第八集基金：集合資產(chǎn)+專家理財(cái)

18世紀(jì)60年代,，率先完成工業(yè)革命的大英帝國(guó)正是如日中天之時(shí),，輕而易舉地占據(jù)了世界頭號(hào)強(qiáng)國(guó)的寶座,。作為當(dāng)時(shí)最大的殖民國(guó)家，英國(guó)的殖民地和貿(mào)易遍及世界各地,，大量積累的社會(huì)和個(gè)人財(cái)富促使眾多商人紛紛將個(gè)人資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到海外市場(chǎng)，尋求增值的道路。然而,，由于投資者缺乏國(guó)際投資知識(shí)，更不了解海外投資環(huán)境,，一時(shí)間,，大批投資商人受騙上當(dāng)，甚至傾家蕩產(chǎn),。

　　歷史的車輪行至此處,，一場(chǎng)即將改變世界的金融變革已經(jīng)在英國(guó)悄然醞釀,。

　　經(jīng)過(guò)眾多慘痛教訓(xùn)之后，一批英國(guó)投資商人萌生了集合眾多投資者的資金,，委托專人經(jīng)營(yíng)和管理的想法,。這一想法隨之得到了政府的支持，很快政府出面組成投資公司,，委托具有專門知識(shí)的理財(cái)專家代為投資,，早期的投資信托公司由此應(yīng)運(yùn)而生。

在社會(huì)中,，人們各自將自己的資金集合起來(lái),，交給專業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行運(yùn)作管理，從而形成風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān),、利益共享的投資模式,，這就是證券投資基金的基本結(jié)構(gòu)。因此,，從本質(zhì)上來(lái)說(shuō),，基金是一種集合理財(cái)方式。它之所以能夠風(fēng)行全球,，在于這種投資理財(cái)方式有著先天的優(yōu)勢(shì),。

　　首要的就是安全性。

　　其次,，是“專家理財(cái)”,、“集合管理”的特點(diǎn)，它具有“專業(yè)化運(yùn)作”,、“風(fēng)險(xiǎn)分散”和“規(guī)模效應(yīng)”的優(yōu)勢(shì),。

　　最后，基金有著非常多的種類,，可以廣泛滿足投資者資產(chǎn)配置的個(gè)性化需要,。

　　所以從某種程度上講，基金是金融工具創(chuàng)新發(fā)展史上的里程碑,。

　　投資基金雖然起源于英國(guó),，但是真正將其發(fā)揚(yáng)光大的卻是美國(guó),。

　　第一次世界大戰(zhàn)后，美國(guó)經(jīng)濟(jì)空前繁榮,，取代英國(guó)成為了世界經(jīng)濟(jì)的新霸主,，一躍從資本輸入國(guó)變?yōu)橹饕馁Y本輸出國(guó)。此時(shí)的美國(guó)國(guó)內(nèi)外投資活動(dòng)異?；钴S,，英國(guó)的投資基金制度也很快進(jìn)入美國(guó)金融市場(chǎng)。

　　1921年4月,，美國(guó)的第一只封閉式基金——美國(guó)國(guó)際信托證券誕生,，這標(biāo)志著證券投資基金發(fā)展告別了最初的“英國(guó)時(shí)代”，迎來(lái)了繁榮的“美國(guó)時(shí)代”,。

　　1924年,，“開放式基金之父”愛德華·萊夫勒在美國(guó)推出世界上第一只開放式基金——馬薩諸塞州投資信托。這一基金是由哈佛大學(xué)200名教授出資組成的,，最初的資產(chǎn)規(guī)模只有5萬(wàn)美元,，而如今，它的資產(chǎn)已經(jīng)超過(guò)10億美元,，擁有超過(guò)85000個(gè)投資人。開放式基金被譽(yù)為“美國(guó)資本市場(chǎng)最偉大的創(chuàng)舉之一”,，它的出現(xiàn)給世界基金業(yè)的發(fā)展帶來(lái)了一場(chǎng)新的革命,。

