格雷厄姆 警句選錄

（同福整理,，小小辛巴解讀之一）

巴菲特說過：“困擾我們的是有這么多人知道本杰明·格雷厄姆，卻幾乎沒有人真正理解他,。”

很多人言必稱價(jià)值投資,，卻未必真正了解價(jià)值投資的鼻祖-格雷厄姆。要想了解一個(gè)人的思想,，就得好好讀他寫的書,。十多年前，我的師友同福先生在研究價(jià)值投資時(shí),，對格雷厄姆的書不僅細(xì)讀,，還做了重點(diǎn)摘錄,，選其精華思想，整理出了二十八句的“格雷厄姆警句選錄”,。

我至今還記得他學(xué)習(xí)格雷厄姆時(shí)所說的一段話：“格雷厄姆所處的時(shí)代是資本主義的早期,，亂象橫生的程度和我們現(xiàn)在的市場沒什么兩樣。在這樣的環(huán)境下,，對企業(yè)的定性分析和量化研究都相當(dāng)困難,，而格雷厄姆就是在這種投機(jī)盛行、內(nèi)幕消息滿天飛的背景下,，創(chuàng)造了價(jià)值投資理論,，他對價(jià)格波動的理解非常深刻，所舉的市場先生與旅鼠現(xiàn)象很形象,，他是‘安全邊際’思想的原創(chuàng)者,，巴菲特只是學(xué)習(xí)者與運(yùn)用者······”

一轉(zhuǎn)眼，已經(jīng)過去了十多年,，市場已經(jīng)發(fā)生了很大變化,，參與主體也增加了很多，投機(jī)更加盛行,，而投資卻也成了流行語,，有自己的流派與原教旨主義者，他們個(gè)個(gè)自許為巴菲特的信徒,，卻把格雷厄姆視為過氣的老頭,，用高危險(xiǎn)的成長偷換安全邊際的理念，忽悠大眾也忽悠自己,。

我素來重實(shí)戰(zhàn),，不愛空談理念，但看到一些謬論大行其道,，也忍不住要站出來說上幾句,。

國人骨子里都是拜富主義者，認(rèn)為誰賺錢多,，誰就最厲害,。當(dāng)人滿眼都是錢的時(shí)候，又有什么能力分辨思想的價(jià)值,。

亞歷山大是亞里士多德的親傳弟子,，他建立了橫跨歐亞的大帝國,，成為當(dāng)時(shí)世界上最有權(quán)勢的人,，如果以權(quán)勢與結(jié)果來論的話，當(dāng)然是亞歷山大厲害,，但是,，如果以思想對人類歷史的影響來論的話，亞歷山大只佩給亞里士多德提鞋。

思想的價(jià)值超越權(quán)勢,、超越金錢,。

思想的偉大是不能用錢財(cái)與權(quán)勢來簡單衡量的。

時(shí)勢可以造就偉大的英雄,，而偉大的思想?yún)s適用于所有的時(shí)代,。

我以為，當(dāng)剔除了財(cái)富的光環(huán)后,，以思想而言,，格雷厄姆要比巴菲特偉大得多。

跟隨容易覺醒難,，能夠在混沌的世界里寫下第一抹閃亮的曙光,，才是真正的大智慧，才是真正偉大的思想者,。

時(shí)隔十多年,，近期在“紅一方面軍新浪博客”中，再次讀到同福先生整理的“格雷厄姆警句選錄”,，重新研讀后,，感觸良多，才發(fā)現(xiàn)自己過去存在著思維盲點(diǎn),，很多該看到的,，當(dāng)年卻只是走馬觀花地一晃而過，并沒有真正理解格雷厄姆,。

正如巴菲特在1995年伯克希爾·哈薩維的股東大會上所說：“困擾我們的是有這么多人知道本杰明·格雷厄姆,，卻幾乎沒有人真正理解他。我們在不同的場合談?wù)撐覀兊囊?guī)則,，并在年報(bào)中深入地加以闡述,。這些規(guī)則都簡單易懂。但每一個(gè)人都想知道的唯一事情是‘你今天打算買什么股票’,？就像格雷厄姆那樣,，我們廣為人知，卻很少有人真正理解我們,。”

也許,，我永遠(yuǎn)無法理解格雷厄姆，但是,，我卻不曾失去嘗試的勇氣,，下面就同福先生整理的“格雷厄姆警句選錄”，談?wù)勛约旱睦斫狻?/span>

“1 如果總是做顯而易見或大家都在做的事,，你就賺不到錢,。對于理性投資,，精神態(tài)度比技巧更重要；”

小小辛巴解讀：

大家只知道,，不要從眾,，卻不知道，投機(jī)有從眾心理,，投資一樣也有從眾心理,。

現(xiàn)在的市場，人人都號稱自己是在投資,，你如果跟著這群人做顯而易見或大家都在做的事,，一樣也是在從眾，即便這些投資的烏合之眾規(guī)模較小,，但當(dāng)他們集中到某只好股票上時(shí),，規(guī)模卻足以達(dá)到旅鼠現(xiàn)象那樣的級別。

從小眾也是從眾,，在這點(diǎn)上,，投機(jī)與投資是公平的。

很多人記住了格雷厄姆最后一次演講時(shí)所說的忠告“投資者面臨最大的危險(xiǎn)是已經(jīng)養(yǎng)成了投機(jī)習(xí)慣,，”卻不知道,，這個(gè)忠告并不完整，被一些沒有市場經(jīng)驗(yàn)的人斷章取義了,，而原文的后半句“而自己卻沒有意識到這一點(diǎn),。”才是真正的危險(xiǎn)。投機(jī)習(xí)慣可以養(yǎng)成,，也可以改變,，養(yǎng)成了投機(jī)習(xí)慣并不可怕，真正可怕是自己意識不到,。追漲殺跌只是技巧層面的東西,，精神層面的從眾心理才是問題的關(guān)鍵。

