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什么是ROE(股權收益率)?(對市場的影響參考筆記） ROE,即凈資產(chǎn)收益率（Rate of Return on Common Stockholders’ Equity ）的英文簡稱，又稱股東權益報酬率,。作為判斷上市公司盈利能力的一項重要指標，一直受到證券市場參與各方的極大關注,。分析師將ROE解釋為將公司盈余再投資以產(chǎn)生更多收益的能力,。它也是衡量公司內(nèi)部財務、行銷及經(jīng)營績效的指標,。 概述凈資產(chǎn)收益率又稱股東權益收益率,，是凈利潤與平均股東權益的百分比，是公司稅后利潤除以凈資產(chǎn)得到的百分比率,，該指標反映股東權益的收益水平,，用以衡量公司運用自有資本的效率。指標值越高,，說明投資帶來的收益越高,。
還以上述公司為例。其稅后利潤為2億元,，凈資產(chǎn)為15億元,，凈資產(chǎn)收益率就是13．33％（即<2億元/15億元>*100％）。
凈資產(chǎn)收益率可衡量公司對股東投入資本的利用效率,。它彌補了每股稅后利潤指標的不足,。例如。在公司對原有股東送紅股后,，每股盈利將會下降,，從而在投資者中造成錯覺，以為公司的獲利能力下降了,，而事實上,，公司的獲利能力并沒有發(fā)生變化,，用凈資產(chǎn)收益率來分析公司獲利能力就比較適宜。 如果說凈資產(chǎn)收益率的年度目標值是2.8%,，目前至4月末,，凈資產(chǎn)收益率為1.6%合理；凈資產(chǎn)收益率會隨著時間的推移而增長（假定各月凈利潤均為正數(shù)[1]）,。 根據(jù)中國證監(jiān)會發(fā)布的《公開發(fā)行證券公司信息披露編報規(guī)則》第9號的通知的規(guī)定：加權平均凈資產(chǎn)收益率(ROE)的計算公式如下：ROE = P/【E0 + NP÷2 + Ei×Mi÷M0 - Ej×Mj÷M0】 . 其中：P為報告期利潤,；NP為報告期凈利潤；E0為期初凈資產(chǎn),；Ei為報告期發(fā)行新股或債轉股等新增凈資產(chǎn),；Ej為報告期回購或現(xiàn)金分紅等減少凈資產(chǎn)；M0為報告期月份數(shù),；Mi為新增凈資產(chǎn)下一月份起至報告期期末的月份數(shù),；Mj為減少凈資產(chǎn)下一月份起至報告期期末的月份數(shù)。 在2002年6月21日中國證監(jiān)會發(fā)布的《關于進一步規(guī)范上市公司增發(fā)新股的通知 ?。ㄕ髑笠庖姼澹分兄赋觯阂?、上市公司申請增發(fā)新股，除應當符合《上市公司新股發(fā)行管理辦法》規(guī)定的條件外,，還須滿足以下條件： ?。ㄒ唬┳罱齻€會計年度加權平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于10％,，且最近一年加權平均凈資產(chǎn)收益率不低于10％,。扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤與扣除前的凈利潤相比,，以低者作為加權平均凈資產(chǎn)收益率的計算依據(jù),。 （二）增發(fā)新股募集資金量不得超過公司上年度末經(jīng)審計的凈資產(chǎn)值,。資產(chǎn)重組比例超過70％的上市公司,，重組后首次申請增發(fā)新股可不受此款限制。 ?。ㄈ┳罱黄谪攧請蟊碇械?/FONT>資產(chǎn)負債率不低于同行業(yè)上市公司的平均水平,。 （四）前次募集資金投資項目的完工進度不低于70％,。 ?。ㄎ澹┰霭l(fā)新股的股份數(shù)量超過公司股份總數(shù)20％的，其增發(fā)提案還須獲得出席股東大會的流通股（社會公眾股）股東所持表決權的半數(shù)以上通過,。股份總數(shù)以董事會增發(fā)提案的決議公告日的股份總數(shù)為計算依據(jù),。 （六）最近一年內(nèi)公司治理結構不存在重大缺陷（如資金,、資產(chǎn)被具有實際控制權的個人,、法人或其他組織及其關聯(lián)人占用,，原料采購或產(chǎn)品銷售的關聯(lián)交易額占同類交易額的50％以上等）、信息披露未違反有關規(guī)定,。 ?。ㄆ撸┡兜淖罱黄跁媹蟊聿淮嬖跁嬚卟环€(wěn)健（如資產(chǎn)減值準備計提比例過低等）,、或有負債數(shù)額過大,、潛在不良資產(chǎn)比例過高等情況。 ?。