　　20世紀(jì)40年代：第一家對(duì)沖基金、第一只貨幣市場(chǎng)基金,、第一只指數(shù)基金相繼誕生,。

上世紀(jì)二三十年代，作為遠(yuǎn)東金融中心,，當(dāng)時(shí)的上海車水馬龍,，商號(hào)林立，十里洋場(chǎng)紙醉金迷,，滔滔黃浦江邊的“東方巴黎”正是一片繁華盛景……

　　1914年國(guó)民政府頒布了近代中國(guó)第一部證券法——《證券交易法》,，此時(shí)忙于第一次世界大戰(zhàn)的西方列強(qiáng)無(wú)暇東顧，民族工業(yè)得到快速發(fā)展并積累了大量資本,，這些資本迫切地尋找著合適的投資途徑,；另一方面，當(dāng)時(shí)內(nèi)戰(zhàn)不斷,，市場(chǎng)蕭條,，工商業(yè)更是舉步維艱，社會(huì)游資大筆涌入城市,。法律層面的確認(rèn)和多方資金的大量涌入,，使得剛剛興起的證券交易市場(chǎng)空前活躍，而此中又尤以上海為甚,。1921年夏秋之際,，上海已開業(yè)和籌辦中的交易所超過(guò)了140家,。一時(shí)間，整個(gè)上海成為了交易所的海洋,。

　　直到新中國(guó)成立之后,，改革開放的春風(fēng)吹遍大地。1987年,，中國(guó)人民銀行與國(guó)外一些機(jī)構(gòu)合作推出了面向海外投資人的國(guó)家基金,，它標(biāo)志著中國(guó)投資基金業(yè)務(wù)開始出現(xiàn)。幾年積累后,，在20世紀(jì)90年代,，中國(guó)基金業(yè)迅速發(fā)展，以后僅用十幾年的時(shí)間,，一口氣走過(guò)了海外同行幾十年乃至上百年的發(fā)展道路,。

　　1997年11月15日，《證券投資基金管理暫行辦法》正式頒布,，宣告了中國(guó)“老基金”時(shí)代的結(jié)束,，規(guī)范的證券投資基金由此誕生。

　　2003年10月28日全國(guó)人大常委會(huì)通過(guò)了《證券投資基金法》,，并于2004年6月1日起正式實(shí)施,，這是中國(guó)基金業(yè)和資本市場(chǎng)發(fā)展歷史上的又一個(gè)重要的里程碑。

　　2007年,，《基金特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點(diǎn)辦法》公布,，宣告了基金公司在公募基金之外的另一個(gè)重要業(yè)務(wù)領(lǐng)域，也就是特定客戶資產(chǎn)管理正式進(jìn)入了規(guī)范運(yùn)作階段,。

　　博時(shí)基金管理有限公司特定資產(chǎn)管理部總經(jīng)理——董良泓：

　　特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)最主要的優(yōu)點(diǎn)在于能夠?yàn)闄C(jī)構(gòu)、企業(yè)和高端個(gè)人投資者“量身訂制”符合其風(fēng)險(xiǎn)收益特征的個(gè)性化產(chǎn)品,，能夠更好地滿足高端客戶多樣化的理財(cái)需求,，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)委托人財(cái)產(chǎn)的保值增值。在歐美成熟市場(chǎng),，專戶理財(cái)業(yè)務(wù)憑借個(gè)性化的產(chǎn)品設(shè)計(jì),、優(yōu)異的客戶服務(wù)、良好的業(yè)績(jī)回報(bào),，占據(jù)了基金公司業(yè)務(wù)的半壁江山,。此業(yè)務(wù)在我國(guó)才剛剛起步，發(fā)展前景十分廣闊,。

