主要依靠財政政策的刺激措施已經(jīng)登場,，未來還會通過財政融資將企業(yè)的債務(wù)轉(zhuǎn)移到政府身上,，世界各國的經(jīng)歷大多如此，中國也很難成為例外,。

　　任若恩 /文

　　中國經(jīng)濟增速下行開始在越來越多的方面顯現(xiàn),，如果完全沒有刺激只會讓經(jīng)濟增長承受更大壓力，“穩(wěn)增長”的政策基調(diào)因此也不再那么遮遮掩掩,。

　　按照7月24日國務(wù)院常務(wù)會議的要求,，中國將力爭在“十二五”期間完成鐵路領(lǐng)域固定資產(chǎn)投資3.3萬億元，比原定計劃目標上調(diào)5000億元,。在2013年,，全社會計劃完成鐵路投資6900億元,，明后兩年完成投資1.4萬億元。到2013年底,，中國鐵路總公司在建項目剩余投資規(guī)模僅有1萬億元左右，如果不追加投資,，后兩年的投資規(guī)模將下降至3000億-4000億元,，那么新開工項目所分配的資金將十分有限。

　　擴大鐵路建設(shè)計劃從宏觀調(diào)控的角度看相當于是回歸投資,，這表明政府仍然是要保增長的,，而且手段也并沒有推陳出新。實際上,，其他方面可選余地也并不多,。

　　會議決定設(shè)立鐵路發(fā)展基金，以中央財政資金為引導(dǎo),，吸引社會資本投入,。這一基金有望于今年推出，其主體包括200億元的中央預(yù)算內(nèi)資金,，450億元的鐵路建設(shè)基金,，再加上由交通運輸部主管、主要用于公路建設(shè)的車輛購置稅當中劃撥出來用于鐵路建設(shè)的資金,，這部分大約在150億元,。確立政府引導(dǎo)資金以后，鐵路發(fā)展基金初期還爭取吸收200億元社會資本,，形成總規(guī)模約1000億元的投資能力,。

　　這其中，中央預(yù)算內(nèi)資金和車輛購置稅來自于財政收入,，可看做財政政策刺激,，而社會融資屬于股權(quán)性質(zhì)投資，可看做是對于存量債務(wù)的稀釋,。此外,，尚余的投資資金缺口將只能繼續(xù)用債務(wù)融資來彌補，包括新增銀行貸款以及1500億元的鐵路建設(shè)債券,。目前財政資金實際投入少于2012年,，政府可能認為鐵路建設(shè)領(lǐng)域還存在加杠桿的空間，而政府的計劃似乎也在朝這個方向努力,。

　　會議還決定要向地方和社會資本開放城際鐵路,、城市鐵路、資源開發(fā)性鐵路的所有權(quán)和經(jīng)營權(quán),，爭取“十二五”后兩年社會資本投資鐵路領(lǐng)域達到2000億元,。這樣的計劃能否實現(xiàn)取決于鐵路的經(jīng)營狀況,。

　　初步估算，鐵路總公司2013年要付出的利息大約在1300億元,。而在2013年一季度末,，鐵路總公司稅后虧損70億元。因此,，吸引社會資本的前景還要謹慎觀察,，不排除再增加一些優(yōu)惠的政策條件來提高吸引力。

　　稅收減免是刺激經(jīng)濟的另一項政策,。從2013年8月1日開始,，政府還將對月銷售額不超過兩萬元的增值稅納稅人和營業(yè)稅納稅人，暫時免征增值稅和營業(yè)稅,，預(yù)計每年可以免稅300億元,。這將使符合條件的小微企業(yè)享受與個體工商戶同樣的稅收政策，為超過600萬戶小微企業(yè)帶來實惠,。

　　總而言之,，經(jīng)濟刺激已經(jīng)開始了，所使用的依然是提振需求的方法,。這或許會讓部分對結(jié)構(gòu)調(diào)整期望較高的市場人士有所失望,，但也并不奇怪，因為其他結(jié)構(gòu)性調(diào)整措施在短期效果可能不會明顯,。不過現(xiàn)在的經(jīng)濟形勢與2008年相比已經(jīng)有了根本的區(qū)別,，目前企業(yè)的債務(wù)水平更高了，銀行繼續(xù)發(fā)放貸款的空間更小了,，因此今后的刺激手段將主要依靠財政的力量,。

　　但另一方面，財政政策的直接支持空間也是有限的,。根據(jù)財政部7月29日公布的數(shù)據(jù),，2013年上半年全國稅收總收入完成5.92萬億元，同比增長7.9%,，增速比2012年同期回落1.9個百分點,。稅收收入增速回落的主要原因是國內(nèi)經(jīng)濟增速回落，導(dǎo)致與經(jīng)濟指標密切相關(guān)的稅種收入增速放緩,。因此未來需要依靠財政融資,，再將企業(yè)的債務(wù)轉(zhuǎn)移到政府身上。

　　市場冀望通過結(jié)構(gòu)性改革,、降低經(jīng)濟杠桿來穩(wěn)定經(jīng)濟增長的愿景是美好的,。不過，世界各國在經(jīng)濟低迷時期都經(jīng)歷了債務(wù)由私人部門向政府部門轉(zhuǎn)移,，中國也很難成為一個例外,。

　　作者為北京聯(lián)辦

　　旗星風(fēng)險管理公司

　　首席經(jīng)濟學(xué)家