ò耍┳罱鼉赡陜?nèi)公司不存在擅自改變募集資金用途的情況,。 （九）中國證監(jiān)會規(guī)定的其他條件,。上市公司如需增發(fā)新股必須符合上述條件,。 有關凈資產(chǎn)利潤率分析 ①凈資產(chǎn)利潤率反映所有者投資的獲利能力,，該比率越高,，說明所有者投資帶來的收益越高。 ?、趦糍Y產(chǎn)利潤率是從所有者角度來考察企業(yè)盈利水平高低的,，而總資產(chǎn)利潤率別從所有者和債權人兩方來共同考察整個企業(yè)盈利水平。在相同的總資產(chǎn)利潤率水平下,，由于企業(yè)采用不同的資本結構形式,，即不同負債與所有者權益比例，會造成不同的凈資產(chǎn)利潤率,。 凈資產(chǎn)收益率指標的計算方法 凈資產(chǎn)收益率也叫凈值報酬率或權益報酬率,該指標有兩種計算方法:一種是全面攤薄凈資產(chǎn)收益率;另一種是加權平均凈資產(chǎn)收益率,。不同的計算方法得出不同凈資產(chǎn)收益率指標結果，那么如何選擇計算凈資產(chǎn)收益率的方法就顯得尤為重要,。 對從兩種計算方法得出的凈資產(chǎn)收益率指標的性質(zhì),、含義及計算選擇,筆者談點看法： 一、兩種計算方法得出的凈資產(chǎn)收益率指標的性質(zhì)比較 全面攤薄凈資產(chǎn)收益率＝報告期凈利潤÷期末凈資產(chǎn) ―――――（1） 加權平均凈資產(chǎn)收益率＝報告期凈利潤÷平均凈資產(chǎn) ―――――（2） 在全面攤薄凈資產(chǎn)收益率計算公式(1)中,，分子是時期數(shù)列,，分母是時點數(shù)列。很顯然分子分母是兩個性質(zhì)不同但有一定聯(lián)系的總量指標,比較得出的凈資產(chǎn)收益率指標應該是個強度指標,用來反映現(xiàn)象的強度,說明期末單位凈資產(chǎn)對經(jīng)營凈利潤的分享,。 在加權平均凈資產(chǎn)收益率計算公式(2)中,分子凈利潤是由分母凈資產(chǎn)提供,，凈資產(chǎn)的增加或減少將引起凈利潤的增加或減少。根據(jù)平均指標的特征可以判斷通過加權平均凈資產(chǎn)收益率計算公式(2)中計算出的結果是個平均指標,，說明單位凈資產(chǎn)創(chuàng)造凈利潤的一般水平,。 二、兩種計算方法得出的凈資產(chǎn)收益率指標的含義比較 由于兩種計算方法得出的凈資產(chǎn)收益率指標的性質(zhì)不同,，其含義也有所不同,。 在全面攤薄凈資產(chǎn)收益率計算公式(1)中計算出的指標含義是強調(diào)年末狀況,，是一個靜態(tài)指標，說明期末單位凈資產(chǎn)對經(jīng)營凈利潤的分享,能夠很好的說明未來股票價值的狀況,，所以當公司發(fā)行股票或進行股票交易時對股票的價格確定至關重要,。另外全面攤薄計算出的凈資產(chǎn)收益率是影響公司價值指標的一個重要因素，常常用來分析每股收益指標,。 在加權平均凈資產(chǎn)收益率計算公式(2)中計算出的指標含義是強調(diào)經(jīng)營期間凈資產(chǎn)賺取利潤的結果,是一個動態(tài)的指標,說明經(jīng)營者在經(jīng)營期間利用單位凈資產(chǎn)為公司新創(chuàng)造利潤的多少,。它是一個說明公司利用單位凈資產(chǎn)創(chuàng)造利潤能力的大小的一個平均指標,該指標有助于公司相關利益人對公司未來的盈利能力作出正確判斷。 三,、凈資產(chǎn)收益率指標的計算選擇 由于凈資產(chǎn)收益率指標是一個綜合性佷強的指標,。 從經(jīng)營者使用會計信息的角度看，應使用加權平均凈資產(chǎn)收益率計算公式(2)中計算出的凈資產(chǎn)收益率指標,，該指標反應了過去一年的綜合管理水平,，對于經(jīng)營者總結過去，制定經(jīng)營決策意義重大,。因此,，企業(yè)在利用杜邦財務分析體系分析企業(yè)財務情況時應該采用加權平均凈資產(chǎn)收益率。另外在對經(jīng)營者業(yè)績評價是也可以采用,。 從企業(yè)外部的相關利益人股東看,，應使用全面攤薄凈資產(chǎn)收益率計算公式(1)中計算出的凈資產(chǎn)收益率指標，只是基于股份制企業(yè)的特殊性：在增加股份時新股東要超面值繳入資本并獲得同股同權的地位,期末的股東對本年利潤擁有同等權利,。正因為如此,，在中國證監(jiān)會發(fā)布的《公開發(fā)行股票公司信息披露的內(nèi)容與格式準則第二號：年度報告的內(nèi)容與格式》中規(guī)定了采用全面攤薄法計算凈資產(chǎn)收益率。