　　2001年,，中國(guó)市場(chǎng)第一只開放式基金——華安創(chuàng)新投資基金問(wèn)世，使我國(guó)基金業(yè)發(fā)展實(shí)現(xiàn)了從封閉式基金到開放式基金的歷史性跨越,。開放式基金由此后來(lái)居上,，逐漸成為基金設(shè)立的主流形式,。

　　在《證券投資基金管理暫行辦法》、《證券投資基金法》等法規(guī)相繼頒布實(shí)施后,，我國(guó)基金在規(guī)范發(fā)展的前提下,，各種新型的基金產(chǎn)品層出不窮，進(jìn)一步豐富了我國(guó)的投資基金市場(chǎng),。

　　21世紀(jì)：

　　2002年,，我國(guó)第一只指數(shù)基金、第一只債券基金,、第一只保本基金誕生,；

　　2004年，我國(guó)第一只ETF問(wèn)世,；

　　2006年,，我國(guó)第一只QDII基金正式發(fā)行。

　　截至2009年底,，我國(guó)基金賬戶總數(shù)為3121.79萬(wàn)戶,，基金管理公司數(shù)量達(dá)60家，正式運(yùn)作的證券投資基金625只,。納入統(tǒng)計(jì)的621只證券投資基金,，資產(chǎn)凈值合計(jì)26760.80億元，份額規(guī)模合計(jì)24535.07億份,。

　　博時(shí)基金管理有限公司副總裁——王德英：

　　中國(guó)基金行業(yè)發(fā)展到今天,，大致經(jīng)歷了萌芽、規(guī)范發(fā)展和高速擴(kuò)張三個(gè)階段,。2000年中國(guó)基金業(yè)管理的資產(chǎn)規(guī)模占GDP的比重還不到1%,。近幾年，伴隨著中國(guó)證券市場(chǎng)快速上漲的行情,，整個(gè)行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模曾達(dá)到GDP的13%左右,。中國(guó)基金業(yè)進(jìn)入下一個(gè)十年，很可能會(huì)出現(xiàn)規(guī)模過(guò)萬(wàn)億的大型基金管理公司,。

　　為什么會(huì)有這么巨大的空間,？

　　第一，中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)多年的迅速發(fā)展,，社會(huì)財(cái)富積累的速度非?？臁?

　　第二,，基金公司業(yè)務(wù)越來(lái)越多樣化,，在新的十年中，除公募基金外，養(yǎng)老基金業(yè)務(wù)應(yīng)該會(huì)有一個(gè)突飛猛進(jìn)的發(fā)展,。

　　第三,，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)國(guó)際化。前十年為國(guó)內(nèi)客戶提供服務(wù),，投資者投資于國(guó)內(nèi),，隨著新十年的到來(lái)，國(guó)際化業(yè)務(wù)會(huì)越來(lái)越大,。

 

 

 

 “亦股亦基”的ETF

 

 

 20世紀(jì)七八十年代,，華爾街的舊時(shí)代正在逝去，新科技革命開始在資本市場(chǎng)引領(lǐng)變革,，全球股市即將進(jìn)入計(jì)算機(jī)化交易的新時(shí)代,。彼時(shí)，一個(gè)未來(lái)將紅遍全球的創(chuàng)新型基金品種——交易所交易基金,，也就是ETF,，悄然在北美證券市場(chǎng)孕育、萌芽……

　　上個(gè)世紀(jì)70年代,，布雷頓森林體系解體及石油危機(jī),，引發(fā)了美國(guó)經(jīng)濟(jì)危機(jī)。在公司破產(chǎn)頻發(fā),、失業(yè)率高企的背景下,，美國(guó)政府采取了高利率政策，一時(shí)間股市風(fēng)險(xiǎn)急劇放大,，面對(duì)齊漲齊跌的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，即使是機(jī)構(gòu)投資者也無(wú)法規(guī)避,。

　　市場(chǎng)呼喚一種強(qiáng)有力的工具來(lái)降低這種系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),。于是在1982年2月，堪薩斯市交易所推出了價(jià)值線指數(shù)期貨合約,，股指期貨誕生,！

