高盛養(yǎng)豬，真的僅是獲得財務(wù)回報?還是惡意控制產(chǎn)業(yè)鏈上游,，最終掌控定價權(quán)?

　　“高盛養(yǎng)豬,，可口可口收購匯源果汁，外資壟斷大豆,、食用油,，眼下，外資在中國地盤上越來越猖狂,。尤其是農(nóng)業(yè),，外資投資簡直是不計成本。”日前,，某業(yè)內(nèi)人士赤裸裸地向《融資中國》記者表示,。

　　而引起軒然大波的雙匯“瘦肉精”事件，摻雜的亦不只是消費者對該品牌的憤怒與失望,，更多的是對其幕后戰(zhàn)略投資者社會責任感缺失的公然聲討,。據(jù)悉，此次事件也讓高盛在中國的農(nóng)業(yè)投資惹上了麻煩,。一位接近農(nóng)業(yè)部的資深人士對《融資中國》記者透露,，“雙匯瘦肉精事件可能會讓有關(guān)部門考慮，是否要控制外資在中國的農(nóng)業(yè)細分領(lǐng)域的權(quán)重投資,。”

　　對于瘦肉精事件,，高盛方面的“毫不知情”顯然不能撇開應(yīng)承擔的后果，令其置身事外,。2008年,，當高盛高調(diào)踏入中國養(yǎng)豬業(yè)時，便對豬肉產(chǎn)業(yè)鏈條做起了精心布局,，隨著在該領(lǐng)域的投資權(quán)重日益增加,，管理效率越發(fā)滯后，資本逐利的本性也暴露無遺,，終觸動“食品安全”這一紅色底線,。

　　另一方面，更多人站在客觀、理性的角度分析外資投資的利弊,。“外資再強大,，也不可能控制中國的任何一個行業(yè)。雖然外資入華可能會帶來一些不安全因素,，比如糧食安全,，但我們完全可以采取措施控制外資的行為，通過立法等手段對其進行監(jiān)管,，有效地利用外資為中國經(jīng)濟創(chuàng)造利潤。企業(yè)的目的最終也是為了盈利,，在一個開放的市場環(huán)境中,，外資必定會給國內(nèi)市場帶來一些積極因素，而這些積極因素通常與消費者的利益是一致的,。”上述資深人士客觀評價,。

　　今年4月份，發(fā)改委網(wǎng)站公布了《外商投資產(chǎn)業(yè)指導目錄(修訂征求意見稿)》顯示,，外資企業(yè)被限制進入花生,、棉籽、油茶籽等整個食用油脂加工市場,，還有糧食收購和儲存等,。

　　在外資投資領(lǐng)域，除了高盛,，《融資中國》雜志還對華平,、黑石、凱雷,、KKR等五大外資在中國的所有投資項目做了梳理,。從ChinaVenture提供的數(shù)據(jù)來看，五大外資的投資組合相對比較分散,，但重點均是針對中國的消費業(yè),、房地產(chǎn)業(yè)和高科技業(yè)。

　　“外資倒不是針對中國國計民生的領(lǐng)域去投資,，其實從他們做投資的角度來講,，主要是看相關(guān)行業(yè)的成長空間，比如食品和農(nóng)業(yè),，畢竟整個市場的規(guī)模很大,，集中度不高，在這么大的空間能培育出一些比較大的公司,。比如之前高盛投資雙匯,，主要還是從公司的角度去考慮，這類公司未來成長的空間較大，而高盛們能夠獲得的回報也較可觀,。”投中集團研究總監(jiān)李瑋棟對《融資中國》記者表示,。

　　五大外資中國投資路線

　　如圖(不完全統(tǒng)計)，高盛,、華平,、凱雷在中國所投項目相對較多，黑石,、KKR則相對較少,。

　　高盛：

　　如果將食品飲料、服裝鞋帽,、百貨等統(tǒng)歸到消費類,，那么高盛在此領(lǐng)域共投資了10多家企業(yè)，包括雙匯發(fā)展,、太子奶,、新世紀百貨、喜得龍等,。在醫(yī)藥,、生物技術(shù)領(lǐng)域，高盛先后投資過先聲藥業(yè),、海普瑞,、海王星辰等，并實現(xiàn)其登陸資本市場,。此外,，還積極參股泰康人壽，大舉買進中國平安的股票,。

