原因三：

2011年創(chuàng)業(yè)板股東套現(xiàn)近百億

“創(chuàng)業(yè)板市場的估值是如此之高，我從業(yè)這么多年都是少見,，誰都會套現(xiàn),。”滬上某資深基金從業(yè)人員在接受記者采訪時如此表示,。的確,，隨著苦苦等待一年的解禁機會的到來，這些持有者套現(xiàn)之心已經(jīng)躍然紙上,。

據(jù)不完全統(tǒng)計,，截至目前已有幾十位創(chuàng)業(yè)板公司高管選擇離職。值得注意的是,，這種離職并非真正的離開,，只是已經(jīng)不再是公司的高管人員而已。如華誼兄弟前財務總監(jiān)張彥萍,，去年4月1日辭去財務總監(jiān)后改任公司內(nèi)部審計機構(gòu)的負責人,。

對于創(chuàng)業(yè)板公司高管“離崗不離職”，業(yè)內(nèi)人士稱,，此舉可以憑借非上市公司高管的身份免除每年減持上市公司股份不超過所持有股份25%的條款限制,，這才是離職的真正動力。

而每次創(chuàng)業(yè)板的解禁潮接近之前,，總會出現(xiàn)一波小規(guī)模的高管離職潮,，這仿佛也成為2011年全年股市的“一景”，僅以去年一季度的數(shù)據(jù)為例子,，去年一季度,，創(chuàng)業(yè)板高管在高位減持套現(xiàn)的達3.2億元，而高管增持的僅257.35萬元,，不到減持數(shù)的百分之一,。

數(shù)據(jù)顯示,，2011年，創(chuàng)業(yè)板公司累計解禁53.36億股,，股東和高管累計減持4.16億股,，套現(xiàn)高達96.27億元。按照股份數(shù)計算,，2011年創(chuàng)業(yè)板公司的解禁減持比達到7.8%,。

原因四：

宏觀經(jīng)濟減速影響中小企業(yè)

2011年中國的宏觀經(jīng)濟仍然保證了穩(wěn)定增長的態(tài)勢，但這不能掩蓋其中存在的問題,，西部證券策略分析師徐大衛(wèi)告訴記者：雖然我們看GDP這些數(shù)據(jù)還是可以接受的,，但實際上中國的經(jīng)濟受到國際影響，正在以肉眼看不見的速度下臺階,，這可以從去年11月公布的匯豐PMI數(shù)據(jù)看出來,，因為匯豐PMI數(shù)據(jù)的樣本標的和滬深300的樣本標的還不一樣，匯豐PMI數(shù)據(jù)基本都以中小企業(yè)為樣本,，因此才能更敏銳的反映出中國經(jīng)濟當下的樣子,。

PMI數(shù)據(jù)一般很少低于50，可去年11月這個數(shù)字創(chuàng)記錄的到了47,，也就是說中小企業(yè)大面積的面臨了生存環(huán)境艱難的局面,，而創(chuàng)業(yè)板中絕大多數(shù)都是中小企業(yè)，這也就不難理解為什么創(chuàng)業(yè)板近期會殺跌的如此厲害,。

此外徐大衛(wèi)還表示,，目前創(chuàng)業(yè)板在經(jīng)過連續(xù)大跌后幾乎已經(jīng)回歸到價值中樞，但還需要看今年一季度匯豐PMI數(shù)據(jù)是否轉(zhuǎn)向,，只有投資的氛圍發(fā)生了真正改變,，創(chuàng)業(yè)板才會剎住繼續(xù)下滑的腳。

原因五：

創(chuàng)業(yè)板退市制度加快,？

去年11月28日,，深交所出臺完善創(chuàng)業(yè)板退市制度的意見征求稿，明確創(chuàng)業(yè)板新增兩個退市制度,，即連續(xù)受到交易所公開譴責以及股票成交價格連續(xù)低于面值,，并且不支持通過“借殼”恢復上市。由此,，創(chuàng)業(yè)板吵吵鬧鬧兩年之久的退市制度,，似乎真的要“撥開云霧見晴天”。不過,，正是由于創(chuàng)業(yè)板退市制度的逼近,，也導致了市場對于部分業(yè)績下滑公司的擔憂，一旦退市制度敲定且不可逆轉(zhuǎn),，則部分企業(yè)將面臨直接退市,。

徐大衛(wèi)表示， 創(chuàng)業(yè)板必須符合“兩高六新”的條件,，且大部分集中在高科技行業(yè),，高科技行業(yè)往往也是盈利增長最不穩(wěn)定、風險相對較高的行業(yè),。再加上為了謀求高溢價發(fā)行不排除業(yè)績有包裝成份,；而年報發(fā)布后創(chuàng)業(yè)板大比例高轉(zhuǎn)股導致其每股凈資產(chǎn)迅速下移。創(chuàng)業(yè)板才誕生半年,，很多事情還得看一看,，但有一點是肯定的：創(chuàng)業(yè)板已現(xiàn)分化，該板塊中已經(jīng)出現(xiàn)了一批假成長企業(yè),，要不了多久其真實面目就會完全暴露,，其速度肯定要比中小板運行四年才出現(xiàn)一家暫停上市公司要快得多，而且創(chuàng)業(yè)板將不再有暫停上市,，而是直接退市,。所以創(chuàng)業(yè)板一部分公司的風險也不容低估。

在股市中,，上市公司的高估值原因有二,，其一是成長性溢價，其二是創(chuàng)新性溢價,。所以高估值的問題就轉(zhuǎn)化為創(chuàng)業(yè)板公司的成長性和創(chuàng)新性之謎,。納斯達克市場當年成功的秘訣之一是高淘汰率，優(yōu)秀企業(yè)就像沙里淘金一樣是被篩選出來的,。早期納斯達克市場的退市比例很高,，統(tǒng)計數(shù)據(jù)證明，早期納斯達克平均每個月退市的公司超過60余家,。2000年生物科技與互聯(lián)網(wǎng)泡沫的破滅引發(fā)了納斯達克股市崩盤,，一年之內(nèi)，80%的股票跌幅超過80%,，37%的上市公司一次性退市,。徐大衛(wèi)認為，由于中國的創(chuàng)業(yè)板并沒有引入殘酷的淘汰機制,，市場必須選擇其他方式來保持上市公司的成長性和創(chuàng)新性,。

還有業(yè)內(nèi)人士指出，從消息層面看,，創(chuàng)業(yè)板的暴跌可能與證監(jiān)會下放創(chuàng)業(yè)板再融資預審權(quán)給深交所的傳聞有關(guān),。目前市場信心非常脆弱，一有點風吹草動,，就容易出現(xiàn)大幅波動,。再融資預審權(quán)下放,，市場擔心創(chuàng)業(yè)板公司再融資審批趨松，被理解成一個負面信號,。創(chuàng)業(yè)板股票流通盤較小,，以中小投資者為主，更容易受消息面的影響而股價波動,。