根據(jù)統(tǒng)計(jì),，22日和23日兩個(gè)交易日內(nèi)，兩市共有9家公司公告股東或高管減持,，而套現(xiàn)市值總額達(dá)到約7億元,，其中，有6家為投資機(jī)構(gòu)大筆減持,，從減持方式來(lái)看,，多是通過(guò)集中競(jìng)價(jià)及大宗交易的方式進(jìn)行。

　　而截至11月22日,，滬深兩市今年內(nèi)共有538家公司的1238名高管進(jìn)行減持套現(xiàn),，累計(jì)套現(xiàn)金額達(dá)到167億元，平均每名股東套現(xiàn)1349萬(wàn)元,。中小板和創(chuàng)業(yè)板成為高管減持的“高發(fā)地”,。今年以來(lái)，共有360家中小板和創(chuàng)業(yè)板公司高管進(jìn)行減持,，累計(jì)套現(xiàn)140.95億元,。

　　年底前，兩市還將迎來(lái)35家公司的首發(fā)股解禁，其中有30家公司為中小板和創(chuàng)業(yè)板公司,，這些公司的首發(fā)原股東解禁規(guī)模約為11.98億股,。數(shù)據(jù)顯示，即將解禁的這批公司大都有著較高的首發(fā)市盈率,。星河生物(19.260,-0.06,-0.31%),、湯臣倍健(86.420,0.51,0.59%)、世紀(jì)瑞爾(22.390,-0.37,-1.63%)等公司的首發(fā)市盈率均超過(guò)100倍,。其余創(chuàng)業(yè)板和中小板公司的首發(fā)市盈率也大多集中在70-90倍的水平,。即使大盤低迷，目前這些公司依然維持30-50倍的市盈率,。

　　上市高管近期的大舉減持說(shuō)明什么,？

　　申銀萬(wàn)國(guó)對(duì)此進(jìn)行深入調(diào)研，發(fā)表研報(bào)認(rèn)為：

　　減持的主體按照其投資屬性可以分為產(chǎn)業(yè)資本,、戰(zhàn)略投資者和各種財(cái)務(wù)投資者,。

　　戰(zhàn)略投資者的減持動(dòng)機(jī)可以分為：第一，投資者自身資金周轉(zhuǎn)困難,，因流動(dòng)性需求而導(dǎo)致減持,；第二，戰(zhàn)略投資者通過(guò)投資上市公司獲得豐厚收益,；第三,，戰(zhàn)略投資者長(zhǎng)期看空上市公司業(yè)績(jī)；第四,，出于純投資分散化的動(dòng)機(jī),。戰(zhàn)略投資者的減持行為本身受市場(chǎng)環(huán)境的限制而動(dòng)態(tài)變化。減持本身不能對(duì)二級(jí)市場(chǎng)造成趨勢(shì)性影響,，但其減持的節(jié)奏,、方式卻可能對(duì)市場(chǎng)造成短期劇烈的沖擊。

　　財(cái)務(wù)投資退出時(shí)選擇在二級(jí)市場(chǎng)向公眾出售實(shí)際上是 IPO 的后續(xù)動(dòng)作,。大部分PE/VC 會(huì)在IPO 的3 年內(nèi)全部出售其持有股份,。高成長(zhǎng)、有發(fā)展?jié)摿Σ⒂休^大資金需求的公司以向公眾出售的退出方式相對(duì)占優(yōu),。

　　國(guó)際經(jīng)驗(yàn)顯示,，大規(guī)模國(guó)有股減持沒有造成股市和估值的系統(tǒng)性下降。海外所有大規(guī)模國(guó)有減持的同時(shí),，市場(chǎng)都出現(xiàn)指數(shù)穩(wěn)定上行,、估值不斷走高的長(zhǎng)期繁榮。設(shè)計(jì)國(guó)有股減持的節(jié)奏和方式的政策對(duì)于減持效果具有決定性意義,。

　　市場(chǎng)質(zhì)疑產(chǎn)業(yè)資本減持的動(dòng)機(jī)是由于不看好上市公司未來(lái)經(jīng)營(yíng)的效益,。我們發(fā)現(xiàn)：減持與產(chǎn)業(yè)資本的預(yù)期盈利能力明顯下降沒有關(guān)系,。市場(chǎng)認(rèn)為存量發(fā)行對(duì)二級(jí)市場(chǎng)是抽血。我們認(rèn)為,，海外經(jīng)驗(yàn)沒有發(fā)現(xiàn)實(shí)際的減持對(duì)股指造成系統(tǒng)性影響,；而從目前中國(guó)A股的減持規(guī)模來(lái)看，對(duì)市場(chǎng)容量的沖擊程度并不大,。市場(chǎng)擔(dān)心減持是為大小非解套,。根據(jù)我們的測(cè)算，大小非解禁帶來(lái)的潛在供給沖擊高峰已經(jīng)過(guò)去,。

　　綜上所述,，對(duì)于愈演愈烈的高管減持套現(xiàn)行為，雖然不能對(duì)其“改善生活”的需求進(jìn)行過(guò)多苛責(zé),，但是由于上市公司高管的持股成本較低,，且信息資源更為豐富，因此有著各種優(yōu)勢(shì),。而高管減持往往向市場(chǎng)傳達(dá)出“公司業(yè)績(jī)不佳”或是“當(dāng)前估值過(guò)高”的信號(hào),，因此在短期內(nèi)會(huì)打壓股價(jià)和投資者信心。