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在以資本市場(chǎng)為主導(dǎo)的現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中,，企業(yè)籌資,、投資活動(dòng)與日俱增，相關(guān)理論研究成果不斷。目前,，理論界在企業(yè)理財(cái)?shù)闹黧w,、目標(biāo)、內(nèi)容等方面已基本上達(dá)成共識(shí),，但對(duì)財(cái)務(wù)基本理論的構(gòu)成則眾說(shuō)紛紜,，莫衷一是?？v覽財(cái)務(wù)管理的有關(guān)文獻(xiàn),，筆者認(rèn)為迄今止，企業(yè)籌資,、投資決策中所涉及的重大問(wèn)題的解簽,，大多是建立在以下六個(gè)基本理論之上的。 一,、效率市場(chǎng)假說(shuō) 效率市場(chǎng)假說(shuō)這一理論認(rèn)為：股票市價(jià)反映了現(xiàn)時(shí)與股票相關(guān)的各方面信息,，股價(jià)總是處于均衡狀態(tài)，任何證券的出售者或購(gòu)買者均無(wú)法持續(xù)獲得超常利潤(rùn),。效率市場(chǎng)一般分為三種類型：(1)弱式效率性,，股票的現(xiàn)行市價(jià)包含了過(guò)去股價(jià)變動(dòng)的全部信息；(2)次強(qiáng)式效率性,，股票市價(jià)不僅包含了過(guò)去價(jià)格的信息,，而且也包含了所有已公開(kāi)的其它信息；(3)強(qiáng)式效率性,，股票的現(xiàn)行市價(jià)已反映了所有已公開(kāi)的或未公開(kāi)的信息,。 效率市場(chǎng)假說(shuō)經(jīng)歷了長(zhǎng)期的檢驗(yàn)。在所有完善的資本市場(chǎng)或股票市場(chǎng)中,，都具有高度的弱式效率性,，以及相當(dāng)程度的次強(qiáng)式效率性。研究效率市場(chǎng)假說(shuō)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)決策具有重要的作用,。由于證券市場(chǎng)反映了全部已公司的市場(chǎng)信息,，故大多數(shù)股票的價(jià)格都是公平合理的，即給所有投資者以均等機(jī)會(huì)的價(jià)格,，投資收益的大小只取決于所承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的大?。挥捎谠诠善眱r(jià)格中包含的信息非常多,，因而股票指數(shù)可作為市場(chǎng)狀況的主要指數(shù),，這對(duì)于那些與發(fā)行、出售股票,、股票回購(gòu)和償還債券等有關(guān)財(cái)務(wù)決策者具有一定的指導(dǎo)意義,。效率市場(chǎng)假說(shuō)這一概念已深入到投資實(shí)踐并成為政府制定有關(guān)證券市場(chǎng)法規(guī)的依據(jù),。 二、現(xiàn)值分析理論(Present Value Analysis Theory) 現(xiàn)值分析理論是貫穿現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理的一條紅線,，它是基于貨幣的時(shí)間價(jià)值原理,，對(duì)企業(yè)未來(lái)的投資活動(dòng)、籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量進(jìn)行貼現(xiàn)分析,，以便正確地衡量投資收益,、計(jì)算籌資成本、評(píng)價(jià)企業(yè)價(jià)值,。 企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)值分析一般包含三個(gè)要素：企業(yè)投資或籌資活動(dòng)的有效期,，即現(xiàn)金流量的時(shí)間域；發(fā)生在各個(gè)時(shí)點(diǎn)的現(xiàn)金流量,，即每一時(shí)點(diǎn)的現(xiàn)金流入或流出量,；以及平衡不同點(diǎn)現(xiàn)金流量的投資收益率(為個(gè)收益率或稱貼現(xiàn)率能正確地反映未來(lái)現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)以及相應(yīng)于其它投資機(jī)會(huì)的機(jī)會(huì)成本)。這三個(gè)要素缺一均不能進(jìn)行現(xiàn)值分析,。利用現(xiàn)值分析進(jìn)行財(cái)務(wù)決策的標(biāo)準(zhǔn)是未來(lái)現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值大于現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值,，即凈現(xiàn)值大于零時(shí)才值得去投資或籌資。