【內(nèi)容提要】本文批評了把商業(yè)資本主義,、工業(yè)資本主義和金融資本主義作為資本主義發(fā)展循序漸進的三個階段而不是資本主義三種形態(tài)的錯誤認識。通過翔實的經(jīng)濟史資料,，本文說明隨著歐洲大規(guī)?？鐕虡I(yè)和早期銀行家的出現(xiàn)，金融資本和資本投資就隨之出現(xiàn),。在近代資本主義的擴張中,，資本輸出很早就已開始，在英國,，早在19世紀20年代,，資本輸出額就超過了商品輸出額。

　　【關(guān)鍵詞】資本市場,；資本輸出,；金融資本

　　【作者簡介】沈漢，南京大學(xué)歷史系教授（郵編：210093）

　　列寧在《帝國主義是資本主義的最高階段》(1912年)一書中認為,，資本輸出是壟斷資本主義階段才出現(xiàn)的現(xiàn)象,。“生產(chǎn)集中和資本集中發(fā)展到很高的程度,，就會造成壟斷,，而且已經(jīng)造成了壟斷?！薄吧a(chǎn)的集中,；由集中而成長起來的壟斷；銀行和工業(yè)的溶和或混合生長,，——這就是金融資本產(chǎn)生的歷史和這一概念的內(nèi)容,。”“自由競爭占完全統(tǒng)治地位的舊資本主義的特征是商品輸出,，壟斷占統(tǒng)治地位的最新資本主義的特征是資本輸出,。”[1]

　　列寧論述金融資本時對希法亭的《金融資本》(1909年)借鑒甚多,。但希法亭在《金融資本》中的提法與列寧的提法尚有差別,，希法亭認為,，西方資本市場的形成和金融資本的對外投放，不是形成于壟斷資本主義時期,，它的前身在重商主義時期已經(jīng)形成,。“在商品生產(chǎn)普遍化以前,，即資本主義發(fā)展以前,，商業(yè)就存在了。因此,，它像高利貸資本和貨幣經(jīng)營資本一樣,，比產(chǎn)業(yè)資本更古老。它本身是資本主義的出發(fā)點,?！盵2]

　　最近在讀經(jīng)濟史的過程中，筆者發(fā)現(xiàn)金融資本的形成和資本輸出的歷史時間是一個需要重新提出來加以討論和重新認識的問題,。我們需要根據(jù)經(jīng)濟史的事實來重新思考金融資本形成時間的問題,。

一、里昂,、安特衛(wèi)普和熱那亞的金融市場

　　在中世紀中期以后,，歐洲經(jīng)濟生活中不僅存在著商品輸出,，而且已經(jīng)存在資本市場和早期的資本輸出,。當時經(jīng)濟交往方式的發(fā)達程度超過了人們的估計。在熱那亞和阿姆斯特丹市場興起之時,，早期金融資本已經(jīng)出現(xiàn),。文藝復(fù)興時期資本市場的發(fā)展與商業(yè)的興起和各君主國之間的征戰(zhàn)密不可分。[3]這個時期跨國的長途貿(mào)易和海上貿(mào)易蓬勃展開,，國際間貿(mào)易的擴大產(chǎn)生了對大量貸款的需求,，尤其是對期限在一年以上的貸款的需求增加了。君主國之間大規(guī)模的戰(zhàn)事一旦發(fā)生,，就需要大宗資金,。這就促使商人金融家努力從各種途徑征募資金，以滿足借貸的需要,。當時資本市場的發(fā)展并非全無阻力,，教皇克萊芒特五世曾在1312年禁止有息貸款。但是這一禁令沒有收到效果,。高利貸是否合理也是爭論不休的問題,。但人們在私下繼續(xù)從事借貸。1543年查理五世批準了有息貸款,。從此一個有效的資本市場在歐洲不受阻礙地發(fā)展起來,。[4]

　　中世紀后期,，歐洲資本市場的形成有著特定的社會經(jīng)濟背景和曲折的歷史過程。歐洲人口在13世紀末達到一個頂點后急劇衰落,，于是物價下降,，人均收入增加，實際儲蓄水平提高,。這使得基本利率下降,。根據(jù)伊恩·布蘭查德的研究，13世紀歐洲的基本借貸年利率達到10％這一較高的水準,。從1300年起逐漸下降,，1525年前后降低為4％到5％。到了近代早期,，富裕的人們愿意出借資金,。所以，在德意志的北部和西部,，在下萊茵地區(qū)和英格蘭,，金錢逐漸變得便宜。這個時期借款利率下降的另一個原因是國際貿(mào)易衰退,。這時資金從農(nóng)業(yè)部門流向非農(nóng)業(yè)部門,。這為賣方信貸提供了基礎(chǔ)。[5]

　　1460年到1560年中歐的銀產(chǎn)量增加了,，通貨也在增長,。在1460—1491年和1516—1527年間，在薩克森和西里西亞地區(qū),，地方資本市場繁榮,，出現(xiàn)了廉價的商業(yè)貸款。廉價的貨幣保證了商人們的貿(mào)易活動迅速擴張,。當歐洲商業(yè)中心從意大利威尼斯的里亞爾托集市向中歐轉(zhuǎn)移時,，開始了一個大量提供商業(yè)信貸的時代。[6]