　　國際投行攜巨資進駐中國各行業(yè)并非小打小鬧,，而農(nóng)業(yè)領(lǐng)域的吸引力更是不同凡響。2006年,，高盛收購雙匯及參股雨潤,，控制產(chǎn)業(yè)鏈終端。2008年8月,，高盛斥資2-3億美元在中國生豬養(yǎng)殖重點地區(qū)湖南,、福建，一口氣收購了十幾家專業(yè)養(yǎng)豬場,，布局產(chǎn)業(yè)鏈上游,。

　　2009年11月，高盛賣掉持有雙匯的半數(shù)股權(quán),，由鼎暉投資接盤,，套現(xiàn)1.5億美元,。此時，“高盛養(yǎng)豬,，偷襲中國農(nóng)業(yè)”的“威脅論”甚囂塵上,，短期套現(xiàn)的目的也將其置于尷尬的境地。著名經(jīng)濟學家郎咸平曾在公開場合表示,，“高盛甚至可以成為我們的衣食父母,。”

　　高盛在中國的投資方向，劍指何處?高盛本身是投行,，又有直投業(yè)務(wù),，站在金融機構(gòu)的角度分析，李瑋棟說：“高盛畢竟是做投資的,，自主做實體項目,，可能性不大?？赡艿氖牵麄兿韧顿Y到一個企業(yè)中,，再由這個企業(yè)主導進行產(chǎn)業(yè)整合,。本身消費品行業(yè)，競爭一直比較激烈,，就算一定程度下比較集中,，市場格局也會發(fā)生很大變化。所以從高盛這種投資機構(gòu)的角度來說,，它更多考慮的還是,，用三四年時間扶持一個比較大的公司上市，能夠?qū)崿F(xiàn)一個很好的退出回報,，反而不會實際控制某個行業(yè),。但食用油這樣的行業(yè)，一些做實業(yè)的外資公司,，可能會長期關(guān)注市場的定價權(quán),，而投資機構(gòu)主要的目的還是盈利。”

　　華平：

　　如圖顯示,，華平在中國投資最多的領(lǐng)域是房地產(chǎn)業(yè),，單中國大陸就至少6個項目。當然,，這與華平下設(shè)的房地產(chǎn)基金是分不開的,。此外，華平投資過4家半導體芯片公司,，如鳳凰微電子,、銳迪科微電子,、智多微電子、互芯;另外,，軟件產(chǎn)業(yè),、電子商務(wù)等也是華平鐘情的對象。

　　“首先,，華平雖有專門的房地產(chǎn)基金,，但去控制國內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)的可能性不大。因為國內(nèi)做的比較大的房地產(chǎn),、互聯(lián)網(wǎng),、消費品等行業(yè)，是市場化比較充分的,，沒有國進民退的現(xiàn)象,，越是這種行業(yè)，外資才越有機會投進去,，不像鋼鐵,、水泥，外資進去獲利的機會不大,。其次,，華平投房地產(chǎn)的PIPE項目較多，不會介入到房地產(chǎn)公司開發(fā)項目層面,，而相比來說,，有些房地產(chǎn)基金是專投項目的，比如買樓盤,，對房價影響較大,。而華平是去買上市公司的可轉(zhuǎn)債等，是通過二級市場完成的,，投資相對有限,，且退出也比較容易。”李瑋棟說,，“華平近幾年在中國的投資案例不是特別多,，也不是很理想。”

　　凱雷：

　　凱雷在中國的投資行業(yè)較分散,，幾乎都有涉及卻投資數(shù)量不多,。早年曾投資過多家互聯(lián)網(wǎng)公司及戶外媒體，如掌中米格,、久游網(wǎng),、聚眾傳媒、分時傳媒等;在制造業(yè)也經(jīng)常閃動著凱雷的身影,，如徐工集團,、宏華集團,。

　　5月24日，凱雷方面宣布,，其一季度業(yè)績表現(xiàn)強勁,，實現(xiàn)投資人回報高達64億美元，相當于其2010年投資人回報的85.3%,。凱雷方面表示,，未來其在中國的投資將專注于挖掘來自農(nóng)業(yè)及食品行業(yè)的機會。

　　資料顯示,，2010年凱雷在中國的投資中有三筆均與消費有關(guān)：2010年7月,，凱雷向主要從事海洋魚類捕撈業(yè)務(wù)及海產(chǎn)品加工業(yè)務(wù)的中漁集團投入1.55億美元;向飼料生產(chǎn)商卜蜂國際投入1.78億美元;此外，凱雷還在2009年,、2010年收購專注于嬰幼兒奶粉等營養(yǎng)食品生產(chǎn)的廣東雅士利集團17.3%和11.9%的股權(quán),。

