2012年開始，公司將產(chǎn)品定位從高端禮品轉(zhuǎn)向了健康零食概念,，定位向大眾消費品轉(zhuǎn)換,，相應渠道也從專賣店向超市傾斜。

　　2013年公司對專賣店進行優(yōu)化升級，淘汰和改造盈利能力低的門店,，預計今年在2000多家門店中關(guān)閉200家左右,，上半年已經(jīng)關(guān)閉100多家，下半年將繼續(xù)關(guān)店進程,。我們認為,，在轉(zhuǎn)型過程中收入增速會受到一定影響，但經(jīng)過門店優(yōu)化升級后單店收入會逐步提升,。公司于2012年10月開始進入超市,，2013年上半年已進駐1440家超市，重點市場上海,、武漢,、鄭州的商超KA系統(tǒng)渠道覆蓋率已達到90%。2012年超市渠道銷售額為3000萬左右,，2013年上半年銷售已經(jīng)和2012全年持平,，我們預計2013年超市銷售有望達到1.3億左右。我們預測上半年線上銷售額達2000萬左右,，我們預計2013年銷售有望達到7000萬,。

　　盈利預測和投資建議：我們預測2013-2015年的EPS到0.82、1.06和1.37元,，給予2014年20xPE,，對應目標價20.12元，維持增持評級,。

　　風險與不確定性：成本大幅波動,，食品安全等。(海通證券)