　　歐洲中世紀各地通常在貿(mào)易集市中建立清算所,。在清算所中,，到期的債務(wù)可以彼此沖銷，沖銷后的貿(mào)易差額或赤字再用鑄幣來清償,。這樣,，地區(qū)間貨幣轉(zhuǎn)運的數(shù)量就大大減少了。異地支付款項時,，采取發(fā)送兌換券的方法,。這比運送貨幣要簡單、快捷和廉價得多,，還省去了派遣全副武裝的軍人押運鑄幣的費用,。匯票可以在有效期內(nèi)在整個貿(mào)易系統(tǒng)內(nèi)支付結(jié)清沖銷后的差額,。匯票的使用騰出了數(shù)量可觀的鑄幣。貿(mào)易集市帶來了跨國貨幣流通方式以及處理債務(wù)方式的革命,，為以后銀行業(yè)的發(fā)展奠定了基礎(chǔ),。

　　歐洲市集在12到16世紀的發(fā)展過程中，其性質(zhì)逐漸由商品市集向金融市集轉(zhuǎn)變,。在15世紀,，佛羅倫薩是歐洲主要的金融市場。1450年佛羅倫薩銀行家公布的行市表列人了歐洲所有市場,，如阿維農(nóng),、巴塞羅那、博洛尼亞,、布魯日,、熱那亞、倫敦,、巴勒莫,、比薩、羅馬,、瓦倫西亞和威尼斯的兌換率和匯票支付的期限,。[7]除了佛羅倫薩的本部外，美第奇銀行在羅馬,、威尼斯,、那不勒斯、比薩,、米蘭,、日內(nèi)瓦,、里昂,、巴塞爾、阿維農(nóng),、布魯日和倫敦都設(shè)有分行,。美第奇銀行的資產(chǎn)平衡表說明，它主要投資于商業(yè)和貨物,，很少投資于工業(yè),。而美第奇家族公司則對金融業(yè)的投入甚過商業(yè)。[8]美第奇銀行在那個時代的一項重要業(yè)務(wù)是對王公和統(tǒng)治者貸款,。一般來說,，給國王的貸款一些時候用國王的珠寶作為抵押，更多的時候使用國家的某項稅收來擔保,。借款給王公有極大的危險性,，常常由于政治動亂或王位更迭之類的突發(fā)事件而無法按期償還,。[9]

　　意大利文藝復(fù)興時期的巴迪和佩魯奇家族當時是歐洲最大的商人銀行家。他們在英格蘭投資呢絨業(yè),，向君主大量放貸,，也在布魯日、安特衛(wèi)普,、北歐的幾個城市和利凡特的主要城市投資,。15世紀，意大利托斯卡納的商人銀行家曾投資巴爾干地區(qū)的銀礦生產(chǎn),。[10]富格爾家族在雅各布．富格爾第二時期(1459–1525年),，家族商號的總部在奧格斯堡，在若干的德意志城市,、匈牙利,、波蘭、意大利,、西班牙,、里斯本、倫敦和安特衛(wèi)普都設(shè)立了分支,。他們對蒂羅爾和匈牙利的銀礦和銅礦投資,，在西班牙從美洲運來金銀之前，他們滿足了安特衛(wèi)普金融市場的貨幣需要,。[11]這些都是早期資本輸出的例證,。

　　14到15世紀布魯日的交換市場是當時西歐和北歐最重要的金融市場。國際結(jié)算和補償體制對各地不同的市場起了整合作用,。1500年,，卡斯蒂爾集市取得了清算集市的地位，它便和業(yè)已建立聯(lián)系的歐洲貿(mào)易和交換市集如里昂,、布拉奔和法蘭克福整合起來,。

　　在16世紀最初10年，大量金融業(yè)務(wù)主要在奧格斯堡,、熱那亞和佛羅倫薩進行,。那里的商館成為處理金融事務(wù)的總部。他們通過與單個商號談判達成協(xié)議來展開業(yè)務(wù),，而不是在一個商館內(nèi)采取市場方式的自由競爭交易,，所以還不具有金融市場的特征。他們最終的支付往往還是在里昂和安特衛(wèi)普進行,。16世紀20至30年代,，南德商人漢斯．肯伯格和拉察魯斯．圖赫開始利用各國權(quán)勢者對資金的需要來提高自己作為放貸者的地位。[12]

　　里昂交易所的建立,，開始了國際性的大宗資本的交易運作,。在14世紀上半葉,，老的香檳集市衰落后，法王查理七世授予里昂大量特權(quán),，特別是在里昂進行貨幣和貴金屬貿(mào)易不受限制的特權(quán),，以后，路易十一在1462年10月下令禁止所有商人前往日內(nèi)瓦集市,。1467年,，里昂的集市正式誕生。大量的國際貿(mào)易便轉(zhuǎn)向里昂,。[13]

　　里昂作為一個大的貿(mào)易和金融業(yè)中心,，其鼎盛時期是1510–1580年。里昂交易所在每個交易日確定它的行市表和利率,。當局每年四次對交易所進行檢查,。[14]里昂交易所從一開始就進行大商號之間的賬單流通，它比安特衛(wèi)普更早地成為真正的資本市場,。[15]隨著里昂交易所的發(fā)展,，它逐漸由商品交易轉(zhuǎn)到貨幣交易。法國國王把里昂交易所視為自己的財政府庫,，通過授予里昂交易所極大的特權(quán)推動它的發(fā)展,。法王弗朗索瓦一世時期，王室從里昂交易所的貸款數(shù)量很大,。這個時期許多佛羅倫薩和南德的大商人在里昂定居,，從事商務(wù)和金融交易。1571年,，在里昂有佛羅倫薩人42人,，其中9人有極大的權(quán)勢，他們控制了佛羅倫薩城市國家全部資產(chǎn)的1／4,。[16]1542年以后,，弗朗索瓦一世與查理五世的戰(zhàn)爭開始，他幾次從里昂資本市場籌措資金,。1552年里昂交易所開始了有固定利息的長期貸款,。