　　凱雷在中國分兩個團隊，成長基金和并購基金,。“凱雷主要做的還是成長型投資,，偏向消費品、制造行業(yè),，主要考慮在香港上市退出;并購基金主要考慮在新加坡等境外上市,，幫助公司退市，比如之前投的中漁集團和卜峰國際,。”李瑋棟表示,。

　　黑石,、KKR：

　　相比高盛,、華平和凱雷，黑石和KKR的在華投資案例寥若晨星,。即便如此,，兩家機構(gòu)所投的每一個案例均是大手筆，且所選企業(yè)相對優(yōu)質(zhì),，每投一家企業(yè)都能引來業(yè)界的高度關(guān)注,。如黑石投資壽光物流園(已退)、KKR收購遠東租賃,。但穩(wěn)健沉著的投資步調(diào)也側(cè)面說明了其在美國以并購和杠桿收購為主的做法,，短期內(nèi)是否適應(yīng)中國的市場?

　　黑石撤出山東壽光物流園的消息一度令業(yè)內(nèi)咋舌。這個美國最大的私募基金之一,，將在中國的首筆Pre-IPO1.9億美元落在了山東壽光物流園的棋子上,。而就在壽光物流園赴港上市前夜，黑石卻意外選擇撤股套現(xiàn),。業(yè)內(nèi)人士和媒體紛紛揣測,，決然分手緣于“交易卡”模式未獲批,。資本角力下的壽光物流園上市遇阻。本來,，黑石在中國的投資一直很謹慎,，投資項目不足10個，此次果斷快速的退出行為更使其蒙上不解和疑惑的色彩,。

　　而KKR在美國主要以并購和杠桿收購為主,，這種投資手法目前在國內(nèi)很難操作。“黑石,、KKR投資的基金規(guī)模都偏大,，所以想找規(guī)模大的項目難度也高，一個項目可能要投入五六億美金,，合適的項目很難找,。除此之外，跟團隊本土化也有關(guān)系,，KKR,、黑石的團隊主要在香港，在北京,、上海的人不是特別多,，接觸的項目也有限。整天飛來飛去找項目的效率肯定不如常駐中國,。這也是外資基金本土化的問題,。”李瑋棟分析。

　　針對農(nóng)業(yè)“控制權(quán)”?

　　不管內(nèi)資還是外資,，投資某個行業(yè)均存在各種因素的博弈,。資金投入對企業(yè)來說只是微小的部分，能不能加強企業(yè)管理?提升企業(yè)生產(chǎn)效率?制定符合企業(yè)未來發(fā)展的戰(zhàn)略規(guī)劃?這才是企業(yè)在選擇PE時的重要考量,。而外資在與內(nèi)資的競爭中,，除了品牌響亮之外，亦有挖掘潛力公司上市的長項,，不僅使資金使用效率提高,，還能加速產(chǎn)業(yè)的整合速度，中國的農(nóng)業(yè)行業(yè)便是最好的例證,。

　　然而,，外資入華總有追逐暴利的嫌疑，舉個例子,，假如可口可樂收購了匯源果汁,，外資就有可能控制中國的果汁市場，擠垮競爭對手,，然后將產(chǎn)品價格大幅提高,。目前,，中國的白糖銷售價格就低于生產(chǎn)成本，不能說和外資沒有關(guān)系,。一方面,，外資掌控產(chǎn)品定價權(quán);另一方面，中國喪失了對部分商品的控制力,。

　　因此,，關(guān)于外資注資中國農(nóng)業(yè)的利弊，有兩派聲音,。

　　支持派：

　　王岑(天圖創(chuàng)投合伙人)：中國的農(nóng)民是很難賺錢的,。種菜也好，養(yǎng)牛也好,，中國畜牧業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈中,，從種牛、養(yǎng)牛,、擠奶,、賣奶，到散裝奶賣給蒙牛,、伊利,，打包、消毒,、包裝,，再賣給渠道，這個產(chǎn)業(yè)鏈大部分錢被下游的品牌商,，如蒙牛,、伊利、商超賺了,。