在通常的情況下,，企業(yè)資產(chǎn)的凈現(xiàn)值越大，企業(yè)的價(jià)值就越大,。在現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)管理中,，幾乎所有的財(cái)務(wù)決策都涉及到未來(lái)現(xiàn)金流量，都需要決定未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)時(shí)價(jià)值,，因此,，現(xiàn)值分析是企業(yè)進(jìn)行投資或籌資決策基本準(zhǔn)則之一。 三,、風(fēng)險(xiǎn)收益權(quán)衡理論(Pisk and Peturn trade-off Theory) 風(fēng)險(xiǎn)與收益是一切財(cái)務(wù)決策的共同標(biāo)準(zhǔn),，現(xiàn)代財(cái)務(wù)領(lǐng)域中有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)和收益權(quán)稀理論主要包括：投資組合理論、資本資產(chǎn)定價(jià)學(xué)說(shuō),、套利定價(jià)理論,。 投資組合理論(Portfolio Theory)是由美國(guó)的著名學(xué)者馬科維茲(Markovitz)提出，并由夏普(Sharpe)等人加以完善發(fā)展的,。投資組合是由一種以上的證券或資產(chǎn)構(gòu)成的組合,，投資組合的收益是投資組合中單項(xiàng)資產(chǎn)預(yù)期收益的加權(quán)平均數(shù)；而投資組合的風(fēng)險(xiǎn)卻并非單項(xiàng)資產(chǎn)或證券標(biāo)準(zhǔn)差的加權(quán)平均數(shù),，它是通過(guò)協(xié)方差和相關(guān)系數(shù)來(lái)衡量的,。隨著投資組合中包含資產(chǎn)的數(shù)目增加，單個(gè)資產(chǎn)的方差對(duì)投資組合總體方差形成的影響程度會(huì)越來(lái)越小,，而資產(chǎn)與資產(chǎn)之間的協(xié)方差形成的影響程度將越來(lái)越大,。這表明通過(guò)多種投資組合,，可使隱含在單個(gè)資產(chǎn)中的風(fēng)險(xiǎn)得以分散，從而降低投資組合的風(fēng)險(xiǎn)水平,。資產(chǎn)之間的協(xié)動(dòng)關(guān)系也可以用相關(guān)系數(shù)來(lái)度量,。是協(xié)方差與標(biāo)準(zhǔn)差積的比值，即標(biāo)準(zhǔn)楷的協(xié)方差,，用于在同等水平對(duì)事物進(jìn)行比較,。 研究投資組合理論旨在投資決策中，尋求一種最佳的投資組合,。按照馬科維茲的觀點(diǎn),，有效投資組合是一種具有預(yù)期收益水平下的最小風(fēng)險(xiǎn)或一定風(fēng)險(xiǎn)水平下的最大預(yù)期收益的投資組合。掌握投資組合理論,，對(duì)于企業(yè)進(jìn)行多角化投資,，分散風(fēng)險(xiǎn)，提高投資收益具有重要作用,。 資本資產(chǎn)定價(jià)模型特瑞諾爾(Treynor),、夏普等人于60年代在馬科維茲資產(chǎn)組合理論的基礎(chǔ)上建立了資本資產(chǎn)定價(jià)模型(Capital Assets Pricing Model-簡(jiǎn)記CAPM)，這一模型揭示了多樣化投資組合中資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和所需要的收益之間的關(guān)系,。CAPM的基本模型為： Rj=Rf+βj×(Rm-Rf) 式中：Rj-第j種證券的必要收益率,；Rf-無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，通常以政府債券利率表示,；βj-第j種證券的貝他系數(shù),；Rm-市場(chǎng)證券組合必要收益率；(Rm-Rf)-市場(chǎng)證券風(fēng)險(xiǎn)溢酬,；βj×(Rm-Rf)-第j種證券的風(fēng)險(xiǎn)溢酬,。 上述公式表明，任何風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)的必要收益率等于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率加上風(fēng)險(xiǎn)溢酬,，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬決定于投資者的風(fēng)險(xiǎn)回避程度,。