北京時(shí)間10月4日凌晨消息，投資管理公司Pramerica Investment Management全球機(jī)構(gòu)關(guān)系集團(tuán)董事總經(jīng)理Ousmène Mandeng周四撰文稱,，以美元為基礎(chǔ)的貨幣體系從本質(zhì)上來說是不穩(wěn)定的。

　　以下是文章全文：

　　國際貨幣體系未能一如預(yù)期般運(yùn)作,。從內(nèi)在本質(zhì)來說,，顯著依賴于一種貨幣的國際經(jīng)濟(jì)是不穩(wěn)定的，最近以來外匯市場的動(dòng)蕩局面已充分說明了這一點(diǎn),。

　　在這個(gè)夏天,，多個(gè)新興市場都面臨著資本流向突然逆轉(zhuǎn)的局面,。有人用經(jīng)濟(jì)基本面來解釋這種變化,，但這種解釋沒有抓住要領(lǐng)，因?yàn)椴]有什么基本面因素具有足夠促進(jìn)這種變化的重要性,。

　　就在幾個(gè)月以前,，還有人對資本流入新興市場的動(dòng)向感到非常擔(dān)心。但在最近幾個(gè)星期中,，新興市場貨幣已經(jīng)被搞得一團(tuán)糟,，原因是投資者對美國貨幣政策的方向感到擔(dān)心。今年早些時(shí)候,，日元曾由于日本經(jīng)濟(jì)政策預(yù)期會(huì)有的變化而承壓,；在此以前，英鎊也曾由于尖銳的銀行融資限制而承受了壓力,。

　　這些情況都表明了一件事情：國際貨幣體系正處于秩序混亂的狀態(tài)，引導(dǎo)外匯體制和國際流動(dòng)性以培育有序匯率調(diào)整的規(guī)章制度沒能充分發(fā)揮自身職能。

　　之所以會(huì)出現(xiàn)這種情況，罪魁禍?zhǔn)资敲涝?/P>

　　當(dāng)下，國際經(jīng)濟(jì)壓倒性地依靠美元來管理國際流動(dòng)性,、貿(mào)易和投資,，這確實(shí)帶來了很多優(yōu)勢,。但是,，國際可交易,、可互換,、相對安全和流動(dòng)的美元資產(chǎn)庫存與其他貨幣之間的不對稱性則代表著一種根本上的不穩(wěn)定來源,。

　　美國的國際投資總額現(xiàn)為47萬億美元,，較巴西高20倍,，較印度高51倍，較南非高74倍,。相對于其他國家的資產(chǎn)而言,，美國資產(chǎn)的任何資金流入和外流都具有更大的規(guī)模,，可能轉(zhuǎn)換為劇烈的資產(chǎn)價(jià)格和匯率變動(dòng)。在可以預(yù)見的未來,，規(guī)模較小的開放式經(jīng)濟(jì)體幾乎什么也做不到,。

　　美元與美國資產(chǎn)的國際重要性之間的關(guān)系意味著，美國貨幣政策的外溢效應(yīng)是無與倫比的,。但是,，美元是一個(gè)國家的貨幣，而美聯(lián)儲(chǔ)不太可能降低其國家政策目標(biāo)的重要性,，卻將國際經(jīng)濟(jì)的需求放在首位,。

　　對于一個(gè)重度依賴于占據(jù)主導(dǎo)地位或關(guān)鍵性的國家貨幣的體系來說，核心(發(fā)行人)與邊緣(世界其他地方)之間需要擁有相當(dāng)高的聚合程度,，但情況并非如此,。

　　毫無疑問，外匯市場的波動(dòng)將再度引發(fā)一場有關(guān)需要提供更大規(guī)模的保障措施的爭論,。但是,，國際貨幣基金組織(IMF)應(yīng)該沒有足夠龐大的資源來抵御可能出現(xiàn)的貨幣市場攻擊行為，也不存在足夠充足的國際儲(chǔ)備金來在很長時(shí)間里維持針對外匯市場的干預(yù)措施,。

　　與此同時(shí),，現(xiàn)有各大央行的儲(chǔ)備金或央行互換協(xié)議等計(jì)劃則幾乎未被用來發(fā)出一個(gè)強(qiáng)烈的信號，即它們將被用來提供至關(guān)重要的外匯市場流動(dòng)性,。

　　宏觀審慎措施的進(jìn)展可能會(huì)起到幫助作用,；但與此同時(shí)，跨境資本流動(dòng)則將因此而面臨受到阻礙的風(fēng)險(xiǎn),。

　　資本控制措施也可能會(huì)成為討論的焦點(diǎn),，但如果實(shí)施這些措施的話，則將導(dǎo)致國際經(jīng)濟(jì)遠(yuǎn)離至關(guān)重要的進(jìn)一步整合,。任何這種發(fā)展形勢都將需伴隨著一場有關(guān)在自由化,、增長和穩(wěn)定性之間作出取舍的爭論。舉例來說,，閉合式的,、但正在日益滲漏的中國資本賬構(gòu)成了國際不穩(wěn)定性的一種重要來源。

　　從決策者方面來看,，他們似乎缺少對整個(gè)體系的基礎(chǔ)進(jìn)行改革的勇氣,，而是更傾向于從事修補(bǔ)邊角的工作。

　　應(yīng)該說國際貨幣基金組織是處在這個(gè)體系的中心位置,，但該組織沒什么興趣實(shí)施改革,。上一次意義重大的改革要回溯至二十世紀(jì)七十年代，而20國集團(tuán)在2011年作出的嘗試則以失敗告終,。

　　對于國際經(jīng)濟(jì)而言,，如果想要使其能夠更好地運(yùn)作,，那么就必須降低對美元的依賴性。否則的話,，周期性的外匯危機(jī)和較高的資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)性就很可能會(huì)成為常態(tài),。提高貨幣使用的多樣化程度將有助于給國際經(jīng)濟(jì)帶來一個(gè)更加廣泛的立足點(diǎn)，保護(hù)其免受美國國家政策變遷的損害,。

　　因此,，最近外匯市場波動(dòng)所帶來的最重要的一個(gè)教訓(xùn)就是，國際經(jīng)濟(jì)需要更多的貨幣,，這樣才能允許市場進(jìn)行有秩序的挑戰(zhàn),。在特定的情況下，金融保障措施或重大的經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整將是合理的措施,，但并非解決問題的真正答案,。不過，任何此類改變都需要人們對于國際貨幣體系未來的遠(yuǎn)見,，而即將到來的國際貨幣基金組織年度大會(huì)將會(huì)提供一個(gè)很好的起始點(diǎn),，幫助決策者們培育這種遠(yuǎn)見。