歷史是一面鏡子,。

沒有永遠(yuǎn)不漲的股市，也沒有永遠(yuǎn)不跌的股市,。長期看,，影響股市漲跌的只有一個因素，價值,。

沒有永遠(yuǎn)不漲的股票,，也沒有永遠(yuǎn)不跌的股票，長期看,，影響股票漲跌的只有一個因素,，價值,。

股指永遠(yuǎn)是藍(lán)籌驅(qū)動的，是業(yè)績驅(qū)動的,。

考察2005年～2011年,，9大藍(lán)籌股的業(yè)績增速和估值歷史。

表一：2005～2010年,，9大藍(lán)籌凈利潤增長

表二：2005-2010年,，9大藍(lán)籌股權(quán)增加（增發(fā)、配股,、債轉(zhuǎn)股等稀釋股權(quán)因素）

9大藍(lán)籌中,，除了中石化和貴州茅臺之外，其他都有融資,。

表三：內(nèi)生性增長（假定不參與融資的原始股東）

說明：未考慮分紅因素,，如果考慮分紅，中石化的復(fù)合增長應(yīng)該是20%左右,，寶鋼的復(fù)合增長應(yīng)該是9%左右,。

9只藍(lán)籌的過去5年的平均復(fù)合增長是42.8%，平均凈利潤增長7.3倍,。確實是藍(lán)籌,，中國經(jīng)濟(jì)的脊梁。

如果考慮分紅,，凈利潤復(fù)合增長高達(dá)45%,。

過去5年增速最快的是蘇寧，5年凈利潤翻了21倍,。增速最慢的是寶鋼股份,，5年凈利潤只漲了30%。

格力電器排名第二,，貴州茅臺,，青島啤酒，云南白藥排名中游,，低于萬科和招商,。

萬科和招商的增發(fā)經(jīng)常被市場所詬病。假定萬科和招商每次增發(fā)均以1.5倍PB完成,，其中招商銀行06年股權(quán)擴(kuò)張17.9%,，2010年融資擴(kuò)股10.5%。則招行2006年原始股東的每股凈資產(chǎn)增長7.6%,。2010年原始股東的每股凈資產(chǎn)增長4.8%,。2005年的原始股東，由于招行的2次融資,，合計導(dǎo)致凈資產(chǎn)增長為13%,。如果招行未有融資,，則原始股東的實際利潤增長為6.6倍，復(fù)合增長45.8%,。

假定萬科A沒有融資,，原始股東的實際凈利潤增長為6.8倍，復(fù)合增長是47%,。

表4：

表4說明了一個問題,，與目前市場的主流觀點相差甚遠(yuǎn)。

那就是：歡迎招商萬科這樣優(yōu)質(zhì)公司融資,，而且要多多融資,，如果股民有錢就參與，如果沒錢參與也要盡量促進(jìn)融資完成,。因為沒錢參與招商的融資，仍然比招商不融資的情況下每年多獲取3.5%的收益,。

當(dāng)然,，目前市場對銀行股，地產(chǎn)股未來保持15%的增長速度持懷疑態(tài)度,，也就對融資完全不感冒,。

圖1：過去5年的凈利潤增速

2007年是業(yè)績增速頂峰64.5%，而2008年是低谷14.7%,。

為什么頂峰之后是低谷,？

舉個簡單例子，2007年經(jīng)濟(jì)熱,，經(jīng)銷商大量存茅臺,，導(dǎo)致茅臺業(yè)績增長88%。很多茅臺酒都在店鋪的柜子下面,，等著升值,。但2008年經(jīng)濟(jì)下滑，本來并非嚴(yán)重,，但茅臺酒銷售沒有預(yù)期增長,，又因為庫存大，經(jīng)銷商停止進(jìn)貨（2008年下半年）,。所以2008年,，2009年茅臺公司業(yè)績增速下滑，現(xiàn)在又到了增加庫存的時候了,。同樣房子也是這樣,，2007年房子被炒房者接手了，所以07年萬科業(yè)績增長119%,，而08年炒房者都被套牢,，需求量下降了,，萬科的業(yè)績下滑了。

同樣為什么一個過去復(fù)合增速30%的行業(yè),，目前跌落到15%,，估值就會跌到10倍PE以下？因為30%的增速掩蓋了很多泡沫,，比如體育服裝行業(yè),，過去的單店增長遠(yuǎn)不及開店速度，等到行業(yè)增速放緩,，良莠不齊的門店,，積壓的庫存都暴露出來。

比如上市前利潤增速飛快的創(chuàng)業(yè)板,，上市后迅速變臉,。

比如目前的黃金需求。

總結(jié)一下結(jié)論：

1）表3為價值投資者提供了信心,，長期持有優(yōu)質(zhì)公司,，收益率驚人！,！

2）表3也說明了一個問題,，藍(lán)籌公司應(yīng)該享有高估值。

全世界的股市都是藍(lán)籌公司的估值高于2線股,，高于創(chuàng)業(yè)板,。

當(dāng)然，除了中國,。

3）選對行業(yè)很重要,，比如蘇寧和寶鋼，同樣是龍頭,，一個5年踏步,，一個5年飛天。

4）經(jīng)濟(jì)過熱后要防止經(jīng)濟(jì)過冷,。大旱之后必有大澇,。