□廣州盈瀚投資 羅茜

最近黃金走勢表現(xiàn)強勁,，在年內(nèi)空前強勢,，短短8個交易日上漲近8.5%，上周為年內(nèi)最大單周上漲幅度,，單周上漲64美元/盎司,。自上個月美聯(lián)儲主席伯南克表示縮減QE需經(jīng)濟支持，黃金走勢就開始轉弱為強,，隨美元走弱而反彈,。

在過去的一周當中，黃金多頭一路高歌猛進,，而空頭節(jié)節(jié)敗退,。但回看黃金基本面會發(fā)現(xiàn)，上周基本面平淡無奇,。美聯(lián)儲官員講話依舊不疼不癢毫無亮點可言,，經(jīng)濟數(shù)據(jù)方面同樣波瀾不驚，基本與預期相仿,。唯一值得關注的埃及動亂,，范圍和嚴重程度都已經(jīng)得到政府初步控制，對黃金價格的影響也應該不大,。從消息面里,，實難找出對上周黃金上漲的有力解析。筆者認為本次黃金價格的上漲與今年4月中旬金價的快速反彈原因類似,，均是來自于現(xiàn)貨市場的巨大壓力所致,。

買賣之戰(zhàn)轉入新階段

今年春季因黃金電子盤市場的大量拋售，金價大幅下跌。低廉的金價引爆了以亞洲為主的實物黃金需求,，在強大的實物需求的推動下,，黃金價格在十個交易日內(nèi)上漲超過12%。自此打響了西方紙黃金投資者和東方實物買家之間的戰(zhàn)爭,。盡管東方實物買家一度形成有力的反攻,，但最后西方紙黃金投資者占據(jù)優(yōu)勢，黃金價格繼續(xù)下跌,。越來越低廉的黃金價格吸引著更多的實物買家加入戰(zhàn)團,，所以實物買家隨著金價的逐步走低，力量就越來越強,。而對于黃金的兩個市場,，因為特殊原因在短時間內(nèi)是可以背道而馳的，但市場規(guī)律決定了這種背離情況下不可能持有太長時間,，經(jīng)過市場規(guī)律的調(diào)節(jié),，最終兩個市場將會重新歸于均衡統(tǒng)一。目前黃金市場上一直存在現(xiàn)貨溢價的狀況,，表示買家愿意付出比賣家要價更高的代價來獲得商品,，所以未來黃金價格注定要上升。故不管紙黃金投資者用什么方法壓低黃金價格,，黃金遲早會在一個較高的價格重新達到均衡,。所以上周黃金強勁走勢，是實物買家趁紙黃金投資者力量有所減弱的時候展開的一次反擊,，同時也是黃金市場尋求均衡的過程之一,。

時間逐漸臨近9月，黃金傳統(tǒng)消費旺季也即將到來,。受季節(jié)性需求推動,，黃金實物買家數(shù)量將大幅增加，更快的推動黃金價格上漲,，達到新的均衡水平,。以往作為最大黃金需求市場的印度，會在秋季給黃金價格帶來積極的季度性支持,。但由于今年印度政府實行嚴格的黃金進口管制,，來限制印度國內(nèi)對黃金的需求，這或?qū)⑹沟媒衲挈S金的季節(jié)性需求有所減少,。然而同為黃金消費大國的中國,，今年黃金需求量大幅增加。若以上海黃金交易所目前實物黃金的交割率來估算,，中國今年全年實物黃金的需求量將超過全球金礦產(chǎn)量的80%,。大幅增加中國的黃金需求成功取代失落的印度買盤,，甚至抵消了西方黃金ETF持倉大幅減少的消極影響。

美聯(lián)儲動向值得期待

值得注意的是,，現(xiàn)貨市場的供需影響的是黃金的長期行情,，而投資者對美聯(lián)儲貨幣政策的預期則是主導黃金中期行情的主要因素。此前有關美聯(lián)儲縮減QE的討論炒得沸沸揚揚,，黃金行情也隨之大起大落,。而隨著時間的消逝,，目前市場對縮減QE的時間點不再那么敏感,，市場對于美聯(lián)儲QE購債規(guī)模的關注程度也有所降低。因此對美聯(lián)儲各位官員發(fā)表的講話也不再敏感,。目前市場關注的焦點轉為美國經(jīng)濟的復蘇狀況和美聯(lián)儲的寬松政策是否延續(xù),，而當前的低利率政策又將維持多久。因此,，即使美聯(lián)儲果真于9月縮減QE購債,，恐怕對黃金白銀的走勢影響也會減弱。反而由于近期美國公布的一系列經(jīng)濟數(shù)據(jù)多數(shù)表現(xiàn)不佳,，特別是每周初申請失業(yè)金人數(shù)的上升,，使投資者對美國經(jīng)濟前景表示擔憂，激發(fā)了市場對美元的拋售,，相對地助推黃金價格上升,。

由于經(jīng)濟數(shù)據(jù)疲弱，市場預期美國8月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)將表現(xiàn)不佳,。若果真如此,，美國就業(yè)市場狀況將極其糟糕。就算美聯(lián)儲在9月會議上決定開始縮減QE規(guī)模,，但其仍將會維持寬松政策不變,，以拯救糟糕的美國就業(yè)市場。所以黃金價格有可能在美聯(lián)儲公布開始削減QE規(guī)模后,，沒有應聲下跌,，反而大幅上漲。