“如果擴張沒有邊界,，一個項目失敗，死掉一個信托公司絕非危言聳聽,?！苯咏咧朴喌娜耸勘硎尽?br>       
       　　業(yè)內(nèi)人士指出,，凈資本管理辦法相當于對信托公司設(shè)定了“類似銀行資本充足率”的指標,，信托公司可管理的信托資產(chǎn)規(guī)模與其凈資本直接掛鉤。具體而言,，信托公司在任何時點須確?！皟糍Y本/各項業(yè)務(wù)風險資本之和≥100%”。
       
       　　凈資本管理辦法出臺也意味著,，銀信合作業(yè)務(wù)徹底走到盡頭,。對信托公司而言，銀信合作業(yè)務(wù)占用的凈資本與集合類信托業(yè)務(wù)占用的凈資本相同,，而兩者收益相差10倍以上,，信托公司將被迫放棄銀信合作業(yè)務(wù)。
       
       　　套上凈資本緊箍咒后,，信托公司開始探索上市融資補充資本的可能性,。
       
       　　強壓杠桿率
       
       　　凈資本管理辦法最受關(guān)注的是對凈資本和風險資本的風險系數(shù)的相關(guān)規(guī)定相關(guān)計算系數(shù)的規(guī)定。
       
       　　所謂凈資本,，是在凈資產(chǎn)的基礎(chǔ)上對各資產(chǎn)項目,、表外項目和其他有關(guān)業(yè)務(wù)進行風險調(diào)整后得出的綜合性風險控制指標,。其計算公式為“凈資本=凈資產(chǎn)-應(yīng)提未提資產(chǎn)減值準備-各類資產(chǎn)的風險扣除項-或有負債的風險扣除項-銀監(jiān)會認定的其他風險扣除項?！?br>       
       　　其中“各類資產(chǎn)的風險扣除項”按高風險資產(chǎn)多計，低風險資產(chǎn)少計的原則計算,。比如,，投資國債僅按1%扣除，而投資*ST股票則要按50%扣除,。對非上市的銀行,、證券、保險,、期貨等金融企業(yè)的股權(quán)投資按10%扣除,。
       
       　　信托公司的風險來源于固有業(yè)務(wù)（主要為資本金的運用）、信托業(yè)務(wù)和其他業(yè)務(wù)三個層面,，相應(yīng)地,，風險資本計算公式為：風險資本＝固有業(yè)務(wù)風險資本＋信托業(yè)務(wù)風險資本＋其他業(yè)務(wù)風險資本。
       
       　　在計算風險資本時,，也要按銀監(jiān)會設(shè)定的風險系數(shù)進行調(diào)整,。比如，信托公司自有資本金投資股票按15%計入,，投資債券則只須按5%計入,；信托業(yè)務(wù)中，投資有公開市場價格的金融產(chǎn)品按0.3%計入,，而開展房地產(chǎn)類融資業(yè)務(wù)則要按1%計入,。
       
       　　最后，分別計算出凈資本和風險資本,。凈資本管理辦法規(guī)定,，凈資本/各項業(yè)務(wù)風險資本之和≥100%。亦即,，凈資本在任何時刻必須大于風險資本,，通俗地講，就是信托公司的凈資本必須要能覆蓋其面臨的各種風險,。
       
       　　“這套復(fù)雜的計算公式的核心就是,，信托公司所能管理的信托資產(chǎn)與其凈資本數(shù)量和質(zhì)量掛鉤，限制信托公司的杠桿率,?！睒I(yè)內(nèi)人士稱，更通俗地理解,，類似銀行的資本充足率,。
       
       　　銀行資本充足率低于銀監(jiān)會規(guī)定的最低標準,，就必須再融資或者減少貸款。類似地,，一旦信托公司的凈資本少于風險資本,，信托公司就會被監(jiān)管部門勒令補充資本或者調(diào)整業(yè)務(wù)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。
       
       　　對信托公司實行凈資本管理,，實際上面臨與經(jīng)典信托法的沖突,，因而其制定歷時3年多。
       
       　　2007年初出臺的《信托公司管理辦法》規(guī)定：“對信托公司實行凈資本管理,。具體辦法由中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會另行制定,。”但一些業(yè)內(nèi)人士認為,，信托公司的固有資產(chǎn)和其管理的信托資產(chǎn)是彼此隔離的,，信托公司管理信托資產(chǎn)的能力基本與其凈資本多寡無關(guān)，因而不應(yīng)該建立對應(yīng)關(guān)系,。
       
       　　“最終出臺凈資本管理辦法,，表明監(jiān)管部門更重視風險防范，而不是拘泥于信托法理念,?！苯咏咧贫ǖ娜耸空J為，在信托行業(yè)管理的資產(chǎn)已經(jīng)超過2萬億的情況下,，繼續(xù)放任信托公司無限做大信托資產(chǎn)規(guī)模,，將使得信托行業(yè)面臨系統(tǒng)性風險?！耙粋€項目失敗,，死掉一個信托公司絕非危言聳聽?！?br>       
       　　此外,，信托公司開展信托業(yè)務(wù)并非不需要資本金。比如《信托公司集合資金信托計劃管理辦法》規(guī)定：“信托公司因違背本信托合同,、處理信托事務(wù)不當而造成信托財產(chǎn)損失的,，由信托公司以固有財產(chǎn)賠償?！比绻磐泄緝糍Y本太少,，拿什么來賠？
       
       　　逼退銀信合作
       
       　　新規(guī)還讓信托公司徹底斷了銀信合作的念頭,。
       
       　　作為凈資本管理辦法的配套文件,，銀監(jiān)會還向信托公司下發(fā)了凈資本計算表、風險資本計算表以及風險控制指標監(jiān)管報表。信托公司目前正在按這三個表測算其凈資本是否達標,。
       