全面攤薄法計算出的凈資產(chǎn)收益率更適用于股東對于公司股票交易價格的判斷,，所以對于向股東披露的會計信息,，應采用該方法計算出的指標,。 總之,對企業(yè)內(nèi)更多的側重采用加權平均法計算出的凈資產(chǎn)收益率;對對企業(yè)外更多的側重采用全面攤薄法計算出的凈資產(chǎn)收益率,。 [編輯本段]凈資產(chǎn)收益率的缺陷第二,，凈資產(chǎn)收益率可以反映企業(yè)凈資產(chǎn)(股權資金)的收益水平,，但并不能全面反映一個企業(yè)的資金運用能力。 道理十分明顯,，全面反映一個企業(yè)資金運作的整體效果的指標,，應當是總資產(chǎn)收益率,，而非凈資產(chǎn)收益率，所謂總資產(chǎn)收益率,，計算公式是： 凈利潤÷資產(chǎn)總額(負債十所有者權益)×100% 比較一下它與凈資產(chǎn)收益率的差別,，僅在于分母的計算范圍上，凈資產(chǎn)收益率的計算分母是凈資產(chǎn),，總資產(chǎn)收益率的計算分母是全部資產(chǎn),，這樣分子分母才具有可比性，在計算口徑上才是一致的,。 第三,，運用凈資產(chǎn)收益率考核企業(yè)資金利用效果，存在很多局限性,。 ?。?）每股收益與凈資產(chǎn)收益率指標互補性不強。由于各個上市公司的資產(chǎn)規(guī)模不相等,，因而不能以各企業(yè)的收益絕對值指標來考核其效益和管理水平,。目前，考核標準主要是每股收益和凈資產(chǎn)收益率兩項相對數(shù)指標,，然而,，每股收益主要是考核企業(yè)股權資金的使用情況，凈資產(chǎn)收益率雖然考核范圍略大(凈資產(chǎn)包括股本,、資本公積,、盈余公積、未分配利潤),，但也只是反映了企業(yè)權益性資金的使用情況,，顯然在考核企業(yè)效益指標體系的設計上，需要調(diào)整和完善,。 ?。?）以凈資產(chǎn)收益率作為考核指標不利于企業(yè)的橫向比較。由于企業(yè)負債率的差別,，如某些企業(yè)負債畸高,，導致某些微利企業(yè)凈資產(chǎn)收益率卻偏高，甚至達到了配股要求,，而有些企業(yè)盡管效益不錯,，但由于財務結構合理，負債較低,，凈資產(chǎn)收益率卻較低,，并且有可能達不到配股要求。 （3）考核凈資產(chǎn)收益率指標也不利于對企業(yè)進行縱向比較分析,。企業(yè)可通過諸如以負債回購股權的方式來提高每股收益和凈資產(chǎn)收益率,，而實際上，該企業(yè)經(jīng)濟效益和資金利用效果并未提高,。以200O年度實施國有股回購的上市公司“云天化”為例，該公司2000年的利潤總額和凈利潤分別比1999年下降了33.66％和 36.58％,，但由于當年回購國有股2億股,，每股收益和凈資產(chǎn)收益率分別只下降了0.01元和2.33%，下降幅度分別只是2%和13%,。這種考核結果無疑會對投資者的決策產(chǎn)生不良影響,。 由上可以看出，以凈資產(chǎn)收益率指標作為企業(yè)再籌資的考核標準,，弊病較多,，而改用總資產(chǎn)收益率考核，較之要合理得多,，一方面可以恰當?shù)胤从称髽I(yè)資金利用效果,，幫助投資者作出正確的投資決策，也可以在一定程度上避免企業(yè)玩“數(shù)字游戲”達標,。因此筆者認為,，為全面地考核企業(yè)資金利用效用，引導社會資源的合理流動,，真正使資金流向經(jīng)濟效益高的企業(yè),，抑制企業(yè)籌資沖動，應改用總資產(chǎn)收益率來作為配股和增發(fā)的考核標準,。 加權平均凈資產(chǎn)收益率計算表 ?。ū颈眄毥?jīng)執(zhí)業(yè)注冊會計師核驗） 填表人: 填表日期: 項 目 金額（萬元） 年末凈資產(chǎn) 年度加權平均凈資產(chǎn) 年度凈利潤 年度加權平均凈資產(chǎn)收益率（％） 年度非經(jīng)常性損益： 扣除非經(jīng)常性損益后年度凈利潤 扣除非經(jīng)常性損益后年度加權平均凈資產(chǎn)收益率（％） 扣除前后年度加權平均凈資產(chǎn)收益率較低者的簡單平均（％） 定義公式：凈資產(chǎn)收益率=凈利潤*2/（本年期初凈資產(chǎn)+本年期末凈資產(chǎn)） 杜邦公式（常用）：凈資產(chǎn)收益率=銷售凈利率*總資產(chǎn)周轉率*權益乘數(shù) |
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