核心提示：上海自貿(mào)區(qū)金融試驗的關鍵，目前已集中在資金的跨區(qū)流動上,，正面臨與香港建設人民幣離岸中心同樣的困境,，即資本賬戶開放的程度制約著市場的廣度和深度,。

　　陳道富（國務院發(fā)展研究中心金融研究所綜合研究室副主任）

　　上海自貿(mào)區(qū)的設立，引起了國內(nèi)外的高度關注和討論,，尤其是金融領域的自由化和開放設想。十八屆三中全會的《決定》在構(gòu)建開放型經(jīng)濟體制一章中,，又進一步明確“建立中國上海自由貿(mào)易試驗區(qū)是黨中央在新形勢下推進改革開放的重大舉措,，要切實建設好、管理好,，為全國深化改革開放探索新途徑,、積累新經(jīng)驗”。

　　可見,，設立上海自貿(mào)區(qū),，不是復制香港，為世界增加一個國際離岸中心,，而是中國新一輪改革和開放的試驗田,，以開放促改革，凸顯新一屆政府市場化改革開放的決心,。中國政府將“在推進現(xiàn)有試點基礎上,，選擇若干具備條件地方發(fā)展自由貿(mào)易園（港）區(qū)?！钡诮鹑跇I(yè)開放方面,，如何落實，卻充滿猜想和爭議,。

　　如果影響范圍僅僅是28平方公里,，那么任何形式的政策和制度都將很容易獲得試點。畢竟,，中國已有香港、澳門的先例,，歷史上也出現(xiàn)過很多特區(qū)。與香港,、澳門不同的，只是上海自貿(mào)區(qū)的文化,、制度和市場不是繼承國外，而是自行設計和開拓。所試驗的,，如果是在一個狹小的區(qū)域內(nèi)，在一張白紙上如何構(gòu)建心目中的現(xiàn)代市場經(jīng)濟,，這可能具有一定的政治意義和榜樣作用,，但對改革開放的實際試驗意義并不顯著。所以,，要實現(xiàn)“可復制,，可推廣”，就不能只是復制香港模式,。

　　就金融而言,，更是如此。金融是服務業(yè),，其價值主要體現(xiàn)在所服務的對象，以及服務的內(nèi)容（資金和業(yè)務）上,。如果只是為區(qū)內(nèi)的經(jīng)濟和國際上的非居民服務，資金也只能在這個圈內(nèi)循環(huán),，那么世界上只是多了一個萌芽中的離岸金融中心,。但如果跨越了28平方公里，為區(qū)外的企業(yè)和個人服務,，則涉及中國金融對外開放問題,。如果僅僅是金融服務，還只是經(jīng)常賬戶的開放,，涉及的主要是金融微觀主體的競爭和利益,，經(jīng)濟體系反而會有所收益，但如果涉及資金跨區(qū)流動,，則已屬于資本賬戶開放,，影響的是中國的金融安全，具有宏觀上的重要性,。

　　2013年9月,，銀行、證券,、保險（放心保）三大監(jiān)管機構(gòu)都公布了支持上海自貿(mào)區(qū)建設的金融支持政策,，這實際上是支持上海自貿(mào)區(qū)建設的一種表態(tài)。從公布內(nèi)容看,，集中在以下三個方面：一是升格,，允許區(qū)內(nèi)的金融機構(gòu)升格為分行、子公司等；

　　二是放松機構(gòu)和業(yè)務的準入,，不論外資還是內(nèi)資,，可較自由（如事后報告、綠色通道等）在區(qū)內(nèi)設立國內(nèi)已有的金融組織,，開設分支機構(gòu),，開展金融服務；

　　三是證券市場更加對外開放,?；I建上海國際能源交易中心股份有限公司，設立國際原油期貨平臺,，全面引入境外投資者參與境內(nèi)期貨交易,，支持自貿(mào)區(qū)內(nèi)符合一定條件的單位和個人按照規(guī)定雙向投資于境內(nèi)外證券期貨市場，區(qū)內(nèi)企業(yè)的境外母公司可按規(guī)定在境內(nèi)市場發(fā)行人民幣債券,。根據(jù)市場需要,，探索在區(qū)內(nèi)開展國際金融資產(chǎn)交易等。