　　16世紀中歐銀礦的開采和白銀的投放對歐洲資本市場產(chǎn)生了很大沖擊,。在1460—1491年第一個銀礦生產(chǎn)周期和1526—1547年的第三個銀礦繁榮周期,，薩克森一西里西亞埃爾茨山銀礦的開發(fā)造成了法蘭克福一科隆資本市場的繁榮。在1492—1526年的第二個銀礦生產(chǎn)周期,，蒂羅爾一圖林根一斯洛伐克銀礦的開采達到高峰,。礦業(yè)繁榮吸引了南德商業(yè)銀行家族的資金。[17]商業(yè)和金融業(yè)活動的重心從意大利的威尼斯向中歐轉(zhuǎn)移,。德國中部豐富的來自礦山的銀的供給,，為金融流通和商業(yè)活動的發(fā)展提供了基礎(chǔ),。加之美洲貴金屬大量流人歐洲，在15到18世紀發(fā)生了貨幣和資本大量流通的現(xiàn)象,。

　　從16世紀20年代起,，安特衛(wèi)普金融市場成為歐洲最重要的金融市場。歐洲商業(yè)的發(fā)展,，使得安特衛(wèi)普有可能吸收大量的資本,，并把歐洲的金融業(yè)務(wù)納入自己的范圍。安特衛(wèi)普交易所提供了多樣化的投資手段,，保證了流人資本的安全,。[18]1531年安特衛(wèi)普交易所建立。在安特衛(wèi)普進行的自由貿(mào)易首先是商品貿(mào)易,，隨后而來的對賬單和支付手段的交易,，促成了流動貨幣資本的交易。安特衛(wèi)普交易所除了得到佛羅倫薩和南德商人的關(guān)注,，前來交易的還有西班牙,、葡萄牙、英格蘭,、熱那亞和德國北部的商人,。[19]

　　1531年安特衛(wèi)普新交易所開業(yè)時，商品交易和金融活動還沒有完全分開,。以后,，新安特衛(wèi)普交易所逐步發(fā)展成為純粹的金融交易所。安特衛(wèi)普交易所主要的功能是買賣匯票,。安特衛(wèi)普交易所確定全年的匯價,，而不像里昂和卡斯蒂爾市集那樣，只確定若干天內(nèi)的匯價,。安特衛(wèi)普交易所的平均匯率在匯率通報上每周公布,。如巴黎的評論家所說，16世紀30年代的交易所已成為具有“交易所法人”性質(zhì)的機構(gòu),，交易所重要的功能是做出商業(yè)擔保,，它的文件如經(jīng)過簽字的單據(jù)和注冊的契約均有法律效力。但匯兌交易成為交易所主要的業(yè)務(wù),。[20]16世紀末在安特衛(wèi)普產(chǎn)生了對國際支付體系有決定性意義的兩種發(fā)明,，這就是背書和貼現(xiàn)。[21]在安特衛(wèi)普開創(chuàng)了在有多個國家參與的,、使用多種語言的市場上實行國外匯票流通,，這是一項金融領(lǐng)域中具有革命性的變革。[22]

　　從1557到1627年，熱那亞在國際商業(yè)和金融市場中起了主導(dǎo)作用,。16世紀的美第奇家族活躍在熱那亞,，他們從貿(mào)易轉(zhuǎn)向巨額融資，成為西班牙帝國政府的銀行家,。通過皮亞琴察交易會,，意大利城市的資本源源不斷地流向熱那亞。一大批熱那亞和其他地區(qū)的小投機商把他們的存款托付給銀行家,，以牟取利潤,。熱那亞金融家的貸款，使得在歐洲作戰(zhàn)的西班牙軍隊能按月領(lǐng)到軍餉,。這樣就有力地支持了西班牙國王的統(tǒng)治,。[23]熱那亞金融家從管理這種金融聯(lián)系中獲利。熱那亞人把美洲白銀從塞維利亞運到意大利北部,，在那里換取黃金和匯票,，然后把黃金和匯票交給在安特衛(wèi)普的西班牙政府，換取合同,，從而控制了運抵塞維利亞的美洲金銀,。到了16世紀80年代，美洲的白銀供應(yīng)和意大利北部的黃金和匯票愈來愈集中在熱那亞人這種三角關(guān)系中,。[24]16世紀價格革命促使國際金融市場建立,。這時，商人們不再靠本人旅行于各個集市之間去完成支付業(yè)務(wù),，而是通過函件來完成絕大多數(shù)支付時,，集市的歷史命運就這樣結(jié)束了，代之而起的是銀行,。[25]

二,、阿姆斯特丹的金融市場

　　荷蘭人在歐洲經(jīng)濟擴張中從事著嚴格意義上的商業(yè)活動。他們把阿姆斯特丹變成歐洲和世界的貨物集散地,，在這里進行供應(yīng)物資的儲存和交換活動,。阿姆斯特丹交易所最初被人提到是在15世紀，它當時既進行商品交易也進行金融交易,。在1639年,，至少有360種商品在阿姆斯特丹交易所交易。1685年交易商品上升到550種,。

