他在第一部分指出,，大多數(shù)投資者的“風(fēng)險(xiǎn)”與“安全”的概念根本就是錯(cuò)的。

　　巴菲特指出,，從長(zhǎng)期看,，大多數(shù)人認(rèn)為“風(fēng)險(xiǎn)最大的股票資產(chǎn)”實(shí)際上是最安全的，而投資者認(rèn)為最安全的現(xiàn)金資產(chǎn),，實(shí)際上風(fēng)險(xiǎn)最大,。

　　為什么？因?yàn)橥ㄘ浥蛎洝?/P>

　　既使通貨膨脹率很低,，現(xiàn)金的價(jià)值也會(huì)隨時(shí)間流逝而大幅貶值,。在過(guò)去一百年里，1美元的價(jià)值已經(jīng)降至3.8美分,。而股票價(jià)值則每年升值10%左右,。

　　自1965年以來(lái)，美元的價(jià)值已經(jīng)下跌了85%,，當(dāng)年1美元能買(mǎi)的東西,，現(xiàn)在需要7美元以上。而同一時(shí)期,，道指上漲了13倍,。

　　由于股市經(jīng)濟(jì)會(huì)出現(xiàn)暴跌行情，股票價(jià)格波動(dòng)相當(dāng)大,。大多數(shù)人,，包括華爾街投資者都認(rèn)為股票投資有“風(fēng)險(xiǎn)”,。但巴菲特認(rèn)為這不是風(fēng)險(xiǎn)，這是股價(jià)正常的波動(dòng),。巴菲特指出，資產(chǎn)的真正風(fēng)險(xiǎn)是喪失購(gòu)買(mǎi)力,。

　　從長(zhǎng)期看,，投資現(xiàn)金會(huì)喪失大部分的購(gòu)買(mǎi)力，而投資股票則會(huì)增強(qiáng)購(gòu)買(mǎi)力,。在過(guò)去十年里,，雖然股市行情并不好，但上述說(shuō)法也是成立的,。

　　目前,，現(xiàn)金在很多投資組合中都有一席之地。巴菲特指出,，現(xiàn)金可以提供流動(dòng)性與靈活性,。未來(lái)無(wú)法預(yù)見(jiàn)，你不知道何時(shí)需要現(xiàn)金,。而你又不愿意被迫賣(mài)出長(zhǎng)期投資來(lái)得到現(xiàn)金,，因?yàn)橐苍S你賣(mài)的時(shí)機(jī)剛好是長(zhǎng)期投資的低谷。因此,，你需要保留一些現(xiàn)金,，雖然現(xiàn)金是最危險(xiǎn)的長(zhǎng)期投資。

　　巴菲特手頭總是保留200億美元的現(xiàn)金(最少也要留有100億美元),。他知道現(xiàn)金的長(zhǎng)期回報(bào)極其可怕,，但為了靈活性以及流動(dòng)性也是值得的。

　　以是為巴菲特年度股東信的部分內(nèi)容：

　　現(xiàn)金投資包括金融市場(chǎng)基金,、債券,、抵押貸款、銀行存款以及其它投資工具,。這些基于現(xiàn)金的投資通常被認(rèn)為是“安全的”,，而實(shí)際它們卻是最危險(xiǎn)的資產(chǎn)，他們的波動(dòng)可能是零,，但風(fēng)險(xiǎn)卻是很大,。

　　在過(guò)去一個(gè)世紀(jì)，這些投資在許多國(guó)家摧毀了投資者的購(gòu)買(mǎi)力,，既使他們及時(shí)得到利息與本金也是如此,。這種丑惡現(xiàn)象未來(lái)也將不斷發(fā)生。貨幣的最終價(jià)值是由政府決定的,，制度性的力量會(huì)迫使政府實(shí)施容易帶來(lái)通貨膨脹的政策,，政府的政策時(shí)常也會(huì)失控,。

　　既使在美國(guó)，在穩(wěn)定貨幣愿望最強(qiáng)烈的地方,，美元價(jià)值自1965年我接管伯克希爾哈撒韋公司以來(lái)也貶值了86%,。當(dāng)年1美元能買(mǎi)到的東西，現(xiàn)在需要7美元以上才能買(mǎi)到,。一個(gè)不用交稅的機(jī)構(gòu)每年需要得到4.3%的利息才能維持其購(gòu)買(mǎi)力,。如果他們認(rèn)為利息是收入的話(huà)，他們一定是在開(kāi)玩笑,。

　　對(duì)于需要納稅的你和我來(lái)說(shuō),，情況更加嚴(yán)峻。在過(guò)去47年里,，投資美國(guó)國(guó)債的年度收益率為5.7%,，這個(gè)聽(tīng)起來(lái)不錯(cuò)，但如果個(gè)人支付了平均為25%的所得稅,，那么這5.7%的回報(bào)率的實(shí)際收益為零,。投資者可見(jiàn)的個(gè)人所得稅使收益率減少1.4個(gè)百分點(diǎn)，而看不見(jiàn)的通貨膨脹將吞食余下的4.3%的收益,。值得注意的是,，看不見(jiàn)的通貨膨脹“稅”是個(gè)人所得稅的三倍以上，我們的投資者一般會(huì)認(rèn)為個(gè)人所得稅太重了,。我們的貨幣上雖然印著“我們相信上帝”這句話(huà),，但啟動(dòng)政府印鈔機(jī)的卻是人。

　　高利息可能會(huì)抵消現(xiàn)金投資的通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn),，在1980年代初的確如此,。但現(xiàn)在的利息實(shí)在太低了，根本無(wú)法抵消通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn),，現(xiàn)在投資債券是非常不理智的,。