選股不能只看股息收益率
2012年12月01日 01:49 中國證券報-中證網(wǎng)
■ 巴菲特財(cái)報分析密碼
□劉建位
很多藍(lán)籌股每年用現(xiàn)金向股東派發(fā)股息（即現(xiàn)金股利）,，巴菲特認(rèn)為,，長期投資超級明星公司,，未來分配的股息將會大幅增長,。而未分配利潤,，長期也會轉(zhuǎn)化成相應(yīng)甚至更多的股票市值增長，所以也非常重要,。因此,，選股時要重視股息收益率（每股股息/每股股價），但不能只看股息收益率,。
優(yōu)秀公司股息長期會持續(xù)增長
股息最大的好處是現(xiàn)金,，而巴菲特就能找到機(jī)會運(yùn)用這一部分現(xiàn)金，進(jìn)行收益率更高的投資,。隨時能用的現(xiàn)金遠(yuǎn)遠(yuǎn)勝過未來可能得到的投資收益,，正如巴菲特2010年所說：“我得更新一下伊索寓言中，那句'一鳥在手勝過兩鳥在林’的名言：一個敞篷車上的女孩勝過五個電話簿上的女孩,?！?/font>
最讓巴菲特高興的是，他持股的超級明星公司的股息將來會大幅增長：“我們現(xiàn)在持有可流通的普通股,，可以分配的股息將來幾乎肯定會增加,。其中，最大一筆股息可能會來自于富國銀行,。富國銀行在經(jīng)濟(jì)衰退的最糟糕時期繼續(xù)保持繁榮發(fā)展,，現(xiàn)在擁有雄厚的財(cái)務(wù)實(shí)力和巨大的盈利能力，但卻被迫只能維持一種人為的很低的派息率（每股股息/每股收益）,?！?/font>
“未來有一天，甚至可能很快,，美聯(lián)儲的限制會停止,。富國銀行就可以恢復(fù)股東應(yīng)該享有的合理股息支付水平分配政策?！?/font>
“我們持股的其他企業(yè)也可能會提高股息,。1995年，我們完成對可口可樂股票買入之后的第一年,，可口可樂公司支付了0.88億美元的股息,。此后每一年,，可口可樂公司支付的股息都在增長。2011年,，我們持有可口可樂股票能夠分到的股息將會高達(dá)3.76億美元,，比2010年高出0.24億美元,。未來十年之內(nèi),，預(yù)計(jì)可口可樂給伯克希爾帶來的股息收入將比現(xiàn)在的3.76億美元再翻一番?！币簿褪钦f,，隨著公司股息的持續(xù)增長，將來按照每股買入成本,，每年收到的股息帶來的收益率就可能高達(dá)100%,。
留存收益往往比股利更重要
公司每年支付股息總額占其年度凈利潤總額的比例，或者說公司每年每股股息占每股收益的比例,，稱為派息率,。一般公司派息率多為30%到70%，大部分公司派息率都低于50%,，也就是說在利潤分配比例上,，派發(fā)現(xiàn)金的股息少，大部分利潤未做分配,，留存在公司里的稱為留存收益（即財(cái)務(wù)報表的未分配利潤）,。留存收益，其實(shí)就是股東把股利以外應(yīng)得的其余利潤追加投資到公司,。
公司從二級市場買入股票,，一般占上市公司的總股本比例相當(dāng)小，作為可供出售金融資產(chǎn)入賬,。上市公司的股東大會通過利潤分配方案后,，作為投資方按照自己持有的股份數(shù)量確認(rèn)應(yīng)收現(xiàn)金股利。以后收到現(xiàn)金股利時,，再計(jì)入投資收益,。但留存收益盡管比股利多，并且在法律上絕對是歸股東享有,，投資方并不能把應(yīng)享有的這些留存收益作為投資收益入賬,。
但是巴菲特2010年認(rèn)為，留存收益雖然不能作為投資收益入賬,，但仍然非常重要,，因?yàn)楣善笔兄档拈L期增長總會接近甚至超過累計(jì)未分配利潤：“報告的利潤只是反映了投資組合中，持股各家上市公司支付的股息,?？墒前凑瘴覀兊某止杀壤?，應(yīng)該享有這些上市公司2010年度的未分配利潤超過20億美元，這些留存收益非常重要,。根據(jù)經(jīng)驗(yàn),，事實(shí)上也是根據(jù)投資者在過去一個世紀(jì)的投資經(jīng)驗(yàn)，股票市值的長期增長總會接近甚至超過累計(jì)未分配利潤,，盡管是以非常不規(guī)律的形式,。我們預(yù)計(jì)未來持有的上市公司股票市值增長，至少會相當(dāng)于這些公司的留存收益,?！?/font>
一些投資者選股時，只重視股息收益率（每股股息/每股股價）高于存款利率甚至高于長期國債利率的股票,，但巴菲特對留存收益非常重視,，提醒我們長期投資選股并不能只看高股息收益率。
?。ㄗ髡邽閰R添富基金公司首席投資理財(cái)師,，本文僅為個人觀點(diǎn)，并非任何投資建議,。）
