期貨市場(chǎng)概述

1,、期貨市場(chǎng)的產(chǎn)生

現(xiàn)代意義上的期貨市場(chǎng)產(chǎn)生于美國(guó)，1848年82位商人發(fā)起組織了芝加哥期貨交易所（CBOT）,，目的是改進(jìn)運(yùn)輸與儲(chǔ)存條件,，為會(huì)員提供信息；1851年芝加哥期貨交易所引進(jìn)遠(yuǎn)期合同,；1865年推出第一張標(biāo)準(zhǔn)化合約,，同時(shí)實(shí)行保證金制度（不超過(guò)合約價(jià)值的10%），這是具有歷史意義的制度創(chuàng)新,；1882年交易所允許以對(duì)沖方式免除履約責(zé)任,，增加了期貨交易的流動(dòng)性。

2,、國(guó)際期貨市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)

隨著世界經(jīng)濟(jì)的一體化和資本流動(dòng)的無(wú)國(guó)界化進(jìn)程加快,，期貨市場(chǎng)也發(fā)生了很大的變化，主要表現(xiàn)在：

第一：商品期貨繼續(xù)發(fā)展,，金融期貨異軍突起,。

國(guó)際期貨市場(chǎng)的發(fā)展，大致經(jīng)歷了由商品期貨到金融期貨,、交易品種不斷增加,、交易規(guī)模不斷擴(kuò)大的過(guò)程。

商品期貨主要包括農(nóng)產(chǎn)品期貨,、金屬期貨和能源期貨,。農(nóng)產(chǎn)品期貨除小麥、玉米,、大豆等谷物期貨外,，從19世紀(jì)后期到20世紀(jì)初，隨著新的交易所在芝加哥、紐約,、堪薩斯等地出現(xiàn),，棉花、咖啡,、可可等經(jīng)濟(jì)作物,，黃油、雞蛋以及后來(lái)的生豬,、活牛、豬腩等畜禽產(chǎn)品,，木材,、天然橡膠等林產(chǎn)品期貨也陸續(xù)上市；最早的金屬期貨交易誕生于英國(guó),。1876年成立的倫敦金屬交易所（LME）,，開(kāi)金屬期貨交易之先河，倫敦金屬交易所主要從事銅和錫的交易,，后來(lái)加入了鉛,、鋅兩種金屬上市交易，其中以銅最為著名,，至今倫敦金屬交易所的期貨價(jià)格依然是國(guó)際有色金屬市場(chǎng)的晴雨表,；20世紀(jì)70年代初發(fā)生的石油危機(jī)，直接導(dǎo)致石油等能源期貨的產(chǎn)生,。目前,，紐約商業(yè)交易所（NYMEX）是世界上最具有影響力的能源產(chǎn)品交易所，上市的品種有原油,、汽油,、取暖油、丙烷等,。

隨著第二次世界大戰(zhàn)后布雷頓森林體系的解體,，20世紀(jì)70年代初，固定匯率制被浮動(dòng)匯率制所取代,，利率管制等金融管制政策逐漸取消,，匯率、利率劇烈波動(dòng),，在這種背景下,，金融期貨應(yīng)運(yùn)而生。從本世紀(jì)70年代以來(lái),，期貨交易的品種結(jié)構(gòu)發(fā)生了重大變化,，占傳統(tǒng)主導(dǎo)地位的農(nóng)產(chǎn)品期貨交易在其絕對(duì)量增長(zhǎng)的同時(shí)，在整個(gè)期貨市場(chǎng)中所占的市場(chǎng)份額有所下降，金融期貨發(fā)展迅速,。

期貨選擇權(quán)交易出現(xiàn)并得到了迅速發(fā)展,。1982年10月1日，美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債期貨期權(quán)合約在芝加哥交易所上市,，引發(fā)了期貨交易的又一場(chǎng)革命,。期權(quán)交易與期貨交易都有規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，提供套期保值的功能,。但期貨交易是為現(xiàn)貨商提供套期保值的渠道,，而期權(quán)交易不僅對(duì)現(xiàn)貨商具有規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的作用，而且對(duì)期貨商的期貨交易也具有一定程度的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的作用,。相當(dāng)于給高風(fēng)險(xiǎn)的期貨交易買(mǎi)上一份保險(xiǎn),。目前，國(guó)際期貨市場(chǎng)上的大部分期貨交易品種都引進(jìn)了期權(quán)交易方式,。