CAPM簡(jiǎn)明易懂，目前仍是財(cái)務(wù)分析的核心理論,。套利定價(jià)理論美國(guó)學(xué)者羅斯(Ross)在1976年提出了“套利定價(jià)理論”(Arbitrage Pricing Theory-簡(jiǎn)記APT),，它是對(duì)CAPM的進(jìn)一步擴(kuò)展。這一理論認(rèn)為：風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)的收益率不只是同單一的共同因素之間具有線性關(guān)系,，而是同多個(gè)共同因素之間具有線性關(guān)系,，從而從單因素模式發(fā)展成多因素模式，以期能更好地適應(yīng)現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活的復(fù)雜情況,。按照這一理論,，證券或資產(chǎn)i的預(yù)期收益率為 Ri=Rf=bi1(Rf1-Rf)=bi2(Rf2-Rf)+…bin(Rfn-Rf) 式中bi1,bi2,…bin-第i種資產(chǎn)的收益率對(duì)因素的敏感度； (Rf-Rf),(Rf2-Rf),…(Rfn-Rf)各種因素的風(fēng)險(xiǎn)溢酬,。 套利定價(jià)理論與醬資產(chǎn)定價(jià)模型的主要區(qū)別在于：CAPM確定的風(fēng)險(xiǎn)因素是市場(chǎng)證券組合的隨機(jī)收益,，而APT則事先不確定風(fēng)險(xiǎn)因素,，它可以包括若干個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素，諸如行業(yè)生產(chǎn)力水平,、通貨膨脹,、長(zhǎng)期和短期政府債券收益差異、債券風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬等,。因此,，可以把CAPM看作APT的特例，只是APT比CAPM考慮的因素較多,。 四,、總價(jià)值理論(Total Value Theory) 總價(jià)值理論主要是探討企業(yè)能否通過(guò)改變資本結(jié)構(gòu)或股利政策以提高企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值(企業(yè)價(jià)值=股票市場(chǎng)價(jià)值+負(fù)債市場(chǎng)價(jià)值)。 美國(guó)的Modigliani和Miller(簡(jiǎn)稱MM)兩教授于1958年首次提出了資本結(jié)構(gòu)無(wú)關(guān)系論,。這一理論主要包括：(1)無(wú)論是負(fù)債經(jīng)營(yíng)不是無(wú)負(fù)債經(jīng)營(yíng),，任何企業(yè)的價(jià)值等于其預(yù)期息稅前利潤(rùn)除以適用于其風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的資本成本率；(2)負(fù)債企業(yè)的股本成本等于同一風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)無(wú)負(fù)債企業(yè)的股本成本加上風(fēng)險(xiǎn)溢酬,。由于市場(chǎng)套利機(jī)制的作用,，隨著企業(yè)負(fù)債的嗇，2股本成本也增加,，因此,，在無(wú)賦稅的條件下，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)不會(huì)影響企業(yè)的價(jià)值和資本成本,。 M&M于1963年將公司稅引入企業(yè)價(jià)值中,，提出負(fù)債會(huì)因利息是可減稅支出而增加企業(yè)價(jià)值。主要包括：(1)負(fù)債企業(yè)的價(jià)值等于相同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的無(wú)負(fù)債企業(yè)的價(jià)值加上賦稅節(jié)余的價(jià)值,，后者等于公司稅率乘以負(fù)債額。當(dāng)引入公司稅后,，負(fù)債企業(yè)的價(jià)值會(huì)超過(guò)無(wú)負(fù)債企業(yè)的價(jià)值,。負(fù)債越多，這個(gè)差異越大,，當(dāng)負(fù)債達(dá)到100%時(shí)企業(yè)價(jià)值最大,；(2)負(fù)債企業(yè)的股本成本等于相同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的無(wú)負(fù)債企業(yè)價(jià)值加上無(wú)負(fù)債企業(yè)的股本和負(fù)債成本之差以及負(fù)債額和公司稅率決定的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。 