　　在這里,，許多商品交易是以預(yù)付貨款的方式進行的，有時甚至在交貨前一年就付款了,。它極大地促進了貿(mào)易,。這種預(yù)付貨款的習(xí)慣以后推廣到對所有的貨物，包括尚未捕捉到的鯡魚,、未生長出來的谷物,、可可和咖啡。預(yù)付貨款的能力也表現(xiàn)了荷蘭在國際貿(mào)易中巨大的競爭優(yōu)勢,。當時,，市政當局通過經(jīng)紀人行會對交易所的活動進行控制。1612年,，正式的交易所的經(jīng)紀人有360人,。1722年有395名經(jīng)過宣誓的經(jīng)紀人在交易所內(nèi)外活動。此外還有700至800名未經(jīng)宣誓的自由商人也在進行借貸,、保險,、商品和地產(chǎn)出售的交易。保險業(yè)的規(guī)則早就建立,，1598年的法規(guī)規(guī)定了交易程序,，以后在1744年加以更新。1612年,，在市政府監(jiān)督下的“保險協(xié)作室”建立,。[26]

　　作為資本市場，阿姆斯特丹和安特衛(wèi)普金融市場的模式不同,。安特衛(wèi)普資本市場的特點是以短期信貸為基礎(chǔ),，它的活動依靠占主導(dǎo)地位的意大利私人銀行家愿意接受的金融貸款。阿姆斯特丹金融市場是以意大利公共銀行的金融資本為基礎(chǔ),，這是它的信貸長期運作的保證,。它促進了從地方性借貸向國際財政和歲人金融的發(fā)展。在阿姆斯特丹,，對外貿(mào)易的發(fā)展得到金融業(yè)的支持,，同時，資金借貸給外國政府,。阿姆斯特丹成為主要的票據(jù)交換地,。這樣它就成為資本無限積累的源泉。最初是國內(nèi)和外國私人銀行直接對貿(mào)易投資,，后來主要是為國外公共部門服務(wù),。它保證了政府的國債和開支。和當時其他的國際金融市場,，如日內(nèi)瓦,、漢堡、熱那亞,、法蘭克福和倫敦相比,，阿姆斯特丹金融市場的優(yōu)點在于，它擁有必要的可供出售的大規(guī)模資本，以及有一套能保證市場流通性和保證借貸者利益安全的制度,。與倫敦和巴黎的金融市場相比,，阿姆斯特丹金融市場表現(xiàn)為短期資本供應(yīng)不足，因而收取的利率較高,。但各地流動性的差別,，促使了資本的國際流動。
　
　　在18世紀的絕大多數(shù)時間里,，阿姆斯特丹是歐洲金融業(yè)的中心,。當時倫敦和阿姆斯特丹資本市場之間有固定的交換關(guān)系，荷蘭銀行家輸出荷蘭的長期資本,，從倫敦短期證券市場上買人,。1739—1740年，有72％的荷蘭基金用于投資購買英格蘭銀行的股份,。通過阿姆斯特丹,，歐洲大陸任何經(jīng)濟波動都傳達到倫敦，影響到英國經(jīng)濟發(fā)展的進程,。[27]

　　為國外發(fā)行國債是荷蘭銀行業(yè)在17和18世紀發(fā)展起來的一項重要業(yè)務(wù),。在17世紀90年代，阿姆斯特丹交易所代英國大公司發(fā)行股票,。以后荷蘭商人銀行家通過他們在倫敦的代理人做中介,，也獲得了一部分英國公債。阿姆斯特丹銀行家投資英國國債的興趣,，得到英國政府的鼓勵,。17世紀荷蘭議會為國人購買外國的公債提供擔保。阿姆斯特丹商業(yè)銀行家逐漸成為發(fā)行外債的專家,。歐洲大國在需要資金時,，常常與阿姆斯特丹某個金融公司接洽，而這家銀行就會代表政府組織債券的發(fā)行,?；魻杻?nèi)卡和費佐公司、代理人范,。斯泰豪斯特,、海塞爾格林、佩爾,、多伊茲商行,、克利福特家族等分別為法國、瑞典,、普魯士,、奧地利,、但澤和丹麥發(fā)行國債。俄國和美國也求助于阿姆斯特丹的銀行家為他們銷售公債,。[28]

　　荷蘭從17世紀90年代起,，就投資英國公債。在英國,，國外對英國公債的投資在18世紀40年代變得非常重要,。在1742到1748年間,，長期債務(wù)增長了大約20700000鎊,，而長期借款總額達到了25400000鎊。[29]英國借款占戰(zhàn)爭時期開支的百分比,，l688—1697年為33．6％,，1702—1713年占31.4％，1739—1748年占31．1％,，1756—1763年占37．4％,，1776一l783年占39．9％，1793—1815年占26．6％,。[30]外國人持有的公債在七年戰(zhàn)爭結(jié)束時從14％增加到25％,。1762年底，英國公債總數(shù)為121900000鎊,，其中外國人持有的公債總額在17000000到30000000鎊之間,。英國持有的長期貸款從1779年底的144100000鎊增至1784年底的228700000鎊。[31]
　
　　美國在內(nèi)戰(zhàn)時期財政困難,，大量從荷蘭資本市場借款,。借款額1782年為5000000佛羅林，1784年為200000佛羅林,，1787年為100000佛羅林,，1788年為1000000佛羅林，1790年為3000000佛羅林,，1791年為8500000佛羅林,，1792年為5950000佛羅林，1793年為1000000佛羅林,，1794年為3000000佛羅林,。[32]在18世紀，幾乎所有歐洲大國都從阿姆斯特丹金融市場獲得資本,。除上述提及的國家外,，還有奧地利、丹麥,、瑞典,、西班牙等,。[33]在18世紀，荷蘭資本市場在對歐洲資金供給上扮演了主角,。

