潛規(guī)則一:為大資金“敲邊鼓”牟利
“在一些人眼里,我們像是一群大忽悠,,也許買(mǎi)入理由只有一個(gè),,但我們必須找出至少3個(gè)足以讓人信服的理由。但最終是漲還是跌,,我們自己心里也沒(méi)有十足的把握,。”一位券商分析師說(shuō)出了不少同行的心聲。 在他們的身后,,有著一條看不見(jiàn)的利益鏈,。 不少分析師通過(guò)上電視、寫(xiě)文章等方式,,強(qiáng)烈推薦其此前推薦給大客戶(hù)的股票,,以此達(dá)到股價(jià)上漲的目的。但事實(shí)上,,能通過(guò)此方法順利使得股價(jià)上漲的分析師很少,,一般只有所謂的“金牌分析師”才能擁有如此大的能量。實(shí)際上,,分析師與大資金的關(guān)系是雙向的,。除了分析師主動(dòng)推薦大資金手中股票外,更有大資金主動(dòng)找分析師寫(xiě)文章薦股,。 由于不少所謂的明星分析師對(duì)市場(chǎng)存在一定的影響力,,因此一些大客戶(hù)在持有某只股票后,也會(huì)通過(guò)關(guān)系找一些近期較有影響力的分析師為其手中股票“敲邊鼓”。而分析師也能從中獲得一筆不少的報(bào)酬,。2009年8月,,海通證券首席機(jī)械行業(yè)分析師葉志剛女友舉報(bào)葉志剛與私募合作,獲利上千萬(wàn)元,。此后相關(guān)部門(mén)介入調(diào)查。 潛規(guī)則二:凡事看基金經(jīng)理臉色 目前的現(xiàn)狀是,,不少分析師即使在調(diào)研時(shí)發(fā)現(xiàn)上市公司問(wèn)題,,在報(bào)告中卻不對(duì)公眾披露,而是采取“基金經(jīng)理想聽(tīng)什么,,就講什么”的策略,。 年度最佳分析師是研究員最渴望獲得的榮譽(yù),,因?yàn)樗麄兊氖杖牒兔麣馀c評(píng)選結(jié)果直接掛鉤,,而投票者恰恰是基金公司。每年9-10月份,,由基金經(jīng)理們?cè)诿總€(gè)行業(yè)中選出3名最信賴(lài)的券商分析師,。只要登上榜單,,意味著薪水能實(shí)現(xiàn)數(shù)倍上漲,。據(jù)了解,,不少分析師因上榜年薪突破百萬(wàn)元,甚至因此獲得過(guò)數(shù)百萬(wàn)元年終獎(jiǎng),。由于牽涉到利益關(guān)系,分析師和基金經(jīng)理的關(guān)系變得比較微妙,。“我們能否成為金牌分析師,,很大一部分打分權(quán)掌握在基金經(jīng)理手中,,那可關(guān)系到‘錢(qián)’途,,作為分析師,,能不看人家臉色嗎?”一位研究員坦言,,他在給上市公司評(píng)級(jí)時(shí),,如果是某家基金的重倉(cāng)股,就不得不考慮該機(jī)構(gòu)的態(tài)度,。 交易分倉(cāng)也在一定程度上制約了分析師的話(huà)語(yǔ)權(quán),。基金公司不具備滬深交易所的會(huì)員資格,,必須通過(guò)租用券商的交易席位才能進(jìn)行交易,。而目前開(kāi)放式基金規(guī)模很大,動(dòng)輒都在百億元以上,,需要通過(guò)多家券商的交易席位同時(shí)進(jìn)行交易,,也就是常說(shuō)的“分倉(cāng)”。有數(shù)據(jù)顯示,,通常一年基金公司支付券商傭金額有數(shù)十億元,即使在2008年的熊市也能達(dá)到42億元,,因此在部分券商的內(nèi)部激勵(lì)機(jī)制上,甚至是以分倉(cāng)派點(diǎn)來(lái)評(píng)定分析師的工作成績(jī),。 據(jù)記者了解,,在分倉(cāng)收入的激勵(lì)下,,券商與基金公司之間普遍存在默契,,基金公司銷(xiāo)售新基金時(shí),,券商會(huì)花大力氣推銷(xiāo),,每個(gè)員工還要為其承擔(dān)一部分銷(xiāo)售任務(wù),。券商也會(huì)出具投資報(bào)告,,對(duì)基金公司持有的重倉(cāng)股進(jìn)行適當(dāng)?shù)赝扑],,讓普通投資者幫忙“抬轎”,在業(yè)內(nèi)成為司空見(jiàn)慣的事情,。 