醫(yī)藥股的投資，行業(yè)發(fā)展階段的判斷非常重要,，同樣可適用于其他消費(fèi)品行業(yè)的投資,。與其它消費(fèi)品行業(yè)投資不同的是，醫(yī)療行業(yè)帶有公共產(chǎn)品性質(zhì),，政府需要考慮其社會(huì)屬性,，政策對醫(yī)藥行業(yè)的影響遠(yuǎn)大于一般消費(fèi)品行業(yè)。

    90年代至2005年,，行業(yè)需求是抗生素和大宗普藥,，2006～2013年,，需求從抗生素轉(zhuǎn)變?yōu)閷,？朴盟帲股卣坚t(yī)藥行業(yè)比例持續(xù)降低,，?？朴盟幷急壬仙Ｐ碌男枨蟀[瘤科,、心腦血管科、血液,、保健,，這些領(lǐng)域誕生了恒瑞醫(yī)藥、益佰制藥,、天士力,、中恒集團(tuán)、以嶺藥業(yè),、信立泰,、東阿阿膠、云南白藥,、湯臣倍健等公司。消化,、腎、精神等領(lǐng)域還未得到充分發(fā)展,，龍頭公司也未出現(xiàn),，循需求升級之邏輯，這些領(lǐng)域未來可孕育新的大市值公司,。

    大部分企業(yè)業(yè)績驅(qū)動(dòng)因素來自少數(shù)幾個(gè)產(chǎn)品,，把握企業(yè)重點(diǎn)產(chǎn)品潛力是醫(yī)藥行業(yè)研究的重點(diǎn)。為什么關(guān)注新產(chǎn)品,、新模式？平臺和模式是觀察醫(yī)藥公司的一種方法,，對于大部分國內(nèi)制藥公司而言,，產(chǎn)品還是主要因素。國內(nèi)醫(yī)藥企業(yè)規(guī)模還不大,，如果能有2到3個(gè)較好的新產(chǎn)品推出,，對其市值的貢獻(xiàn)往往較大。2到3個(gè)新產(chǎn)品如果能實(shí)現(xiàn)10億元以上的潛在銷售規(guī)模,，2億元的凈利潤,，如果給20倍估值，就能夠帶來40億元的市值,，對于大部分醫(yī)藥企業(yè)來說，40億元的市值增量相當(dāng)可觀,。

    如何尋找具有新藥的公司,？何時(shí)布局？

    具有新藥公司的信息基本屬于公開,，除收購?fù)?，公司自身研發(fā)的重要新藥，在進(jìn)入1～3期臨床大多會(huì)公告,，或者我們可以在專業(yè)的網(wǎng)站上查到其進(jìn)展,。另外就是草根調(diào)研，包括與同行溝通,，與公司溝通,，與CRO公司溝通，與臨床醫(yī)生溝通,。

    近兩年,，以下公司研發(fā)或者收購了新產(chǎn)品，其市值也出現(xiàn)較大增長,。

    長春高新：生長激素（長效）

    康緣藥業(yè)：銀杏二萜內(nèi)酯注射劑

    萊美藥業(yè)：埃索美拉唑,、烏體林斯

    紅日藥業(yè)：中藥配方顆粒

    翰宇藥業(yè)：新的多肽藥物預(yù)期（原料藥+制劑）。

    信立泰：收購的艾力沙坦獲批,。

    這類公司的投資機(jī)會(huì)往往分為兩個(gè)階段。第一個(gè)階段是新產(chǎn)品獲批或者收購確定前,，我們可以通過公開資料或者草根信息對該產(chǎn)品獲批的可能性做判斷,，提前布局。

    第一個(gè)買入的時(shí)間點(diǎn)是新藥獲批前半年左右的時(shí)間,，這個(gè)時(shí)候新藥的獲批可能性越來越明朗,，市場關(guān)注度也逐漸提升,。（1）康緣藥業(yè)的銀杏二萜內(nèi)酯注射劑2012年11月獲批，公司股價(jià)從2012年4月啟動(dòng),，到2013年底,，股價(jià)上漲幅度超過90%,。（2）萊美藥業(yè)的埃索美拉唑2013年9月初獲批，2013年2月公司股價(jià)啟動(dòng),，7個(gè)月內(nèi)股價(jià)上漲幅度超過60%。

    另一個(gè)買入點(diǎn)是新藥獲批一年后,。一是新藥獲批前股價(jià)有一定的漲幅反應(yīng)預(yù)期，二是新藥獲批后的第一年對業(yè)績的貢獻(xiàn)非常有限,，主要原因是各省的招標(biāo)每2年進(jìn)行一次,，需要等待招標(biāo),。另外需要做進(jìn)醫(yī)院的工作，醫(yī)院覆蓋需要1～2年的時(shí)間,，真正業(yè)績的貢獻(xiàn)是在產(chǎn)品獲批后的第二,、第三年，買入的時(shí)間點(diǎn)相應(yīng)地在新產(chǎn)品獲批一年后,。

    企業(yè)建立的壁壘或者說競爭優(yōu)勢很難在短期內(nèi)被打破,，因此我們可以找到醫(yī)藥行業(yè)的中期牛股和長期牛股。與電子,、家電（電視）,、休閑食品等消費(fèi)品相比，行業(yè)龍頭不易更換,。