　　在18世紀下半葉,，歐洲還有好幾個商業(yè)和銀行業(yè)中心為市場提供貸款，以滿足政府借貸和發(fā)行公債的需要,。在一個時期里,，日內(nèi)瓦在為法國提供國債上與巴黎銀行業(yè)競爭。日內(nèi)瓦當時已經(jīng)是作為整個歐洲大陸的資本市場而不是地區(qū)性的資本市場來活動,。誠然,，與阿姆斯特丹相比，日內(nèi)瓦資本市場論規(guī)模和地位仍居于阿姆斯特丹資本市場之后,。但到18世紀90年代為止,，日內(nèi)瓦在放貸的密度和放貸的總額上都超過了其他資本市場。[34]在所有這些資本市場中,，阿姆斯特丹擁有足夠的資本來進行大規(guī)模的放貸,。它能動員資源，保護借貸者和出借者的利益安全,。此外,，在阿姆斯特丹周圍，有烏特勒支,、鹿特丹和海牙這些處于中間地位的附屬的資本市場,，它們有時作為代理行發(fā)行公債。

　　阿姆斯特丹資本市場的建立,，開創(chuàng)了通過可靠的公共信貸機構(gòu)來改善信貸的實踐,，它溝通了政府財政與民眾儲蓄的渠道。這實際上開始建立一種長期的國際信貸機制,。

三,、巴黎的金融市場

　　1716年5月，法國根據(jù)約翰．勞的計劃創(chuàng)建了一家通用銀行,。1718年這家銀行改為王家銀行,。約翰．勞的方案是使用紙幣，增加貨幣的流通量,，以刺激經(jīng)濟活動,。銀行初建時資本為600萬鋰，分為1200股,，每股500鋰,。其商業(yè)票據(jù)的貼現(xiàn)率為6％。銀行接受存款,，向持票人發(fā)行可在銀行兌換“埃居”的票據(jù),，埃居是一種固定的交易單位,。它可以保護持票人免遭貨幣貶值造成的損失。在這時期,，繳納捐稅可以使用票據(jù),，國庫的會計師奉命予以支付。約翰．勞希望把全國的金融業(yè)和經(jīng)濟活動連成一個整體,。他還開設(shè)了一家殖民公司——西方公司,。后來在1719年該公司改名為印度公司。它的職能是借款給國王,，然后再由國王借貸給商人,。

　　在西方公司建立后，投機商聚集在巴黎坎康普瓦街一塊露天空地上進行西方公司股票的交易買賣,。1720年政府指定投機家在路易大帝廣場活動,，卡里尼昂親王在他的花園里搭起150家木屋加以出租,，供交易使用,。1720年7月，根據(jù)法令,，投機家把活動地點遷至索瓦松公館,，這里成為日后的商品交易所的前身，在這里建造了138間辦公用的臨時房屋,，后遷至維維安那大街,，成為固定的機構(gòu)。這個機構(gòu)在法國金融生活中起到了重要作用,。

　　17世紀末到18世紀初,，法國出現(xiàn)了證券經(jīng)紀人，1705年巴黎設(shè)立了20個經(jīng)紀人的職位,。在這時期,，法國金融業(yè)開始向巴黎集中。全國8000名包稅人中,，有3000人常住巴黎,。1714年在巴黎共有60名經(jīng)紀人。[35]巴黎利用首都這一政治中心地位,，成為法國金融業(yè)的中心,。此后，巴黎的金融地位不斷上升,。到了七年戰(zhàn)爭期間,，巴黎的金融地位優(yōu)勢開始表現(xiàn)出來。巴黎處在西歐大陸的中心,，是經(jīng)濟網(wǎng)絡(luò)的交會點,。由于過去哈布斯堡王朝包圍法國的障礙已經(jīng)被排除,，法國和西班牙、意大利建立了同盟關(guān)系,，法國同周邊的地區(qū),，如西班牙、意大利,、德意志的南部和西部,、尼德蘭的交通在1763到1792年的30年間也變得暢通無阻。這個經(jīng)濟網(wǎng)絡(luò)向外擴張不再有障礙,。法國成為西歐大陸政治和金融中心,。[36]

　　到了19世紀，法國的銀行及其附屬機構(gòu)的數(shù)量迅速增加,。1800年巴黎和外省的金融機構(gòu)及其分支共64家,，1820年為129家，1830年為184家,，1840年為304家,，1860年為371家，1870年達到469家,。法國銀行的資產(chǎn)也迅速增長,，1800年為10200萬法郎，1810年為27100萬法郎,，1820年為41400萬法郎,，1830年為57600萬法郎，1840年為94800萬法郎,，1850年為123600萬法郎,，1860年為225000萬法郎，1870年達到374400萬法郎,。[37]

