來源：理財觀察

    邱國鷺用幾乎所有人都能聽得懂的平實話語,，厘清了他自己對A股下半年可能心得。以下,，是7月初時邱國鷺對A股走勢看法的現(xiàn)場實錄

    政策微妙點

    我個人對市場相對比較樂觀的,，比較重要的一點是政策面已經(jīng)接近“微妙”的變化點，目前我還不能稱之為拐點,，所謂的“微妙”點,，是說政策面從緊縮變得不那么緊縮，但仍然還是緊縮,。打一個比喻,，原來這個市場每個月政策就要調(diào)一次，以后改成兩個月調(diào)一次,，打壓的力度更緩和一些,。

    那這樣的市場還能夠漲嗎？我覺得可以,。

    這里面有更深層次的支持因素,。首先是市場的估值水平，目前整個滬深300大約是12~13倍的估值,。從歷史上看,，它大約相當于2005年998點，2008年的1600點,，以及去年年中的2300點,。

    在這樣的估值水平之下,，如果利潤預測沒有大幅往下調(diào)，它下跌的空間不會大,，市場是可能跌破2700點,，但是不會待太久，過去A股三次呆在這樣的估值水平時都是沒有任何實質(zhì)性利好就自己收上來了,，就是因為有內(nèi)在估值的支撐,。

    有人可能會說，PE是12~13倍,，現(xiàn)在的利潤跟2008的利潤不一樣,。我認為關鍵是要看現(xiàn)在這個利潤是不是頂峰利潤。

    我認為目前既不是谷底利潤,，但也不是頂峰利潤,。有很多人擔心，許多企業(yè)的ROE都這么高,，是不是可持續(xù)呢,？我認為是可持續(xù)。因為現(xiàn)在中國A股的ROE明顯比十年以前,，五年以前高得多,，但是很多不完全是周期性的原因，更深層次的原因是結構性的原因,，是產(chǎn)業(yè)競爭格局的變化。十年以前,，中國很多行業(yè)都處于無序競爭的狀態(tài),，大家都賺不了錢，過去十年產(chǎn)業(yè)整合進行得很深入,，很多行業(yè)你會仔細想,，真正的玩家只剩下兩、三家,，或者四,、五家，很多產(chǎn)業(yè)它的產(chǎn)能利用率都是相對比較高的,，不會有明顯的產(chǎn)能過剩出現(xiàn),，這樣的情況之下我覺得利潤是可持續(xù)的。

    那么對未來經(jīng)濟走勢的判斷,，到底是軟著陸還是硬著陸,？現(xiàn)在看來，不具備硬著陸的條件,。因為政策面有改善,，相對應的資金面也會有改善,。

    資金面改善來自兩方面，一個來自于貸款,，因為今年上半年規(guī)?？刂频谋容^緊，下半年信貸同比應略有增長,；第二個是從投資渠道來看：炒房的通道被堵死了,，買古董門檻比較高，專業(yè)知識性比較強,，炒綠豆,，大蒜的也沒賺到錢，真正可以買的股市其實是一個投資去處,，但關鍵是要熬得住寂寞,。

    所以，從政策,、估值,、盈利、資金,、經(jīng)濟面幾個方面看,，我認為應該是軟著陸，而不是硬著陸,，我對市場相對也會比較樂觀,。

    四條主線

    下一個問題就是買什么，我的答案比較簡單,，就是四條主線：買便宜的,、寡頭的、通脹受益的,、有品牌的,。

    這四條主線在具體投資操作時，選中的股票可能不只占其中一條,。比如說,，我喜歡品牌消費，它既有品牌又有一定的寡頭,，估值又不高,，大麥漲價啤酒可以漲得更多，有定價權的,。

    按照這四條思路,，最便宜的還是銀行地產(chǎn)，銀行的資產(chǎn)不用說了，7倍市盈率,。很多人擔心的地方政府融資平臺的問題,，我個人認為沒有想象中那么大。5萬億,、10萬億感覺比較大,，但動態(tài)來看，相對于整體中央負債,，相對低的負債率,，問題不會太大，它更大程度上是流動性的問題,。你不僅要考慮到它有負債,，還要考慮到它同時又有資產(chǎn)：地方政府有土地，有國有企業(yè),。

    就像2008年底,，大家都美國不行了，欠了那么大的債務,。但是你想想看,，如果一個人他的身價是700萬，他有140萬外債,，但他每年又有140萬的收入,，那你覺得國家會不會貸款給他，當然會,。地產(chǎn)如果有10%的調(diào)整的話,，我覺得是非常好的買點。中國有一兩萬家地產(chǎn)企業(yè),，現(xiàn)在正在發(fā)生的事情是行業(yè)集中度在提高,，而今年的銷售都是70%、80%增長,，這肯定是一個好事情。

    另外,，今年的房價控制得住,，對房地產(chǎn)股價是一個利好。很多地方的商業(yè)住宅今年漲了20%~30%,，住宅基本沒有怎么動,。目前地產(chǎn)股的PE都到個位數(shù)：某龍頭企業(yè)今年銷售有1200億，長期凈利潤率17%,，也就是說今年利潤有200億,，但是他報出來的只有100億，但是它的市值還不到1000億，真正的PE還不到5倍,，確實很便宜,。

    第二個是寡頭，就是寡頭制造業(yè),，這是真正代表中國的優(yōu)勢,。一年以前，整個市場買消費品,，把消費品搞高了35倍的估值,，寡頭制造業(yè)很多只有7倍-8倍的估值。

    我當時提出一個觀點,，巴菲特買消費是在美國買消費,，消費代表的是美國的國家優(yōu)勢，像寶潔,、麥當勞,、可口可樂這些消費品。但他在日本和韓國搞多少年也沒搞出什么消費品牌來,，巴菲特真正到了亞洲,，到韓國買的是鋼鐵股，他并不買消費,。到中國,，他買的是比亞迪。去年我們買的很多的工程機械股,，過去一年漲了3,、4倍，這是真正代表一個國家競爭力的,。中國還是寡頭制造業(yè),，像工程機械、白色家電,，以及一部分的汽車零配件,，但汽配是相對不好的企業(yè)，所以一定要買寡頭壟斷的,。

    第三是品牌,，我比較喜歡啤酒跟男裝。從服裝銷售講,，將近一半是男裝銷售,，男裝銷售占整個服裝銷售的48%，男裝跟女裝要買那種成熟男性的衣服,，可以從30歲一直穿到65歲的那種,。

    第四個是抗通脹的,，比如說維生素A和維生素C的制造商，我認為它們的本質(zhì)相當于有色股,，但是估值又低,，又是寡頭。

    總而言之,，投資關鍵就是要把握住投資的本質(zhì),，投資的本質(zhì)到底是什么呢？

    很簡單的辦法,，就是你在估值合理的時候,，或者便宜的時候去買好的東西，好的東西一定是在好的行業(yè)里面,，就像買房子更重要是社區(qū),，不在乎房子本身裝修得好不好。其實,，裝修得很好的房子如果在一個差的社區(qū)也賣不出好價錢,，如果一個破爛的房子在一個好的小區(qū)就可以賣得很貴，所以股票一定要買在好的行業(yè)和板塊,。另外,，當行業(yè)的集中度慢慢提高到一個臨界點會產(chǎn)生寡頭，這個時候定價權就會出來,。