近日，香櫞（Citron Research）發(fā)布研究報告唱空恒大地產(chǎn)（03333.HK）以后,，恒大地產(chǎn)遭遇暴跌,。恒大連續(xù)兩日發(fā)布澄清公告，反駁香櫞在報告中對其相關(guān)評論或指控,，恒大也表示正向法律顧問作出咨詢,，考慮對香櫞研究采取法律行動。

過去香櫞以及渾水等研究機構(gòu)已經(jīng)多次發(fā)布研究報告,，“唱空”海外上市的中國概念股,，部分是其本身或者其客戶在做空股份后再唱空，造成股價大跌而獲利,，而對此市場也陷入爭議當(dāng)中,，這種做空后再“唱空”謀求獲利的手法，是否涉嫌操縱市場,？是否應(yīng)當(dāng)受到監(jiān)管部門的懲罰,？

有分析人士認(rèn)為，盡管這可能涉嫌操控市場,，但近日中國民營企業(yè)遭遇到信心危機,，給予了香櫞、渾水這類機構(gòu)“做空再唱空”的獲利機會,，然而由于“唱空”的機構(gòu)和香港證監(jiān)會的監(jiān)管范圍并非在同一地點,，要實施這種“越洋監(jiān)管”難度較大,；另一方面，目前監(jiān)管僅僅遵從“披露為本”的原則,，如何監(jiān)管操縱市場的行為依然值得研究,。

民企信心危機造就操縱機會

“如果香櫞唱空的是香港的知名地產(chǎn)商，比如長江實業(yè)（00001.HK）,、恒基地產(chǎn)（00012.HK）,，股價是否就會像恒大那樣暴跌？民企的信心危機給予了做空機構(gòu)這些機會,?！?A >申銀萬國（香港）聯(lián)席董事鄭家華在接受《第一財經(jīng)日報》記者采訪時如是稱。鄭家華認(rèn)為,，近日中國民營企業(yè)陷入了空前的信心危機,。

香櫞是一家擅長狙擊中國概念股的民間調(diào)查機構(gòu)，這類機構(gòu)通常采用預(yù)先賣空,，然后發(fā)布負(fù)面投資報告的方法狙擊中國概念股,。

鄭家華并稱，目前不少香港中資企業(yè)因為財務(wù)數(shù)據(jù)的真實性問題,，受到眾多國際投資者的質(zhì)疑,，股價近日大幅波動。甚至某些報道僅僅是傳言,，都可以使得股價在瞬間大幅下跌,，讓投資者損失慘重,。而二級市場估值較低,，這也使得近日香港IPO市場“雪上加霜”，不少公司因此終止發(fā)行,。

一位資深股評人士認(rèn)為,，投資者對中資企業(yè)早已經(jīng)信心不足，即使恒大等公司本身有多么無辜,，也需要明白市場人心不穩(wěn),。加上在成交量很低和市場缺乏流動性的情況下，一旦被“造謠”使得大量賣盤涌現(xiàn),，就會對市場造成很大震蕩,，對香櫞、渾水這類機構(gòu)來說,，正是通過“造謠”操縱市場的好時機,。盡管這種做法有很大投機成分，但也正好說明了投資者有多么擔(dān)憂中資股未來可能的業(yè)績惡化,。

鄭家華則認(rèn)為,，由于發(fā)布做空報告的香櫞不在香港證監(jiān)會監(jiān)管范圍內(nèi),，即使被認(rèn)定有操縱市場的嫌疑，在監(jiān)管執(zhí)法上也有“越洋監(jiān)管”的問題,，這類情況的處理,，需要全球監(jiān)管機構(gòu)的密切配合。資深投資銀行家溫天納則認(rèn)為,，如果恒大這種被“唱空”的企業(yè)或者香港證監(jiān)會要起訴這類機構(gòu)惡意操縱市場,，需要傳召出具報告的機構(gòu)，而這要美國監(jiān)管部門的配合,，目前的情況來看實現(xiàn)起來難度較大,。

“唱空”機構(gòu)亦有存在價值

鄭家華表示，在目前歐美市場的監(jiān)管當(dāng)中,，對香櫞這種行為的監(jiān)管原則是“披露為本”,，比如在發(fā)布某份研究報告“唱空”或者“唱好”，需要披露的是發(fā)布報告的機構(gòu)自身對目標(biāo)股份的持倉情況,；不過如果是該機構(gòu)的客戶持倉情況,，則難以判斷是否合適披露。

溫天納則認(rèn)為,，香櫞,、渾水這類機構(gòu)“做空再唱空”其實也是一個很大的監(jiān)管盲點，盡管美國在證券交易監(jiān)管上比香港更加嚴(yán)格,，但對這種行為是否屬于操縱市場也暫時沒有很明確的界定,，需要進一步研究探討。另一方面,，香櫞和渾水“唱空”過的很多上市公司,，最終部分結(jié)果證明其觀點有一定道理，部分被“唱空”在美上市的中國概念股都需要退市,。

另一方面,，溫天納也認(rèn)為，一般來說研究機構(gòu)發(fā)布“唱好”的報告,，都會盡量避免有相應(yīng)持倉,，因為這會大大削弱報告的公信力，如果是機構(gòu)本身持有做多股份,，更多情況下不會發(fā)布相關(guān)股份的研究報告,。

而上述資深股評人則稱，美國證交會也要借助香櫞以及渾水這種做空機構(gòu)的力量,，去尋找上市公司的各種漏洞,，從而有效降低監(jiān)管成本。“在美上市的公司上萬家,，美國證交會根本管不過來,，這些‘唱空’機構(gòu)的觀點，是監(jiān)管的重要組成部分,，有一定的存在價值,，盡管他們并不是百發(fā)百中?！?/P>