四,、倫敦的金融市場

　　倫敦在正式的證券交易所建立以前很久就已經(jīng)形成了證券市場。早在16世紀已有買賣股份的證據(jù),，當時少數(shù)股份公司已在做這種事,。在1689年以前，英格蘭有15個大的股份公司,，總資本約90萬鎊,。它們的活動集中在海外貿(mào)易。到1695年,，合股公司增至150個,，共擁有資本430萬鎊。隨著股份公司的發(fā)展,，投資者的數(shù)量和他們持有的股份的價值都大大增長,。在1690年以前,，絕大多數(shù)股份公司只有與之有密切聯(lián)系的股東提供的小額資本。英格蘭銀行在1694年從1509個投資者那里取得了120萬英鎊的資本,。1671年王家非洲公司從200個認捐者那里征募了10萬鎊資金,，每人為500鎊。到1690年,，已出現(xiàn)了為自己也為別人買賣證券的經(jīng)紀人,。在此以前，證券數(shù)量很少,，為少數(shù)人持有,。顯而易見，17世紀末合股公司的發(fā)展,，為常設(shè)的證券市場提供了基礎(chǔ),。1695年，與非洲進行貿(mào)易的蘇格蘭公司建立,。[38]在18世紀初,，公司股份仍然是倫敦證券市場發(fā)展背后的重要推動力。在1719—1720年南海公司投機泡沫時期,，大約有190家新的合股公司申請成立,，他們希望籌集2．2億鎊資金。其中大部分未能成功,。英格蘭銀行在1725年吸引了4837名投資者。投機使得股價波動幅度很大,。倫敦的股票市價在1719—1720年翻了不止一番,，但到1722年則下跌了2／3。[39]真正成為證券市場建立的基礎(chǔ)并最終導(dǎo)致倫敦證券交易所成立的,，是政府在1693年創(chuàng)立的可以轉(zhuǎn)讓的長期國債,。在此以前，政府的借款都是短期的,。只是持有長期國債的人需要一個可以出售的市場和可以兌現(xiàn)的地方,，而合股公司股份的持有人也需要兌換股票的場所。[40]英格蘭的王家交易所設(shè)立在倫敦老城康希爾和針線街之間,。它是在1566—1571年由托馬斯·格雷厄姆作為商人和銀行家聚會的地點而設(shè)立的,。它建立時仿照了安特衛(wèi)普交易所的模式，但這個建筑在1666年倫敦大火中被毀,。1667到1669年重建,，以后又被1838年的大火所毀，1842—1844年再建,。最初它是買賣政府債券的處所,。1761年,，倫敦的150名股票交易商自發(fā)組成一個俱樂部以買賣股票。1773年它遷入針線街在室內(nèi)活動,，正式更名為倫敦證券交易所,。

　　倫敦股票交易所最重要的基礎(chǔ)是英格蘭銀行的股份。英格蘭的銀行業(yè)起步比意大利和荷蘭要晚,。1694年英格蘭銀行創(chuàng)立,。它是根據(jù)國王授予的特許狀開設(shè)的股份公司。它設(shè)立的主要目的是把大批資金借給政府,，公司收取利息,。英格蘭銀行將自己的全部資本120萬英鎊交給政府，以換取政府每個月向它支付50000鎊,，以及排他的金融特權(quán),。[41]

　　英格蘭銀行建立后，按8％的利率發(fā)行國債1200000鎊,，建立一個法人公司,。緊接著它又發(fā)行了兩項公債，一項是1693年的百萬鎊公債,，另一項是1694年的百萬鎊彩票公債,。政府要求本國的和外國的公司貢獻100萬鎊以支持與法國的戰(zhàn)爭。認購者在7年間可得到10％的利息,。以后,，根據(jù)議會法令建立的英格蘭銀行，對于為期一代人,、兩代人和三代人的國債,，分別支付14％、12％和10％的利息,。以后的立法則把存款期限改為96年,，利率為14％。[42]當時英格蘭銀行的股份大約有1300個認購者,，人均認購額超過900鎊,。[43]英格蘭銀行成立后，議會先后在1697,、1708,、1713和1742年頒布準許該行繼續(xù)存在的特許狀。[44]1711年英格蘭銀行擁有資本股份5559995．75鎊,。到1742年英格蘭銀行的資本達到8959995．75鎊,。[45]

　　東印度公司是倫敦股票交易所可交易股份的主要來源。老的東印度公司通常被稱為倫敦東印度公司。它的發(fā)起資本為1574608．5鎊,。1679年英國成立了一個東印度股份有限公司,，作為老東印度公司的競爭對手。這個股份公司在1698年有資本股份1662000鎊,。從1702年起到兩個公司合并,，新印度公司擁有資本988500鎊，附帶的股份為332400鎊,，這些資本都投入了交易,。[46]以后，兩個東印度公司合并為聯(lián)合東印度公司,。它承擔了對國家的長期貸款,。1710年南海公司獲得在西班牙美洲開展貿(mào)易的壟斷權(quán)，作為回報,，該公司也承擔了對國家的長期貸款,。到18世紀，英格蘭銀行,、東印度公司和南海公司已經(jīng)向政府出借了4280萬鎊資金,。[47]大股份公司的貸款形成了對政府財政的強有力支持。英國公眾也愿意做這些金融公司的股東,，因為這些公司保證了良好的利息和股票不斷升值,。而政府和英格蘭銀行的支持使得南海公司度過了危機。18世紀上半葉,，英國的國債持續(xù)增長,，從1702年的1280萬英鎊增加到1763年的13290萬英鎊。它支持了英國在1690到1763年間頻繁的對外戰(zhàn)爭的開支需要,。由于人們對政府信心的增長,，政府國債的利息下降了。[48]王家非洲公司在1698年10月成立,，它的名義資本達到1101050鎊。倫敦保險公司1724年的資本為258314鎊,，1734年增長為414315鎊,。約克建筑公司在1724年名義資本達到100萬英鎊。南海公司1711年5月創(chuàng)立時,，資本股份達到9177967鎊15先令4便士,，到1715年底它的資本達到10000000英鎊。[49]它們?yōu)楣蓶|投資和牟利提供了機會,。