米勒模型(Miller Model),。米勒教授于1977年再發(fā)表論文,，探討公司所得稅和個(gè)人所得稅同時(shí)存在時(shí)對(duì)公司價(jià)值的影響。根據(jù)米勒模型,，負(fù)債企業(yè)的價(jià)值等于無(wú)負(fù)債企業(yè)的價(jià)值加上賦稅節(jié)余,，而賦稅節(jié)余的多少視公司所得稅、股票所得稅和利息所得稅的大小而定,。權(quán)衡模型(Trade-off Model),。MM理論在實(shí)踐中得到不斷地修正和拓展,。當(dāng)引入財(cái)務(wù)危機(jī)成本和代表成本時(shí)，企業(yè)價(jià)值及負(fù)債杠桿之間的MM關(guān)系可表示如下： 負(fù)債企業(yè)價(jià)值=無(wú)負(fù)債企業(yè)價(jià)值+賦稅節(jié)余現(xiàn)值-財(cái)務(wù)危機(jī)成本現(xiàn)值-代理成本現(xiàn)值 等式右邊前兩項(xiàng)為MM理論,，減去后兩項(xiàng)即為權(quán)衡模型,。根據(jù)權(quán)稀模型，當(dāng)減稅利益與負(fù)債的財(cái)務(wù)危機(jī)成本和代理成本相互平衡時(shí),，即成本和利益相互抵消時(shí)即可確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu),。 M&M于1961年提出股利政策不會(huì)影響公司的價(jià)值。M&M認(rèn)為在一個(gè)完善的資本市場(chǎng)中,，存在著一種套利機(jī)制,，通過(guò)這一機(jī)制使支付股利與外部籌資這兩項(xiàng)經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)所產(chǎn)生的效益與成本剛好相互抵消，因而股利政策并不能增加股東的現(xiàn)金流,。根據(jù)這一理論,，公司的價(jià)值完全取決于投資決策所決定的獲利能力，而非決定于公司盈利或現(xiàn)金流的分割方式(即股利政策),。因此,，單就股利政策而言，無(wú)所謂最佳,，也無(wú)所謂最次,。 如果說(shuō)現(xiàn)金流的分割方式不能增加公司價(jià)值，那么,，將不同的現(xiàn)金流合并也不能增加公司的價(jià)值,。這表明單純?yōu)榱硕嘟腔?jīng)營(yíng)而將不同的公司合并起來(lái)的做法對(duì)公司價(jià)值不產(chǎn)生任何影響。 盡管上述理論是建立許多假設(shè)基礎(chǔ)上的,，但它為管理者進(jìn)行財(cái)務(wù)決策提供了某種思路或啟發(fā),，特別是關(guān)于資本結(jié)構(gòu)理論的形成和發(fā)展，使現(xiàn)代財(cái)務(wù)理論提高到一個(gè)新的水平,。 五,、期權(quán)估價(jià)理論(Option Pricing Theory) 期權(quán)或稱選擇權(quán)是一種衍生金融工具。其基本特征是：期權(quán)持有人(其權(quán)購(gòu)買者)具有在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)以某個(gè)約定的價(jià)格買進(jìn)或賣出一定數(shù)量金融資產(chǎn)(或稱標(biāo)的資產(chǎn))的權(quán)利,；期權(quán)立約人(期權(quán)出售者)則負(fù)有按約定賣出或買進(jìn)一定數(shù)量金融資產(chǎn)的義務(wù),。其權(quán)是一種不對(duì)稱合約，給予期權(quán)買方隨時(shí)履約的權(quán)利但并不要求其必須履約,，期權(quán)的賣方則負(fù)有責(zé)任,，只要飛翔方行使權(quán)利，賣方就必須履約,，若買方認(rèn)為行使期權(quán)對(duì)其不利,，賣方無(wú)權(quán)要求對(duì)方履約。在期權(quán)交易中,，期權(quán)買方的風(fēng)險(xiǎn)是可預(yù)見(jiàn)的,、有限的(其最大損失是為擁有選擇權(quán)而支付給賣方的權(quán)利金),，而獲得收益的可能性卻是不可預(yù)見(jiàn)的、相當(dāng)大的,；期權(quán)賣方的風(fēng)險(xiǎn)是不可預(yù)見(jiàn)的,、無(wú)限的，而獲得收益的可能性是可預(yù)見(jiàn)的,、有限的(最大收益是承擔(dān)履約義務(wù)而向期權(quán)買方收取的權(quán)利金),。