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民生銀行:“商貸通”夢想能否照進(jìn)現(xiàn)實(shí) 民生銀行 600016 銀行和金融服務(wù) “商貸通”開創(chuàng)國內(nèi)商業(yè)銀行新模式 “商貸通”是民生銀行開發(fā)的小微企業(yè)貸款產(chǎn)品,其背后是差異化的金融產(chǎn)品和服務(wù)體系,。在金融深化,、存款分流的過程中,這一模式將為該行帶來新的成長空間。保守估計(jì)2012年小微客戶增長率為81%,。我們認(rèn)為“商貸通”有持續(xù)發(fā)展的空間,。 構(gòu)建綜合化金融產(chǎn)品體系是“商貸通”的主要亮點(diǎn) 推進(jìn)綜合化小微金融服務(wù)體系,是考察“商貸通”戰(zhàn)略的重要著眼點(diǎn)?！吧藤J通”戰(zhàn)略如果要使得民生銀行持續(xù)獲得高于預(yù)期的收益水平,必須能夠構(gòu)筑穩(wěn)定,、明確的客戶集群、帶來穩(wěn)定的核心負(fù)債來源,、提升中間業(yè)務(wù)收入,這些有賴于該行能否構(gòu)建面向小微客群的綜合金融服務(wù)體系,而非簡單提供存貸款業(yè)務(wù),。 對“商貸通”的價值判斷或不應(yīng)著眼于貸款定價。我們認(rèn)為對民生銀行的關(guān)注和評判,或需要著眼于小微企業(yè)的資金平衡,、產(chǎn)品創(chuàng)新,、綜合金融服務(wù)和成本變化水平。 “商貸通”并未大幅侵蝕資產(chǎn)質(zhì)量,。通過從多個角度考察“商貸通”的貸款質(zhì)量,我們認(rèn)為“商貸通”貸款質(zhì)量可控,且民生銀行的撥備計(jì)提能夠緩釋潛在的風(fēng)險,。 風(fēng)險提示 商貸通對貸款規(guī)模和息差的影響并未超越對公貸款,活期存款占比不高、存款成本維持在高位是商貸通目前最重要的短板,。 給予“謹(jǐn)慎推薦”評級 公司的股東和管理層構(gòu)成對推動“商貸通”戰(zhàn)略有積極作用;公司戰(zhàn)略清晰穩(wěn)健,執(zhí)行力強(qiáng);經(jīng)濟(jì)政策傾向?yàn)槊駹I企業(yè)創(chuàng)造空間,、小微企業(yè)風(fēng)險權(quán)重降低、小微企業(yè)金融債的先發(fā)優(yōu)勢利好公司戰(zhàn)略的進(jìn)一步實(shí)施,。 預(yù)計(jì)12/13/14年EPS1.30/1.54/1.67元,2013年P(guān)B在1.3x~1.6x,。公司基本面改善速度和強(qiáng)度有可能超出預(yù)期,給予“謹(jǐn)慎推薦”評級,一年期目標(biāo)價8.25-10.08元。(國信證券 邵子欽) |
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