　　在18世紀,，英國政府的收入由于戰(zhàn)爭、海外貿(mào)易的擴展而急劇增長，倫敦金融市場也在成長,。倫敦逐漸趕上阿姆斯特丹,，成為一個巨額融資中心。它一方面在與法國等國的競爭中,，成功地取得了對歐洲以外地區(qū)貿(mào)易的絕對控制權(quán),，另一方面它把荷蘭的剩余資本轉(zhuǎn)移到英國的企業(yè)中。在18世紀80和90年代,，荷蘭與英國在金融業(yè)中的地位處于并立狀態(tài),。經(jīng)過1780到1783年荷蘭的危機，英國作為世界金融業(yè)新的中心成長起來,。[50]

　　1792年時,，倫敦形成了自己的貨幣市場，資本仍然是流人英國而不是流出英國,。在這個時期,，倫敦和阿姆斯特丹的股票交易所都進行了重組。在倫敦交易所的資產(chǎn)交易和政府基金的總額在增長,，而且參與交易的各種交易者的人數(shù)和新資產(chǎn)的種類也在增加,。當時建立了新的交易所大樓以滿足交易活動的需要。而在阿姆斯特丹,，交易者的數(shù)量在減少,，參加交易的金融資本總額和交易的人數(shù)都在下降，交易所的活動日益轉(zhuǎn)向地產(chǎn)轉(zhuǎn)手交易,。到19世紀初,，倫敦取代了阿姆斯特丹的地位成為歐洲占主導(dǎo)地位的金融市場。這個時期以后,，工商業(yè)波動能夠引發(fā)更加固定的,、周期性的經(jīng)濟變化過程。

　　從1822年起,，倫敦證券市場的經(jīng)營開始轉(zhuǎn)向國外證券,。同年，倫敦向至少5個外國政府放貸共1470萬英鎊,。1825年向另6家政府放貸1150萬英鎊,，共向20家外國政府放貸4010萬英鎊。新近獨立的拉丁美洲國家如哥倫比亞,、智利,、秘魯、墨西哥和巴西都從倫敦大量借債,。1833—1837年,，倫敦又向其他11個國家放貸2320萬英鎊。在進行上述放貸的同時，倫敦證券市場開始積極向外輸出資本,。到1837年,，在倫敦的投資者對國外證券的牌價也熟悉起來。法國和荷蘭的國債此時已經(jīng)在國外上市交易,。這時,，倫敦開始成為國外證券的交易市場。[51]倫敦證券交易所的成員在1802年有363個,，1851年達到906個,。1801年倫敦證券交易所交易的資金總額為4．56億鎊，到1853年,，資本化的證券額有12．6億鎊,。[52]

　　1850年以后，倫敦證券交易所的活動從國內(nèi)轉(zhuǎn)向國外,。到1850年,，倫敦證券交易所已成為世界上最大的和最重要的交易所。這種地位一直保持到第一次世界大戰(zhàn)前,。倫敦證券市場滿足了各方面對資金的需求,。1850年金融資產(chǎn)占到英國人擁有資產(chǎn)的39％左右。它包括抵押契據(jù),、銀行儲蓄,、商業(yè)信用狀、政府和法人的債券,。到1912—1913年,，這一比例上升到64％。英國固定資產(chǎn)的價值(按1930年的不變價格)在1856到1913年間翻了3番,，從42億鎊上升到129億鎊,。在金融資產(chǎn)迅速成長的過程中，擴充最迅速的部分是可轉(zhuǎn)讓的證券,。外國資產(chǎn)在英國金融資產(chǎn)中占的份額從1850年的8％上升到1913年的28％,。[53]

五、英國資本輸出額何時超過商品輸出額

　　從國際貿(mào)易額來看,，英國從1720年起就遠遠超過了荷蘭和其他任何一個歐洲國家,。1720年，英國的貿(mào)易額為1300萬英鎊,，這年荷蘭和比利時的貿(mào)易額為400萬英鎊，法國的貿(mào)易額為700萬英鎊,，德國的貿(mào)易額為800萬英鎊,。1780年，英國的貿(mào)易額為2300萬英鎊，這年荷蘭和比利時的貿(mào)易額為800萬英鎊,，法國的貿(mào)易額為2200萬英鎊,，德國的貿(mào)易額為2000萬英鎊。1800年英國的貿(mào)易額為6700萬英鎊,，這年荷蘭和比利時的貿(mào)易額為1500萬英鎊,，法國的貿(mào)易額為3100萬英鎊，德國的貿(mào)易額為3600萬英鎊,。1820年英國的貿(mào)易額為7400萬英鎊,，這年荷蘭和比利時的貿(mào)易額為2400萬英鎊，法國的貿(mào)易額為3300萬英鎊,，德國的貿(mào)易額為4000萬英鎊,。1840年英國的貿(mào)易額為11400萬英鎊，這年荷蘭和比利時的貿(mào)易額為4500萬英鎊,，法國的貿(mào)易額為6600萬英鎊,，德國的貿(mào)易額為5200萬英鎊。1860年英國的貿(mào)易額為37500萬英鎊,，這年荷蘭和比利時的貿(mào)易額為8600萬英鎊,，法國的貿(mào)易額為16700萬英鎊，德國的貿(mào)易額為13000萬英鎊,。1889年英國的貿(mào)易額為74000萬英鎊,，這年荷蘭和比利時的貿(mào)易額為31000萬英鎊，法國的貿(mào)易額為31100萬英鎊,，德國的貿(mào)易額為36700萬英鎊,。[54]

