2011年年初,，美國團購網(wǎng)站Groupon在拒絕了Google的收購要約之后,，其估值一度高達250億美金。但等到日前Groupon進行IPO招股之時,，其市場估值僅僅為108億-114億美金,。而在這3個季度，Groupon的銷售額不斷增長,，剛超過12億美金,，按照招股書的估值，也相當于其2012年市銷率的大約5倍,，也不算低,。

　　饒是如此，著名的評級機構(gòu)晨星依然認為這是一個過高的估值,，認為其估值僅僅價值50億美金上下,。

　　Groupon的估值緣何蹦極？作為團購市場的領(lǐng)軍者（雖然不是首創(chuàng)者）,，Groupon是將網(wǎng)絡(luò)團購這種線上模式和線下經(jīng)營結(jié)合到一起的O2O典型,。那么，被看作是全新模式開創(chuàng)者的GroupOn及其團購模式到底將會何去何從呢,？

　　給一個全新的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)估值何其困難,，任何估值模型可能都是蒼白的，因此,，市場習(xí)慣于將其稱為“市夢率”,。而市夢率的核心，在于人們對其美好未來的預(yù)期,，特別是對其創(chuàng)新模式可能超預(yù)期的幻想,、猜測，我習(xí)慣于將這種現(xiàn)象叫作“模式創(chuàng)新溢價”。

　　開創(chuàng)了智能手機生態(tài)模式的蘋果取得了巨大的成功,，開創(chuàng)了搜索引擎模式的Google非常成功,，開創(chuàng)了電子商務(wù)模式的亞馬遜非常成功……不僅如此，還形成了不同程度的市場壟斷和議價能力,，成為世界級巨頭,。在這些企業(yè)的成長早期，給予這些企業(yè)“模式創(chuàng)新溢價”是理所當然的,。

　　年初市場之所以給予Groupon那么高的估值,，是因為這可能是一種全新的模式，具有巨大的成長想象空間,。當時的估值大約相當于新浪,、網(wǎng)易、搜狐三大門戶市值之和,，或相當于傳統(tǒng)行業(yè)當中戴爾,，并且距離上市多年的eBay不遠。

　　但是,，需要明了的是,，這種成功具有完整的邏輯鏈條：首先,，這種模式必須是成立的,，證明其可以生存下去；其次,，這種模式的成長性是可持續(xù)的,，直到其成長為一個大生意前都不會停止；第三,，有足夠高的壁壘,，一旦領(lǐng)先復(fù)制成本很高……缺一不可。無疑,，這個漫長的邏輯鏈條同時成立的條件是非?？量痰摹?/p>

　　Groupon估值之殤,，不難理解——增速下降,。一個可資參考的數(shù)據(jù)是，Groupon前期的極快的增長速度,，已然出現(xiàn)了大幅下降,，從4個季度前的超過100%下降到2011年Q3的約10%。

　　模式創(chuàng)新就像海綿里的水,，要是擠,，總是會有的。但是，也需要知道的是,，任何創(chuàng)新都有周期,，在其發(fā)軔之初，海綿里含滿了水,，擠壓的難度小,、獲得成功的概率大；但是,，一旦進入創(chuàng)新周期的中后期,，只能實現(xiàn)若干微創(chuàng)新，積小勝以大勝,。

　　比如,，今日之Google在搜索領(lǐng)域當然是極其強大的，但是在其成立之初真的就比雅虎的搜索強大嗎,，是一個算法決定的大格局,？當然不是。但是,，Google所創(chuàng)導(dǎo)的Adsense和AdWords模式卻是將搜索與廣告結(jié)合最好的,，因此，它找到了一塊巨大的海綿,，并在對手沒有足夠重視的時候發(fā)展壯大起來,。

　　與之相似，在Google強大的看似沒有對手的時候,，F(xiàn)acebook找到的也確實是一塊巨大的含水海綿,，并且找到了擠水的最佳方式，因而能夠在Google眼皮底下迅速做大,。當Facebook牢牢抓住這塊海綿之后,，后續(xù)替代成本就變得非常巨大，Google的Orkut也好,，Wave也好,，都沒有找到真正最符合市場需求的那個杠桿點，Google+也依然在苦苦掙扎,。

　　因此,，當我們看到Groupon的時候，難以辨別的是：這到底是一塊即將枯干的大海綿,，還是一塊全新的含水豐富的海綿呢,？

　　筆者傾向于看淡模式創(chuàng)新的成功率。

　　就好比說,，全球的互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新80%在美國,，而美國互聯(lián)網(wǎng)的創(chuàng)新80%在硅谷和紐約兩座城市,，兩座城市中80%又在硅谷……這些現(xiàn)象也表明，創(chuàng)新所需要的不僅僅是制度,、技術(shù),、資金和人才，還有若干難以言表的外在條件,，才能產(chǎn)生所謂“化學(xué)反應(yīng)”,。反之，其中任何一個鏈條不足,，都未必產(chǎn)生同樣的創(chuàng)新,，足見模式創(chuàng)新的成功率之難。

　　可以說,，模式創(chuàng)新的稻米雖然非常肥美,，但是，模式創(chuàng)新的育種卻極難,，就算是在硅谷這樣的試驗田,，也是廣種薄收。

　　因此,，老的海綿更多,，新的海綿更少，大多數(shù)人,、大多數(shù)企業(yè)的重心依然應(yīng)該在微創(chuàng)新方面,，而不是冀希望于顛覆性的創(chuàng)新。顛覆性的創(chuàng)新要么產(chǎn)生于大型企業(yè),，因為它們有足夠的錢不斷試錯,；要么產(chǎn)生于初創(chuàng)型企業(yè),，由VC和天使基金等試錯而得來,。

　　仁者愛山且近山，智者愛水而近水,，多數(shù)夢想愛好者則近乎夢了吧,？最近10年居然產(chǎn)生了一個Google，一個Facebook,，但是也僅僅是一家而已,。對多數(shù)人來說，腳踏實地的微創(chuàng)新比之模式創(chuàng)新似乎更有普遍意義,。