說到巴菲特、索羅斯,、西蒙斯，就想起來一個關(guān)于投資周期的問題：為什么在美國的對沖基金中,，這三個人最為有名？仔細(xì)想一下,，就可以發(fā)現(xiàn)，他們?nèi)齻€人分別在投資的三個周期中占據(jù)鰲頭——長周期,、中周期、短周期,。

　　巴菲特擅長的是長周期,，特點(diǎn)是在長期內(nèi)堅(jiān)定持有優(yōu)秀公司的股票,，把自己的股票組合像股權(quán)投資基金一樣管理,。不得不說，這需要一點(diǎn)點(diǎn)運(yùn)氣,，需要一個長期成長的經(jīng)濟(jì)和市場。一個例子就可以說明這個事實(shí)：巴菲特式的日本人遠(yuǎn)少于美國人,，因?yàn)槿毡臼袌鲈?990年以前不太搞價值投資,，而1990年以后就沒怎么漲過。作為一個價值投資者,，多半是兩頭不吃香——技術(shù)派似乎還有點(diǎn)空間，這恐怕也是日本市場技術(shù)分析更為流行的原因吧,。

　　從這種多半長達(dá)十?dāng)?shù)年乃至數(shù)十年的長周期來看，A股處于一個相當(dāng)有利的地位,。當(dāng)前中國的人均GDP剛剛達(dá)到4000美元,，已經(jīng)有了相對這個發(fā)展水平來說非常成熟的資本市場,，這在全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展史上并不多見，大概也只有當(dāng)年的美國市場可以比擬,。從這個角度來看，未來價值投資仍將大有用武之地,。一些在這樣的長周期內(nèi)幾乎可以肯定仍將增長的、當(dāng)前估值還算不錯的行業(yè),，比如大金融、交通運(yùn)輸,、水電、一些制造業(yè)等,，在長周期內(nèi)仍將給投資者帶來不錯的回報。

　　依照這個周期做投資,，有兩點(diǎn)需要指出：極低的換手率和正確的長期估值方法是必不可少的,。我們很難說高于100%甚至50%的年換手率能夠符合一個長周期投資者的身份,；而在李嘉誠,、包玉剛收購置地、九龍倉的史料中，我們看到最多的估值描述是“這些公司的賬面價值遠(yuǎn)高于市值”,，而不是他們的2012年預(yù)測市盈率只有20倍。

　　不過,，A股投資者一般比較浮躁，50%的換手率實(shí)在是很難做到,。而西蒙斯依靠計算機(jī)捕捉極短投資周期的手段，大部分人又搞不來,。結(jié)果，大多數(shù)投資者試圖學(xué)習(xí)的真正榜樣其實(shí)是索羅斯,。盡管這一點(diǎn)不太被大家承認(rèn),，盡管每年坐擁百分之幾百的換手率,，又說自己是巴菲特的信徒，咋看咋不像,。

　　不過索羅斯其實(shí)也很少做對于下個禮拜或者下個月的市場預(yù)測，想必他大概也很難預(yù)測準(zhǔn),，索羅斯的預(yù)測體系著重于分析時間為一年到幾年的趨勢?？紤]到這種主觀判斷趨勢的難度較大，他主要通過分散自己的投資在幾個預(yù)測上,，并根據(jù)把握的大小決定投資的比例，以抓取概率上的正確性,，以保證“雖然犯的錯誤比做對的決策要多，但總體依然掙錢”的結(jié)果,。

　　那么如果索羅斯面對當(dāng)前的A股市場，他會怎么想呢,？不要問巴菲特和西蒙斯,，巴菲特也許會說“我只有一個決策，就是持有我喜愛的公司”,，而西蒙斯會問：“我每天做八百個決策，你想聽哪一個,？”當(dāng)然筆者不是索羅斯，但既然看了十幾本索羅斯的著作,，就請?jiān)试S我猜一下吧：

　　小股票的周期已經(jīng)進(jìn)入負(fù)反饋向心修正趨勢的階段。這場小股票的泡沫大概從2009年開始,，而最近的這次負(fù)反饋是其遇到的最大的一次,，主要的壓力來自流動性枯竭,、過量供給、趨勢消失帶來的賺錢效應(yīng)減退,、業(yè)績下降導(dǎo)致的正反饋循環(huán)被破壞等。雖然近期小股票又有了不錯的反彈,，但從風(fēng)險收益的角度來說,，它們不應(yīng)該成為看好的對象。

　　那么大盤藍(lán)籌股是不是正處在一個正好相反的位置呢,？也許是的，但這種反趨勢的絕對值恐怕沒有小股票那么強(qiáng)烈,。一種存在的可能是，市場高估了債務(wù)和地產(chǎn)的風(fēng)險,，同時低估了政策可能采取的應(yīng)對手段——后者恰如2008年10月份的時候那樣。從現(xiàn)在來看,，這個反趨勢似乎正在被扭轉(zhuǎn)，但這種扭轉(zhuǎn)仍然不夠強(qiáng)烈,。所以,，我們可以嘗試捕捉這種反趨勢的扭轉(zhuǎn)，不斷試錯,，直到真正的機(jī)會出現(xiàn)。