期權(quán)交易的最大特點(diǎn)就是給予期權(quán)持有者一種決策彈性，使其可以靈活利用金融市場(chǎng)各種變化的可能性,，在最大的限度控制利率,、匯率等市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，又不喪失獲得可能出現(xiàn)的獲利機(jī)會(huì),，因此,，期權(quán)已成為進(jìn)行金融風(fēng)險(xiǎn)控制與投資的重要工具。 自從期權(quán)交易興起以來(lái),，有關(guān)期權(quán)價(jià)格(權(quán)利金)的計(jì)算模型有很多種,，其中最著名和最常用的模型是由美國(guó)人費(fèi)謝爾·布萊克和邁倫·期考爾于1973年推出的期權(quán)價(jià)格模型。在不考慮股票派息影響的情況下,，布萊克—斯考爾模型(簡(jiǎn)稱B—S)由五個(gè)變量組成： N(d1),，N(d2)分別是)d1和d2的正態(tài)分布函數(shù)值；C和P分別為股票看漲和看跌期權(quán)價(jià)格,；S為股票市場(chǎng)價(jià)格,；K為股票期權(quán)合約的敲定價(jià)格；r為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率(按連續(xù)利率計(jì)算),；δ為股票價(jià)格波動(dòng)率,；T為股票期權(quán)合約的到期日；t為到期日前的某一時(shí)間 雖然嚴(yán)格地說(shuō),，B—S模型只適用于計(jì)算在無(wú)派息條件下的歐式股票期權(quán)的理論價(jià)格,，但在進(jìn)行必要的修正之后，試模型也可用于估算其它類型的期權(quán)價(jià)格的理論值(如債券期權(quán),、外匯期權(quán)等)。 在現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理中,，研究和運(yùn)用期權(quán)估價(jià)理論,，不僅因?yàn)樗墙鹑谫Y產(chǎn)交易的一種方式，而且是因?yàn)槠髽I(yè)許多投資和籌資決策都隱含著期權(quán)問(wèn)題,。例如,，在不確定性投資項(xiàng)目分析中，如果未來(lái)的投資是否執(zhí)行要視一個(gè)先期投資是否成功,，則后者可視為一個(gè)選擇權(quán)或期權(quán),。未來(lái)投資的風(fēng)險(xiǎn)越大,，它的期權(quán)越有價(jià)值。又如,，企業(yè)發(fā)行的許多證券都包含著期權(quán)：申請(qǐng)破產(chǎn)的權(quán)利為公司提供了不履行其所發(fā)行債券債務(wù)的一種隱含選擇權(quán),；認(rèn)股權(quán)證是以股票或其它某種類型證券為標(biāo)的資產(chǎn)的買方期權(quán)；可轉(zhuǎn)換債券給予投資者以一定面值的債券按即定的轉(zhuǎn)換價(jià)格或比例轉(zhuǎn)換公司股票的權(quán)利,，它相當(dāng)于純債券(非轉(zhuǎn)換債券)加上投資者的買方期權(quán),；可贖回債券則是給予發(fā)行公司(而不是投資者)的一種買方期權(quán)，它相當(dāng)于純債券(不可贖回債券)加上發(fā)行公司的買方期權(quán)等,。根據(jù)期權(quán)理論,，有限公司的股權(quán)資本(普通股)實(shí)際上是以負(fù)債現(xiàn)值為履約價(jià)(K)，公司資產(chǎn)為標(biāo)的資產(chǎn)(S),，負(fù)債到期日為執(zhí)行日(T)的一種買方期權(quán),。因此，企業(yè)股權(quán)資本(對(duì)應(yīng)于股票的價(jià)值)可以用期權(quán)定價(jià)模型來(lái)估計(jì),。期權(quán)估價(jià)模型,，不僅可用于選擇投資方案、確定癥券價(jià)值,，還可廣泛用于建立目標(biāo)資本結(jié)構(gòu),，規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)以及確立股利政策和處理各種財(cái)務(wù)關(guān)系。理論界認(rèn)為,，期權(quán)估價(jià)模型將同資本資產(chǎn)估價(jià)模型一樣,，在企業(yè)的財(cái)務(wù)決策中起著越來(lái)越大的作用。 六,、代理學(xué)說(shuō)(Agency Theory) 本世紀(jì)70年代,，美國(guó)學(xué)者詹森和威廉·麥克林在其合著的論文中對(duì)代理學(xué)說(shuō)作了系統(tǒng)的描述。他們認(rèn)為：現(xiàn)代企業(yè)的代理關(guān)系可以定義為一種契約或合同關(guān)系,。在這種關(guān)系下,，一個(gè)或多個(gè)人(委托人)雇傭其他人(代理人)，授與其一定的決策權(quán),，使其代替雇主的利益從事某種活動(dòng),。