　　中國農(nóng)業(yè)資金比較短缺,。一方面政府投入不是很大,，另一方面中國國有,、民營資本投入也不大，而外資的資金比較雄厚,，它進入可以彌補國內(nèi)資金的不足,，最重要的一點就是，有助形成規(guī)模經(jīng)濟,，使得有規(guī)模的農(nóng)業(yè)經(jīng)濟抗風險能力大大提高,，進而提升整個行業(yè)的經(jīng)濟效益。

　　總結(jié)一番,，外資進來的好處,，第一,，彌補我國農(nóng)業(yè)資金不足，容易形成規(guī)模經(jīng)濟;第二,，中國的農(nóng)產(chǎn)品供需,，總體來說是供不應(yīng)求，外資進入可改善農(nóng)產(chǎn)品的供給狀況,，調(diào)節(jié)市場平衡;第三,，外資除了錢帶進來，還帶來很多增值服務(wù),，形成一些新的理念和經(jīng)營模式,。國外農(nóng)業(yè)，像美國都經(jīng)歷過幾十年的工業(yè)化階段,。外資不僅把錢給你,，人才也給你，還教你如何規(guī)?；?、集約化養(yǎng)牛。一個牧場是不能養(yǎng)太多牛的,，2000頭牛足夠,，因為糞便的處理、草場的生態(tài)化,、優(yōu)化的種植,、養(yǎng)殖方式、經(jīng)營模式,，這些都有助于國內(nèi)的農(nóng)業(yè)企業(yè)提高本身的競爭力和國際競爭力,。企業(yè)未來的競爭力應(yīng)該是，不斷做強做大,，最終可以去境外收購其他企業(yè),。就像中國的一些礦業(yè)公司一樣，已經(jīng)有能力去國外買礦了,。這需要一個過程,，也必須得接受一些成本，就是讓外資賺它該賺的錢,，政府只是扮演監(jiān)控的角色,。當然也有些外資會惡意收購，但那是少數(shù),，不能拿它作為主流,。

　　李瑋棟(投中集團研究總監(jiān))：農(nóng)業(yè)行業(yè)的集中度不高，但市場的潛在規(guī)模比較大，需要很多的資金投入,，才能進行市場整合,，但如果靠政府主導，成功的幾率會低些,。首先,，政府不是從事這個領(lǐng)域的專業(yè)主體，而且也不擅長挖掘潛力公司,，那么,，由高盛這樣的外資機構(gòu)來做，等于讓它去挖掘有潛力的公司和團隊,，有針對性地提供資金支持,，進而扶持、整合這個行業(yè),，等于資金的利用效率更高了,。相應(yīng)地，它獲得一個比較高的回報也是理所應(yīng)該的,。

　　至于食品安全問題,，主要在于國內(nèi)監(jiān)管體系不健全，出問題之前很難迅速發(fā)現(xiàn),。農(nóng)業(yè)這個行業(yè)做到一定程度,，如果經(jīng)營策略、管理體系跟不上的話,，中間必然產(chǎn)生有一些漏洞,，這跟外資還是內(nèi)資控制的關(guān)系不大，主要還是公司內(nèi)部出了問題,。三聚氰胺,、蘇丹紅、地溝油等問題的主體就不是外資背景,，而是企業(yè)本身,。

　　反對派：

　　某業(yè)內(nèi)律師：外資投資某個行業(yè)快進快出的行為非常普遍，如果該行業(yè)存在較為長久的利潤,，為什么急著退出?而高盛全資收購養(yǎng)豬場,，并沒有著急退出，可見其投資端倪是要控制養(yǎng)豬業(yè)的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)鏈,。而一旦外資進入農(nóng)業(yè)領(lǐng)域的程度過高,，就會造成壟斷,，后果就是中國農(nóng)產(chǎn)品定價權(quán)落入外資之手,。畢竟，一旦取得市場定價權(quán),，利潤多少是隨心所欲的,。

　　某創(chuàng)投人士：外資控制中國的白糖企業(yè),，使白糖銷售價格實際上比成本價還低。有些外資惡意的做法是,，拿一筆錢,，把一個白糖企業(yè)收走，再把上游的甘蔗地,、甜菜地收購,，收購之后賣的價格很低，它只有一個目的,，把競爭者全擠垮,，擠垮后，市場份額就變大了,。渠道,，終端都控制之后，再提價,，這時,，其他企業(yè)根本沒有跟它抗衡的能力。這就是有些外資惡意做法的弊端,，但它并不是只對中國,，在國際上也是慣用的伎倆。