事實(shí)上,，從眾的心理狀態(tài)才是最不容易意識到的一種投機(jī)習(xí)慣,，當(dāng)你進(jìn)入這種無意識狀態(tài)時(shí)，哪怕是和大部分投資者一樣坐著持股不動,，一樣也是一種從眾性投機(jī),。而當(dāng)大家一窩蜂地去追捧價(jià)值投資時(shí)，哪怕是最純粹的價(jià)值投資也可能讓人一無所獲,。

投機(jī)者從眾時(shí),，遇到失敗，大多能夠從中猛醒,，因?yàn)樗麄兒芸炀蜁雷约焊傻氖峭稒C(jī)買賣,；而投資者卻遠(yuǎn)沒有那么幸運(yùn)，當(dāng)他們跟從著一群價(jià)值投資者買入某家公認(rèn)的“好公司”后,，可能要持有十多年才能明白這種顯而易見的錯(cuò)誤,，而遭到這種厄運(yùn)后，他卻連認(rèn)識錯(cuò)誤的時(shí)間與機(jī)會都沒有,，人的一生有幾個(gè)十年可以荒廢,？

看看這三只十年不漲的精典價(jià)值投資股票，我沒有在股價(jià)圖上標(biāo)明公司名稱,，但你可以猜一猜是什么股票,，當(dāng)我剔除了籠罩在它們身上的神化光環(huán)后，你才會明白我所言非虛：

圖1：十年前47元,，十年后67元,，上漲43%，年均增長3.52%,，剛夠跑贏年均通脹率,；

圖2：十年前24元,，十年后30元，上漲25%,，連通脹還不如,；

圖3：十年前39元,，十年后46元，上漲18%,，這也叫投資,？

經(jīng)常關(guān)注價(jià)值投資的人,，想必已經(jīng)猜出來了。

這三幅圖分別是巴菲特的前三大持股：

1,、可口可樂,；

2、富國銀行,；

3,、美國運(yùn)通。

就巴菲特的歷史戰(zhàn)績和從這三只股票所得分紅來說,，他依然是很厲害的,。但是,，當(dāng)近十年大家把巴菲特捧成圣人后，你再去追隨,，你就成了盲從者中的一員,。事實(shí)上，這三只股票在十年中最好的機(jī)會只出現(xiàn)在大眾因?yàn)榭只哦鴴侂x的時(shí)候,，也就是2008年年底至2009年初的世界經(jīng)濟(jì)危機(jī),，巴菲特恰恰就是在2009年一季度，對富國銀行進(jìn)行了大筆增持,。

而如果你沒有意識到自己是在從眾的話,，哪怕你在十年前就已經(jīng)跟著巴菲特買股票，并以不輸給巴菲特那樣的堅(jiān)定,，面對各種市場風(fēng)險(xiǎn)始終坐著什么事也不做,，那么十年下來可能依然一無所獲。

牢記這三幅股價(jià)圖,，更深刻地去理解格雷厄姆所說的：“如果總是做顯而易見或大家都在做的事,，你就賺不到錢。”

這一句至理名言對于投機(jī)者,、投資者都普遍適用,。

從眾不一定錯(cuò)，逆眾而行也不一定對,。你要是時(shí)時(shí)刻刻與大眾對著干,，你一定是錯(cuò)的。正如巴菲特所說：“逆反行為和從眾行為一樣愚蠢,。我們需要的是思考,，而不是投票表決。”

不盲從于大眾,，你會成為最少數(shù)的那一群人,，有最大的可能成功，也有最大的機(jī)會失敗,，格雷厄姆教會巴菲特的就是以安全邊際避免成為最失敗的那一群少數(shù)人,，并運(yùn)用安全邊際成為最成功的那一群少數(shù)人。

所謂的安全邊際不是簡單的數(shù)學(xué)計(jì)算,。沒有掌握心理的安全邊際,，就不能運(yùn)用安全邊際的技巧。

真理是通行于世的,，另一位市場大師林奇所概括的十三條買入原則中,，一半以上都是反大眾的：“公司的名字聽起來枯燥乏味，甚至聽起來很可笑則更好；公司業(yè)務(wù)枯燥乏味,；公司業(yè)務(wù)讓人厭惡,；機(jī)構(gòu)沒有持股，分析師不追蹤,；公司被謠言包圍,；公司業(yè)務(wù)讓人感到壓抑；公司處在一個(gè)零增長行業(yè)中,。”

羅杰斯給寶貝女兒的12封信中說：“不要讓別人影響你,。假如周遭的人都勸你不要做某件事,，甚至嘲笑你根本不該想去做,，就可以把這件事當(dāng)做可能成功的指標(biāo)。這個(gè)道理非常重要,，你一定要了解：與眾人反向而行需要勇氣,。事實(shí)是，這世界上從不曾有哪個(gè)人是只靠‘從眾’而成功的,。”

各位大師都告訴我們不要從眾,；而格雷厄姆則進(jìn)一步告訴我們，不從眾的精神態(tài)度比技巧更重要,；我則根據(jù)新的市場形勢再作進(jìn)一步解讀,，從眾也包括從投資之眾。

但在我的心目中,，不管如何解讀,，格雷厄姆的安全邊際思想始終是最偉大的投資思想。就像孔丘被尊稱為孔子一樣,，我認(rèn)為格雷厄姆應(yīng)該被尊稱為投資史上的的圣人,，投資界的格子。

格子之道,，以天地為格,，落安全之子。

小小辛巴于2011年4月16日，完成于鷺島百家村。