可以說(shuō),，目前國(guó)際期貨市場(chǎng)的基本態(tài)勢(shì)是商品期貨保持相對(duì)穩(wěn)定，金融期貨后來(lái)居上,，期貨期權(quán)方興未艾,。

第二：交易所合并與聯(lián)合趨勢(shì)得到加強(qiáng)，第三世界期貨市場(chǎng)飛速發(fā)展,。

上市相同合約的各國(guó)交易所積極聯(lián)網(wǎng),，建立相互對(duì)沖體系。如芝加哥期貨交易所與倫敦國(guó)際金融期貨交易所,、悉尼期貨交易所之間建立了這一制度,。芝加哥商業(yè)交易所與新加坡國(guó)際金融交易所之間建立了共同對(duì)沖體系。近年來(lái),，這種相互對(duì)沖制度進(jìn)一步拓展到各國(guó)交易所的雙邊電子交易,，提供現(xiàn)代化的通訊聯(lián)系，以便各自在本交易所買(mǎi)賣(mài)對(duì)方最熱門(mén)的交易品種,。

期貨交易較為發(fā)達(dá)的西方國(guó)家紛紛走上交易所合并的道路,。1994年紐約兩家最大的期貨交易所------紐約商品交易所和紐約商業(yè)交易所宣布合并，共用一個(gè)交易大廳,。期貨市場(chǎng)的兩大巨頭------芝加哥期貨交易所和芝加哥商業(yè)交易所也有過(guò)合并的意向,。日本的期貨交易所從原有的10余家合并為現(xiàn)在的7家。法國(guó)國(guó)際期貨交易所和巴西商品期貨交易所都是在兼并了國(guó)內(nèi)其他交易所的基礎(chǔ)上組建的綜合性交易所,。期貨市場(chǎng)是一個(gè)通過(guò)現(xiàn)代化通訊手段聯(lián)結(jié)起來(lái)的集中統(tǒng)一的公開(kāi)市場(chǎng),，市場(chǎng)規(guī)模越集中，價(jià)格形成越公平,、統(tǒng)一,，市場(chǎng)流動(dòng)性越大。在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和電子計(jì)算機(jī)技術(shù)廣泛應(yīng)用的情況下，在相同營(yíng)業(yè)時(shí)間的時(shí)區(qū)內(nèi),，同一上市品種幾乎不可能在多家交易所同時(shí)取得成功,，因此，聯(lián)網(wǎng),、合并不失為擴(kuò)大交易規(guī)模和發(fā)揮市場(chǎng)功能的有效途徑,。

第三：交易手段不斷創(chuàng)新。

期貨交易的發(fā)展與科學(xué)的進(jìn)步幾乎是保持同步的,。傳統(tǒng)的期貨交易是以場(chǎng)上公開(kāi)喊價(jià)的方式為主,。隨著現(xiàn)代電子和通訊技術(shù)的飛速發(fā)展，使期貨市場(chǎng)打破了時(shí)空限制,。采用電子化的交易方式,，只要期貨經(jīng)紀(jì)商的計(jì)算機(jī)終端與交易所主機(jī)聯(lián)網(wǎng)，就可以向主機(jī)輸入買(mǎi)賣(mài)合約的信息,，由主機(jī)自動(dòng)撮合成交，大大改善了期貨市場(chǎng)交易指令及價(jià)格信息的傳送狀況,，使分布在各個(gè)地方的交易者都可以從終端上得到同樣的價(jià)格信息,，迅速進(jìn)行交易。現(xiàn)在,，即使是那些堅(jiān)持傳統(tǒng)的公開(kāi)叫價(jià)方式的交易所,，也都普遍配置了先進(jìn)的電子通訊設(shè)備。

期貨市場(chǎng)是一個(gè)公開(kāi)的信息市場(chǎng),。在現(xiàn)代通訊技術(shù)廣泛應(yīng)用情況下,，信息的傳遞打破了時(shí)空界限，使全球聯(lián)為一體,，形成期貨市場(chǎng)的信息國(guó)際化,，使價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能、信息資源共享體現(xiàn)得更充分,。