　　歷史的車輪仍在前行……

　　期貨需要一個(gè)與之匹配的現(xiàn)貨！

　　上個(gè)世紀(jì)80年代，伴隨以計(jì)算機(jī)為代表的信息技術(shù)飛速發(fā)展,，一些交易程序擁有了交易一個(gè)龐大股票組合的超乎想象的能力,，比如大經(jīng)紀(jì)公司發(fā)出一單指令，即能交易由標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)所有成分股組成的股票籃子,，這使得機(jī)構(gòu)投資者利用股票組合與期貨進(jìn)行套利成為可能,。隨著交易量的增加，個(gè)人投資者也要求加入到投資隊(duì)伍中來(lái),，這使得設(shè)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品的需求變得越來(lái)越迫切,。1989年，代表標(biāo)準(zhǔn)普爾500的指數(shù)參與份額在美國(guó)上市交易,，可惜沒過(guò)多久就由于種種原因而被叫停,。

　　盡管如此，巨大的市場(chǎng)需求仍鼓舞著金融界的改革家們不斷探索,、研究創(chuàng)新,。正當(dāng)美國(guó)人為此絞盡腦汁、徹夜不眠時(shí),，加拿大方面卻傳來(lái)了好消息：多倫多交易所推出了以跟蹤多倫多證交所35指數(shù)的指數(shù)參與份額,。

　　至此，世界上誕生了最早的嚴(yán)格意義上的ETF,！

　　上海證券交易所產(chǎn)品開發(fā)部總監(jiān)——趙小平：

　　ETF是一個(gè)年輕的產(chǎn)品,，第一個(gè)ETF產(chǎn)品是1989年加拿大多倫多交易所推出的TIPS，但是直到1993年,，由道富集團(tuán)發(fā)行的追蹤標(biāo)普500指數(shù)的SPDR——“蜘蛛”基金推出以后,，ETF才開始廣為人知。之后的十幾年里,，ETF憑借先天的設(shè)計(jì)優(yōu)勢(shì),，很快就在全球范圍內(nèi)風(fēng)行起來(lái)，被業(yè)內(nèi)人士稱為“十幾年中最偉大的金融創(chuàng)新之一”,。

　　值得稱道的是,，盡管在2008年金融危機(jī)的重創(chuàng)下，美國(guó)資本市場(chǎng)呈現(xiàn)慘淡局面,，全球其他股票市場(chǎng)也隨之急轉(zhuǎn)直下,，然而ETF品種卻逆市壯大！截至2009年底,，全球各大交易所的ETF總數(shù)已達(dá)1939只,，資產(chǎn)總規(guī)模超過(guò)1萬(wàn)億美元。

　　ETF的創(chuàng)新理念源自股票資產(chǎn)的組合交易和指數(shù)期貨的套利交易,，因此從誕生的一刻起,，它就仿佛帶著一層面紗,，讓人捉摸不定。如果將一只ETF“打開”,，我們會(huì)看到什么,？

　　原來(lái)，ETF的基金資產(chǎn)是一籃子股票組合,，組合中的股票種類與某一特定指數(shù)包含的成分股票相同,，股票數(shù)量比例與該指數(shù)的成分股構(gòu)成比例一致。以上證180ETF為例,，上證180指數(shù)包含遼寧成大  （600739 股吧,行情,資訊,主力買賣）,、包鋼稀土  （600111 股吧,行情,資訊,主力買賣）等180只上證所股票，上證180ETF的投資組合也應(yīng)該包含遼寧成大,、包鋼稀土等180只股票,，且投資比例同指數(shù)樣本中各只股票的權(quán)重對(duì)應(yīng)一致。換句話說(shuō),，指數(shù)不變,，ETF的股票組合不變；指數(shù)調(diào)整,，ETF投資組合也要作相應(yīng)調(diào)整,。

