōu)+成長”.這才是我們應(yīng)該投資的。因?yàn)闃I(yè)績形成趨勢增長后,，我們完全有理由相信A公司在未來幾年內(nèi)應(yīng)該仍舊保持增長,。我們假設(shè)在未來5年內(nèi)能保持前3年同樣的趨勢性增長，經(jīng)過計(jì)算,，A公司的動(dòng)態(tài)市盈率=靜態(tài)市盈率×[1/(1 + I)ⁿ]=50x[I/(I + 33%)⁵]=12倍,，而B公司的年復(fù)合增長率為O.盡管業(yè)績好，但沒有形成增長,，B公司的動(dòng)態(tài)市盈率=靜態(tài)市盈率X[1/(1 + I)ⁿ]=50x[1/(1 + 0)⁵]=50倍,。

　　我們相信“投資”就是要買“未來”。業(yè)績形成趨勢增長最重要,。通過上面的分析,。我們認(rèn)為A公司由于業(yè)績形成增長.比較容易形成價(jià)差，在與B公司同樣保持市盈率為50倍,。它的股價(jià)為20x(50/12)=83.3元,。如果投資人用20萬元投資1萬股，那么他將獲利63.3萬元[(83.3—20)xl萬股=63.3萬元],，持有5年的投資收益率為316.5%(63.3萬/20萬=316.5%),，是銀行同期存款收益率的88倍(316.5%/5年期銀行存款利率3.6%=88)動(dòng)態(tài)市盈率理論告訴我們一個(gè)簡單樸素而又深刻的道理，即投資股市一定要選擇有持續(xù)成長性的公司,。于是,，我們不難理解資產(chǎn)重組為什么會成為市場永恒的主題.及有些業(yè)績不好的公司在實(shí)質(zhì)性的重組題材支撐下成為市場黑馬。

　　這就是為什么基金公司在進(jìn)行項(xiàng)目投資之前.要派大量的研究人員下企業(yè)去一探究竟.還要寫出大量的調(diào)研報(bào)告,。

　　他們不是只看公司的現(xiàn)在.而是通過研究公司的歷史,。買公司的未來。所以基金經(jīng)理偶爾也投資市盈率奇高的上市公司,，因?yàn)樗麄兺ㄟ^調(diào)研,，知道公司業(yè)績已經(jīng)壞到極點(diǎn)，在不會破產(chǎn)的前提下,。下幾年盈利就會逐年增長.市盈率就會逐年降低,，價(jià)格的春天就會來臨.就象我們的股神教父美國投資家巴菲特同樣也會對一些業(yè)績差的公司進(jìn)行重組。低價(jià)買進(jìn),，高價(jià)賣出,，追求價(jià)差,。所以，不是“業(yè)績優(yōu)良”不好,，也不是“市盈率低”不好,，只不過，我們要在市盈率前加上兩個(gè)重要的字眼：“動(dòng)態(tài)”,。也許是由于利潤最大化的原因.掌控?cái)?shù)億資金的基金經(jīng)理沒有對廣大投資人說出投資的真諦,。