8公司靠再融資支撐現(xiàn)金

　　這些公司充裕的現(xiàn)金從何而來,？在20家現(xiàn)金僵尸中,，除了前面提及的中青寶是2010年后上市的次新股外，其余19家均是上市超過3年的“老公司”,，基本不存在首發(fā)IPO超募資金過多導(dǎo)致存留問題,。

　　仔細(xì)研究后，我們發(fā)現(xiàn),，上述公司相對充裕的現(xiàn)金,，很大一部分源自于再融資，他們通過不斷的再融資從資本市場上拿到現(xiàn)金,，但是卻沒有將這些現(xiàn)金有效利用,。

　　根據(jù)我們對過去三年再融資案例的匯總，在20家公司中,，有8家公司在過去三年實(shí)施過再融資方案,，包括TCL集團(tuán)、海馬股份,、宏圖高科,、誠志股份、高鴻股份,、青島堿業(yè),、中國軟件和沃華醫(yī)藥。這8家公司合計(jì)融資額約138億元,。

　　其中以TCL集團(tuán)融資額最多,，達(dá)54億元。公司在過去三年中兩度融資,，均為定向增發(fā),。分別為2009年4月和2010年7月。

　　然而在成功再融資之后,，這些公司業(yè)績卻沒有得到較大改善，證明其募集資金使用效率低下,。

　　之所以造成這一局面,，一方面是上市公司盲目融資，其實(shí)際融資額超過實(shí)際資金需求,，最終導(dǎo)致募資利用效率低,。另一方面則要?dú)w因于公司的整體管理水平不佳，導(dǎo)致業(yè)績遲遲得不到改善,。

　　事實(shí)上,，在當(dāng)前上市公司中存在這樣一種普遍現(xiàn)象，大家并沒有對投資項(xiàng)目進(jìn)行縝密的可行性分析,，經(jīng)常出現(xiàn)募集資金投向變更頻繁,、投資項(xiàng)目收益低下,、拼湊項(xiàng)目圈錢的現(xiàn)象。這嚴(yán)重打擊了投資者的參與意愿,。

　　除上述已從資本市場拿到錢的公司外,，還有一些公司雖然握有充裕的現(xiàn)金，仍在排隊(duì)等待從資本市場“吸血”,。

　　根據(jù)我們的統(tǒng)計(jì),，自2010年以來，在上述20家公司中,，有5家發(fā)布了增發(fā)預(yù)案,。包括云南銅業(yè)、紅太陽,、三木集團(tuán),、渝三峽A和昆百大A。其中,，云南銅業(yè),、紅太陽的再融資方案已經(jīng)獲得證監(jiān)會批準(zhǔn)。其他3家公司的尚處于董事會預(yù)案或股東大會通過的階段,。

　　12公司取巧粉飾利潤

　　這些公司在融資完成后,，如果單純從凈利潤增長率角度衡量，一些公司業(yè)績確實(shí)出現(xiàn)了好轉(zhuǎn),，如中國軟件和青島堿業(yè),，兩家公司均進(jìn)行過融資，去年凈利潤分別大增929%和105%,。

　　但實(shí)際情況卻是,，為了使利潤不那么難看，或者掙脫被“ST”的命運(yùn),，很多現(xiàn)金僵尸通過“非常手段”粉飾利潤,。

　　我們對上述20家公司2010年利潤表的統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，有12家公司的非經(jīng)常性損益占其凈利潤的30%以上,，其中10家的非常性損益居然占公司凈利潤的一半以上,。去年凈利潤大幅增長的中國軟件和青島堿業(yè)，這一指標(biāo)分別達(dá)到58%和505%,。

　　這意味著,，在過去一年中，一半以上的公司通過政府補(bǔ)貼或者投資收益等“不務(wù)正業(yè)”的形式粉飾利潤,。

　　需要解釋的是,，這里的非經(jīng)常性損益，是公司發(fā)生的與經(jīng)營業(yè)務(wù)無直接關(guān)系,，以及雖與經(jīng)營業(yè)務(wù)相關(guān),，但由于其性質(zhì),、金額或發(fā)生頻率，影響了真實(shí),、公允地反映公司正常盈利能力的各項(xiàng)收入,、支出。該項(xiàng)包括公司處置長期股權(quán)資產(chǎn)產(chǎn)生的損益,、各種形式的政府補(bǔ)貼,、短期投資收益、債務(wù)重組收益和資產(chǎn)置換收益等,。

　　上述公司中,，還有4家公司的非經(jīng)常性收益超過凈利潤一倍以上，這意味著,，扣除非經(jīng)常性損益,，公司的依靠經(jīng)營活動產(chǎn)生的凈利潤實(shí)際是虧損的，這四家公司包括渝三峽A,、青島堿業(yè),、TCL集團(tuán)和高鴻股份。尤其是渝三峽A和青島堿業(yè),，其經(jīng)常性收益居然占其凈利潤的5倍以上,。

　　其中，青島堿業(yè)在去年兩度變現(xiàn)股權(quán)獲取投資收益,，才令公司凈利潤轉(zhuǎn)正,，避免了戴帽的命運(yùn)。

　　機(jī)構(gòu)提前規(guī)避怕“受傷”

　　對于上述20家公司,，機(jī)構(gòu)們的態(tài)度基本一致,，很多機(jī)構(gòu)采取了規(guī)避或者減持的措施。

　　根據(jù)我們的統(tǒng)計(jì),，截至2010年末,，這20家公司的機(jī)構(gòu)持股比例都較低，僅有2家公司機(jī)構(gòu)持股比例在10%以上,，分別為宏圖高科和誠志股份,。另有2家公司機(jī)構(gòu)一股未沾，即高新發(fā)展和中青寶,。剩余16家公司機(jī)構(gòu)持股比例均在10%以下。

　　除了持股比例低外,，機(jī)構(gòu)還通過減持刻意規(guī)避上述股票,。在去年四季度，有8家公司遭遇了機(jī)構(gòu)們的減持,，包括渝三峽A,、四川長虹,、海馬股份、航天通信,、青島堿業(yè),、昆百大A等。目前渝三峽A僅得到一家機(jī)構(gòu)的持有,，即南方策略優(yōu)化基金,，持股比例0.51%。

　　眾多機(jī)構(gòu)集體逃離這些公司,，從側(cè)面表明上述公司未來或難有較佳表現(xiàn),。