有了這兩道枷鎖,如果券商研究員看空某一只股票,,而基金恰恰是重倉(cāng)的話(huà),,那么在評(píng)選最佳分析師的時(shí)候,基金公司是不會(huì)投票給該分析師的,,券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的基金分倉(cāng)收益也會(huì)明顯下滑,,研究員的收入就會(huì)受到較大影響,。 一位業(yè)內(nèi)人士告訴記者,,在現(xiàn)有的激勵(lì)機(jī)制下,,對(duì)于基金重倉(cāng)的股票,,券商的研究員很難給出偏空的評(píng)級(jí),而對(duì)于一些上市公司原本并不確定的利好消息,,券商甚至可能輪番上陣,,把不確定的利好做實(shí),。 以中國(guó)寶安為例,,2010年年報(bào)顯示,,該公司的前十大股東中,有包括華夏優(yōu)勢(shì)增長(zhǎng),、諾安股票、融通新藍(lán)籌和工銀瑞信穩(wěn)健成長(zhǎng)在內(nèi)的7只基金,,持股比例總計(jì)達(dá)到13.09%。從2010年9月開(kāi)始,,湘財(cái)證券,、平安證券,、國(guó)泰君安和信達(dá)證券先后接力,把中國(guó)寶安原本不確定的石墨礦資源做實(shí),,一家地產(chǎn)企業(yè)竟然被吹捧成“新能源產(chǎn)業(yè)鏈布局最為完整和盈利最為明顯”,,使得中國(guó)寶安的股價(jià)從今年1月份之后一路攀升,,幅度超過(guò)70%。盡管中國(guó)寶安在3月初發(fā)布澄清公告,,對(duì)券商分析師關(guān)于其存在巨大的石墨礦的報(bào)告給予了否認(rèn),并且后來(lái)湘財(cái)證券也與中國(guó)寶安之間打起了“口水仗”,,卻絲毫不能掩蓋因?yàn)槿痰难芯繄?bào)告“催肥”股價(jià)的事實(shí),。 北京問(wèn)天律師事務(wù)所律師張遠(yuǎn)忠表示,,目前已經(jīng)收到了20多位中國(guó)寶安投資者的投訴,,他們聽(tīng)信了券商發(fā)布的不實(shí)報(bào)告而受損失,。他已于近日向四家券商發(fā)出律師函,,要求他們出具這些報(bào)告的依據(jù),而上述四家券商目前均仍未作出答復(fù),。 潛規(guī)則三:這廂薦股那廂忙建倉(cāng)
相對(duì)于為了獲得基金分倉(cāng)收益而鼓吹上市公司利好,,券商借此在自營(yíng)盤(pán)上大舉牟利的行為更為惡劣,。業(yè)內(nèi)人士告訴記者,,由于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)本身面臨著很多的不確定性,,部分券商在權(quán)衡利益之后,,甚至可能提前買(mǎi)入某只股票,然后借助其研究報(bào)告的利好鼓吹抬升股價(jià),,然后在高位出貨,。 一些券商在沒(méi)有調(diào)研的前提下發(fā)布利好的報(bào)告,引起股價(jià)大幅變動(dòng),,總有其背后的目的,,而這往往是利益驅(qū)使,。 寧波聯(lián)合的一紙公告,,把日信證券推到了一個(gè)極為尷尬的境地,。寧波聯(lián)合3月30日發(fā)布公告稱(chēng),,從未接待過(guò)日信證券的工作調(diào)研,,并且還對(duì)該報(bào)告所描述的有關(guān)控股股東資產(chǎn)注入以及銻礦儲(chǔ)量等相關(guān)事宜予以否定,且認(rèn)定該份研究報(bào)告中所預(yù)測(cè)的公司未來(lái)兩年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)“嚴(yán)重失實(shí)”,。稍早之前的3月27日,,日信證券在其發(fā)布的一篇關(guān)于寧波聯(lián)合的名為《業(yè)績(jī)拐點(diǎn) “銻”升價(jià)值》的報(bào)告中表示,公司“在土耳其屈塔西亞省蓋帝茲礦位于世界重要銻礦帶上,,礦區(qū)面積約15平方公里,,目前勘探接近尾聲,礦區(qū)品位較高,,預(yù)計(jì)銻儲(chǔ)量達(dá)到10萬(wàn)噸。”