3,、中國(guó)期貨市場(chǎng)的產(chǎn)生與發(fā)展

第一、中國(guó)期貨市場(chǎng)產(chǎn)生的背景

糧食流通體制的改革,，價(jià)格改革最早從農(nóng)產(chǎn)品開(kāi)始,，現(xiàn)貨價(jià)格不公開(kāi)和失真以及市場(chǎng)缺乏保值機(jī)制，引起了領(lǐng)導(dǎo)和學(xué)者的關(guān)注,，能不能建立一種機(jī)制,，既可以提供指導(dǎo)未來(lái)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的價(jià)格信號(hào)，又可以防范價(jià)格波動(dòng)造成市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),，80年代后期,，一批學(xué)者提出了建立農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)的設(shè)想。

第二、中國(guó)期貨市場(chǎng)發(fā)展的階段

1）,、1990年10月12日鄭州糧食批發(fā)市場(chǎng)經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn),，以現(xiàn)貨交易為基礎(chǔ)，引入期貨交易機(jī)制,，邁出了中國(guó)期貨市場(chǎng)發(fā)展的第一步,，1991年6月10日深圳有色金屬交易所成立，1991年5月28日上海金屬商品交易所開(kāi)業(yè),，1992年9月第一家期貨經(jīng)紀(jì)公司---廣東萬(wàn)通期貨經(jīng)紀(jì)公司成立,，標(biāo)志中國(guó)期貨市場(chǎng)在經(jīng)歷了40多年后重新在中國(guó)恢復(fù)；

2）,、上海糧油商品交易所等交易所的相繼成立以及期貨經(jīng)紀(jì)公司的快速發(fā)展使中國(guó)當(dāng)代期貨市場(chǎng)進(jìn)入了一個(gè)無(wú)序發(fā)展時(shí)期,；

3）、監(jiān)管能力的制約以及法規(guī)的滯后,，交易所與期貨經(jīng)紀(jì)公司利益的競(jìng)爭(zhēng),，導(dǎo)致市場(chǎng)違規(guī)事件時(shí)有發(fā)生，1994年下半年開(kāi)始,，國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)進(jìn)入整頓期;

4）,、穩(wěn)步發(fā)展期貨市場(chǎng)寫(xiě)入“十五”發(fā)展綱要，中國(guó)期貨市場(chǎng)開(kāi)始有所復(fù)蘇,。

4,、中國(guó)期貨市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)

第一、中國(guó)期貨市場(chǎng)的主體與客體的變化

1）,、市場(chǎng)參與者外延得到擴(kuò)大,，機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍得到發(fā)展，期貨投資基金可能產(chǎn)生,，期貨市場(chǎng)容納的資金將有較大規(guī)模的增長(zhǎng),；

2）、境內(nèi)期貨經(jīng)紀(jì)公司參與境外期貨交易與境外投資者參與境內(nèi)期貨交易將會(huì)有所突破,；

3）,、期貨市場(chǎng)的交易對(duì)象仍以商品期貨為主，關(guān)系國(guó)計(jì)民生的大宗商品（如原油,、大米,、棉花等）將陸續(xù)上市，金融期貨品種在嚴(yán)格監(jiān)管條件下有所發(fā)展,。

第二,、中國(guó)期貨市場(chǎng)與國(guó)際交流的加強(qiáng)

1）、中國(guó)期貨市場(chǎng)功能發(fā)揮在國(guó)際商品價(jià)格發(fā)現(xiàn)中具有越來(lái)越重要的作用,。隨期貨交易的逐步發(fā)展,，期貨市場(chǎng)功能發(fā)揮得到加強(qiáng),，價(jià)格發(fā)現(xiàn)的指導(dǎo)性以及回避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的作用在各種生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中得到反映；

2）,、國(guó)內(nèi)大宗商品期貨（如大豆,、大米等，占世界產(chǎn)量前三位的農(nóng)產(chǎn)品期貨品種）的價(jià)格對(duì)世界同類(lèi)商品的價(jià)格走勢(shì)產(chǎn)生影響,，形成國(guó)際重要的商品價(jià)格信號(hào),。