　　這樣的設(shè)計(jì)，使得ETF具有了指數(shù)基金的特點(diǎn),，不僅如此,，ETF還綜合了開放式基金、封閉式基金和股票的特色,，從而自成一派,。

　　華夏基金管理有限公司基金經(jīng)理——方軍：

　　首先，它是一種指數(shù)基金,。通過(guò)配置指數(shù)的成分股,，每一個(gè)ETF的份額就涵蓋了指數(shù)中所有的成分股，力求獲得和指數(shù)一致的漲跌,。相較于投資者直接在股市中買進(jìn)同樣的股票構(gòu)成組合,，這樣可以免去投資者自行搭配的繁瑣程序，并為投資者降低了交易成本,。

　　其次,，它也是一種開放式基金。投資者可以向券商申購(gòu)或贖回,，實(shí)現(xiàn)在一級(jí)交易市場(chǎng)的交易,。具體來(lái)說(shuō)，在一級(jí)申購(gòu)贖回市場(chǎng)中,，投資者可以通過(guò)買入ETF跟蹤指數(shù)成分股相對(duì)應(yīng)的一籃子股票來(lái)購(gòu)買ETF,；而當(dāng)投資者贖回ETF時(shí)，得到的也是這樣的一籃子股票,。

　　最后,，它還與股票和封閉式基金類似。在二級(jí)市場(chǎng)中,，投資者可以像買賣股票和封閉式基金那樣,，使用現(xiàn)金來(lái)交易ETF，具有很高的流動(dòng)性,。

　　由于具備雙重市場(chǎng)交易機(jī)制,，ETF在二級(jí)市場(chǎng)可以連續(xù)交易，隨時(shí)買賣,，與股票無(wú)異,；在一級(jí)市場(chǎng)上，交易所每15秒公布一次基金份額參考凈值(IOPV),，作為交易價(jià)格的指導(dǎo),，因此，ETF的申購(gòu)贖回機(jī)制遠(yuǎn)比普通開放式基金方便快捷,。

　　于是,，揭開ETF的神秘面紗后，我們發(fā)現(xiàn)的是一個(gè)兼具股票和基金雙重特點(diǎn)的多面手,。

　　華夏基金管理有限公司基金經(jīng)理——方軍：

　　“亦股亦基”是對(duì)ETF最大的定位,，但ETF的優(yōu)點(diǎn)還不僅僅局限于此，我們可以再用九個(gè)字來(lái)概括,，那就是“更低廉,、更靈活、更透明”,。

　　“更低廉”源于ETF的被動(dòng)式投資管理,。管理人無(wú)需花費(fèi)大量人力物力去研究上市公司，只需被動(dòng)地保持與指數(shù)樣本股比例一致,，管理成本就大為降低,；而從持有成本來(lái)看，ETF也比其它的基金更低,，ETF的持有成本一般僅相當(dāng)于其它指數(shù)基金的1/2－1/3,。在稅收方面，買賣和申購(gòu)贖回ETF免除印花稅,，分紅則會(huì)免繳所得稅,。

　　“更靈活”體現(xiàn)在ETF“亦股亦基”的特性上。ETF的投資策略其實(shí)非常靈活多變,，作為“股票”,，它可以長(zhǎng)期投資或短期投資,；作為“基金”，它可以長(zhǎng)期投資,，做資產(chǎn)配置,；而作為“亦股亦基的多面手”，它還可以進(jìn)行套利交易等等,。

　　“更透明”體現(xiàn)在ETF的信息披露上,。在投資標(biāo)的上，ETF很清晰,，基本上是指數(shù)的成分股,，在每日公布的申購(gòu)贖回清單中，每只股票的名稱和權(quán)重都一覽無(wú)余,；在凈值的公布上,，ETF每日都要公布一次，同時(shí)盤中還會(huì)每15秒公布一次參考凈值,，投資者基本上可以對(duì)ETF了然于胸,。