　　總的來看,，這些規(guī)定還是框架性,、原則性的。而且,，這些內(nèi)容,，絕大部分并沒有超越現(xiàn)有的金融管理框架，也未明確具體的條件,，尤其是對服務對象和跨境資金流動沒有明確,。其實，將“上海自貿(mào)區(qū)”換成其他任何區(qū)域,，這些政策也是可行的,。或者說,，絕大多數(shù)政策其實可以直接在全國范圍內(nèi)實行,，只是先由上海自貿(mào)區(qū)實施罷了。

　　國內(nèi)其他的試驗區(qū),，如天津濱海新區(qū),、深圳前海等等，都躍躍欲試,，希望能復制上海自貿(mào)區(qū)的經(jīng)驗,。也許可以充分利用這種不平衡性調(diào)動各地積極性（這種積極性始終強烈，近些年來各地出于各種目的,，都紛紛設立不同種類的金融中心,，也設立了不同種類的金融改革試驗區(qū),，但效果有待檢驗），進一步推進金融改革和開放,。但金融改革的頂層設計仍繞不過去,，甚至顯得更為重要。金融抑制和金融過度,，對實體經(jīng)濟的健康發(fā)展,，都不是一個福音。

　　上海自貿(mào)區(qū)金融試驗的關鍵,，目前已集中在資金的跨區(qū)流動上,，正面臨與香港建設人民幣離岸中心同樣的困境，即資本賬戶開放的程度制約著市場的廣度和深度,。在資本賬戶還無法完全開放的環(huán)境下,，解決的唯一途徑只能是對人民幣進行賬戶區(qū)分。如香港的人民幣和內(nèi)陸人民幣通過CNH和CNY進行區(qū)分,。一個現(xiàn)實的途徑可能是,，上海自貿(mào)區(qū)也對區(qū)內(nèi)人民幣和區(qū)外人民幣通過特別賬戶的方式進行區(qū)分。在這個基礎上,，為上海自貿(mào)區(qū)的跨境資金流動爭取特別的管道和規(guī)模,，即仍保持中國現(xiàn)有的管道管理，可爭取在現(xiàn)有管道內(nèi)的特別規(guī)模,，或設立一些新的管道,，如一些衍生產(chǎn)品，或?qū)⒁恍┓謩e的管道統(tǒng)一為一個管道,。

　　在《決定》中,，已明確“推動資本市場雙向開放,，有序提高跨境資本和金融交易可兌換程度,，建立健全宏觀審慎管理框架下的外債和資本流動管理體系，加快實現(xiàn)人民幣資本項目可兌換”,。央行行長周小川也在《全面深化金融業(yè)改革開放,，加快完善金融市場體系》一文中，對此進行了詳細解讀,，勾畫出資本賬戶開放的內(nèi)容和路線圖,。此文涉及的任何項目，上海自貿(mào)區(qū)都可以先行先試,。

　　當然,，除了提高為區(qū)內(nèi)不斷增長和復雜化的國際貿(mào)易和區(qū)內(nèi)建設提供更有效率的金融服務外，上海自貿(mào)區(qū)還可以考慮在不涉及資金跨區(qū)流動的前提下（經(jīng)常賬戶框架內(nèi)）,，將區(qū)內(nèi)金融服務輻射到區(qū)外,，如浦西,、上海乃至全國。上海自貿(mào)區(qū)內(nèi)的金融機構(gòu),，以自己的金融管理能力,，實現(xiàn)區(qū)外的中國境內(nèi)資金的優(yōu)化配置（即兩頭在內(nèi)，資金來源和資金運用都在國內(nèi)）,，如資產(chǎn)管理,、保險服務等。

　　當前,，中國經(jīng)濟已面臨轉(zhuǎn)型,，人均收入大幅提高加上養(yǎng)老需求等旺盛，具有巨大的金融服務需求空間,。由誰來提供金融服務雖然重要,，但提供什么樣的金融服務卻顯得更加重要。在這方面,，上海自貿(mào)區(qū)的空間廣大,，且具有全國推廣的試點意義，應成為政策設計的另一個重點,。（支點雜志2014年1月刊）