在公司制下，代理關(guān)系一方面表現(xiàn)為資源的提供者(股東和債權(quán)人,，即主人或委托人)與資源的使用者(管理當(dāng)局,，即代理人)之間以資源的籌集和運(yùn)用為核心的代理關(guān)系；另一方面也表現(xiàn)為公司內(nèi)部高層經(jīng)理與中層經(jīng)理,、中層經(jīng)理與基層經(jīng)理,、經(jīng)理與雇員之間(在這里，上一層經(jīng)理既作為代理人又表現(xiàn)為下一層的委托人)以財(cái)產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理責(zé)任為核心的代理關(guān)系。代理關(guān)系的本質(zhì)體現(xiàn)為各方經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系,，委托人和代理人之間各有不同的“個(gè)人利益”,，他們受個(gè)人利益的驅(qū)動(dòng)，從市場(chǎng)進(jìn)入企業(yè),，以謀求個(gè)人利益最大化,。由于關(guān)系人各方目標(biāo)不一致，這就不可避免地引起代理各方利益的相互沖突,，解決這一沖突的有效方法就是由關(guān)系人各方共同訂立各種形式契約,。因此，從某種意義上說(shuō),，公司在本質(zhì)上是由若干個(gè)人之間的一組相互重疊的“契約關(guān)系的綜合”?，F(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營(yíng)的不確定性和代理關(guān)系復(fù)雜性，決定了契約各方存在著利益不均衡性,、信息不對(duì)稱性和風(fēng)險(xiǎn)不平等性等,，由此決定了契約的監(jiān)督在客觀上需要建立一系列溝通、激勵(lì),、協(xié)調(diào)代理關(guān)系的管理機(jī)制,，促使代理人采取適當(dāng)?shù)男袆?dòng)，最大限度地增加委托人的利益,。 代理學(xué)說(shuō)對(duì)現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)理論的發(fā)展具有重要的參考價(jià)值,。根據(jù)這一理論提供的思路，可以正確處理股東與經(jīng)理之間,、股東與債權(quán)人之間,、債權(quán)人與經(jīng)理之間以及公司內(nèi)部之間的代理關(guān)系。例如,，股東對(duì)公司經(jīng)理采取各種監(jiān)督與激勵(lì)政策,，促使經(jīng)理按照股東利益最大化從事經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，以保持資本完整和提高資本使用效率,；公司經(jīng)理的雙重身份(同是股東和債權(quán)人的代理人)要求他們必須兼顧股東和債權(quán)的利益,，遵守債務(wù)契約，確保長(zhǎng)期穩(wěn)定的資本來(lái)源,；公司管理當(dāng)局通過(guò)各種經(jīng)營(yíng)管理責(zé)任制,，協(xié)調(diào)各部門責(zé)權(quán)利關(guān)系，使之始終與公司目標(biāo)或利益保持一致,。 上述六個(gè)基本理論模式雖各有側(cè)重,，但也相互聯(lián)系。如將MM理論與CAPM相結(jié)合,，可導(dǎo)出負(fù)債企業(yè)股本成本率等于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率,、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率三者之和的計(jì)算模式,；利用期權(quán)估價(jià)模型設(shè)計(jì)債券契約以減少股東和債權(quán)人之間的矛盾等,；現(xiàn)值分析理論、風(fēng)險(xiǎn)收益權(quán)衡理論寓于其它理論之中,；市場(chǎng)效率假說(shuō)則是建立CAPM,、MM、OPM模型的基礎(chǔ)理論,。這些理論產(chǎn)生于發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng),，雖然直接應(yīng)用到我國(guó)財(cái)務(wù)管理的實(shí)務(wù)中還存在一定問(wèn)題，但一旦較為完整地掌握這些基本理論,，對(duì)于適應(yīng)錯(cuò)綜復(fù)雜而又處于迅速變動(dòng)的資本市場(chǎng),，對(duì)于正確地進(jìn)行財(cái)務(wù)決策具有十分重要的意義。 |
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來(lái)自： 璇璣璀璨 > 《經(jīng)濟(jì)貿(mào)易》
