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湯臣倍健:行業(yè)成長剛起步,公司具備明顯優(yōu)勢 投資建議 從人口老齡化以及人均GDP角度看,我國已進入膳食營養(yǎng)補充劑快速增長階段,。非直銷渠道成長空間更廣,且公司具備明顯渠道優(yōu)勢,避免了國外品牌企業(yè)直接競爭,。相比同渠道競爭者,公司對渠道的深度管理,品牌力宣傳和產(chǎn)品研發(fā)具有更強競爭力,。預計未來幾年公司仍將享受渠道擴張帶來的快速成長以及滲透率提升帶來的單個終端增長,。經(jīng)測算,預計13-15年EPS分別為1.38元,、1.75元和2.31元,目前股價對應PE分別為51X、40X,、30X,首次給予“推薦”評級,。 投資要點 膳食營養(yǎng)補充劑行業(yè)發(fā)展迅速:從老齡化人口和人均GDP角度分析,我國保健品消費需求處于快速上升階段。由于順應國民追求健康的生活態(tài)度,以及保健品由“奢侈品”變?yōu)椤氨匦杵贰钡氖袌鲂枨?膳食營養(yǎng)補充劑成為保健品市場中最具潛力的產(chǎn)品類型,。根據(jù)食品工業(yè)“十二五”發(fā)展規(guī)劃,到2015年,營養(yǎng)與保健食品產(chǎn)值年均增長20%,因此可預計本行業(yè)將達到高于20%的產(chǎn)值增長率,。 公司渠道優(yōu)勢明顯且增長前景樂觀:湯臣倍健是本行業(yè)非直銷領域龍頭。截至2012年底,公司銷售終端數(shù)量超過30000個,在同行業(yè)中處于領先地位,。公司對渠道進行深度經(jīng)營,加強與經(jīng)銷商和終端客戶聯(lián)系,。隨著公司品牌實力的上升及全國零售企業(yè)門店總數(shù)的增長,公司的渠道數(shù)目有望保持25%的年增長率。 品牌建設已見成效:公司持續(xù)投入10%-13%營業(yè)收入的品牌推廣投入,加速實施湯臣倍健由渠道知名品牌向大眾知名品牌過渡的品牌提升策略,。目前網(wǎng)點銷售顯示,湯臣倍健產(chǎn)品受到消費者接受,。 產(chǎn)品力及研發(fā)是長期增長源泉:公司擁有“藍帽子”數(shù)目為54個,在行業(yè)中位居前列,產(chǎn)品類別和數(shù)量豐富,已有產(chǎn)品力優(yōu)勢。公司在07年至12年間的研發(fā)費用年復合增長率為48%,且將產(chǎn)品研發(fā)和產(chǎn)能擴大定為公司戰(zhàn)略,。產(chǎn)品力和研發(fā)力將鑄就持久競爭力,。 風險提示:食品安全問題、價格競爭問題。(長城證券 張勇) |
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