       　　配套的風險資本計算表顯示,，在計算風險資本時，對銀信合作新規(guī)下發(fā)前后的銀信合作業(yè)務(wù)實行區(qū)別對待：新規(guī)下發(fā)前銀信合作業(yè)務(wù)計入的比例低于新規(guī)下發(fā)后的,，也就是說新規(guī)下發(fā)后的銀信合作業(yè)務(wù)更多地占用凈資本,。以房地產(chǎn)類融資業(yè)務(wù)為例，新規(guī)下發(fā)前的按2%計入風險資本,，而新規(guī)后的則需要按3%計入,。
       
       　　同時，新規(guī)下發(fā)后銀信合作業(yè)務(wù)計入風險資本的各個系數(shù)和集合類信托業(yè)務(wù)完全相同,。亦即，銀信合作業(yè)務(wù)占用的凈資本和信托公司發(fā)行集合資金信托計劃是一樣的,。
       
       　　但二者收益懸殊10倍以上,。銀信合作業(yè)務(wù)，主導(dǎo)權(quán)在銀行,，信托公司能獲得的報酬通常在1‰到3‰之間,，而信托公司發(fā)行自主管理的集合資金信托計劃，報酬在2%以上,。
       
       　　“以往,，信托公司對于銀信合作業(yè)務(wù)是不賺白不賺，但現(xiàn)在,，開展銀信合作業(yè)務(wù)的機會成本太高了,。”一位信托公司總經(jīng)理分析說,，凈資本管理辦法出臺前,，銀信合作業(yè)務(wù)雖然收益低，但是只需要幾個人和銀行搞好關(guān)系即可,，省時省力,，不妨礙信托公司做其他的集合資金信托業(yè)務(wù)。但現(xiàn)在,，銀信合作業(yè)務(wù)大量占用凈資本,，直接和發(fā)展高收益的集合資金信托業(yè)務(wù)構(gòu)成沖突，“不再是不賺白不賺”,。
       
       　　由此,，銀信合作新規(guī)和凈資本管理辦法還有推動信托業(yè)轉(zhuǎn)變增長方式的作用。信托公司以后必須“好鋼用在刀刃上”,，將有限的凈資本分配到高收益的業(yè)務(wù)上,。
       
       　　前者要求“商業(yè)銀行應(yīng)嚴格按照要求將表外資產(chǎn)在今、明兩年轉(zhuǎn)入表內(nèi)，并按照150%的撥備覆蓋率要求計提撥備,?！边@意味著，銀信合作對銀行而言不再具有信貸“出表”,，并逃避撥備計提的功效,；而對信托公司而言，在普遍面臨增資壓力的情況下,，“豈能將寶貴的凈資本浪費在低附加值的銀信合作業(yè)務(wù)上,？”
       
       　　上市有了理由？
       
       　　凈資本管理辦法出臺后,，業(yè)界預(yù)期,，大部分信托公司都必須隨著信托資產(chǎn)規(guī)模的擴張增加資本金，這可能使得信托公司上市有了充足的理由,。
       
       　　此前,，由于信托公司杠桿率不受約束，而銀監(jiān)會規(guī)定不少業(yè)務(wù)的準入門檻是信托公司的凈資本必須達到12億元,。因而,，對于一家信托公司而言，無論其信托資產(chǎn)規(guī)模做到多大,，12億元凈資本就已足夠,，多了反而拉低資本回報率。
       
       　　根據(jù)對2009年公布年報的54家信托公司的統(tǒng)計,，平均每家公司的注冊資本為11.21億元,。平均凈資本預(yù)計高于平均注冊資本，但考慮到大多數(shù)信托公司的資本金已經(jīng)用于股權(quán)投資,，要按風險系數(shù)進行抵扣,，加之信托公司的信托資產(chǎn)規(guī)模在快速增加，信托公司增資潮已然來臨,。
       
       　　更有一些凈資本很少,，業(yè)務(wù)卻一直狂飆突進的信托公司面臨被銀監(jiān)會勒令增加資本金并限制市場準入的危險。中融信托最為典型,，其2007年至2009年管理的信托資產(chǎn)規(guī)模分別為664億元,、708億元、1323億元,，但截至2009年末,，其注冊資本金僅為3.25億元，凈資產(chǎn)為6.75億元,。
       
       　　中融信托在監(jiān)管部門的一再要求下,，在2009年報中披露,，將其2009年可供分配利潤中的19841.5萬元、歷年提取的任意盈余公積金及董事會基金共計25500萬元轉(zhuǎn)增注冊資本,，轉(zhuǎn)增后,，公司注冊資本為5.8億元。雖然如此,，中融信托的凈資本仍然遠低于行業(yè)平均標準,，而其信托資產(chǎn)規(guī)模居于行業(yè)前列，面臨再次增加資本金的壓力,。
       
       　　信托公司增資潮來臨,，一些業(yè)界人士認為信托公司上市有了充足的理由。此前,，北京信托和中信信托借殼上市,，中海信托IPO上市，都曾獲得了主管部門的審批,，但證監(jiān)會認為信托公司上市缺乏正當?shù)睦碛?。“你的業(yè)務(wù)不占用資本金,，你融資來干什么？”
       
       　　但仍有業(yè)界人士持悲觀態(tài)度,，證監(jiān)會可能還會關(guān)注,，信托公司的主業(yè)是什么，而很多信托公司講不清楚,。過去幾年,，信托公司大多是“打一槍換一炮”，業(yè)務(wù)處于不斷輪換中,，而受制于嚴峻的監(jiān)管環(huán)境和發(fā)展環(huán)境,，信托公司也很難找到一塊持續(xù)可以開展業(yè)務(wù)的領(lǐng)域。