    比如在腫瘤藥領(lǐng)域的恒瑞醫(yī)藥，在心腦血管領(lǐng)域的天士力,，在生物制藥領(lǐng)域的長春高新，在中藥飲片領(lǐng)域的康美藥業(yè),，胰島素領(lǐng)域的通化東寶,，大輸液領(lǐng)域的科倫藥業(yè)。強(qiáng)者恒強(qiáng),、馬太效應(yīng)在醫(yī)藥領(lǐng)域較普遍，醫(yī)藥龍頭股的股價(jià)表現(xiàn)顯示,，配置龍頭股,，能獲得行業(yè)的超額收益,。

    另一些是品牌壁壘和資源壁壘，更是沉積了上百年的時(shí)間,，要打破這種壁壘更難,。如中藥品牌領(lǐng)域的同仁堂，其品牌價(jià)值猶如白酒領(lǐng)域的茅臺,，其它企業(yè)無法超越,。這種品牌壁壘理應(yīng)享受更高的PEG。資源壁壘有片仔癀擁有片仔癀的保密配方,、云南白藥有云南白藥的保密配方,。

    我們可以預(yù)見的是，如果產(chǎn)業(yè)環(huán)境不發(fā)生變化,，現(xiàn)在的很多醫(yī)藥龍頭公司未來依然會(huì)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長,，股價(jià)在二級市場也會(huì)持續(xù)跑贏指數(shù)。如恒瑞醫(yī)藥,、天士力,、康美藥業(yè)、云南白藥,，原因很簡單,，真實(shí)需求在不斷增長。產(chǎn)業(yè)環(huán)境不變情況下,，這些公司的盈利模式不會(huì)發(fā)生大的變化,，隨著需求不斷增長，龍頭公司盈利持續(xù)增長,。一個(gè)藥品的生命力10～20年,，二三線企業(yè)在龍頭企業(yè)的主力品種生命周期內(nèi)，很難實(shí)現(xiàn)彎道超車,。持有醫(yī)藥龍頭公司,，關(guān)注龍頭公司外部環(huán)境，是一個(gè)較穩(wěn)健的投資思路,。

    2013年行業(yè)發(fā)展趨勢顯示,，醫(yī)藥行業(yè)的服務(wù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展勢頭較好。當(dāng)醫(yī)藥行業(yè)成長為一個(gè)大行業(yè),，與其配套的服務(wù)型行業(yè),，甚至是服務(wù)的服務(wù)，逐漸出現(xiàn),，并表現(xiàn)出較好的生命力,。

    這與我國正處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期有較大的關(guān)系，靠投資拉動(dòng)的野蠻式增長向消費(fèi)拉動(dòng)增長轉(zhuǎn)型，服務(wù)得以快速發(fā)展,。其它行業(yè)也出現(xiàn)類似的趨勢,，如傳媒，油服,。

    從健康產(chǎn)業(yè)看,，藥品占整個(gè)行業(yè)的比例其實(shí)并不大。醫(yī)院收入中藥品占比為40%～50%,，這是以藥養(yǎng)醫(yī)的結(jié)果,，如果對比其它國家，藥品占比為20%～30%,。健康產(chǎn)業(yè)50%以上的收入在非藥品行業(yè),，主要在醫(yī)院端。未來藥品占比降低,，醫(yī)療服務(wù)收入占比增大是必然趨勢,。以藥養(yǎng)醫(yī)逐漸變?yōu)橐约拣B(yǎng)醫(yī)，醫(yī)療服務(wù)行業(yè)出現(xiàn)大市值公司存在產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ),。

    誰能切入醫(yī)療服務(wù)產(chǎn)業(yè),，誰就能獲得較好的發(fā)展機(jī)會(huì)。

    醫(yī)藥行業(yè)有哪些做服務(wù)的行業(yè),？

    1,，提供醫(yī)療服務(wù)：醫(yī)院、體檢,、診斷,、康復(fù)、預(yù)防,。

    2,，提供研發(fā)外包服務(wù)：CRO

    3，檢測外包：迪安診斷,、達(dá)安基因

    4,，信息化服務(wù)：衛(wèi)寧軟件、萬達(dá)信息

    5,，設(shè)備租賃服務(wù)：和佳股份,、福瑞股份

    6，醫(yī)?？刭M(fèi)平臺建設(shè)：海虹控股

    7,，醫(yī)院工程建設(shè)：尚榮醫(yī)療

    8，藥品包裝,、制藥機(jī)械：山東藥玻,、東富龍,、千山藥機(jī)

    9，配送流通及溢價(jià),、協(xié)銷：流通企業(yè)

    10,，移動(dòng)醫(yī)療、慢性病管理：三諾生物,、理邦儀器

    市場空間最大的當(dāng)屬醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域的醫(yī)院，廣義的醫(yī)院包含了預(yù)防,、體檢,、診斷及康復(fù)。從市值角度將,，這里未來可能出現(xiàn)大市值公司,。

    確定性較強(qiáng)的是信息化服務(wù)公司，一是現(xiàn)在醫(yī)院信息化水平低,，二是未來無論政策如何變化,，行業(yè)如何發(fā)展，醫(yī)院信息化程度提高是必然趨勢,。

    參與醫(yī)療服務(wù)分成的新盈利模式需要高度關(guān)注,，包括和佳股份和福瑞醫(yī)療，未來可能會(huì)有更多的醫(yī)療器械公司采取新的盈利模式,。

    移動(dòng)醫(yī)療,、慢性病管理是具有大量基數(shù)人群的慢性病患者疾病預(yù)防、控制和康復(fù)的手段,，市場空間大且基本未開發(fā),，未來將逐漸從概念轉(zhuǎn)變?yōu)閷?shí)質(zhì)的盈利。

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