　　英國經(jīng)濟自19世紀50年代中期開始，表現(xiàn)出一種資本輸出的趨向,。從19世紀70年代初到1914年,，英國儲蓄占海外投資額的比例在所有大國中最高。1914年英國的國際投資相當于法國的2倍多,，德國的3倍多,，將近美國的國際投資額的6倍。英國資本向海外凈投資占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比例從1873年的0．8上升到1913年的1．8,，從海外資產(chǎn)得到的收入在1913年達到國內(nèi)生產(chǎn)總值的8．5％,。到第一次世界大戰(zhàn)前夜，英國以公共發(fā)行債券形式在海外的資本有37．63億英鎊,，還有3億英鎊為海外直接投資,。一般認為，在1860一1861年至1910—1911年期間,，通過公共渠道輸出的資本在31億到48億英鎊之間,。[55]

　　從對國外資本輸出額來看,，英國在19世紀遠遠超過法國、德國和尼德蘭,，甚至超過了這三個國家資本輸出額的總和,。1825年，英國資本輸出額為5億美元,，法國為1億美元,，尼德蘭為3億美元。1855年英國資本輸出額為23億美元,，法國為lO億美元,，尼德蘭為3億對此不同的學(xué)者提出了不同的數(shù)字。Imlah認為1865–1913年海外投資總額為35．347億英鎊,。而Edelstein認為是34．87億英鎊,。P．L．Cottrell，“Great Briton”,，in Rondo Cameron ond V．I．Bodkin,，eds．，International Banking l870—1914,，PP．25,，27—28．美元。1870年,，英國資本輸出額為49億美元,，法國為25億美元，尼德蘭為5億美元,。1885年,，英國資本輸出額為78億美元，法國為33億美元,，德國19億美元,，尼德蘭為10億美元。1900年,，英國資本輸出額為121億美元,，法國為52億美元，德國為48億美元,，尼德蘭為11億美元,。1915年，英國資本輸出額為195億美元,，法國為86億美元,，德國為67億美元，尼德蘭為12億美元,。[56]

　　對比上述英國對外貿(mào)易額和資本輸出額的數(shù)據(jù),，可以得出重要的理論結(jié)論,。英國1820年對外貿(mào)易額為7400萬英鎊，1825年資本輸出額為5億美元,；1850年貿(mào)易額為1．69億鎊，1860年貿(mào)易額為3．57億鎊,，而在1855年資本輸出額為23億美元,；1870年貿(mào)易額為5．47億鎊，資本輸出額為49億美元,；1889年貿(mào)易額為7．4億鎊,，而1885年資本輸出額為78億美元。也就是說,，從1820年開始,，英國的資本輸出額就已超過了商品輸出額。[57]列寧曾提到帝國主義的一個特點是：“與商品輸出不同的資本輸出有了特別重要的意義”,。[58]而從英國經(jīng)濟史的統(tǒng)計資料來看,，資本主義經(jīng)濟形態(tài)的這一轉(zhuǎn)變在英國自由資本主義前便已出現(xiàn)，并非到壟斷資本主義時期才出現(xiàn),。

　　以往在金融資本形成時間的估計上出現(xiàn)偏差,，是和對商業(yè)資產(chǎn)階級、工業(yè)資產(chǎn)階級和金融資產(chǎn)階級形成的歷史時間關(guān)系的錯誤判斷直接相連的,。政治經(jīng)濟學(xué)在很長一個時期里習(xí)慣地把商業(yè)資本主義,、工業(yè)資本主義和金融資本主義視為資本主義發(fā)展順序中的三個階段。而經(jīng)濟史的事實表明,，資本市場和金融資本既不是到壟斷資本主義時期才出現(xiàn),，也不是起源于重商主義時期，而是早于重商主義時期,。歷史上從資本形成,、資本投資發(fā)展到金融資本并沒有經(jīng)過漫長的轉(zhuǎn)變時期。在文藝復(fù)興后期便已出現(xiàn)了金融資本和較大規(guī)模的資本市場的運作,。在跨國和跨地區(qū)的貿(mào)易展開的同時,，歐洲資本市場就已形成。金融資本的形成和投放的起始時間,，不是在19世紀70年代以后向壟斷資本主義過渡時期,，而是在15到l6世紀就已有一定的規(guī)模。

　　在金融資本發(fā)展的過程中,，它也發(fā)生著部分質(zhì)變,。在文藝復(fù)興后期到近代初期，通過金融市場積聚起來的資本,，它的去處一是投放于大規(guī)模的商業(yè)活動,；一是用于對各國君主的放貸,，資助君主國的對外戰(zhàn)爭和解決國內(nèi)政府的財政困難，通過這種具有封建依附性的活動來謀取利息,。而到了近代時期,，金融資本則主要投放于工商業(yè)活動，因而具有更高級的性質(zhì),。但無論怎樣,，金融資本不是到19世紀末才形成的。到了壟斷資本主義時期,，金融資本只是規(guī)模更大和在經(jīng)濟生活中起的作用更大而已,。