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最近看了林園在雪球嘉年華的演講,，講的一般,，但是有個觀點深以為然：長周期來看，未來有個行業(yè)一定賺錢—醫(yī)藥行業(yè),，人們會為保命花錢,。 人口老齡化、消費升級等宏觀層面的機會無需多言,。 今年美股研究領域有個論調特別火—房地產,、教育、時間,，是新時代階級博弈的三個戰(zhàn)場,。按照順序，維度從低到高,。 這個邏輯我是服氣的,。 何為時間戰(zhàn)場？一是活得更高效,，二是續(xù)命,。前者依靠人工智能、后者則是醫(yī)療,。 投資最重要的一點就是需要確定性,，如標題所說，醫(yī)藥行業(yè)絕對是確定性極大的行業(yè)之一,。盈利能力也不錯： 今天聊聊醫(yī)藥行業(yè),，包括行業(yè)趨勢、標的和投資機會,。 醫(yī)藥行業(yè)是個特別寬泛的概念,，可以細分為幾個具體領域：
每個領域的盤子都很大，目前巨頭多集中于醫(yī)藥制造領域,，這個后面會有具體標的介紹,。 先來聊聊國內醫(yī)藥行業(yè)的問題： 1大家都不便宜，行業(yè)整體市盈率（PE）30多倍,。這意味著什么呢,？如果整個行業(yè)不增長的話，這個估值下，你每年的回報率也就3個多點,。 這不光是我們的問題,，國外市場的醫(yī)藥行業(yè)估值也都這個水平。 可能大家都知道醫(yī)藥行業(yè)需求穩(wěn)定,，盈利預期明確,，才給了它如此高的估值吧。 2雖然行業(yè)需求穩(wěn)定,，但國內醫(yī)藥企業(yè)的波動真的不小,！不同年份的凈利潤可以相差20倍,。如下圖： 紅線為利潤曲線 造成這種波動的主要原因是政府對藥價的限制，一般有管制的年份,，利潤都不咋地,，直接影響業(yè)績和股價。 3國內的醫(yī)藥行業(yè),，真的有些不思進取,。 對于做原研藥的企業(yè)，以及真正的巨頭公司,，有個財務指標特別關鍵—研發(fā)投入,。因為只要研發(fā)出好產品，絕對大賺特賺,，錢景無限,。 美國新藥研發(fā)周期 上面這張圖是我根據網上資料做的，美國新藥研發(fā)周期,。 你們感受一下新藥的研發(fā)成本和難度,。不管是大病小病，只要研發(fā)出了有效的藥物,，長期賺錢根本不用愁,。 可是從數(shù)據上看，國內的制藥企業(yè),，把太多錢花在了打廣告上,。 假設醫(yī)藥行業(yè)每年賺100塊，大部分企業(yè)的做法是：拿3塊錢研發(fā)新藥,，拿20塊去打廣告,。 目前醫(yī)藥行業(yè)的研發(fā)投入占比中位數(shù)是3%，銷售費用占比中位數(shù)是20%,。 當然了,，如果是以仿制藥為主營業(yè)務的藥企，在營銷方面多花錢還是很合理的。 除了新藥研制成功,，醫(yī)藥行業(yè)未來最大的投資機會,，莫過于行業(yè)整合，提高集中度,。最終結果就是產生巨頭,。 目前港股醫(yī)藥巨頭是石藥集團，市值不到千億,。A股最大的醫(yī)藥集團,，市值不到2千億。而美股的醫(yī)藥巨頭強生,、輝瑞全部萬億市值,。 港股最大的醫(yī)藥股石藥集團，就是典型的通過并購整合一躍成為龍頭企業(yè),。一款明星產品恩必普,，就貢獻了超過十個億的利潤。 國家也在引導推進行業(yè)整合,，典型的政策就是“兩票制”,。藥品的生產—銷售流程如下： 生產企業(yè)—流通企業(yè)—醫(yī)院/藥店 兩票制壓縮了流通企業(yè)層層加價的環(huán)節(jié)，流通環(huán)節(jié)利潤減少,，就會進入整合并購階段,。這種時候，資本實力雄厚的龍頭企業(yè)強者恒強,。 我梳理了美股和港股的醫(yī)藥股標的： A股標的,，直接貼上上證醫(yī)藥（000037）的成分股： 一共48支，后面市值較小,，就不放了 此外,，醫(yī)藥行業(yè)今年一直在殺估值，市值床了新高,，估值卻跌倒了歷史低位： （點擊看大圖） 圖中橙色線為市值,，藍色線為市盈率 這種殺估值的情況說明什么呢？ 我們知道,，PE的計算方法可以簡單理解為：市值/賺錢能力,。 所以指數(shù)漲了，PE卻一直降,，說明指數(shù)成分股的盈利增速,，快于指數(shù)的增長。 關于醫(yī)藥行業(yè)的基金,，我只推薦一支：易方達滬深300醫(yī)藥ETF（512010）,。 追蹤各個醫(yī)藥指數(shù)的基金不少,，大家的持倉股票也都很一致，我個人推薦易方達這支的主要原因是—持倉更加集中,。 512010前10大龍頭股的持倉占比超過70%,，而其他基金前十持倉占比最高40%。目前易方達的這支也是所有醫(yī)藥指數(shù)基金中業(yè)績最好的,。 |
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