從天堂到地獄,，中間只隔了一扇門,。去年還對創(chuàng)業(yè)板沉醉在“經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型”、“新興產(chǎn)業(yè)”等眾多振奮人心詞語中的投資者,，現(xiàn)在望去,，已是滿目瘡痍，只留下一片片殘垣斷壁,。

對以中小板公司和創(chuàng)業(yè)板公司為代表的中小盤股而言,，這是一場價值重估的煉獄之旅。以創(chuàng)業(yè)板為例,，二級市場上,，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)自去年12月20日1239.60點見頂后，一路下跌至今,。很多個股股價自去年12月以來已慘遭“腰斬”,。跌幅超過30%的個股一度高達50多只，慘烈程度不亞于2008年的大熊市,。

進入5月以來,，伴隨著國際板漸行漸近的聲音，創(chuàng)業(yè)板跌勢再度加劇,。5月24日,，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)在盤中創(chuàng)下828.5點的歷史新低后，一度強勢反彈,。從當(dāng)天上午最低點的828.50點一路拉升至下午最高點876.64點,。終盤，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)收漲3.57%,，全天振幅高達5.72%。

然而,，反彈終究只是曇花一現(xiàn),。5月27日，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)盤中再度創(chuàng)下新的歷史新低,，最低時下探至819.87點,。自去年年末的高點至今，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)區(qū)間最大跌幅已達33.86%,。

6月2日,，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)再度大幅下挫，全日收報833.74點,，下跌17.43點或2.05%,，全天資金凈流出3.28億元。

盡管如此，華泰聯(lián)合分析師曹力表示,，小盤股相對大盤股的估值還有下降的空間,。

最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，截至目前,，代表中小盤股的中證500指數(shù)的市盈率與滬深300指數(shù)市盈率的估值比達2.7倍,，顯著高于5年來2倍左右的平均水平，仍處于歷史的相對較高水平,。

估值尋底

西部證券分析師黃錚直言,，目前A股市場的結(jié)構(gòu)性估值差異依然顯著，特別是創(chuàng)業(yè)板高估值所帶來的風(fēng)險仍沒有得到顯著釋放,。

截至6月2日收盤,，滬深300指數(shù)成份股平均市盈率和創(chuàng)業(yè)板平均市盈率分別約為14.89倍和42.55倍，二者落差高達185.76%,。

再結(jié)合創(chuàng)業(yè)板個股的表現(xiàn)來看,，從截至6月2日的Wind數(shù)據(jù)顯示，在已上市創(chuàng)業(yè)板個股中,，萬邦達,、海默科技、大禹節(jié)水動態(tài)市盈率位居前三甲,，分別高達240.60倍,、161.5倍、158.40倍,，遠遠高于創(chuàng)業(yè)板平均市盈率水平,。

此外，創(chuàng)業(yè)板高價發(fā)行的泡沫破裂以后,，前期參與資金也紛紛出逃,。從創(chuàng)業(yè)板5月單周資金流入情況來看，資金呈持續(xù)將流出,。

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,，自5月9日以來至5月末的三個完整的交易周內(nèi)，創(chuàng)業(yè)板每周資金凈流出金額分別為9.34億元,、21.03億元,、15.5億元。

與此同時,，5月小盤股成交量也大幅下滑,。中小板和創(chuàng)業(yè)板的日均成交量為213億元和49億元較4月環(huán)比大幅下跌36%和22%，創(chuàng)下15個月來的低點,。

觀察創(chuàng)業(yè)板指數(shù)近一年來的走勢,，可以發(fā)現(xiàn)去年12月20日成為創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的分水嶺,。此前創(chuàng)業(yè)板指雖經(jīng)歷了去年9月中下旬的調(diào)整，但整體上仍延續(xù)了上升的勢頭,。此后創(chuàng)業(yè)板就進入了下降通道,，雖有農(nóng)歷新年前后為期一個月的小幅升浪，但是總體上保持著“跌跌不休”的態(tài)勢,。

國信證券發(fā)展研究總部研究員石建輝表示,，創(chuàng)業(yè)板之所以走出如此慘淡的走勢，主要是由于創(chuàng)業(yè)板個股的素質(zhì)不盡如人意：利潤增長放緩,，成長前景不明,，高管加速出逃，創(chuàng)業(yè)板個股對主板的嚴(yán)重依附,，等等,。

同樣，目前中小板股票的TTM市盈率和市凈率也分別高達34.84倍和4.32倍,，而2008年最低時僅為16.2倍和2.89倍,。因此，僅從估值水平看,，中小盤股進一步大幅下挫的風(fēng)險也無法排除,。

此外，曹力稱,，從代表中小盤股的中證

500成分股今年1季度報告披露的增長性來看,，是無法承載相對滬深300指數(shù)2.7倍的估值水平。加上目前經(jīng)濟的隱憂甚多,，小盤股未來一段時間的增長性也難以非常樂觀地估計,。因此，與滬深300指數(shù)相比,，小盤股估值比的回復(fù)更多的可能是將通過兩者交易價格差收窄的形式回落,。

統(tǒng)計顯示，在2011年一季報公布后,，58%的上市公司被下調(diào)2011年盈利預(yù)測,，而創(chuàng)業(yè)板公司業(yè)績下調(diào)的比例更是高達64%。

今年一季度,，通源石油、國聯(lián)水產(chǎn),、新寧物流以及美亞柏科等創(chuàng)業(yè)板公司就出現(xiàn)了業(yè)績虧損的狀態(tài),，偽成長的原形已暴露無遺。

國聯(lián)水產(chǎn)此前發(fā)布的一季報顯示,，公司不僅一季度虧損335.95萬元,，同時稱,，由于本年民工荒和通脹導(dǎo)致勞動力成本大幅上升，加上人民幣升值具有不可預(yù)見性,，預(yù)計上半年仍有可能繼續(xù)維持虧損狀態(tài),。

國聯(lián)水產(chǎn)今年4月20日披露的2010年報也同樣不盡如人意：凈利潤同比下降17.96%。公司表示,，2010年受人民幣升值,、養(yǎng)殖環(huán)境不佳、對蝦原料價格飛漲等因素影響,，公司業(yè)績低于預(yù)期,。

而作為創(chuàng)業(yè)板首批上市企業(yè)之一的新寧物流，上市兩年來帶給投資者也只有失望,。今年一季度,，新寧物流還成為了創(chuàng)業(yè)板首批28家公司中唯一虧損的公司。今年一季度,，公司實現(xiàn)營業(yè)收入5900萬元,，同比增長24%；實現(xiàn)凈利潤-181萬元,，同比下降177.13%,。