日信證券據(jù)此估算,,“寧波聯(lián)合持有蓋帝茲礦50.05%權(quán)益市值為21.8億元,,合計(jì)每股7.21元。”在綜合一系列因素之后,,日信證券給予寧波聯(lián)合以“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。 耐人尋味的是,,值得注意的是,,上交所3月29日披露的公開(kāi)交易信息顯示,日信證券總部在寧波聯(lián)合連續(xù)三個(gè)交易日中名列買(mǎi)入金額的第五位,,累計(jì)買(mǎi)入寧波聯(lián)合近2000萬(wàn)元,。也就是說(shuō),,在日信證券的報(bào)告未出臺(tái)之前,日信證券有可能提前進(jìn)行了蟄伏,,其研究部門(mén)與自營(yíng)部門(mén)有可能相互配合,。一時(shí)間,市場(chǎng)關(guān)于日信證券自導(dǎo)自演,,虛構(gòu)研究報(bào)告以配合自營(yíng)業(yè)務(wù)的質(zhì)疑聲不絕于耳,。 法律界人士表示,“如果證據(jù)確鑿的話(huà),,這種行為就是雙重犯罪,,因?yàn)槿坛藗卧臁⒕幵煨畔⒅?,還通過(guò)傳播這種信息操縱市場(chǎng),。” 潛規(guī)則四:上市公司同樣“不敢得罪”
“不能輕易得罪上市公司,因?yàn)槟阋院蟮娘埻攵际莿e人給你的,。”這句話(huà)已成為證券業(yè)內(nèi)老員工教訓(xùn)新同事的第一句話(huà),。 上市公司和基金公司一樣,,也是這條利益鏈上的一環(huán),券商研究員同樣也不敢得罪他們。如果分析師調(diào)研某公司,,即使給出“中性”評(píng)級(jí),,那就說(shuō)明他不看好公司的發(fā)展,,既然不看好,,那么該公司下次就很難再接受他的調(diào)研。這種無(wú)異于“封殺”的威脅,,在業(yè)內(nèi)頗為常見(jiàn),。 業(yè)內(nèi)人士給記者講了兩個(gè)小故事:數(shù)月前一幫機(jī)構(gòu)人員受邀前往江蘇某釀酒行業(yè)上市公司調(diào)研,第一時(shí)間獲得了該公司將大舉分紅送股的利好,,此后該公司股價(jià)扶搖直上,,成為數(shù)一數(shù)二的牛股。而另一位在業(yè)內(nèi)頗有影響的分析師對(duì)深圳一家大公司出具“減持”評(píng)級(jí)后,,竟被“封殺”,,并從此失去了到該公司進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)調(diào)研和拜訪的資格。 由此可見(jiàn),,分析師要想得到第一手資料,,要想成為該行業(yè)的數(shù)一數(shù)二的分析師,必定跟行業(yè)的龍頭股關(guān)系非同一般,,甚至與該公司管理層有著良好的互動(dòng)關(guān)系,。即使有些分析師能發(fā)現(xiàn)一些上市公司的負(fù)面信息,也會(huì)采取一些巧妙手法規(guī)避,或者索性不發(fā)研究報(bào)告,,即使事情到了瞞不住的地步,也會(huì)找出各種理由為其唱好,,最差也就是給予一個(gè)中性評(píng)級(jí),。 據(jù)了解,一般情況下一家上市公司如果接下來(lái)有再融資計(jì)劃,,或者股東有減持沖動(dòng)的,,都會(huì)來(lái)找券商寫(xiě)正面的研究報(bào)告,并希望券商成為中間人,,幫其聯(lián)系參與再融資的投資機(jī)構(gòu)或者愿意接盤(pán)的投資者,,并許以不菲的酬勞。此外,,今后一旦該公司又有下一步的增發(fā)或者發(fā)行債券等相關(guān)工作,,必然會(huì)選擇此前比較“親近”的券商。 分析師背靠基金公司,,更有上市公司作為其信息的主要渠道,,越接近核心,消息越準(zhǔn)確,,越能獲得基金經(jīng)理的信任,,基金的介入自然也能讓上市公司股價(jià)更上一層樓,看上去,,這是一個(gè)良性的循環(huán),。可惜的是,,這條利益鏈里,,從來(lái)沒(méi)有考慮過(guò)一般散戶(hù)的知情權(quán)。 |
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